נגמר האוויר: מניית אוויס צונחת ב-50% אחרי שזינקה מאות אחוזים
מניית חברת השכרת הרכב אוויס באדג'ט גרופ Avis Budget Group -49.34% חווה תנודתיות חריגה בתקופה האחרונה, לאחר מהלך חד של עליות שהתאפיין בלחץ שורט משמעותי, שהתהפך במהירות לירידות חדות. המניה צונחת היום בכ-50% במהלך המסחר לרמה של כ-223.5 דולר, לאחר שכבר איבדה כ-38% ביום רביעי.
הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שהמניה זינקה לשיא היסטורי של כמעט 848 דולר במהלך יום המסחר ביום רביעי, בעקבות מהלך שנמשך מאז סוף מרץ, אז נסחרה סביב 100 דולר בלבד. הזינוק החד יוחס בעיקר לתופעת "שורט סקוויז", שבה משקיעים שמכרו את המניה בחסר נאלצים לקנות אותה בחזרה במהירות. השינוי החדה בסנטימנט המשקיעים נובע בין היתר מהערכה גוברת כי החברה עשויה לנצל את רמות המחיר הגבוהות כדי לבצע הנפקת מניות. מהלך כזה נתפס כהגיוני מבחינת החברה, אך גם כזה שעשוי להחליש את הלחץ כלפי מעלה על המניה.
הודעת החברה כי תפרסם את דוחות הרבעון הראשון ב-29 באפריל, מוקדם מהתזמון בשנה שעברה, חיזקה את ההערכות כי היא עשויה לפעול בשוק ההון בסמוך לפרסום התוצאות. משקיעים מעריכים כי חלון הזמן סביב הדוחות הוא הזדמנות לבצע מהלכים פיננסיים. ברקע לכך, החברה כבר הגישה בחודש מרץ תשקיף המאפשר לה להנפיק עד חמישה מיליון מניות נוספות באמצעות בנקים מלווים, במחירי שוק. עד כה לא פורסם כי נעשה שימוש בפועל באישור זה.
האנליסטים החלו להגיב לשינויים החדים במניה
בג'יי.פי מורגן הורידו את ההמלצה על אוויס ל"תשואת חסר", תוך העלאת מחיר היעד ל-165 דולר, לעומת יעד קודם של 123 דולר, אך עדיין נמוך משמעותית ממחיר השוק לאחר הזינוק. בהסבר להורדה, ציינו האנליסטים כי העלייה החדה במחיר המניה אינה נתמכת ביסודות הכלכליים של החברה, גם כאשר מביאים בחשבון תרחישים אופטימיים לגבי הרווחים העתידיים. לדבריהם, קיים פער משמעותי בין השווי הנוכחי לבין הערך הכלכלי.
מבנה ההחזקות במניה מוסיף למורכבות. לפי נתונים עדכניים, כ-35 מיליון מניות נמצאות במחזור, כאשר כ-9 מיליון מתוכן מוחזקות בפוזיציות שורט. נתון זה תרם להחרפת התנודתיות וללחץ כלפי מעלה בתקופת העליות. בנוסף, שני משקיעים מרכזיים - SRS Investment Management ו-Pentwater Capital Management - מחזיקים יחד, באמצעות שילוב של מניות ונגזרים, בחשיפה שעולה על 100% מההון של החברה.
SRS, המחזיקה הגדולה ביותר, נשלטת על ידי יו"ר החברה, מה שמגביל את יכולתה למכור מניות לפני פרסום הדוחות בשל כללי מסחר פנימיים. גם Pentwater כפופה למגבלות רגולטוריות, בעיקר בשל אחזקה מעל 10%. לפי חוקי ניירות ערך בארה"ב, משקיעים המחזיקים מעל 10% נדרשים להחזיר רווחים ממכירת מניות שנרכשו בפחות משישה חודשים. במקרה של Pentwater, חלק גדול מהאחזקה עדיין נמצא במסגרת מגבלה זו.
האפשרות ששני הגופים הגדולים יבחרו לממש חלק מהאחזקה לאחר פרסום הדוחות מוסיפה לחץ פוטנציאלי נוסף על המניה, שכן היצע משמעותי של מניות עשוי להשפיע על המחיר.
- טקסס אינסטרומנטס מזנקת ב-18% לאחר תחזית חזקה מהצפוי
- לולהלמון ממנה מנכ"לית חדשה - והמניה צונחת ב-12%
- תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
- דיווח: איראן משקמת תוך שעות את מתקני השיגור שהופצצו
גיוס הון אפשרי מול תמחור גבוה בענף
החברה עשויה לנצל הנפקת מניות אפשרית לצורך חיזוק מבנה ההון שלה, ובפרט להפחתת החוב התאגידי, שעומד על כ-6 מיליארד דולר. לפי התשקיף שהגישה במרץ, עומדת לרשותה אפשרות להנפיק עד חמישה מיליון מניות דרך סוכני מכירה בוול סטריט במחירי שוק, אם כי עד כה לא דווח על מימוש בפועל. בשוק מעריכים כי מהלך כזה, אם יבוצע לאחר פרסום הדוחות, יאפשר לחברה לנצל את רמות המחיר הגבוהות שנרשמו לאחרונה כדי לגייס הון בתנאים נוחים יחסית. לצד הפחתת המינוף, ההכנסות עשויות לשמש גם למטרות תפעוליות נוספות. עם זאת, הנפקה כזו תגדיל את מספר המניות במחזור ותוביל לדילול החזקות המשקיעים הקיימים, ובמקביל עשויה להפעיל לחץ כלפי מטה על מחיר המניה, במיוחד אם תתבצע לאחר תקופה של תנודתיות חדה.
למרות הירידות האחרונות, התמחור של אוויס נותר גבוה יחסית. המניה נסחרת במכפיל של כ-60 על הרווח הצפוי לשנת 2026, וכן במכפיל של כ-20 על ה-EBITDA, לעומת ממוצע היסטורי של כ-10. בהשוואה למתחרות, הפער בולט עוד יותר. חברת הרץ, שמייצרת כ-75% מההכנסות של אוויס, נסחרת בשווי שוק של כ-2.1 מיליארד דולר בלבד, לעומת כ-9 מיליארד דולר לאוויס, למרות מגמות דומות בענף.
מדד התחבורה דאו ג׳ונס נפל ב-11%
הירידות החדות במניית אוויס לא נותרו מבודדות והשפיעו גם על מדדי השוק הרחבים, ובראשם מדד התחבורה דאו ג'ונס. המדד, שמבוסס על משקל לפי מחיר מניה ולא לפי שווי שוק, ירד בכ-11% בתוך יומיים - הירידה החדה ביותר מאז גל המכסים בשנה שעברה. הסיבה המרכזית לכך היא משקלה החריג של אוויס במדד, שעמד על קרוב ל-20% טרם הירידות.
מבנה החישוב של המדד הפך את התנודתיות במניית אוויס לגורם מכריע בתנועתו הכוללת. בניגוד למדדים מבוססי שווי שוק, במדד זה מניות בעלות מחיר גבוה משפיעות באופן לא פרופורציונלי, ולכן הקריסה החדה באוויס גררה את המדד כולו מטה. בשוק מציינים כי מדובר בדוגמה מובהקת לחולשה מבנית במדדים מסוג זה. בהשוואה למדדי תחבורה אחרים, הפער בולט במיוחד. מדד התחבורה של S&P 1500, שמחושב לפי שווי שוק, הציג ביצועים טובים יותר באופן משמעותי, כאשר הפער בין המדדים הגיע ליותר מ-6 נקודות אחוז – הנתון הגבוה ביותר שנרשם.
הרקע לעליות החריגות במניה בשבועות האחרונים כלל גם כניסה אגרסיבית של משקיעים. מניית אוויס זינקה בכ-600% מאז סוף מרץ, בין היתר לאחר שקרן Pentwater Capital דיווחה על החזקה משמעותית בחברה. המהלך משך משקיעים נוספים, לצד גידול בפוזיציות שורט מצד גורמים שהעריכו כי העליות אינן בנות קיימא. בבית ההשקעות BTIG ציינו כי מדד התחבורה הגיע לרמות חריגות, לאחר שנסחר ביותר מ-35% מעל הממוצע הנע ל-200 יום - מצב שבעבר הוביל לתיקונים חדים של לפחות 20%.
