ההפוגה (הזמנית?) במשבר החוב ביוון ואישור תוכנית הצנע, הפיקו אנחת רווחה משווקי המניות והאג"ח ברחבי העולם. אך החידוש האמיתי של השבועות האחרונים התרחש דווקא באג"חים בריבית משתנה. אלו אג"חים שנסחרו, לאורך השנה האחרונה, במרווחים נמוכים מאוד מהאג"חים הממשלתיות, ומזה זמן רב לא הסתמנו כאלטרנטיבה ראויה להשקעה. כעת הגיע הזמן לחזור ולהתבונן בקטגוריה.

הסיטואציה בשווקים גרמה לפדיונות גדולים בקרנות המתמחות באג"ח קונצרניות. הקרנות פדו כ-4.5 מיליארד שקל בחודש יוני ונאלצו למכור סחורה, כתוצאה מכך השוק זכה להזדמנויות חדשות. מי שעקב, בשבועות האחרונים אחר מחירי האג"חים הקונצרניות בישראל זכה לראות פתיחה וסגירה מהירה של מרווחי התל בונד.

מרווחי התל בונד 20 ו-40 נפתחו ל-155 ו-188 נקודות בסיס (נ"ב) בהתאמה. אך אלו נסגרו באותה מהירות שנפתחו ואתמול, סיימו את יום המסחר ב-141 ו-171 נ"ב (עליה בשיעור 0.7%-0.8% בשבוע). אם נבחן את המרווחים ההיסטוריים נראה כי לפני חודשיים וחצי בלבד (לאחר עדכון המדדים האחרון) עמדו מרווחי התל בונד 20 ו-40 על 1.2 ו-1.35 כלומר פוטנציאל רווח של 0.9% ו-1.5% מהמחירים הנוכחיים.

התל בונד השקלי חתם אתמול את יום המסחר במרווח 135 נ"ב לאחר שבשבוע שעבר נסחר ב-150 נ"ב ולפני כחודשיים ב-105 נ"ב (פוטנציאל רווח של 1.1%).

התהליך, של סגירת המרווחים המהירה במדדי התל בונד, שטרם קרה באג"חים הקונצרניות בריבית משתנה מסמנים את האפיק הזה כאלטרנטיבת השקעה מעניינת.

בדירוגים הגבוהים ניתן לראות מרווחים נאים באג"חים של בנק הפועלים (פועלים הנפקות 26 ו-30), אז נכון שמדובר במח"מים גבוהים אך גם פוטנציאל הרווח בהתאם. במקרה של בנק פועלים כדאי להתבונן על האג"חים בריבית קבועה, סדרה 29 (פוטנציאל רווח הון מוגבל) וסדרה יא' ששתיהן נסחרות בתשואות גבוהות יותר ומהוות פתרון אפשרי עבור משקיע שמאמין בקצב עליות ריבית נמוך מזה הגלום בשוק.

ברמת סיכון גבוהה יותר נוכל למנות גם את פרטנר ד' ודיסקונט התחייבות ט' שגם הן מעניינות להשקעה במח"מ ארוך ובריבית משתנה. בדירוגים הנמוכים יותר סדרות האג"ח של אלבר כוללות שעבודים על התזרים וכן על ציי הרכב של החברה יוכלו לספק רווח הון לצד זחילה נאה בתשואה במח"מ קצר (סדרות ז' ו-ט' נסחרות בתשואה של 5.7% במח"מ 1.6 ו-2.2 בהתאמה).

ניתן למצוא אג"חים מקבילות גם בריבית קבועה בתשואות מעט גבוהות יותר אך במידה שהשוק ימשיך את המגמה החיובית מהימים האחרונים ייתכן כי כבר בהודעת הריבית הבאה נשמע קולות ניציים יותר מפי חברי בנק ישראל ולכן כדאי, להערכתי, לשלם היום את הפרמיה על האג"חים בריבית משתנה, ולזכור כי לא מדובר בקטגוריה גדולה. מסיבה זו,לכשהכסף יתחיל לזרום לשם ויתנקז לאפשרויות ההשקעה המצומצמות, המרווחים עלולים להיסגר במהרה.