אלקטריאון מגייסת ברקע המצב הביטחוני

אלקטריאון טרם השלימה את מהלך הגיוס הקודם שדיווחנו עליו לפני כשבועיים, וכבר הספיקה לעדכן אותו, כאשר דירקטריון אלקטריאון אלקטריאון 0%  אישר הסכם השקעה פרטי מהותי בהיקף חריג של כ-31.3 מיליון שקל. המהלך הנוכחי מבטא את הצורך במזומנים. 

מאז הדיווח על הגיוס הקודם, מחיר המנייה ירד בכ-19%, מ-63.64 שקל ב-3 ביוני, מועד ההודעה על הגיוס ועד ל-51.61 שקל בבוקר ההודעה הנוכחית, והפעם החברה מנסה מהלך שמגדיל את היקף הגיוס אך באותה נשימה מגדיל גם את הדילול, וכן מעמיק את הדיסקאונט. 

על פי הודעת החברה, המהלך נובע מהרצון להשלים את הגיוס ברקע אי הוודאות שיצר המצב הביטחוני, אבל עוד לפני פתיחת המלחמה המניה ירדה בימים לאחר הודעת הגיוס והדילול. זו פעולה שיכולה להיטיב עם בעלי המניות והחברה, אבל עלולה לפגוע במשקיעים הפרטיים.  

כתבנו בעבר גם שמבט על ההון העצמי של החברה בהשוואה לקצב שריפת המזומנים מראה שלחברה נותרו כארבעה רבעונים של פעילות לפני שתקלע למצוקה תזרימית. ניסיון הגיוס הקודם הוביל לעלייה זמנית קצרת מועד במחיר המניה אבל ככל שהתבהר המהלך, הוא הוביל לירידת מחירים. כיום, שבועיים בלבד אחרי, ניכר כי מדובר במהלך שמעניק עוד מנת חמצן לתפעול החברה.

• אלקטריאון חושפת: "טויוטה מאמינה בנו, זו השקעה לטווח בינוני-ארוך"
• אלקטריאון: כמה דיסקאונט צריך אחרי ירידה של 70% בשנה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, מנתוני הדוח לרבעון הראשון נראה שלחברה יתרות מזומנים ופיקדונות בסך של כ-72.2 מיליון שקל, אליהם יצטרפו כ 31 מיליון שקל מההנפקה הפרטית, כך שסך המזומנים יסתכם בכ- 103 מיליון שקל. בנוסף, לחברה כ-3 מיליון שקל בפיקדון משועבד ויתרת לקוחות של כ 12 מיליון שקל שלהערכת החברה צפויה להתקבל במהלך הרבעון הקרוב. כמו כן לחברה יתרת מלאי בהיקף של כ-30 מיליון שקל בגין הצטיידות מראש לקראת פרויקטים חתומים, כך שאורח הפעילות של החברה מתארך לכשנה וחצי.

פרטי הגיוס הנוכחי ושיעור הדיסקאונט 

סכום הגיוס הנוכחי עומד על 31.3 מיליון שקל והוא כולל הקצאת 574,732 מניות רגילות וכן 574,732 כתבי אופציה (לא סחירים). כמות המניות המוצעת גדולה מהגיוס הקודם ואילו מחיר המניה המוצע ירד מ-59.5 שקל למניה ל-54.5 שקל למניה, ירידה של כמעט 10%. בגיוס הקודם, החברה לא עדכנה על מועד הפקיעה של האופציות, שעמדו עם שער המרה של 65 שקל. בהודעה הנוכחית, החברה מורידה את מחיר המימוש של האופציות ל-60 שקל, עם פקיעה של שנתיים, ב-31 במאי 2027. על פי מודל בלק אנד שולס, שוויו הכלכלי של כל כתב אופציה מוערך בכ-22.5 שקל. מדובר בתמחור כולל לחבילת מניה + אופציה לא סחירה, שניתנת למחזיקי עניין קיימים. כלומר, מי שרוכש את החבילה מקבל מניה בשווי אפקטיבי של 32 שקלים. הדיסקאונט, אם כך, הוא מעל 40% על המחיר בשוק נכון ליום ההודעה. 

כלומר, אלקטריאון מציעה מחיר מניה נמוך יותר ודילול גבוה יותר בשילוב חבילת אופציות ששוויין התיאורטי גבוה, אך בפועל לא בהכרח ימומש. צריך לזכור שההנחות במודל בלק-שולס אינן מבטאות תמיד ערך כלכלי אמיתי, במיוחד לאור אי-נזילות כתבי האופציה, והסיכוי שבסופו של דבר לא יומרו, כמו שקרה במקרי עבר בהנפקות של החברה.

• סולאיר רוכשת פרויקט סולארי בספרד ב-62 מיליון אירו
• בכ-10 מיליון אירו: להב מתרחבת בגרמניה ורוכשת 2 מרכזים מסחריים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עם זאת, צריך לזכור כי סמיכות הזמנים בין אישור העסקה לבין ההסלמה הביטחונית מול איראן אינה מקרית, וכי הצורך בשריון מיידי של מקורות מימון הפך לקריטי לנוכח חוסר הוודאות בשווקים. בנוסף, ההחלטה לבצע את המהלך כהקצאה פרטית ולא כהנפקת זכויות עזרה לשמור על יציבות המחיר, שכן הנפקת זכויות הייתה מובילה לירידת שער המניה. הקצאה פרטית, מנגד, מאפשר גיוס מדויק יותר, מול משקיעים שמביעים אמון ארוך טווח, ובתנאים שנחשבים הוגנים מצידם ביחס לסיכון הקיים בשוק.

 העסקה תתבצע עם 12 בעלי מניות קיימים. בין המשקיעים הבולטים נמנים אורן עזר, ירון יעקובי, רן בלינקיס, יצחק חג'ג' וחברת כלל, המחזיקים יחד עם שאר הניצעים בכ-52.8% מזכויות ההצבעה בחברה טרם ההקצאה. כתוצאה מכך, ולצורך ההצעה בלבד, ייחשבו כ"בעלי שליטה" לפי חוק החברות.

שאלה של רלבנטיות 

כפי שכתבנו מספר פעמים, אלקטריאון הוא חברת מו"פ שאינה צפויה לעבור לרווחיות בזמן הקרוב, אבל הבעיה עשויה להיות עמוקה מאיזון ההון וקצב שריפת המזומנים. המוצר של אלקטריאון, שהיה פורץ דרך ובעל פוטנציאל צמיחה עצום, אך בתחום תחרותי במיוחד. החיפוש אחר הפתרון להגדלת טווח הנסיעה של רכבים חשמליים הוא בעל ערך עצום, ונראה שהפתרונות מגיעים מכיוונים אחרים מהפתרון של אלקטריאון. הצורך בהקמה יקרה של תשתיות נרחבות של כבישים מתייתר במידה ועמדות הטעינה יהפכו למהירות יותר ונפוצות יותר. אם כיום חברת BYD מציעה עמדת טעינה שמאפשרת טווח של 400 ק"מ תוך 5 דקות בלבד, ניתן לשער שהטכנולוגיה תציע ביצועים טובים והחלום על הכביש החכם יילך ויתפוגג. 

התייחסות חברת אלקטריאון לטעינה חוטית מהירה

טעינה מהירה אינה מתחרה בטעינה אלחוטית, אלא מהווה פתרון משלים עם מגבלות משמעותיות. היא אינה ישימה לשימוש יומיומי, שכן היא דורשת חיבור חשמל עצום – טעינת רכב אחד ב-5 דקות דורשת כ- 1.2 מגה-וואט, העלות הגבוהה תתגלגל ללקוח שישלם סביבות 300 ש"ח לטעינה מלאה במקום כ-50 ש"ח כעת (רשת החשמל עלויות טעינה בשעות שיא ושפל). כבר כיום קיימות עמדות טעינה מהירות הגובות כ-250 ש"ח לטעינה - זה אך סביר שעלות טעינה במטען של כ-1.2 מגה תהיה יקרה אף יותר.

כתוצאה מכך, מטענים מהירים יותקנו,/ככל הנראה, רק בנקודות ייעודיות, והעלות הגבוהה של התקנה, תחזוקה וצריכת החשמל תתגלגל למשתמשים, מה שיהפוך את השימוש בהם ללא משתלם לרוב הנהגים וללא החזר כלכלי לגופים שיקימו אותם.

בשווקים שבהם אימוץ הרכב החשמלי הוא מסיבי, כמו אוטובוסים ותחבורה ציבורית, טעינה מהירה אינה ישימה – היא יקרה, מכבידה על רשת החשמל ומסבכת את התפעול, ולכן אוטובוסים כלל לא משתמשים בה. בנורבגיה לדוגמא גוף התחבורה הציבורית בטרונדהיים השווה בין טעינה אלחוטית, טעינה מהירה וטעינה מבוססת מימן – ובחר בכביש חשמלי כפתרון היעיל ביותר להפעלת צי הרכב החשמלי.

טעינה אלחוטית – פתרון חכם לכל סוגי הרכבים ולכל תרחיש
אלקטריאון מציעה פתרון טעינה אלחוטי חכם וגמיש, המאפשר טעינה רציפה בנסיעה, בעצירה, בחניונים ובטרמינלים – ללא צורך בכבלים וללא השבתה של הרכב.

בניגוד לטעינה מהירה, אשר מייקרת את ההפעלה, מגבילה את מיקומי הטעינה ומוסיפה עומס אדיר על רשת החשמל, טעינה אלחוטית מאפשרת רציפות תפעולית, חיסכון בתשתיות והפחתת העומס על הרשת.

בנוסף, מערכות טעינה מהירות דורשות כבלים עבים מאוד אשר מסרבלים את התפעול, ועלות תחזוקה גבוהה, מה שהופך אותן לפחות כדאיות ביום יום ובטווח הארוך.

אלקטריאון: כמה דיסקאונט צריך אחרי ירידה של 70% בשנה?

אלקטריאון: ההכנסות נחתכו ב-75%; ההפסד העמיק ל-29 מ' שקל

מתחילת השנה ירדה מניית אלקטריאון בכ-66% לאחר שזינקה בכ-18% ברקע ההודעה על הגיוס. שווי השוק של החברה עומד על כ-810 מיליון שקל.