הביטחונית שמזנקת ויש לה אפסייד של 25%

מרקורי סיסטמס Mercury Computer Systems, Inc 3.96% , שמספקת רכיבים ותתי־מערכות מתקדמים לתעשיית הביטחון והחלל, מזנקת היום בכ-20% לאחר שדיווחה על רבעון רביעי חזק במיוחד לשנת הכספים 2025. החברה פועלת לפי שנת כספים המקובלת בסקטור הביטחוני, כך ש-"אמצע 2025" עבורנו הוא סוף השנה עבורה. זהו גם הרבעון בו נמדדים הביצועים השנתיים המלאים.

ברבעון הרביעי רשמה החברה הכנסות של 273 מיליון דולר, עלייה של 9.9% לעומת התקופה המקבילה. הרווח התפעולי המתואם ברבעון הרביעי היה 51 מיליון דולר עם שיעור רווחיות של 18.8%, קפיצה של יותר מ־7% מרבעון קודם. בסיכום השנתי, הרווח התפעולי המתואם עמד על 119 מיליון דולר עם רווחיות של 13.1%. הרווח הנקי GAAP עמד על 16 מיליון דולר, לעומת הפסד של 11 מיליון דולר אשתקד. בכל זאת, החברה סיימה את השנה בהפסד נקי של 38 מיליון דולר. הרווח למניה המתואם עמד על 0.47 דולר ברבעון ו־0.64 דולר בשנה כולה. שיעור הרווח הגולמי ברבעון עמד על 31%, עלייה של כ-1.6% לעומת השנה הקודמת, ובשנה כולה 27.9%, עלייה של 4.4%.

התזרים החופשי לרבעון הגיע ל-34 מיליון דולר והגיע לשיא שנתי של 119 מיליון דולר. בקופת החברה היו בסוף הרבעון 309 מיליון דולר במזומנים ושווי מזומנים. הוצאות התפעול ירדו ברבעון ב-20 מיליון דולר, התייעלות של 25%, בשנה כולה בכ-70 מיליון דולר, או 20%. החוב נטו ירד ל-282 מיליון דולר, הרמה הנמוכה ביותר מאז הרבעון הראשון של 2022.

בסיכום שנתי, ההכנסות הסתכמו ב-912 מיליון דולר, עלייה של 9.2%. ה־EBITDA המתואם טיפס ל־119 מיליון דולר (שולי רווח של 13.1%) לעומת 9 מיליון דולר בלבד בשנה שעברה. במקביל, צבר ההזמנות קפץ לשיא של 1.4 מיליארד דולר, עם הזמנות רבעוניות חדשות בהיקף 342 מיליון דולר ויחס הזמנות-לאספקה של 1.13.

אספקה מוקדמת, התייעלות וצמיחה

המנכ"ל ביל בולהאוס ציין כי החברה האיצה אספקות בהיקף של כ-30 מיליון דולר מפרויקטים מתוכננים לשנת 2026, מהלך שהיטיב עם הרווחיות אך יגרע מההכנסות במחצית הראשונה של השנה הבאה. בין ההזמנות הבולטות: חוזים למערכות מכ"ם קרקעיות, מערכות עיבוד אותות למטוסי קרב, פתרונות לוחמה אלקטרונית והסכמים עם קבלני ביטחון אירופיים.

החברה פועלת לשיפור שולי הרווח באמצעות השלמת פרויקטים ישנים בעלי רווחיות נמוכה והחלפתם בחוזים חדשים בעלי פרופיל רווח גבוה יותר, לצד ייעול תפעולי ואוטומציה. בולהאוס ציין כי שולי הרווח במאגר ההזמנות עולים ברציפות כבר ארבעה רבעונים, וכי החברה מתקרבת ליעד האסטרטגי של שולי EBITDA בטווח 20%-25% בשנים הקרובות.

לשנת הכספים 2026 (יולי 2025 - יוני 2026) צופה ההנהלה צמיחה שנתית בהכנסות בקצב חד־ספרתי נמוך, עם מחצית ראשונה יציבה והאצה במחצית השנייה, על רקע סיום פרויקטים ישנים וכניסה של חוזים חדשים בעלי רווחיות גבוהה יותר. שולי הרווח צפויים לנוע מהעשירון התחתון בתחילת השנה לכיוון אמצע העשירון ברבעון הרביעי. החברה מעריכה שתישאר בתזרים חופשי חיובי לאורך כל השנה, חזק יותר במחצית השנייה.

האנליסטים הגיבו באופטימיות: ב-Raymond James העלו את ההמלצה ל-־Strong Buy והעלו את מחיר היעד מ-55 ל-80 דולר, תוך ציון "פוטנציאל להתרחבות מרשימה בשולי הרווח". בבתי השקעות נוספים מעריכים כי השיפור התפעולי, יחד עם גידול בתקציבי ביטחון בארה"ב ובאירופה והזדמנויות בתחומי ההגנה האווירית, הלוחמה האלקטרונית והחלל, יתמכו בהמשך הצמיחה בשנים הקרובות.

זירה תחרותית הכוללת את ענקיות ההגנה 

היתרון היחסי של מרקורי הוא התמחות בפתרונות Edge Processing (עיבוד מידע בקצה המערכות) וטכנולוגיות מודולריות שניתן לשלב במערכות קיימות של קבלני העל. זאת אומרת, שבתוך הנישה של רכיבים, תתי־מערכות ומודולים אלקטרוניים מתקדמים, המשמשים בעיקר בלוחמה אלקטרונית, עיבוד חיישנים ורדארים, היא אינה מתפקדת כקבלן ראשי אלא ספקית משנה לקבלני־על כמו לוקהיד מרטין Lockheed Martin Corp 2.36%  , ריית'און RTX 1.37%  , ואף לאלביט אלביט מערכות -1.8%  . 

היתרון שלה הוא חדשנות מהירה, גמישות, והתאמה טכנולוגית לפרויקטים קיימים מבלי להחליף את כל המערכת. בשוק שבו תקציבי הביטחון נמצאים במגמת עלייה, היכולת לספק פתרונות מהירים, מאובטחים ובעלי ערך מוסף גבוה מעניקה לה יתרון תחרותי, אך גם מחייבת אותה לשמור על קצב חדשנות גבוה מול שחקנים בעלי משאבים גדולים ממנה.

שווי השוק של מרקורי סיסטמס הוא 3.2 מיליארד דולר. במהלך 2025, מניית החברה עלתה ב־52.3% ואילו ב-12 החודשים האחרונים עלתה בכ-89.2%.