הערפל סביב המשך מלחמת חרבות ברזל לא מתפזר. המשקיעים רואים את הצבא האמריקאי תוקף שוב ושוב את החות'ים, בלבנון חיזבאללה ממשיך לשגר עשרות רקטות לעבר בתים בישראל, כשעד כה לא ברור לאף אחד מתי ואיך תראה התגובה הישראלית לאירוע - וכל זה קורה בשעה שהעולם קורא להפסקת אש מיידית בעזה. איך ניתן לנהל כיום תיק השקעות בכל הכאוס וחוסר הוודאות הגיאו-פוליטית, בתקופה שבה הריבית בשווקים צפויה להמשיך לרדת, ארה"ב בשנת בחירות, הגירעון בישראל צפוי לזנק והקריאות להתפטרות הממשלה גוברות?

"המשקיעים יכולים לבצע הרבה טעויות, לכן כדאי להם מאוד לנהל את כספיהם באמצעות גוף מקצועי", טוען קובי שגב, שותף מנהל בבית ההשקעות אקורד. הוא מצביע על כך ש"בתקופת המלחמה היו למשקיעים הרבה סיבות לקנות דולרים דווקא כשהמטבע האמריקאי זינק לכ-4.08 שקלים לדולר, כמו גם הרבה סיבות למכור את כל תיק ההשקעות בישראל בשל המהפכה המשפטית. בשני המקרים היתה זו פעולה ממש לא נכונה, והיינו צריכים להסביר להם איך הסתכל על תיק ההשקעות בצורה יותר רחבה".

מה מטריד כיום את הלקוחות שלכם?

"חוסר הוודאות. אנחנו קוראים הרבה דברים שליליים במדיה הכלכלית, וקשה מאוד ללקוחות להירגע ברמת אי הוודאות הנוכחית".

 

מה תרחיש הבסיס שלפיו אתם פועלים?

"תרחיש הבסיס שלנו הוא שישראל תנצח בעזה ותשיג את היעדים שנקבעו במערכה. בצפון ישראל תצליח להרחיק את חיזבאללה מעבר לנהר הליטני, מבלי להיכנס למערכה נוספת".

• בית השקעות במוקד: הקרנות המעורבות של אקורד
• בית ההשקעות הקטן שמוביל את שתי הקטגוריות המנייתיות החשובות ביותר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ואם לא נצליח?

"מי שחושב אחרת וצופה שתהיה כאן קטסטרופה, תיק ההשקעות שלנו לא רלוונטי לגביו. לדעתי אנחנו אחרי תקופה של תשואות חסר בישראל. בזמן שראינו זינוקים ביתר השווקים בעולם, בישראל לא היה ריבאונד. לכן אנו מעריכים שבתיק ההשקעות צריך לתת משקל מהותי להשקעות בישראל".

על אף החששות ממלחמה גירעון גבוה?

"לא צריך לשים לב יותר מדי לכותרות השחורות או החיוביות בעיתונים הכלכליים. לכותרות לא תמיד יש קשר ישיר לביצועי השוק. דוגמה טובה ניתן לראות כעת בנושא הגירעון. אנשים רואים שהגירעון גדל וממשלת ישראל מגייסת הרבה יותר חוב. המשקיעים מסיקים מכך שהביצועים של השוק בישראל לא יהיו טובים, אבל הם שוכחים שהשוק לרוב מקדים את הפעילות הריאלית. לכן ב-2022, שהיתה שנה נהדרת מבחינה כלכלית לישראל, השווקים היו קטסטרופה. ב- 2023 הכותרות היו שחורות והשוק היה חיובי מאוד. לכן לדעתי אסור להיבהל מהכותרות השליליות בעיתונים".

האם לדעתך השנה השוק הישראלי צפוי לסגור את הפער שנפתח אל מול העולם?

"כן, ולכן יש כמה סיבות להשקיע ברמה עודפת בישראל. ראשית, מחירי המניות נמוכים. בסיום המלחמה ישראל צפויה לתת קפיצה בפעילות העסקית, וכבר ראינו זאת בדיווחים של חלק מהחברות. קצב הצמיחה של ישראל גבוה וימשיך להיות גבוה על רקע שיעורי הילודה הגבוהים מיתר המדינות ב-OECD. רמת הילודה בישראל היא כ-2.9 ילדים לאשה. כמו כן, ישראל ממשיכה ליהנות מגלי עלייה שיכולים להוביל לעלייה נוספת בצמיחה. אנו רואים שהמדינה המשיכה לצמוח - אפילו בזמן מלחמה. לכן לדעתי צפוי ריבאונד משמעותי ב-2025, ואולי אף לפני. זו תקופה שבה בכל העולם הריבית עומדת לרדת. בישראל מגמת הפחתת הריבית תהיה משמעותית יותר, בשל הרצון לראות את המשק מתאושש מהר ממצב הלחימה. לכן, לאור כל האלמנטים שהזכרתי, אני מרגיש נוח להשקיע את תיק ההשקעות בישראל".

• ״בחברות הנדל״ן היזמי המספרים נראים טוב, אבל העודפים עלולים להיות מנופחים״
• טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל...

האם המלחמה מתומחרת בשוק?

"המלחמה מתומחרת בשווקים. מחירי ניירות הערך הישראליים נמוכים בהשוואה לעולם. זה נובע מביצועי החסר של השוק ב-2023, בשל ניסיון מהפכה המשפטית והמלחמה".

איך הבחירות בארה"ב ישפיעו על השווקים?

אין לדעת. זה כמו לנחש את שער הדולר בעוד שנה. זה ניחוש שמראש נועד לכישלון. זו גם הסיבה שאני לא ממליץ להשקיע באג"ח בחו"ל, אף שהוא מעניק תשואה גבוהה יותר מאג"ח ישראליות".

תוכל להסביר?

"כל תנועה של 3.8 אגורות בדולר מוחקת לך 1% מתיק ההשקעה בחו"ל. שער הדולר יכול להיות בעוד שנה 4 שקלים או 3.45 שקלים. לכן עבור לקוח שחי בישראל, קונה בשקלים ומקבל משכורת בשקלים - כדאי להשקיע באג"ח ממשלתיות וקונצרניות ישראליות".

לדברי שגב, חשוב להבהיר למשקיעים לצאת מהקרנות הכספיות כבר עכשיו: "בשנתיים הקרובות אנו הולכים לתקופה של ריבית יורדת, ולכן גל ההשקעה שראינו בקרנות הכספיות, שהגיע לסכומי עתק של כ-108 מיליארד שקל, צריך לצאת מהפוזיציה. שכן בעוד שנתיים הריבית תהיה נמוכה יותר מהיום. מי שחושק להישאר בקרן כספי צריך להבין שזו טעות. עדיף לו ללכת לבנק ולבקש פיקדון של שנתיים כדי לקבע את הריבית הגבוהה, או לעבור לתיק אג"ח בדירוג גבוה".

איפה יש הזדמנויות בשוק האג"ח?

באפיק החוב הייתי מחפש אג"ח קונצרניות בדירוג A, גם צמודות וגם שקליות. פיזור של תיק כזה בין מגוון אג"ח יכול להניב תשואה שנתית של 7.5%-8%. זו גם הסיבה שבתיק שלי כ-80% מושקעים באג"ח ורק 20% במניות. מדובר בשינוי לעומת השנים האחרונות. אם עד לאחרונה תיק של כמיליון שקל סטדרטי היה מורכב מכ-70% אג"ח וכ-30% מניות, כיום התשואות שמציע אפיק החוב משנות את משוואת הסיכון סיכוי לטובת אפיק החוב".

זה לא תלוי בטווח ההשקעה? אומרים שמניות עדיפות לאורך זמן ארוך.

"אף שאומרים שלאורך זמן צריך להגדיל את מספר המניות בתיק, לדעתי כיום צריך לתת לאפיק החוב משקל לא קטן בו".

איפה יש הזדמנויות בשוק המניות?

"שוק המניות הישראלי מעניין, אך המשחק מבחינת המשקיעים הוא בחירת המניות הנכונות. אישית לא הייתי הולך באופן גורף ומשקיע במדדי מניות, כי בכל סקטור יש ניואנסים קטנים שצריך לקחת בחשבון".

תן דוגמה.

"במגזר הנדל"ן יש חברות ייזום שמחזיקות בחובות משמעותיים מאוד, ונכנסו למגה פרויקטים, כמו חנן מור. מצב כזה יכול להיות בעייתי בתקופה הנוכחית. אני מעדיף בתחום הנדל"ן חברות שעובדות בהתחדשות עירונית, עם מאזן לא ממונף. להערכתי, בשנה הקרובה נראה זינוק בשוק הנדל"ן הישראלי, בשל הצמיחה והדרישה ליחידות דיור שממשיכה לעלות".

בינתיים אנו רואים ירידה בביקוש ובמחירים.

"העצירה שאנו רואים תיהפך למקלעת שנמתחת. בעוד שנה מהיום נראה לדעתי עליית מחירים לא קטנה במחירי הדירות, שתתחזק עם הריבית שתרד. בתחום הנדל"ן אני מעדיף חברות שמתעסקות בלוגיסטיקה על חברות עם פעילות נדל"ן משרדים. כנ"ל לגבי חברות שירותים. גם בתחום זה אני מעדיף להשקיע בחברות לא ממונפות. ענף הבנקאות, בדגש על בנק לאומי, מתומחר כיום בצורה אטרקטיבית. נכון שיש שיח על מיסוי גבוה יותר, אך בהרבה מקרים ראינו שהדברים מתמסמסים ומחירי מניות הבנקים נמוכים כיום".

איך היית משקיע כיום מיליון שקל?

בניתי תיק להשקעה לטווח בינוני המיועד לגברת כהן מחדרה, שיש לה כסף שהיא לא זקוקה לו בשנתיים הקרובות. כ-20% מהתיק הייתי משקיע במניות בישראל, כ-50% באג"ח קונצרניות ו-30% באג"ח ממשלתיות".

בגלל החשש שלי שמישהו לא מקצועי ייקח את ההמלצות ויבנה לעצמו תיק, אני רק אתן דוגמאות שמבחינתי מעניינות להשקעה בתקופה זו, אך לא אפרט את המשקלים. משקיעים צריכים להבין שכדאי להם לבנות תיק השקעה באמצעות יועץ, ושהתיק צריך להכיל לפחות 25 ני"ע, או שעליהם לפזר את סכום ההשקעה בין קרנות נאמנות או תעודות סל. אף פעם לא מומלץ לבנות תיק עם ארבעה-חמישה ניירות".

אחרי האזהרה, איזו מניות מעניינות לחלק המנייתי?

כ-20% מהתיק הייתי משקיע במניות כמו בנק לאומי, שנסחר במכפיל הון של מתחת ל-0.8. יש לבנק פוטנציאל התאוששות טוב לאחר המלחמה. בענף השירותים הייתי בוחר חברות עם פעילות שלא נפגעה ומינוף נמוך, כמו מגדלי הים התיכון שעוסקת בדיור מוגן. פעילות החברה בעתיד תיהנה מהפחתות הריבית.

"הייתי מוסיף לתיק גם את דנאל, שעוסקת בסיעוד ועוברת שינוי משמעותי בהנהלה. החברה מעניינת להשקעה בשל המחיר האטרקטיבי והעובדה שפעילותה לא נפגעה במלחמה. במגזר מניות התוכנה הייתי בוחר את מניית ONE. מדובר בחברת תוכנה רווחית ולא ממונפת. בשל המלחמה בעזה, גם אלביט מערכות, שמוצריה מקבלים כעת שעות ניסיון רבות בזמן אמת בעזה, מעניינת מאוד לתיק.

"מכיוון שישראל תמשיך לצמוח לאחר המלחמה, ותחווה זינוק ברגע שהמערכה הצבאית תסיים, לדעתי נתחיל לראות חזרה של השקעות ריאליות והשקעות בנדל"ן. לכן שחקנית גדולה שתקבל הרבה עבודה לאחר המלחמה בתחום התשתיות, היא אלקטרה. עוד חברות מעניינות להשקעה הן אלה הפועלות במגזר הריט, כמו סלע ומניבים, שנסחרות לדעתי כיום במחירי נמוכים ומעניקות תשואת דיווידנד יפה.

בתחום הקמעונאות, מעניין לדעתי לשלב מניות של חברות כמו ויקטורי ורמי לוי. הן חברות מזון שייהנו מרבעון רביעי חזק, לאחר שיוקר המחייה ירד מהכותרות. אלה סוגי החברות שהייתי מחפש לשלב בחלק המניתי של התיק. אך מכיוון שאנו עומדים בפני שנה מאתגרת, חייבים להיות עם שתי עיניים עליו ולא לקחת החלטות פזיזות".

איך היית מפזר את ההשקעות באפיק האג"ח?

"כ-30% מהתיק הייתי משקיע באג"ח ממשלתיות במח"מ של ארבע-חמש שנים. כמו למשל סדרה שקלית 0229, שנסחרת כיום בתשואה של כ-4% לשנה.

"כ-50% מהתיק הייתי מפזר בין אג"ח בדירוג A. בין האג"ח האלה ניתן לראות את סדרה ה' של מימון ישיר; סדרה ג' של ג'נריישן; וסדרה 24 של הכשרת הישוב; שלוש הדוגמאות האלה מעניקות למשקיע תשואה צמודה של 4.2%-4.3%.