וול סטריט
צילום: iStock
וול סטריט

לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים

שבוע עמוס בפתח כשאירועי המאקרו יתנו את הטון בסימן ״מדד האינפלציה של הפד״ וועידת ג'קסון הול, עונת הדוחות תתן את הפוש האחרון, עם דוחות חברות כמו אנבידיה, סיילספורס וזום
עומר רוסו | (6)

שבוע אדום חלף בשווקי וול סטריט כאשר הנאסדק ירד ב-2.7%, אך עדיין רשם תשואה חיובית בחודש האחרון, יש האומרים ״מנוחה מתבקשת״, ובשבוע הקרוב אנו נדע האם זו הייתה מנוחה למען המשך עליות, או שמא, שינוי מגמה, לאחר 4 שבועות של עליות.

מדד ה-S&P 500 ירד ב-1.1%, בעוד שבניגוד למצופה, מדד הפחד גם הוא ירד ביחד עם המדדים ב-2% בשבוע החולף. הנפט ירד ב-2% לרמת 89.8 דולר זאת על רקע מחיר הדלק בארצות הברית שירד מ-4 דולר לגלון (3.95 דולר). מה שהעיב בעיקר על המדדים היה תשואות האג״ח שזינקו בשבוע האחרון, בעקבות ציפיות להמשך עליות בשיעורי הריבית. תשואה ל-10 שנים חזרה לתקוף את רמת 3%, רמה שאוטומטית, מפחידה את המשקיעים.

בגזרת הדוחות - עונת הדוחות בוול סטריט על אדיה האחרונים כאשר השבוע יפורסמו דוחות של חברות מעניינות ומדוברות, שמדווחות מעט לאחר הפיק שאירע לפני שבועיים. זום ZOOM VIDEO , תדווח על תוצאותיה שיהיו קריטיות למשקיעים שראו את שווי המניות מתרסק במעל 80%, פאלו אלטו פאלו אלטו הסמי ישראלית שתתן תמונת מצב לתחום הסייבר. אנבידיה NVIDIA COR , ענקית השבבים שכבר נתנה תוצאות מקדמיות רעות, אפירם AFFIRM HOLDINGS INC מתחום הפינטק ופלוטון PELOTON INTERACTIVE INC הספקולטיבית.

בגזרת המאקרו אירועים משמעותיים - ביום רביעי יתפרסם נתון הזמנות מוצרים ברי קיימא שישקפו את כושר הצריכה של הצרכן בארצות הברית, בנוסף לנתון מכירות הבתים בהמתנה שיתן תמונת מצב על שוק הנדלן האמריקאי. ביום חמישי נתון התמ״ג המתעדכן, והוועידה של נגידי הפד בסימפוזיון השנתי בג'קסון הול, משם יצאו כותרות שישפיעו על השווקים. יום למחרת, שישי, 15:30 ״מדד האינפלציה המועדף על הפד״ הלא הוא המדד המחירים של ההוצאה הפרטית שהפד נותן לו חשיבות גדולה, בצירוף מדד הוצאות אישיות ושכר שעתי.

צפויות לדווח השבוע - 

ביום שני -  ZOOM VIDEO פאלו אלטו DLOCAL LIMITED

ביום שלישי -  MACY'S INC XPENG JD.COM DICK'S SPORTING GOODS NORDSON CORP

ביום רביעי -  REPUBLIC BANCORP INC CLA NVIDIA COR SALESFORCE SNOWFLAKE INC VICTORIA'S SECRET & CO

ביום חמישי -  PELOTON INTERACTIVE INC AFFIRM HOLDINGS INC מארוול DELL TECHNOLOGIES INC GAP INC THE

ביום שישי -  JINKOSOLAR HOLDING ADR

האנליסטים בבתי ההשקעות ובבנקים בישראל התייחסו לפרוטוקלי הפד שיצאו ברביעי האחרון, שמסכמים את מסקנות הפגישה האחרונה של הנגידים - האסטרטג הראשי של פסגות, אורי גרינפלד: ״כשקוראים את פרוטוקול החלטת הריבית האחרונה של הפד ומסתכלים על התמונה הרחבה ניתן לראות שבפד מבינים טוב מאוד לאן הדברים הולכים. לפי הפרוטוקול, חברי הפד מעריכים שהמדיניות המוניטארית צריכה להפוך להיות מצמצמת ולאפשר לאינפלציה לחזור ליעד".

״חברי הפד מעדיפים שההחלטות שלהם יתקבלו על פי הנתונים השוטפים אך גם מבינים שההשפעה על הכלכלה הריאלית עדיין לא באה לידי ביטוי בגלל שלוקח למדיניות לא מעט זמן להשפיע. לכן, לא מעט מחברי הפד טענו לפי הפרוטוקול כי הם מבינים שהם עלולים לגרום כלכלה להצטמצם יתר על המידה אך גם שאין ברירה אלא להמשיך במדיניות הנוכחית כי האינפלציה גבוהה מדי ורוחבית מדי. לכן, החשש מסטגפלציה בארה"ב כבר לא רלוונטי. אם האינפלציה מגיעה מצד הביקוש והבנק המרכזי פועל להורדת הביקושים אז או שהאינפלציה והביקושים יוותרו גבוהים או שהביקושים יתמתנו והאינפלציה תרד, בטח לא שני המקרים בו זמנית״.

״הפרוטוקול לישיבת ה-FOMC בסוף יולי לא סיפקו אמירה חד משמעית משמעותיים לגבי האם פקידים נוטים לעלייה של 50 נקודות או 75 נקודות בסיס בספטמבר, אך היו כמה רמזים להמשך״, אמרו ד"ר גיל מיכאל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון.

קיראו עוד ב"גלובל"

״בפרט, הודגש הקושי שבעובדה שירידת האינפלציה לאחרונה היא בעיקר תוצאה של ירידת מחירי הנפט ולא תוצאה של האטת מחירים נרחבת יותר, אשר היית צריכה לבוא לידי ביטוי ברכיב הליבה, ואיננה עושה כך. בעניין האינפלציה, מקבלי ההחלטות בוועדת השווקים הפתוחים טענו כי "אי אפשר לסמוך על ירידות במחירי הנפט וסחורות אחרות" כדי לספק את המצב של אינפלציה נמוכה מתמשכת וכי יש "עד כה ראיות מעטות" לכך שלחצי האינפלציה הבסיסיים הולכים ופוחתים״

״גם העלייה החלשה מהצפוי במדד הליבה ביולי לא משנה הערכה זו, וכפי שצוין בפרוטוקול, הנתונים האחרונים מצביעים על כך שהאינפלציה "ככל הנראה תישאר גבוהה בצורה לא נוחה לזמן מה", וזה לא יעצור אותם בהמשך העלאת הריבית״.

עוד הוסיפו השניים, כי: ״החלק הנוח יותר בתמונת האינפלציה הינו בציפיות האינפלציה לטווחים בינוניים וארוכים, ולכן סיכוני האינפלציה לטווח ארוך יותר פחתו ומקבלי ההחלטות בוועדת השווקים הפתוחים טענו כי כנראה "יהיה מתאים בשלב מסוים להאט את קצב העלאות הריבית" וכי "הרבה" משתתפים ציינו שיש סיכון כי הפד יכול "להדק את עמדת המדיניות ביותר מהנדרש במאמציו להחזיר את יציבות המחירים". מדובר באמירות שאינן נוגעות להחלטה הקרובה, אלא לעתיד הרחוק יותר של ראשית 2023 ככל הנראה״.

האנליסטים של בנק לאומי סבורים כי מהפרוטוקול יוצאת המסקנה כי הפד ימשיך להעלות ריבית, בפגישה הבאה ב-0.5% - ״נראה שזה מצביע על המשך העלאת הריבית בקרוב, אך עם מהלך קטן יותר של 50 נקודות בסיס בספטמבר. הפד רוצה להישמר מפני מהעלאת ריבית גבוהה מדי מעבר לרמה הניטרלית. לכן, התחזית שלנו היא שה-FOMC יחליט על העלאות ריבית של 50 נקודות בסיס בספטמבר, 50 נקודות בסיס בנובמבר, 25 נקודות בסיס בדצמבר ו-25 נקודות בסיס בפברואר 2023, מה שייקח את ריבית הפד בשיא לכ-3.75 - 4 אחוזים. שוק העבודה צפוי להתמתן בהמשך, מה שיוביל את ה- FOMC להפסיק להעלות את הריבית בתחילת השנה הבאה ולהחזיקה שם בהמתנה להערכת מצב עדכנית״.

בפועלים גם הבינו את מסקנות הפרוטוקול בדומה לשאר - ״התבטאויות של מספר בכירי פד, יחד עם פרסום פרוטוקול הישיבה מחודש יולי, חיזקו את ההערכות כי למרות שהאינפלציה לחודש יולי הייתה נמוכה מהציפיות, הפד יוסיף להעלות את הריבית בחדות, וההערכה היא שבספטמבר הריבית תעלה בשיעור של בין 0.5% - 0.75%, נתוני הפעילות היו גם הם טובים מהצפוי, ונראה שהסכנה להידרדרות למיתון גלובלי פחתה. משקי הבית סופגים את התייקרויות המחירים, תוך ירידה בחיסכון הפרטי, וגידול בצריכה של שירותים. מחירי ההובלה בעולם יורדים, וסין מתאוששת מהסגרים ומגבירה ייצור.

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    יהודה ר. 22/08/2022 07:26
    הגב לתגובה זו
    בטח. ביבי הבטיח מיליארדים. בינתיים אנו סופגים התייקרויות, שביתת מורים, בחירות מיותרות, בגלל אדם אחד שמסרב להפסיד בכבוד, ממש גנ עדן. אם מרויחים עסקות נשק, איפה הכסף?
  • 4.
    כתבה מעניינת תודה (ל"ת)
    רוני 21/08/2022 20:55
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    בקיצור חזרה לירידות (ל"ת)
    21/08/2022 18:36
    הגב לתגובה זו
  • לא בטוח (ל"ת)
    יונתן 21/08/2022 20:37
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    תודה 21/08/2022 17:57
    הגב לתגובה זו
    תודה
  • 1.
    אנונימי 21/08/2022 17:01
    הגב לתגובה זו
    תודה לכותב על כתיבה קורהנטית ןברורה
רפי עמית קמטק
צילום: רענן טל

המניה שתזנק מחר ב-5% למרות דילול המשקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה קמטק

שבוע אחרי ש נובה 4.45%  גייסה אג"ח להמרה בקופון אפס (ריבית אפס), גייסה קמטק 0.8%  425 מיליון דולר בקופון אפס. שתי החברות הן שחקניות בשוק השבבים, כשקמטק מפתחת מערכות לבדיקת תהליכי הייצור בשבבים. השאלה הראשונה שאמורה לעלות היא - איך אפשר לגייס אג"ח בריבית אפס? והתשובה היא שמדובר באג"ח להמרה למניות. אג"ח שיש לה סוכרייה - אפשרות להפוך למניה. המשקיעים מוותרים על ריבית ומקבלים אפשרות המרה למניות. זה יכול להיות משתלם להם כי יש להם אפסייד (אם כי פחות ממניה) ומצד שני - יש להם דאונסייד: רצפה כי האג"ח תיאורטית לא יכולה ליפול (להבדיל ממחיר המניה), אלא אם החברה נכנסת למצוקה תזרימית ופיננסית, וזה לא המצב. 

ומעבר לרצפה, יש להם אפסייד. אם המניה תעלה - ותעקוף את פרמיית ההמרה, הם ירוויחו. במקרה של קמטק, המניה נסחרה בכ-84 דולר (לפני העלייה בשישי) והמחיר שמבטאות האג"ח להמרה הוא כ-109 דולר. כלומר, מי שקונה את האג"ח רוכש בפרמיה של קרוב ל-30%. אם המניה תצנח, המשקיע עדיין מקבל את קרן האג"ח בסוף התקופה, אבל אם המניה נניח תעלה נניח פי 2 לאורך תקופת חיי האג"ח (עד שנת 2030) הוא מרוויח כ-65%, כי המניה סגרה את הפרמיה של ה-30% והוסיפה משם עוד 65%. עלייה מעבר למחיר ההמרה הופכת את האג"ח למניה - ההתנהגות זהה.

יש כאן סוכרייה גדולה, מול חיסרון של ויתור על הריבית, אבל משקיעים רבים אוהבים ומעדיפים השקעה כזו. לכן, לרוב, הנפקה של אג"ח להמרה, נחשבת לסוג של דילול ומפילה את המניה. זה מה שקרה לנובה. היא נפלה ב-10% ביום ההנפקה. הסברנו שזו יכולה להיות הזדמנות כי מדובר בירידה טכנית, אך אין דבר כזה בטוח, יש סיכון. המניה תיקנה מאז ועלתה ב-12%. 

אולי זו הסיבה שהשוק לא הפיל את קמטק אתמול. הדילול לא השפיע על המניה. אולי זו ההערכה שיהיה תיקון לאחר הירידה, ועדיין זה לא מסביר עלייה של 3.5% שתוביל מחר בבורסה בת"א לעלייה של 5%. 

אין לנו הסבר מוצק. גורמים שהיו מעורבים בהנפקה מסבירים שהביקושים היו גבוהים והחברה עשתה רושם חזק בשיחות עם הגופים הרוכשים. אולי "מעז יצא מתוק". אולי השיחות עם השוק, יצרו עניין שתורגם לביקושים למניה. כנראה גם לא היו כאלו שעשו החלפה - במקרים רבים, יש גופים מוסדיים שמחליטים למכור את המניה ולקנות אג"ח להמרה במקום, הפעם כנראה זה היה בשוליים.

כמו כן, הסיבה היא גם פרמיית ההמרה שרחוקה "מהכסף", אם כי אחרי העלייה במניה מדובר בפרמיית המרה שירדה ל-26%, זאת לא פרמייה גבוהה.  

פיטר לינץ
צילום: PAT greenhouse - GLOBE STAFF
דבר הגורו

פיטר לינץ' - "המניות הטובות ביותר לקנות הן אלה שאף אחד לא שמע עליהן עדיין"

ב-1977, בגיל 33, לינץ' קיבל את ניהול קרן מג'לן של פידליטי, שהיתה אז קרן קטנה יחסית עם 18 מיליון דולר בלבד. במשך 13 השנים הבאות הוא הפך אותה לקרן הגדולה בעולם, עם 14 מיליארד דולר מנוהלים. לדבריו, "הדבר החשוב ביותר הוא לא כמה אתה צודק אלא כמה אתה מרוויח כשאתה צודק"

עמית בר |

הוא נולד ב-19 בינואר 1944 בניוטון שבמסצ'וסטס. פיטר לינץ' גדל במשפחה אירית-אמריקאית ממעמד הביניים. אביו, תומאס לינץ', היה פרופסור למתמטיקה בבוסטון קולג' ונפטר מסרטן כשפיטר היה רק בן 10. המוות המוקדם של האב אילץ את המשפחה להתמודד עם קשיים כלכליים, ופיטר החל לעבוד כנער סבל במועדון גולף יוקרתי כדי לעזור בפרנסת המשפחה. דווקא שם, במועדון הגולף, הוא נחשף לראשונה לעולם ההשקעות דרך שיחות ששמע בין אנשי עסקים עשירים.

לינץ' למד היסטוריה בבוסטון קולג' ואחר כך עשה MBA בוורטון. הוא שירת שנתיים בצבא כקצין ארטילריה בקוריאה ובווייטנאם. ב-1966, בזמן שעדיין היה סטודנט, הוא התמחה בפידליטי כאנליסט קיץ. המנהלים בחברה התרשמו ממנו והציעו לו משרה קבועה אחרי הצבא. הוא התחיל כאנליסט מתכות וכימיקלים, ובהדרגה התקדם בחברה.

במהלך לימודיו, לינץ' השקיע את כל חסכונותיו, בסכום כולל של 1,000 דולר, במניית חברת תעופה בשם קטנה. המניה עלתה מ-7 דולרים ל-33 דולר בתוך שנה וחצי בזכות מלחמת וייטנאם שהגבירה את הביקוש להובלת מטענים צבאיים. הרווח הזה מימן את כל לימודי התואר השני שלו. באופן  אירוני, הוא הרוויח מהמלחמה שבה נלחם מאוחר יותר כחייל.

ב-1977, בגיל 33, לינץ' קיבל את ניהול קרן מג'לן של פידליטי, שהיתה אז קרן קטנה יחסית עם 18 מיליון דולר בלבד. במשך 13 השנים הבאות הוא הפך אותה לקרן הגדולה בעולם, עם 14 מיליארד דולר מנוהלים. התשואה השנתית הממוצעת שלו היתה 29.2% - כמעט כפול מהתשואה של מדד S&P 500. מי שהשקיע 1,000 דולר בקרן ביום שלינץ' קיבל אותה היה מחזיק 28 אלף דולר ביום שבו פרש.

החיים האישיים שלו סבלו מההצלחה המקצועית. לינץ' עבד 90-80 שעות בשבוע, ביקר במאות חברות בשנה וקרא אינספור דו"חות. אשתו קרולין, שעמה התחתן ב-1968 ויש להם שלוש בנות, כמעט שלא ראתה אותו. ב-1990, בשיא הצלחתו ובגיל 46 בלבד, הוא הודיע על פרישה. הסיבה הרשמית היתה רצון לבלות יותר זמן עם המשפחה, אבל היו גם שמועות על בעיות בריאות מהלחץ הכבד. "כשהילדים שלי היו קטנות, פספסתי יותר מדי רגעים חשובים. לא רציתי לפספס את שנות הנעורים שלהן", הוא אמר.