עוד מכה לסייפן: הורדת המלצה לצד טענות לחוסר שקיפות

מכה נוספת לחברת סייפן . לאחר שצנחה כבר 60% מתחילת השנה, היום מורידים בבנק אגוד את דירוג המלצתם לחברה מ-"קניה " ל-"החזק" ומעריכים את השווי של המניה במחיר של 14.07 דולר למניה, מחיר הגבוה כ-7.83% מעל למחיר המניה בשוק. הסיבה המרכזית להורדת ההמלצה: הירידה החדה בהכנסות מקימונדה כאשר אין מספיק עליה בהכנסה מלקוחות אחרים. על פי הכלכלנים, הצמיחה בהכנסות מהלקוחות הקיימים לא גדולה מספיק בשביל לקזז את הירידות מקימונדה.

שווי החברה התקבל לפי מכפיל רווח מתאים לחברה על הרווחים החזויים 12 חודשים קדימה. סך שווי החברה המוערך הוא 456.897 מליון דולר המשקף מחיר מניה של 14.07 דולר. המלצתנו למניית סייפן היא "החזק".

יחד עם זאת, הורדת ההמלצה אינה הבעיה העיקרית בפניה מתמודדת החברה. ההמלצה השלילית מגיעה לאחר תקופה ארוכה בה החברה לא מצליחה להתאושש מעזיבת הלקוח המרכזי שלה, חברת קימונדה. יתרה מזו, גורמים המקורבים לחברה מעריכים כי בחברה קיימת חוסר שקיפות בנוגע למצב הפרוייקטים שלה מול הלקוחות העיקריים, שלא בהכרח מתקדמים בצורה טובה. כלכלני בנק אגוד מסרו כי "למרות שלא ניתן לומר שמדובר בחברה בעלת רמת השקיפות הנמוכה ביותר, היא גם לא ממוקמת בין החברות בעלות השקיפות מרובה. החברה לא חושפת די נתונים על כמות העסקאות - לא חושפת הרבה דברים כדי לשמור על התחרות. למשל, אין שום מידע על כמות התמלוגים של סייפן מסוני", מסרו מבנק אגוד.

עם זאת, כלכלני הבנק מדגישים כי הם מאמינים מאוד במוצר של החברה: "אנו מאמינים בטכנולוגיה של סייפן אך מחכים לאימוץ הטכנולוגיה מלקוחות חדשים ומשמעותיים בעיקר בשוק הדאטא אשר הופך להיות השוק המרכזי של זיכרונות הפלאש. עמדה זאת מקבלת משנה תוקף במיוחד על רקע איבוד לקוח חשוב – קימונדה אשר פעלה בשוק הדאטא וגם בשנת 2006 היוותה למעלה מ 44% הכנסות החברה".

מדוחותיה הכספיים לרבעון הרביעי של 2006 עולה כי הכנסותיה של סייפן היו קצת מעל לתחזיות של הבנק והסתכמו לסך של 13.956 מליון דולר, זאת לעומת הכנסות נון גאפ של 16.3 מליון דולר רבעון מקביל אשתקד. לעומת רבעון קודם ההכנסות ירדו בשיעור של 11% כאשר עיקר הירידה מוסברת מירידה בהכנסות מדמי שירותים מרמה של 5.681 מליון דולר ברבעון שלישי השנה לעומת 4.574 מליון דולר רבעון נוכחי.

הסיבה לירידה בהכנסות מסקטור השירותים מקורה מהלקוחה הגדולה של סייפן עד כה, חברת קימונדה מקבוצת אינפניון , אשר החליטה לבטל את ההסכם עם סייפן בשל החלטתה לצמצם את פעילותה בתחום זיכרונות הפלאש לטובת פעילות בשוק זיכרונות ה DARM .

החל מהרבעון הראשון של 2007 ואילך סייפן תפסיק לקבל מקימונדה דמי רישיון ושירותים אך תמשיך לקבל תמלוגים מוגבלים בלבד. חברת סייפן הורידה תחזית הכנסות לרבעון ראשון 2007 אשר ינועו בין 9.5 ל 10.3 מליון דולר. ברבעון זה קימונדה הפסיקה להוות לקוח משמעותי של סייפן ואת מקומה תפסה חברת סוני.

אז מאיפה תרוויח החברה?

בבנק איגוד מעריכים כי החל מרבעון זה הכנסות החברה יצמחו בפלחים השונים כאשר הכנסות החברה מדמי רישיון יעלו לאור גידול בדמי התמלוגים שסייפן תקבל כאחוז ממכירות מוצרים המבוססים על טכנולוגיית החברה שלקוחותיה ישגרו לשוק.

בבנק מצפים לגידול בתמלוגים מחב' ספאנשיון שתהפוך ללקוח הגדול של סייפן לאור ביטול ההסכם עם קימונדה. בבנק מציינים כי מקור נוסף לצמיחת הכנסות החברה ( תמלוגים ושירותים) הוא ההסכם של סייפן עם החברה הסינית SMIC אשר מפתחת מוצרי זיכרון לשוק הדאטא. חברת SMIC תחל מרבעון ראשון 2007 לשגר לשוק מוצרי זיכרון בצפיפות של GB 2 אשר יהיו מבוססים על טכנולוגיית NROM של סייפן. חברת SMIC הודיעה גם שתשגר זיכרונות בצפיפות של GB 4 בטכנולוגיית QUAD NROM של סייפן בסוף 2007 /תחילת 2008.

לקוחה נוספת של סייפן היא החברה הטיוואנית MACRONIX אשר ברבעונים האחרונים מדווחת על גידול חזק במכירת זיכרונות לשוק הקוד בהתבסס על הטכנולוגיה של סייפן NROM.

גם בתחום האמבדד פלאש מצפים בבנק לצמיחה בהכנסות, בעיקר בהכנסות מתמלוגים בשל ייצור גדל של זיכרונות אמבדד על ידי לקוחות החברה : סוני ופנסוניק לשימוש פנימי למוצריהם. ברבעון הרביעי חברת סוני הפכה להיות הלקוח השלישי בגודלו של סייפן, אך כאמור, עד היום אין נתונים על כמות התמלוגים מהחברה.

בבנק מעריכים כי בשנה הבאה החברה תגדיל את נתח הכנסותיה בשוק הקוד פלאש דרך הגדלת מכירות של מוצרי מירורביט על ידי ספנשן והגדלת מכירות של חב' מקרוניקס במוצרים מבוססי טכנ' NROM ו QUAD NROM של סייפן.

לדעת הכלכלנים, ההכרזות של היצרניות המובילות בתחום זיכרונות הפלאש : סמסונג וטושיבה, על פיתוח טכנולוגיית ה TRAPPING מהוות עדות ליתרונה של הטכנולוגיה של סייפן לעומת הטכנולוגיה אשר שולטת בשוק – FLOATING GATE .

ומה בנוגע לשנת 2007?

באגוד מעריכים כי הכנסות החברה בשנת 2007 יסתכמו ל 50.254 מליון דולר, כאשר הכנסות מדמי רישיון ותמלוגים יהוו 69% מסך המכירות והכנסות משירותים יהוו 31% מסך מחזור המכירות. הרווח הגולמי יהיה ברמה של 39.36 מליון דולר, שולי רווח גולמי של 78%, הרווח התפעולי יהיה 16.9מליון דולר, שולי רווח תפעולי של 33.5%, הרווח הנקי יסתכם ב 26.87 מליון דולר, שולי רווח נקי של 53%.

"ברבעון הקרוב אנו צופים כי הכנסות החברה יגיעו לרמה של 9.9 מליון דולר, כאשר הכנסות מדמי רישיון ותמלוגים יהוו כ 67% והכנסות משירותים כ 33%, הרווח הגולמי יהיה 7.085 מליון דולר, שולי רווח של 71%, הרווח התפעולי יסתכם ל 2.285 מליון דולר, שולי רווח של 23%, הרווח הנקי יגיע לרמה של 4.7 מליון דולר, שולי רווח נקי של 48%", מסרו בבנק.

למרות ניסיונות שונים, לא הצלחנו להשיג את תגובת החברה.