לקראת עונת הדוחות בוול סטריט - אופנהיימר ממליצים על רוב הבנקים הגדולים, אבל פחות על גולדמן זאקס, מורגן סטנלי וסיטי
מניות המגזר הבנקים בארה"ב הציגו מתחילת השנה ביצועי חסר ניכרים. מדד הבנקים השלים ירידה של 23% במדד הבנקים (BKX) לעומת עליה של 14% במדד ה-S&P500 ושל 37% בנאסד"ק. הסיבה הייתה הנפילה של הבנק האזורי סיליקון וואלי (SVB), הנפילה של בנק קרדיט סוויס השוויצרי והחשש מקריסה של בנקים נוספים - כאשר החשש הוא מתאונת שרשרת בכל הבנקים. בינתיים זה לא קרה אבל מניות הבנקים לא מצליחות להתאושש מאז אותו 'מרץ השחור' שהפיל אותם תוך כמה ימים ב-25%.
באופנהיימר לא חוששים ליציבות הבנקים ומנסים להרגיע ולומר שיש "בסיס פונדמנטלי יציב וכי תוצאות המגזר הבנקאי אינן מצביעות על סימני משבר, עם שיפור ברווח מהריבית כתוצאה מעליית ריבית הפד', יציבות במצב הפיקדונות למרות ריביות נמוכות על פיקדונות הציבור, ואיתנות פיננסית חזקה".
כריס קוטובסקי, אנליסט הבנקים הראשי באופנהיימר, מעריך שהירידות הן הזדמנות - ואם הוא צודק, זה יעזור לבית ההשקעות הישראלי אלטשולר שחם, שיש לו חשיפה למניות הללו (ולכן לא נהנה בחודש האחרון מהעלייה בטכנולוגיה)
לדברי קוטובסקי, הבנקים "נסחרים בדיסקאונט של כ-50% ביחס מכפיל הרווח של שוק המניות הכללי" ולכן באופנהיימר שומרים על המלצת 'תשואת יתר' למניות הבנקים ג'יי פי מורגן (JPM), בנק אוף אמריקה (BAC), ו-UBS.
- אופנהיימר: "2026 תהיה שנת המבחן של נייס"
- אופנהיימר: "אלביט תהנה עוד שנים רבות מביקושים"; מעלה מחיר יעד
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לדברי אופנהיימר, "מניות הבנקים בארה"ב סובלות בשנה האחרונה מסנטימנט שלילי, עם ירידה במדד ה-BKX של כ-47% מתחילת 2022 וירידה של 23% מתחילת השנה הנוכחית, ביצועי חסר אדירים לעומת מדד ה-S&P500 הרחב. זאת למרות שבמהלך השנה האחרונה הגדילו הבנקים האמריקאים את רווחיותם ב-38%, לאור ההשפעה החיובית של העלאת הריבית בארה"ב, שקיזזה במידה רבה את החולשה בפעילות בנקאות השקעה".
הירידה במניות הבנקים מפתיעה, שכן "במקביל, הצליחו הבנקים לשמור על ריביות נמוכות על פיקדונות הציבור, ובכך נהנו מהרווח בין ריבית על ההלוואות (מרביתן צמודות ליבור) לבין ריבית אפסית על פיקדונות, וזאת ללא בריחת פיקדונות מאסיבית לאפיקי קרנות כספיות וחברות אשראי צרכני ופינטק.
"מצב הפקדונות נותר יציב לאורך השנה האחרונה, כאשר היחס בין הלוואות לפקדונות Loan-to-Deposit Ratio עומד כעת על 70%, נמוך מרמתו בטרם מגפת הקורונה (75%) ונמוך משמעותית בהשוואה לתקופת המשבר הפיננסי הגדול של 2008. מצב זה מעיד על חוסן פיננסי חזק של הבנקים ועל עודפי נזילות גבוהים, כנגד חששות המשקיעים מחזרת המשבר. במקביל, יחס הלימות הון של הבנקים Basel III CET1 Ratio צפוי להמשיך במגמת השיפור לאורך כל שנת 2023, עם ממוצע של 12.7% בקרב שמונת הבנקים הגדולים בארה"ב".
- טורקיה מתכננת העלאת מס במטרה לרסן את האינפלציה
- עלייתה ונפילתה של חלוצת הרובוטיקה הצרכנית והצבאית
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...
יציבות ברווחים של הבנקים הגדולים
האנליסטים באופנהיימר צופים ברבעון השני 2023 יציבות ברווח המצרפי מהריבית עבור הבנקים הגדולים, אם כי מורידים את תחזיותיהם לגבי חטיבות בנקאות השקעה, עם הורדת תחזיות חדה במיוחד עבור בנקי ההשקעות גולדמן זאקס (GS), מורגן סטנלי (MS) וסיטי בנק (C), עקב חולשה בפעילות המסחר והחיתום.
יחד עם זאת, התחזית להפסדי האשראי ברבעון השני 2023 נותרת בעינה, שיעור מחיקות NCO – Net Charge-Off של 0.6%, עליה לעומת הממוצע של 2022, אך רמה נמוכה יחסית היסטורית.
במודל המצרפי, צופים האנליסטים בשנת 2023 כולה צמיחה שנתית של 4.4% בהלוואות ושל כ-14% ברווח מהריבית, צמיחה של 9% בסך ההכנסות (בהתחשב בחולשת פעילות שוק ההון) וצמיחה של 13% ברווח למניה. "למרות שבשנת 2024 צפויה התמתנות במגמות צמיחה אלה, בהתאם לתחזית להורדת הריבית ולהאטה כלכלית, הדבר עדיין אינו מצדיק, לדעתנו, את תמחור החסר הנוכחי העמוק של מניות המגזר הבנקאות, הנסחרות בדיסקאונט של כ-50% למכפיל רווח של מדד ה S&P500, זאת בהשוואה לדיסקאונט ארוך טווח של 20%-30%.
טיוטה. קרדיט: רשתות חברתיותטויוטה: ירידה במכירות אחרי 11 חודשים של עליות, הלחץ מסין מתגבר
ירידה שנתית ראשונה במכירות מאז תחילת השנה, האטה בייצור וזהירות גוברת מצד ההנהלה; השוק הסיני מאבד מומנטום ואילו גם אירופה ואסיה
טויוטה ענקית הרכב, טויוטה מוטור, סיימה את חודש נובמבר 2025 עם נתונים שמסמנים תפנית שלילית לאחר כמעט שנה של צמיחה רציפה. יצרנית הרכב היפנית דיווחה על ירידה של 1.9% במכירות הגלובליות המאוחדות, הכוללות גם את דייהטסו והינו (Hino), לרמה של 965,919 כלי רכב. מדובר בירידה השנתית הראשונה של החברה זה 11 חודשים, נתון שמדגיש את התגברות הלחצים בענף הרכב העולמי ואת השפעתה המכרעת של סין על התוצאות.
ההאטה במכירות לוותה גם בירידה חדה יותר בצד ההיצע: הייצור העולמי של הקבוצה ירד ב-3.4% לעומת נובמבר אשתקד והסתכם ב-934,001 כלי רכב. הפער בין הירידה במכירות לירידה בייצור משקף גישה זהירה יותר מצד טויוטה, שמעדיפה להתאים את קצב הייצור לסביבה של ביקושים מתמתנים ואי-ודאות רגולטורית וכלכלית.
הגורם הסיני
עיקר הפגיעה נרשמה, שוב, בשוק הסיני. מכירות טויוטה בסין צנחו ב-12.1%
לעומת השנה שעברה והסתכמו ב-154,465 כלי רכב. בחברה ציינו כמה גורמים מצטברים שהובילו לירידה: הפסקת תוכניות סובסידיה לרכב חשמלי ולרכב חסכוני בדלק באזורים נרחבים, דחיית החלטות רכישה מצד לקוחות על רקע חוסר ודאות סביב מדיניות ממשלתית חדשה, וכן תהליכי מעבר בין דגמים,
כולל שינויים בדגמי מפתח כמו ה-RAV4.
הנתונים מסין ממחישים עד כמה השוק, שהיה מנוע צמיחה מרכזי עבור יצרניות רכב זרות, הפך לגורם סיכון. מעבר לתחרות הגוברת מצד יצרנים מקומיים, הפחתת התמיכה הממשלתית והסביבה הפוליטית המורכבת מקשים על שמירת היקפי המכירות.
עבור טויוטה, שמחזיקה נוכחות רחבה במדינה, מדובר באתגר אסטרטגי ארוך טווח.
- ענקית הרכב מכריזה על הפסד תפעולי ראשון מזה 70 שנה ומה קרה היום לפני 47 שנה
- טויוטה הגדולה חלשה ברכבים חשמליים - מה הסיבה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מגמה מעורבת בשאר העולם
בזמן שסין הכבידה, השוק היפני סיפק נקודת אור מתונה. המכירות ביפן עלו ב-1.5% והגיעו ל-177,130 כלי רכב, הודות לביקוש מקומי יציב יחסית. עם זאת,
מחוץ ליפן נרשמה ירידה של 2.6% במכירות, לרמה של 788,789 יחידות, נתון שממחיש כי ההאטה אינה מוגבלת לסין בלבד.
מצרים מפחיתה ריבית בפעם החמישית השנה: האינפלציה בירידה
האינפלציה במצרים 12.3%, הריבית על הלוואות כ-20%
הבנק המרכזי של מצרים הודיע על הפחתת ריבית חמישית בשנת 2025, לאחר שהאינפלציה הפתיעה כלפי מטה ואפשרה למעשה מדיניות מוניטרית מקלה יותר. הריבית על פיקדונות ירדה ב-100 נקודות בסיס לרמה של 18%, והריבית על הלוואות ירדה באותו שיעור ל-21%.
המהלך, של הבנק המרכזי שיצר הפתעה בקרב חלק מהכלכלנים, משקף את ניסיונה של קהיר לאזן בין הורדת עלויות המימון של המדינה והמערכת הבנקאית לבין שמירה על יציבות מחירים. למרות שהאינפלציה עדיין נמצאת ברמה דו-ספרתית, ההאטה האחרונה בקצב עליית המחירים מאפשרת לבנק המרכזי להמשיך בהדרגתיות במסלול ההורדות.
אינפלציה נמוכה מהצפוי
הגורם המרכזי שהביא להורדת הריבית הנוספת הוא ירידת האינפלציה הכללית ל-12.3% בנובמבר, נתון מפתיע לנוכח קיצוץ בסובסידיות הדלק שנעשה כחלק מרפורמות בתמיכת קרן המטבע. הבנק המרכזי ציין כי עדיין קיים לחץ מתמשך באינפלציה שאינה מזון, כמו עלויות שירותים וסחורות שאינן בסיסיות, וכן מתיחות גיאופוליטית עולמית כגורמי סיכון. המסר הוא שהקיצוץ מהווה התאמה זהירה לנתונים ולא שינוי מהותי במדיניות.
נזכיר כי בתחילת 2024, מצרים העלתה את הריבית לשיא והפחיתה את ערך המטבע בכ-40%. צעדים אלו היו חלק מתיקון רחב שנועד לייצב את שוק המטבע, לצמצם עיוותים ולאפשר כניסת מימון חיצוני. במקביל, מצרים קיבלה חבילת תמיכה גלובלית בהיקף של כ-57 מיליארד דולר כדי להתמודד עם לחצים חריפים כמו מחסור במטבע זר ותשלומי ריבית כבדים על התקציב. כל שינוי בריבית נבחן גם דרך הפריזמה של שירות החוב: ריבית גבוהה מדי מכבידה על המדינה, אך ריבית נמוכה מדי עלולה לפגוע ביכולת למשוך הון זר.
- לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
- טראמפ: אם השווקים חזקים יו״ר הפד צריך להוריד ריבית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המטרה: אטרקטיביות למשקיעים זרים
מאז תחילת 2025, מצרים מבצעת הורדה הדרגתית בריבית תוך שמירה על פער מספיק גדול כדי להישאר אטרקטיבית למשקיעים זרים באפיקי חוב מקומיים. זהו איזון מורכב: הורדת הריבית מקלה על התקציב ועל פעילות עסקית, אך אם היא מהירה מדי, עלולה להתחדש לחץ על המטבע ועל האינפלציה.
