סטאב-האב בדרך לוול סטריט; השווי יעלה על 15 מיליארד דולר
פלטפורמת מכירת הכרטיסים StubHub מתכוננת להצטרף לגל ההנפקות המתחדש בשוק האמריקאי, על רקע צמיחה משמעותית בהכנסות אך גם ההפסד גדל. מה עומד מאחורי המהלך, ומה זה אומר על וול סטריט?
StubHub סטאב-האב הולדינגס (StubHub Holdings), מפעילת פלטפורמות מכירת הכרטיסים המובילות StubHub ו-Viagogo, ממשיכה בצעדיה לקראת הנפקה ראשונית לציבור (IPO) בבורסת ניו יורק, תחת הסימול STUB. החברה, שבסיסה בניו יורק, עדכנה השבוע את התשקיף שלה, וחשפה נתונים פיננסיים עדכניים שמציגים תמונה מורכבת: הכנסות שצומחות בקצב מרשים, לצד הפסד שהלך והעמיק. המהלך מגיע על רקע התאוששות נרשמת בשוק ההנפקות האמריקאי, לאחר תקופה ארוכה של האטה משמעותית, ומעיד על תיאבון מחודש של משקיעים לחברות צמיחה בתחום הטכנולוגיה והבידור.
צמיחה בהכנסות, אך הפסד הולך וגדל
על פי התשקיף המעודכן, סטאב-האב רשמה ברבעון הראשון של 2025 הכנסות של 397.6 מיליון דולר, עלייה של כ-10.4% בהשוואה ל-360.1 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2024. הגידול בהכנסות משקף את ההתאוששות המתמשכת בתעשיית האירועים החיים, שספגה מכה קשה בתקופת הקורונה אך חזרה לצמוח בשנים האחרונות, בין היתר הודות לביקוש גבוה לכרטיסים להופעות, אירועי ספורט ופסטיבלים.
ההפסד של החברה ברבעון הראשון של 2025 עלה ל-35.9 מיליון דולר, לעומת הפסד של 29.7 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד, עלייה של כ-20.9%. העלייה בהפסד נובעת מהשקעות משמעותיות בתשתיות טכנולוגיות, שיווק והרחבת הפעילות הגלובלית, לצד עלויות תפעוליות גבוהות בשווקים תחרותיים. החברה לא פירטה בתשקיף את הגורמים המדויקים לעלייה בהפסד, אך המשקיעים יצטרכו לבחון את היכולת של סטאב-האב להפוך לרווחית, במיוחד לאור התחרות הגוברת מצד פלטפורמות כמו Ticketmaster ופעילים חדשים בשוק.
אחד הנתונים הבולטים בתשקיף הוא היקף המכירות ברוטו (Gross Merchandising Volume, GMV), המייצג את הסכום הכולל ששולם על ידי רוכשי כרטיסים, כולל עמלות ותשלומים למוכרים. ברבעון הראשון של 2025, ה-GMV של סטאב-האב הגיע ל-2.1 מיליארד דולר, לעומת 1.8 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. זה ממחיש את מעמדה של החברה כשחקנית מרכזית בשוק הכרטיסים העולמי, כשהיא פועלת ב-90 מדינות.
החברה טרם חשפה רשמית את היקף הגיוס הצפוי או את טווח המחירים למניה, אך ניתן להעריך שהשווי יהיה מעל 10 מיליארד דולר. סטאב-האב בחנה לפני שלוש שנים אפשרות להנפקה לפי שווי שהוערך אז ביותר מ-13 מיליארד דולר. המומנטום להנפקה זו נבלם בשל תנודתיות בשווקים, אך ב-2024 החברה כמעט יצאה לדרך, בין היתר הודות לזינוק בהכנסות שנרשם בזכות סיבוב ההופעות העולמי של טיילור סוויפט, שהפך לתופעה תרבותית וכלכלית. עם זאת, גם תוכנית זו נדחתה בשל תנאי שוק לא נוחים.
המייסד שולט כמעט לחלוטין
אחד המאפיינים הבולטים של סטאב-האב הוא מבנה הבעלות שלה, המעניק כוח שליטה כמעט מוחלט למייסד ומנכ"ל החברה, אריק בייקר. בייקר מחזיק ב-5.2% ממניות ה-A של החברה, אך באמצעות מניות B – שכל אחת מהן מעניקה 100 זכויות הצבעה – הוא שולט ביותר מ-90% מזכויות ההצבעה טרם ההנפקה. מבנה זה, הידוע כ"מניות סופר-הצבעה", מאפשר למייסד לשמור על שליטה אסטרטגית גם לאחר ההנפקה, מה שעשוי להוות נקודת מחלוקת עבור משקיעים מוסדיים שמעדיפים מבנה ממשל תאגידי דמוקרטי יותר.
בין בעלי המניות המרכזיים האחרים נמצאות קרנות השקעה מובילות: Madrone Partners מחזיקה ב-27% ממניות ה-A ו-2.8% מזכויות ההצבעה, WestCap מחזיקה ב-11%, ו-Bessemer Venture Partners ב-9.6%. שתי האחרונות מחזיקות גם במושבים בדירקטוריון החברה, מה שמעניק להן השפעה מסוימת על קבלת ההחלטות, אך רחוקה מזו של בייקר. מבנה השליטה זה עשוי להשפיע על תמחור המניה, שכן משקיעים עשויים לדרוש פרמיה על הסיכון הנובע משליטה מרוכזת.
ההנפקה של סטאב-האב תתבצע בהובלת שניים מהבנקים המובילים בוול סטריט: JPMorgan Chase וגולדמן זאקס, בשיתוף עם יותר מעשרה בנקים נוספים, כולל מורגן סטנלי ו-Citigroup. ההנפקה אם וכאשר תושלם מבטאת את הגאות בוול סטריט. זרם הנפקות אדיר וכמות תשקיפים גדולה לצד עליות שערים ושיאים מדי שבוע, מעידים על גאות שרק הולכת ועולה.
