מגדל שוקי הון: המפולת בבורסה לא תתרחש כשכולם מצפים
זיו פניני, מנהל חדר המסחר במגדל שוקי הון, אומר כי יתרות השורט בשוק הכסף מגיעות לכ-4.5 מיליארד שקל - הרמה גבוה שהייתה פה אי פעם. רמה גבוהה זו של כמות שורט מצביעה על פסימיות גדולה אצל המשקיעים ויוצרת תופעה הפוכה אשר גורמת לקפיצות ברמת המעו"ף בעיקר בעת פקיעת האופציות.
הפסימיות הגדולה, כפי שמשתקפת בשוק האופציות, הגידור המלא והאגרסיבי של המקומיים וכתבות שליליות בעיתונות מכניסים את השוק לציפייה של ירידות שערים. משציפייה זו לא מתממשת השוק קופץ כל פעם לשיא חדש ותופעה זו נכונה ל-3 שנים האחרונות. עליות אלו באו בעיקר בתקופה של פקיעה באופציות כאשר סוחרי היום והגופים המקומיים הגדולים סוגרים פוזיציות בכוח ובתקופה קצרה ובאמצעות כך מעלים את השוק כל פעם מחדש.
לטענתו של פניני, מפולות גדולות לא מתרחשות כשיתרות השורט אצל שחקני הארביטראז' נמצאות ברמות גבוהות ולא שהחוזים הסינטטיים וסטיות התקן בשוק האופציות נסחרות בפסימיות גבוהה ולא כאשר כלכלנים ואנליסטים מנבאים ירידות אלה. אלא, השוק נופל כשאין ציפייה לנפילה.
חשוב לזכור, את נוכחות הזרים בשוק המקומי בהקשר לכך. דולר שנמצא ברמה של 4.2 שקלים, מק"מ שנושא תשואה של 4.5% ושחר ארוך ששורר ברמה של 5.5% הם אך ורק כתוצאה מנוכחותם המאסיבית של הזרים בשוק ההון. כסף זה שמקורו בקרנות גידור ונוסטרו חברות ממונף, נמצא באגרסיביות בשוק ההון המקומי ואם תתקבל על ידיהם החלטה לצאת אזי נקבל פיחות חד בשערו של השקל וירידות חדות בבורסה המקומית והתופעות שראינו בשווקים מתעוררים יתרחשו גם אצלנו. פניני אומר, שזה רק עניין של זמן עד ליציאתם של הזרים אך זה לא יקרה עכשיו שכולם מצפים לכך, כאמור. למרות שאנו רואים סימנים ראשונים להיפוך במגמה ששלטה על השוק ב-3 שנים האחרונות היא עדיין תקפה גם בימים אלה, מסביר פניני. בתקופה זו הגופים הזרים הסתערו בקניות על שוק הספוט (מניות) ולביקושים אלה הצטרפו הגופים המקומיים הגדולים. במקביל, המקומיים שרכשו סחורה ביצעו גידורים דרך שוק המעו"ף. גידורים אלו גרמו למספר עיוותים בשוק העתידי: העיוות הראשון הוא שהחוזים העתידיים נסחרו נמוך משווים ( בערך באזור ה-bid בשוק הספוט). העיוות השני בא לידי ביטוי בסטיות התקן הנמוכות בשוק האופציות בו הם נסחרו ברמה נמוכה אשר לא שיקפה את רמת אי הוודאות של שוק שנמצא בשיא. העיוות השלישי, ואולי העיוות שמשקף ביותר את המצב, הוא התחדדותו של עקום סטיית התקן בשל קוני פוטים גדולים מחוץ לכסף (הפרש בין CALL ל PUT- בדלתא 25%).
לסיכום פניני ממליץ לגופים המקומיים הגדולים לנצל את אותם עיוותים ולהמיר חלק מאחזקותיהם בשוק הספוט לשוק העתידי. הדרך לעשות זאת, היא לרכוש חוזים עתידיים ולנצל את הפסימיות ששוררת בשוק או דרך צילינדר שינצל את פער סטיות התקן בין ה CALL ל PUT מחוץ לכסף בשוק באופציות.
