מגדל שוקי הון: אין צורך בהורדות ריבית נוספות

רגע לפני הכרזת בנק ישראל על הריבית לחודש פברואר (היום, ב' ב-18:30), ולאחר שהנגיד סטנלי פישר הוריד את הריבית ב-1% תוך 3 חודשים, אומר שמיל קורצמן, מנכ"ל פעילות התיקים במגדל שוקי הון, כי אין צורך בהורדות ריבית כל עוד הצמיחה במשק חזקה והאינפלציה יציבה.

קורצמן סבור, כי הדעה הרווחת בקרב הכלכלנים במשק ואולי אף בבנק ישראל, כי צריך לקיים אינפלציה חיובית נמוכה במשק אינה בהכרח נכונה.

נגיד בנק ישראל, מוריד את הריבית על מנת לעמוד ביעד האינפלציה, ובכך מנסה לחזק את הדולר. אך אסור לשכוח שאינפלציה היא אמצעי לצמיחה ואם יש צמיחה של 8% ברבעון האחרון וצמיחה שנתית של 5% אין צורך בהורדת ריבית.

לאור דברים אלו מעריכים במגדל כי היום יוריד פישר את הריבית פעם אחת נוספת ב-0.25% ויפסיק את הורדות הריבית לעת עתה.

לדברי קורצמן, תהליך הורדת הריבית בא על רקע הירידה בגיוס החוב הממשלתי והתחזקותו של השקל למול הדולר אשר גרם לאינפלציה שלילית בשנה שעברה. האיזון התקציבי וצורכי גיוס נמוכים של הממשלה חיזקו, במקביל לירידת הריבית, את הירידה בתשואות האג"ח הממשלתי. גם ההפרטה ויציאה של המדינה מטיפול מתשתיות תומכת בתהליך זה.

בעקבות כך, אנו עדים לתופעה, על פיה אג"ח חברות המדורג גבוה מחליף את האג"ח הממשלתית בשל העובדה הפשוטה שהיא מעניקה למשקיעים תשואה טובה יותר מהאג"ח הממשלתית. מבחינה כלכלית, התופעה בריאה שכן המרווחים האלה דומים למרווחים הקיימים בחו"ל. גם המרווחים באג"ח הלא מדורגים והמדורגים נמוך יורדים, אך בצורה גורפת ולא סלקטיבית.

הירידה בתשואות האג"ח המדורגת נמוך משקפת את המרדף אחר התשואות שקיים בשוק ההון, מסביר קורצמן. מנהלי ההשקעות התרגלו לתשואות גבוהות באפיקים בטוחים יותר (אג"ח ממשלתי) וכעת משירדו התשואות באפיקים אלו המשקיעים פונים להשיג את התשואות באגרות חוב בעלי סיכון גבוה יותר.