האירוע המרכזי בשווקים בחודש האחרון הוא ללא ספק בריחת ההון מהמדינות החלשות אל עבר הדולר. כצפוי השווקים המתעוררים הם הראשונים להיפגע, כאשר נפילת מטבע של מדינה אחת "מדביקה" מיד לאחר מכן מדינה שכנה. קצת מהתשואות של המטבעות בשווקים המתעוררים מתחילת 2018, והמגמה נמשכת: הפסו הארגנטינאי: 24%- ריאל ברזילאי: 10.2%- רובל רוסי: 9.5%- לירה טורקית 15%- למרות הנטייה לחשוב כי שווקים אלו הם קטנים ואינם משפיעים על הכלכלות הגדולות, הסיכוי ל"הידבקות" של האיחוד האירופאי הופך כעת לגבוה במיוחד (וודאי). נכון לתחילת 2018, כ-30% מההכנסות באיחוד האירופאי מגיעות מאמריקה הלטינית, כאשר המדינה הפגיעה ביותר היא ספרד. אחת הסיבות שספרד יצאה מהמיתון בתחילת העשור היא השקעה באמריקה הלנטינית. מדינות אלו מספקות היום כ-46% מההכנסות של 2 הבנקים הגדולים בספרד (Santander,  BBVA), . ענקית הטלפונים Telefónica מייצרת היום כ-44.9% מהכנסותיה מהשווקים המתעוררים, כ-3.5 מיליארד אירו מגיעים מארגנטינה וכ-12 מיליארד דולר מגיעים מברזיל. הטבלה הבאה מציגה את החשיפה של 35 החברות במדד הספרדי לשווקים המתעוררים (אחוז מההכנסה הכוללת). עניין של זמן עד שהחברות אלו יפגעו מהמתרחש בשווקים המתעוררים. הפוליטיקה בגוש האירו גם מתחילה להשפיע הערב על שוקי האג"ח.  במדינה חלשה נוספת, איטליה, הוקמה בימים האחרונים קואליציה של השמאל והימין הקיצוניים במדינה. הערב הגיעו דיווחים כי הממשלה החדשה מבקשת מהבנק המרכזי באירופה מחיקת חוב של 296 מיליארד דולר שנרכש במסגרת תכנית ההקלה הכמותית (QE) שביצע הבנק בשנים האחרונות. כמובן שאם תאושר מחיקה כזו, מדינות נוספות יבקשו מיד לבצע זאת גם. כל התהליך מתבצע כאשר הבנק המרכזי באירופה (ECB) צפוי להפסיק לתמוך בשווקים כבר בספטמבר הקרוב. נזכיר כי הבנק הוא הרוכש היחידי של החוב הממשלתי של המדינות החלשות באירופה: איטליה, ספרד ופורטוגל. התשואות של 2 מדינות אלו זינקו הערב. השילוב של האטה כלכלית שצפויה להשפיע בקרוב על ספרד, אי יציבות פוליטית באיטליה, וסיום התמיכה של הבנק בשווקים עשוי להצית מחדש את משבר החובות מ-2011 בקרוב מאוד. האג"חים של איטליה בשנים האחרונות: הבנק המרכזי הוא הנושה היחידי בשוק, מה יקרה כאשר הבנק יפסיק לקנות במקביל להאטה כלכלית?

who will buy the debt? pic.twitter.com/e14BdfEiCO

— Amit Tal (@amital13) 26 בדצמבר 2017

  לפני כחודשיים פרסמנו באתר כי הפירמידה שבנה דראגי צפויה להיחשף בהמשך השנה ברקע לצעדים שמבצע הפד' בשוקי האג"ח (לכתבה המלאה). העיוות בשוק המט"ח שהצבענו עליו במרץ החל בחודש האחרון לתקן את עצמו, כאשר מטבע האירו ירד מרמה של 1.23 מול הדולר לרמה של 1.17, אך הבעיות באירופה רק בתחילתן. הבנק המרכזי באירופה נכנס כעת לסיטואציה בלתי אפשרית. אם ירצה למנוע משבר הוא יצטרך בקרוב מאוד לחדש את הזרמות הכסף לשווקים באירופה, ויסתכן בנפילתה חדה של האירו כאשר הפד' מצמצם. אם לא יעשה זאת, ההידרדרות המהירה של החודשים האחרונים בנתונים הכלכליים באירופה רק תתגבר. ב-2 המצבים, העיוות של אירו חזק יגיע לסיומו. מטבע האירו מול הדולר: העיוות של השנה האחרונה התחלף בחודש האחרון בירידות חדות.