בעלי המניות של חברת הדפסות התלת מימד הגדולה בענף סטרטסיס סטרטסיס הצביעו כעת נגד המיזוג עם חברת דסקטופ מטאל ברוב גדול (כולל מה שמובן מאליו - ה-14% של חברת המזומנים ננו דיימנשן). התפלגות ההצבעה המדויקת צפויה להתפרסם בתוך 4 ימים אבל בשורה התחתונה בעלי המניות אמרו לסטרטסיס שהם לא רוצים את המיזוג עם דסקטופ מטאל ועסקת המיזוג הזו ירדה מהשולחן.

מה יקרה הלאה? בחברת 3D SYSTEMS , שהציעה גם היא להתמזג עם סטרטסיס מן הסתם מקווים שזה יחזיר את הסיכוי למיזוג איתם, בהתאם להצעה האחרונה שלהם והם קיבלו עידוד לכך משתי חברות הייעוץ, ISS וגלאס לואיס, שהמליצו לבעלי המניות להתנגד למיזוג עם דסקטופ מטאל, ואמרו כי ההצעה של 3D כן מעניינת והיא יותר "משכנעת" ליצירת ערך. 

אבל לפי ההתנהלות בחודשים האחרונים בין שתי החברות, ההודעות ההדדיות הלא מחמיאות, ובהתאם להערכת ביזפורטל, ובעיקר - הפעולות של סטרטסיס כעת - מראות שהכיוון של סטרטסיס הוא לא למיזוג עם 3D. זה כמובן יכול לקרות. הכל יכול לקרות בשוק ההון, אבל הסיכויים כנראה לא גבוהים. בהודעה של סטרטסיס למשקיעים היא אומרת שהיא "תבחן חלופות אסטרטגיות על מנת למקסם ערך לבעלי מניותיה", לכאורה זה אומר שגם עסקת 3D על השולחן, אבל סטרטסיס גם מאריכה ב-3 חודשים את גלולת הרעל נגד השתלטות של ננו דיימנשן על החברה דרך רכישת מניות בשוק. אם הכיוון הוא מיזוג עם 3D למה היא צריכה לעשות את זה? היא לא.

• סטרטסיס יורדת אחרי תחזית מאכזבת ל-2025
• סטרטסיס מורחת את הזמן, 3D שוב מעלה את ההצעה - אבל אפשר כבר להעריך שלא יהיה מיזוג
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

דר' יואב זייף, מנכ"ל סטרטסיס. צילום: יחצ

 

בעלית מניות גדולה של סטרטסיס הביעה את דעתה נגד המיזוג עם 3D, למרות תמיכת חברות הייעוץ

אפשר גם לראות את ההתנגדות הצפויה למיזוג עם 3D גם מצד בעלי המניות של סטרטסיס. נויברגר ברמן (5.82%), בעלת המניות השניה בגודלה בסטרטסיס (שניה רק לננו שמחזיקה ב-14%, ואחריה הפניקס עם 5.76%) התנגדה לעסקת דסקטופ מטאל, לדבריה בגלל "דאגה מהשורה העליונה של דסקטופ מטאל" אבל גם מתנגדת במקביל לעסקת 3D ובסוף - בעלי המניות קובעים ולא חברות הייעוץ. נויברגר ברמן גם אמרה שהיא "מביעה אמון" בהנהלת סטרטסיס והסבירה את התנגדותה לעסקת דסקטופ מטאל בכך ש"המיזוג יכביד תחילה על ההנהלה בנושאים הנוגעים לאינטגרציה ויצרוך הון יקר בהוצאות ארגון מחדש, הרבה לפני גידול משמעותי בהכנסות ויצירת מזומנים מהחברה המשולבת". נויברגר ברמן תמכו בהמשך גלולת הרעל נגד ננו והסבירו כי "איננו משוכנעים מהיתרונות האסטרטגיים של ההצעות המתחרות שקיבלה החברה מ-3D Systems וננו דיימנשן".

 

סטרטסיס מסבירה במצגת למשקיעים מדוע היא בעצם לא רוצה את 3D. האם זה השתנה תוך שבוע? מן הסתם לא

מעבר לכך, סטרטסיס פירסמה בשבוע שעבר מצגת למשקיעים שבה היא מסבירה למה היא לא באמת מעוניינת בעסקה עם 3D. האם זה השתנה פתאום? סביר להניח שלא. על פי סטרטסיס, לפחות אחת מהבעיות עם העסקה הזו היא שהשווי של 3D התרסק בחודשים האחרונים ב-60% (מניית סטרסטיס צללה גם היא ב-40%). כבר לפני חודש כתבנו ש"ההצעה האחרונה של 3D לא מרשימה ונותנת לבעלי המניות של סטרטסיס עוד 2% ממניותיה של 3D, כך שהם יקבלו 46% ממניות החברה ולא 44%".

בפועל, העסקה בין שתי החברות אמורה להתבצע בעיקר במניות של 3D. המשקיעים יקבלו 7 דולר במזומן ויחס חליפין של 1.6387. המשקיעים שראו עסקה שנותנת להם מניות ביד של 24 דולר (למשל מצד ננו דיימנשן) מן הסתם לא יאהבו לראות עסקה של 7 דולר, גם אם יש להם בצד עוד מניות. ב-3D אומרים שזו עסקה שמעניקה שווי של 27 דולר למניה, אבל אחרי שהמניה התרסקה בפועל מדובר על הרבה פחות.

• הפד בדרך להורדת ריבית נוספת - אך חושש לאבד שליטה על האינפלציה
• איך השוד בלובר מחזיר לשוק היהלומים את הברק?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 הצבאות העשירים בעולם ואיפה ממוקם צה"ל?

סטרטסיס ראתה בעסקת דסקטופ מטאל עסקה שמכניסה אותה לתחום חדש. עסקה עם 3D היא בעיניה בעיקר עסקה פיננסית. וכאשר 3D פספסה את ציפיות האנליסטים בכמעט חצי מהפעמים ב-3 השנים האחרונות (ומנגד סטרטסיס עמדה בכל הפעמים) היא לא תרצה מן הסתם ש-3D תהיה זו שתוביל את החברה הממוזגת וגם לא את תהליך המיזוג. סטרטסיס שנכנסה למירוץ לרכישתה עם שווי נמוך ב-200 מיליון דולר מזה של 3D נמצאת כעת במצב ששווי השוק שלה גבוה ב-300 מיליון דולר מזה של 3D (שווי של 910 מיליון לסטרטסיס מול 600 מיליון בלבד ל-3D).

 

גם בהודעת סטרטסיס על כישלון ההצבעה על המיזוג עם דסקטופ אפשר לראות עד כמה היא לא רוצה את הצעת 3D

ואם נחזור להודעה של סטרטסיס, הרמזים לכך שהיא לא רוצה את 3D נמצאים גם כאן. לדברי סטרטסיס, היא החלה ב"תהליך המקיף לבדיקת החלופות האסטרטגיות למקסום ערך לבעלי המניות יתחיל באופן מיידי. חלופות אסטרטגיות פוטנציאליות לבדיקה עשויות לכלול, בין היתר, עסקה אסטרטגית, מיזוג פוטנציאלי, שיתוף פעולה עסקי אחר או מכירה". בסטרטסיס הוסיפו ש"לא ניתן להבטיח, שתהליך בדיקת החלופות האסטרטגיות יביא לכלל עסקה או תוצאה אסטרטגית אחרת. אין בכוונת סטרטסיס לחשוף התפתחויות נוספות בתהליך סקירה הבדיקה האסטרטגית, אלא אם ועד שתקבע, כי גילוי זה רצוי או הכרחי". זה נשמע לכם כמו רצון למיזוג? זה לא נשמע כך.

והנה עוד ציטוט מההודעה של סטרטסיס: "החלטנו לבצע בדיקה מקיפה ויסודית של כל החלופות האסטרטגיות הזמינות", אמר דב עופר, יו"ר דירקטוריון סטרטסיס. "אנו נכנסים לבדיקה הזו כמובילים בתחום הייצור התוספתי ונמשיך ליישם את האסטרטגיה שלנו, המונעת על ידי חדשנות וצמיחה רווחית, שהקנו לסטרטסיס את המעמד המוביל שלה מול מתחרותיה. חשוב לציין, כי אנו נשארים ממוקדים במשימה שלנו לספק ערך ללקוחותינו, ומחויבים לנקוט בפעולות המתאימות כדי למקסם את הערך עבור כל בעלי המניות של סטרטסיס". גם זה לא נשמע כמו רצון להתמזג עם 3D.

 

ורק תהיה - האם כל הניסיון להתמזג עם דסקטופ מטאל לא היה מסך עשן כדי להוריד מהגב את ננו דיימנשן?

ובשולי הדברים, נותר לנו רק לתהות - האם כל הרעיון שסטרטסיס הודיעה על המיזוג עם דסקטופ מטאל לא היה אלא רק מסך עשן כדי להוריד מעליה את הגיבנת של ננו דיימנשן. בסטרטסיס כמובן מכחישים את זה, אבל זו אפשרות, בוודאי אם בסופו של דבר לא יהיה שום מיזוג וכל חברה תמשיך להתנהל עצמאית.

מתוך הודעתה כעת של סטרטסיס אפשר להבין שהיא עדיין מחפשת/שוקלת חברות למיזוג. הקלפים אצלה - כולם רוצים אותה, ידה על העליונה. ניתן להניח שבחודשים האחרונים היא בחנה את כל החברות האחרות בסקטור שלה, בין אם כי הן פנו אליה או כי היא פנתה אליהן. היא מכירה כבר את כולן לעומק ובטח עשתה בדיקות יותר מעמיקות אצל רובן, ואולי היא תתקדם עם מיזוג מול אחת מהן.