
גולדמן זאקס מפחית תחזית לתשואת האג"ח - "קנו אג"ח ארוכות"
בנק ההשקעות צופה שלוש הפחתות ריבית כבר ב-2025 ומפחית בהתאם את התחזית לתשואות האג"ח. איך זה משפיע על שערי האג"ח?
גולדמן זאקס עדכן כלפי מטה את תחזיותיו לתשואות אג"ח ממשלתיות בארה"ב, על רקע הערכה שהבנק המרכזי יתחיל להפחית ריבית מוקדם מהצפוי. התחזית החדשה של גולדמן: תשואת האג"ח לשנתיים תסיים את השנה ברמה של 3.45%, והאג"ח ל-10 שנים יהיה ב-4.20%.
התחזית הקודמת, שניתנה רק לפני שבועות בודדים, עמדה על 3.85% ו-4.50% בהתאמה.
שלוש הפחתות עד סוף השנה
כלכלני גולדמן מצפים כעת לשלוש הפחתות ריבית – בספטמבר, באוקטובר ובדצמבר – זאת בניגוד להערכה הקודמת שלפיה הפד יבצע רק הורדה אחת בסוף השנה. לדברי האסטרטגים, "ירידה מתונה בריבית לטווח קצר יכולה להוריד את פרמיית הסיכון הפיסקלית ולחזק את האטרקטיביות הכלכלית של השקעה באג"ח אמריקאיות". במילים אחרות, אם תוואי הריבית ירד כפי שבבנק צופים יהיו רווחי הון באגרות החוב במקביל לירידה בתשואות על האג"ח. ככל שהאג"ח ארוך יותר כך רווחי ההון יהיו משמעותיים יותר.
בגולדמן מזכירים כי הנשיא טראמפ צפוי לחתום על חבילת תמרוץ פיסקלית בהיקף של 3.4 טריליון דולר, שכוללת קיצוצי מס נרחבים. גולדמן מזהירים מפני גידול בצרכי ההנפקה-גיוס הממשלתיים, אך טוענים שמהלך הפחתת הריבית עשוי לאזן את הלחץ על התשואות. כלומר, גיוסי החוב דווקא מחזקים את הערכתם שתהיה הפחתת ריבית.
תחזית גולדמן לתשואת 10 שנים (4.20%) מתונה מעט מהקונצנזוס בשוק – תחזית ממוצעת של עומדת על 4.3%. התשואה בפועל היא כ-4.35%.
שווקי הריביות מעריכים כעת הסתברות של מעל 70% להפחתת ריבית כבר בספטמבר, ועוד אחת נוספת עד סוף השנה. התחזית של גולדמן היא אגרסיבית מבחינה זו. אם התחזיות של גולדמן יתממשו או אם אתם כמשקיעים מעריכים שגולדמן צודקים, אז זאת יכולה להיות הזדמנות השקעה בשוק האג"ח לטווח ארוך.
- אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?
- אגרות החוב הממשלתיות מאותתות על הפחתת ריבית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
- 5.חיים 12/07/2025 15:04הגב לתגובה זונותן לי קופון 5.5% לשנה. אני בעיקר בונה על רווחי הון שיבואו עם הורדת הריבית.
- 4.קוקו 04/07/2025 15:11הגב לתגובה זוכל מה שתרויחו בשנתיים הפסדתם בשער הדולר בשבועיים.
- 3.הזקן 04/07/2025 12:47הגב לתגובה זוהשוק כמובן יגיב בהפתעה.אגח ארוכות ל 30 שנה יזנקו הרבה יותר חזק ממה שגולדמן סאקס מצפים.אחרי 5 שנים של ירידות יגיעו עליות.אני כבר בניתי את הפוזיציה שרציתי ב zroz. מה שכן מילה של זהירות.זה מחמ מאד ארוך. ויש את העננה מעל החוב האמריקאי.ובכל זאת לטעמי תשואה של 5% באגח ממשלתי היא מספיק טובה כדי להקצות לה חלק מהתיק.
- 2.אני לא מאמין אגחים ארוכים עלו חזק השבוע לא כדי לקנות (ל"ת)אנונימי 04/07/2025 10:22הגב לתגובה זו
- 1.יומרני מידי אולי הורדה אחת ברבע אחוז. (ל"ת)אנונימי 04/07/2025 08:30הגב לתגובה זו

שוק הריפו מתייבש: גיוסי החוב של האוצר האמריקאי שואבים את הנזילות מהמערכת הבנקאית; מה זה אומר?
פדיון גבוה של איגרות חוב קצרות טווח שואב את הכסף משוק הריפו, והפד עלול להיתקל שוב בלחץ נזילות דומה לזה של 2019 - האם מתקרבים למשבר נזילות? ואיך זה עלול להשפיע על השווקים?
פדיון גבוה של איגרות חוב קצרות טווח שואב את הכסף משוק הריפו, והפדרל ריזרב עלול להיתקל שוב בלחץ נזילות דומה לזה של 2019. מאחורי הקלעים של שוק החוב האמריקאי מתרחש תהליך שקט אך משמעותי: תזרים המזומנים העודף, שנחסם בעבר באמצעות מתקן הריפו ההפוך (RRP) של הפדרל ריזרב, מתכווץ במהירות. במקומו, הכסף זורם לרכישת איגרות חוב קצרות טווח (T-Bills) שמנפיק משרד האוצר האמריקאי בקצב שיא. אם קצב הגיוסים הזה יימשך, השוק עלול להיתקל במחסור במזומן כבר בטווח הקצר - תופעה שעלולה להשפיע על הריביות וליצור לחץ על השווקים הפיננסיים.
מהו שוק הריפו ומדוע הוא קריטי לנזילות?
שוק הריפו (קיצור של Repurchase Agreement) הוא שוק פיננסי חיוני שבו מתבצעות עסקאות קצרות טווח, בדרך כלל ליום אחד או לכמה ימים, בהן צד אחד מוכר ניירות ערך (כגון איגרות חוב) לצד שני ומתחייב לקנות אותם חזרה במחיר גבוה יותר. למעשה, מדובר בהלוואה מאובטחת, שבה ניירות הערך משמשים כבטוחה. שוק זה מאפשר לבנקים, קרנות גידור וגופים מוסדיים אחרים לנהל את הנזילות שלהם ביעילות. ן הריפו ההפוך (RRP) של הפד הוא כלי שבו הבנק המרכזי מוכר ניירות ערך ומבטיח לקנות אותם חזרה, ובכך סופג נזילות עודפת מהמערכת כדי למנוע אינפלציה או בועות.
בנקודת השיא בדצמבר 2022, שימש מתקן ה-RRP של הפד כמעין מאגר עודף נזילות שבו הוזרמו כ-2.6 טריליון דולר על ידי יותר מ-100 גופים מוסדיים. אך לפי הנתונים העדכניים, נכון לאמצע אוגוסט 2025, נותרו בו פחות מ-30 מיליארד דולר - ירידה של יותר מ-98%. גם מספר הגופים המשתמשים בו ירד ל-14 בלבד, כפי שמעידים נתוני הפד האחרונים, שמראים כי השימוש במתקן ירד לרמות הנמוכות ביותר מאז אפריל 2021, עם צפי להתקרבות לאפס עד סוף אוגוסט.
הכסף עוזב את הפד - וזורם לאוצר: ההשפעה של מדיניות ההנפקות
מה שקורה בשטח זה השלכה ישירה של מדיניות ההנפקות של משרד האוצר האמריקאי: היקף ההנפקות של איגרות חוב קצרות טווח (T-Bills), שהן איגרות אוצר קצרות טווח (עד שנה) גדל. מדובר באג"ח שנמכרות בהנחה מהערך הנקוב שלהן ומחזירות את ההשקעה בפדיון. אלה נחשבות להשקעה סולידית במיוחד, "נזילה כמעט כמו מזומן", אך מציעות תשואה מעט גבוהה יותר מאשר במכשיר הריפו של הפד. זה הוביל את קרנות ההשקעה שמתמקדות בנכסים נזילים ובטוחים כמו T-Bills - להעדיף לרכוש אותן במקום להחנות כספים אצל הפד.
ביולי 2025 לבדו, רכישת ה-T-Bills נטו עמדה על כ-212 מיליארד דולר, כש-66% מהסכום נרכש על ידי קרנות כספיות, כך לפי ניתוח של ג'יי.פי מורגן. האוצר גם שבר שיאים בהנפקות: בתחילת אוגוסט הנפיק בו זמנית 100 מיליארד דולר של איגרות לחודש ועוד 85 מיליארד דולר לתקופה של שישה שבועות, כחלק ממגמה של הגדלת היקפי גיוסים כדי לבנות מאגר מזומנים של 500 מיליארד דולר. רבים מהמשקיעים מימנו זאת על חשבון כספים שהיו עד כה בריפו של הפד, מה שמאיץ את התרוקנות של ההשקעות בריפו.

שוק הריפו מתייבש: גיוסי החוב של האוצר האמריקאי שואבים את הנזילות מהמערכת הבנקאית; מה זה אומר?
פדיון גבוה של איגרות חוב קצרות טווח שואב את הכסף משוק הריפו, והפד עלול להיתקל שוב בלחץ נזילות דומה לזה של 2019 - האם מתקרבים למשבר נזילות? ואיך זה עלול להשפיע על השווקים?
פדיון גבוה של איגרות חוב קצרות טווח שואב את הכסף משוק הריפו, והפדרל ריזרב עלול להיתקל שוב בלחץ נזילות דומה לזה של 2019. מאחורי הקלעים של שוק החוב האמריקאי מתרחש תהליך שקט אך משמעותי: תזרים המזומנים העודף, שנחסם בעבר באמצעות מתקן הריפו ההפוך (RRP) של הפדרל ריזרב, מתכווץ במהירות. במקומו, הכסף זורם לרכישת איגרות חוב קצרות טווח (T-Bills) שמנפיק משרד האוצר האמריקאי בקצב שיא. אם קצב הגיוסים הזה יימשך, השוק עלול להיתקל במחסור במזומן כבר בטווח הקצר - תופעה שעלולה להשפיע על הריביות וליצור לחץ על השווקים הפיננסיים.
מהו שוק הריפו ומדוע הוא קריטי לנזילות?
שוק הריפו (קיצור של Repurchase Agreement) הוא שוק פיננסי חיוני שבו מתבצעות עסקאות קצרות טווח, בדרך כלל ליום אחד או לכמה ימים, בהן צד אחד מוכר ניירות ערך (כגון איגרות חוב) לצד שני ומתחייב לקנות אותם חזרה במחיר גבוה יותר. למעשה, מדובר בהלוואה מאובטחת, שבה ניירות הערך משמשים כבטוחה. שוק זה מאפשר לבנקים, קרנות גידור וגופים מוסדיים אחרים לנהל את הנזילות שלהם ביעילות. ן הריפו ההפוך (RRP) של הפד הוא כלי שבו הבנק המרכזי מוכר ניירות ערך ומבטיח לקנות אותם חזרה, ובכך סופג נזילות עודפת מהמערכת כדי למנוע אינפלציה או בועות.
בנקודת השיא בדצמבר 2022, שימש מתקן ה-RRP של הפד כמעין מאגר עודף נזילות שבו הוזרמו כ-2.6 טריליון דולר על ידי יותר מ-100 גופים מוסדיים. אך לפי הנתונים העדכניים, נכון לאמצע אוגוסט 2025, נותרו בו פחות מ-30 מיליארד דולר - ירידה של יותר מ-98%. גם מספר הגופים המשתמשים בו ירד ל-14 בלבד, כפי שמעידים נתוני הפד האחרונים, שמראים כי השימוש במתקן ירד לרמות הנמוכות ביותר מאז אפריל 2021, עם צפי להתקרבות לאפס עד סוף אוגוסט.
הכסף עוזב את הפד - וזורם לאוצר: ההשפעה של מדיניות ההנפקות
מה שקורה בשטח זה השלכה ישירה של מדיניות ההנפקות של משרד האוצר האמריקאי: היקף ההנפקות של איגרות חוב קצרות טווח (T-Bills), שהן איגרות אוצר קצרות טווח (עד שנה) גדל. מדובר באג"ח שנמכרות בהנחה מהערך הנקוב שלהן ומחזירות את ההשקעה בפדיון. אלה נחשבות להשקעה סולידית במיוחד, "נזילה כמעט כמו מזומן", אך מציעות תשואה מעט גבוהה יותר מאשר במכשיר הריפו של הפד. זה הוביל את קרנות ההשקעה שמתמקדות בנכסים נזילים ובטוחים כמו T-Bills - להעדיף לרכוש אותן במקום להחנות כספים אצל הפד.
ביולי 2025 לבדו, רכישת ה-T-Bills נטו עמדה על כ-212 מיליארד דולר, כש-66% מהסכום נרכש על ידי קרנות כספיות, כך לפי ניתוח של ג'יי.פי מורגן. האוצר גם שבר שיאים בהנפקות: בתחילת אוגוסט הנפיק בו זמנית 100 מיליארד דולר של איגרות לחודש ועוד 85 מיליארד דולר לתקופה של שישה שבועות, כחלק ממגמה של הגדלת היקפי גיוסים כדי לבנות מאגר מזומנים של 500 מיליארד דולר. רבים מהמשקיעים מימנו זאת על חשבון כספים שהיו עד כה בריפו של הפד, מה שמאיץ את התרוקנות של ההשקעות בריפו.