הדולר אינדקס (סימול:DXY) איבד מאז תחילת הקדנציה של הנשיא טראמפ כ-13%, בעיקר בגלל  התרכזות המשקיעים בגידול בחוב האמריקני שזינק ב-6 החודשים האחרונים בכ-1.2 טריליון דולר (לכתבה המלאה). בנוסף, השיפור הכלכלי באירופה הביא את המשקיעים להסתער על מטבע האירו, שהיה בין המטבעות החזקים בשנה האחרונה. הצעדים הקרובים של הפד', ביחד עם הפסקת ההדפסות באירופה בהמשך השנה צפויים לחשוף את הפירמידה בשוקי האג"ח האירופאים. בדרך לתנודות הון חדות בחודשים הקרובים? ע"פ המדיניות הרשמית של הבנק המרכזי באירופה, הבנק צפוי לסיים בחודש ספטמבר הקרוב את תוכנית הרכישות השאפתנית שביצע ב-3 השנים האחרונות. במהלך השנים האחרונות זינק המאזן של הבנק לרמה של 4.5 טריליון אירו, המהווים כ-42% מהתוצר הגולמי השנתי בגוש האירו. בשוקי האג"ח הקונצרי הבנק הפך בשנים האחרונות לנושה העיקרי, והתמקד בעיקר בקנייה של חוב בעייתי. שימו לב לגרף הבא המראה את רכישות הבנק לפי הדירוגים של החברות:

bad banl #ECB pic.twitter.com/ZEcnSU2q0s

— Amit Tal (@amital13) 7 בספטמבר 2017

גם בשוק האג"ח הממשלתי, הבנק הוא הרוכש היחידי בשנתיים האחרונות של האג"ח של המדינות החלשות באירופה: איטליה, ספרד, יוון ופורטוגל. הפעולה הנמרצת של הבנק המרכזי (ECB) הצליחה להביא לאחרונה את תשואות האג"ח של יוון, הנחשבת לבעייתית במיוחד בעשור האחרון, להיסחר מתחת לתשואות האג"ח של ארה"ב. מישהו אמר עיוות של השוק? הגרף הבא ממצה את העניין בפשטות: מי הרוכש של האג"חים האיטלקיות בשנתיים האחרונות:

who will buy the debt? pic.twitter.com/e14BdfEiCO

— Amit Tal (@amital13) 26 בדצמבר 2017

  צמצום המאזן של הפד' בחודשים האחרונים כבר משפיע על השווקים (לכתבה המלאה), אך התנודתיות צפויה לעלות עוד יותר לקראת סיום תוכנית הרכישות של הבנק המרכזי באירופה. דראגי ייצר בשנים האחרונות פרמידה בשוק האג"ח האירופאי שהינה הרבה יותר גדולה משוק האג"ח האמריקני, וחיסל בפועל את היכולת של שוק האג"ח להתמודד ללא עזרה של הבנק המרכזי. אם מקבלי ההחלטות ירצו למנוע נפילות בשוק, ההדפסות בגוש האירו צפויות להימשך, והשוק איננו מתמחר זאת כרגע כלל. פעולות הפד' צפויות להיות זרז ביום שישי דיווחנו על האינדיקטור שמצביע על עצבנות רבה בסקטור הפיננסי (לכתבה המלאה), ההפרש בין ריבית הלייבור לבין ריבית ההלוואות של הפד' ממשיכה לטפס גם הערב ועומד בשעה זו ברמה של 0.56 נק', הרמה הגבוה ביותר מאז 2009. המשמעות של הזינוק בריבית הלייבור היא שעלות גיוס ההון של הבנקים בעולם עולה משמעותית. הזינוק בהנפקות האג"ח של משרד האוצר האמריקני, ביחד עם צמצום המאזן של הפד' מגבירה עוד יותר את המחסור של הדולרים במערכת הפיננסית, וכאן נכנס המצב הבעייתי של הבנקים באירופה. למרות השיפור שמציג הבנק לתקשורת, רק השבוע דראגי דחה את יישום חלק מהמלצות הבנק המרכזי לבנקים ל-2019, והסיבה היא שלמרות 3 שנים של הזרמת כספים, המערכת הבנקאית באירופה, ובפרט באיטליה שבירות במיוחד. האם דויטשה בנק (סימול:DB) שהוגדר לפני כשנתיים על ידי קרן המטבע "כבנק המסוכן ביותר ליציבות המערכת" יחזור לככב בקרוב? בהקשר של המערכת הבנקאית באירופה, נזכיר כי ריי דליו, מייסד ברידג"ווטר, קרן הגידור הגדולה בעולם,פתח לאחרונה פוזיציות שורט גדולות על מספר רב של חברות באירופה, ובפרט על מניות הבנקים (לכתבה המלאה). המשך התהליך של צמצום המאזן של הפד', ביחד עם הצפייה של המשקיעים לסיום תוכנית הרכישות באירופה צפויים בקרוב להוליד מחדש את משבר החובות האירופאי, ולחשוף את החולשה של האירו. גרף האירו דולר: הבועה הגדולה באמת תתפוצץ? קפטן אמריקה על המניה שזינקה ביותר מ-100% ביום הראשון למסחר, צפו: