גיפט מעריכים: תיסוף של היואן לא יציל את הדולר

הדולר האמריקני ממשיך להיות תחת לחץ, מציינת אחת הבכירות בבית ההשקעות גיפט, לאונור טרקיאלטאוב. נתוני הגירעון בארה"ב ביום שישי שעבר היו מאכזבים והם הסתכמו בכ-58.27 מיליארד דולר במקום תחזית לכ-56.5 מיליארד דולר. יחד עם זאת, הודעה על אפשרות שיפן תגוון את השקעותיה, תוך שהיא בורחת מאחזקותיה באג"ח הדולריות למטבעות אחרים, דבר שנרמז עליו בנאומו של קואיזומי, תרמו גם כן לירידה של הדולר.

נתוני החשבון השותף השבוע הינם חשובים במיוחד, והם יאותתו מהיכן ארה"ב תממן את הגרעון המסחרי העצום. השוק מחכה לפגישת ה-OPEC, ובמיוחד להתיחסות איראן למחירי הדלק. אך טרקיאלטאוב מרכזת הסקירה על אפשרות לשינוי הרכב הרזרבות של הבנקים המרכזיים (במיוחד סין) והשלכותיו .

טרקיאלטאוב מציינת כי מושג חדש ואופנתי במיוחד תפס את הכותרות וקוראים לו: "שינוי הרכב הרזרבות". למרות שסין ממשיכה לקנות אג"ח אמריקניות (US TREASURIES) על מנת להחזיק את קיבוע השער לדולר, קימים דיווחים המעידים שבו זמנית ישנם רכישות של אירו. הבנק המרכזי בסין ידוע כ"סודי" ודסקרטי מאוד, ולכן לא ידוע על גיוון הרזרבות באופן רשמי.

מגמת שינוי הרכב הרזרבות לפי התפלגות היצוא אינה מיוחדת לסין בלבד, והשפעתה על המשך היחלשות של הדולר עוד לפנינו. עוד מדגישים בגיפט כי בחודש האחרון שער האירו התחזק בכ-5.5% מסיבה זו. אם סין תחליט לנייד את השער או להצמיד אותו לסל מטבעות השלכות רבות יהיו בשווקים.

סין הינה המחזיקה השנייה בגודלה בעולם של ה-US TREASURIES, לאחר יפן. תיסוף ביואן יחייב מכירה של לפחות "חלק" מהדולרים. אך הם יאלצו לרכוש מטבע אחר במקומו, אולי אירו או יין? במידה שתיסוף ה-RENMINBI יהיה ע"י ניוד השער הזה, צופה טרקיאלטאוב כי הוא ימשוך את המטבע להתחזקות יתר וכך יפגע ביצוא, שעד כה הינו מקור צמיחה הכלכלית.

שינויים אגרסיבים עלולים לפגוע בכלכלה עקב הרגישות שלה כעת לשוק העבודה . כמו כן, ניוד השער פוגע באופן ישיר בארה"ב. סין מחזיקה, כאמור, בלמעלה מחצי טריליון דולר. בגיפט מדגישים כי אם הניוד יצא לפועל, יפול הביקוש ל-US TREASURIES וכך תמשיך לעלות הריבית הדולרית לטווח ארוך דבר אשר יכול לגרום לקריסה של שוק האג"ח האמריקאי.

עקב ההשלכות ההרסניות של מצב שכזה, מוסיפים בגיפט כי ישנם דיבורים בשוק כעת על אפשרות להצמדה של היואן לסל מטבעות. אפשרות זו הינה גמישה יותר ומונעת משחק ספקולטיבי יתר. גירסה זו גם מאפשרת אי תלות בפדרל רזרב ואפשרות לפזר את הסיכון.

בגיפט סבורים שהסיבולת של סין לתיסוף הינה בין 5% ל-7% לשנה. עד עכשיו ידוע שרוסיה עידכנה חלק מהחזקותיה הדולריות, דרום אפריקה והודו חשודות "מלהשליך" ה-US TREASURIES, יפן המתוחכמת משחקת "אחד בפה ואחד בלב" , אומרת שאינה שוקלת שינוי בהרכב אך מצד שני מעלה את הנושא לדיון, סולידריות מלאכותית זו הינה צורה למנוע משבר במטבעות בלבד.

נפילה של הדולר לא רק תפגע בארה"ב אלא במדינות רבות נוספות, משום שכתוצאה מנפילת האג"ח, עשויה להרשם ירידה בצריכה הפרטית בארה"ב שתגרום להקטנת הביקוש ליצוא. והמדינות האסייתיות הן יצואניות גדולות לארה"ב. כך הן תחזורנה כמה צעדים לאחור.

אך בגיפט מדגישים כי תיסוף היואן לא יציל את הדולר. בעיות הדולר מורכבות יותר, להערכתם. הגרעונות האמריקניים מגיעים לשיאים חדשים, ההתנהגות הבזבזנית של הצרכן האמריקאי ושל הממשלה מסכנות את הכלכלה. חוסר הרגלי החסכון של הצרכן הגיעו לרמות שיא למרות העליה בריבית. ולכן, גרינספן "מנסה" להגדיל את סעיף החיסכון ע"י העלאה של הריבית, ולעת עתה ללא הצלחה. מצד שני יפן ממשיך להיות "החוסך המתמיד" וכל עוד ארה"ב לא תלמד לחסוך יותר ויפן לבזבז יותר, תמשך האי יציבות בשווקים וגם הסכנה למעמדו של הדולר.