להערכת המנכ"ל אסא לוינגר, השוק מתעלם מהפוטנציאל הגלום בגל רגולציה חדש בארה"ב, שצפוי לחזק את יתרון החברה מול מתחרים ולהוביל לעלייה במחירי החשמל תוך שאנרג'יקס עשויה לרכוש פרויקטים שיתקעו ללא מימון או ציוד במחירי עלות.

ברקע פרסום דוח הרבעון השני של 2025, שעליו כתבנו בהרחבה, ערכנו ראיון עם מנכ"ל החברה, אסא לוינגר, שבו דיברנו על תנודתיות מחירי החשמל, ההשפעה הצפויה של הרגולציה בארה"ב, והאסטרטגיה לצמיחה.

מחירי החשמל ירדו לאחרונה, מה ההערכה שלכם לגבי ההמשך?

ב-2022 פרצה המלחמה באוקראינה, סוף עידן הקורונה, ומחירי החשמל ראו עליה מאד חדה, באירופה ובכלל. ובזמן של הספייק הזה, שהמחירים הרקיעו שחקים, הצלחנו לקבע את מחירי החשמל בפולין במהלך 2022 ועד סוף 2024. אם היינו יכולים לקבע את המחירים ולגדר אותם לתקופה ארוכה יותר, זה מה שהיינו עושים, אבל כך או כך לאחר מספר חודשים המחירים החלו לרדת ואנחנו בעצם נהנינו ממחירים גבוהים מאד שלא שיקפו את מחירי השוק ב-2023 ו-2024. עבורנו זו הייתה הכנסה עודפת של מאות מיליוני שקלים במהלך השנתיים וחצי הללו, אבל אם משווים במהלך 2025 את מחירי החשמל למה שהצלחנו לקבע, כמובן שהם נמוכים יותר אבל הם מחירי השוק. כך שלכאורה ההכנסות שלנו ירדו אבל למעשה היו שנתיים וחצי שנהנינו ממחירי שיא, גבוהים בהרבה ממחירי השוק. 

ומה לגבי ההכנסות שלכם ממיסים? אם מנטרלים אותם הרווח שלכם היה מינימלי 

ההכנסות ממיסים היא הכנסה שאנחנו מקבלים מהממשל האמריקאי ואותה אנחנו רושמים על פני 5 שנים, במקום להכניס אותם לשנה אחת או רבעון אחד. מה שרואים ברבעון הזה היא הכנסה אמיתית ויציבה, שאינה צפויה להסתיים בקרוב. האם ריבוי הפרויקטים שלכם מוביל להתייעלות? בעקבות העובדה שאנחנו גם היזם וגם חברת ההקמה, אנחנו מצליחים לייעל והתשואות בפרויקטים שלנו בפולין וגם בחלק מהפרויקטים בארה"ב הן גבוהות. לגבי הפרויקטים בישראל, אני חושב שהתשואות אינן מספיק גבוהות באופן כללי בענף כולו.

• אנרג'יקס מדווחת על ירידה של כ-10% בהכנסות וכ-21% ב-EBITDA
• קריסה בענף האנרגיה המתחדשת; סולאראדג' נחתכת ב-19% בטרום
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האם אינכם חוששים מביטול הטבות ה-IRA והחוק הגדול והיפה של טראמפ? 

זוהי בעצם המהות של אנרג'יקס, ואם לרדת לעומקם של הדברים, אנחנו היחידים בישראל שעובדים עם פירסט סולאר ולמעשה אנחנו אחד משלושת הלקוחות הגדולים ביותר שלהם בכל העולם. פירסט סולאר הוא ספק הלוחות הסולריים הייד בארה"ב והעובדה שהלוחות מיוצרים בארה"ב מסתדר היטב עם הרגולוציה החדשה ברוח MAGA, שתפעל נגד ה-Foreign Entity of Concern, זאת אומרת שימוש ברכיבים סיניים במתקנים סולאריים. 

להערכתנו, בקרוב מאד תגיע רגולציה שתהיה ממש רעידת אדמה בשוק ובמסגרתה יוכרז שמי שאינו משתמש בפאנלים של פירסט סולאר לא יהיה זכאי להטבות מס. וכך, אנחנו מעריכים שהטבות המס יהיה איתנו לפחות עד סוף 2030. זה ייתן לנו יתרון עצום על פני השחקנים האחרים, שעד סוף 2027 הטבות המס יסתיימו עבורם לחלוטין. אנחנו ממש צופים שינוי טקטוני בשבועות הקרובים, עם רגולציה שתהיה מחמירה מאד לכל מי שמשתמש ברכיבים סיניים. להערכתי, לא יהיה ניתן להשתמש באף פאנל שהוא של פירסט סולאר. 

וזה מוביל לדבר נוסף, שכאשר שחקנים שלא נערכו בזמן ולא עשו את הפעולות הנדרשות והתכוננו לרגולציה החדשה פשוט יצאו מהמשחק. ישנם שחקנים אירופאים שבאו לכבוש את אמריקה ולא הצטיידו בפרויקטים הנכונים ולא בפאנלים הנכונים ולא בשותפויות עם שותפי מס והם כיום מול שוקת שבורה ועל סף יציאה מהמשחק. 

• הכשרה התחדשות: ההכנסות זינקו פי 4; ההפסד הסתכם בכ-3.7 מיליון שקל
• מטריקס: ההכנסות עלו כ-9%, הרווח הנקי גדל ב-4.4%
• תוכן שיווקי משכנתא הפוכה: מפתח לחוסן בעורף, יציבות בשוק הנדל"ן
• הבנקים זינקו בכ-6%, הפניקס זינקה 7%; סאפיינס ב-24%

בעיניי, זה מוביל לשני דברים מרכזיים מאד שנערכנו אליהם מראש. הראשון הוא שתהיה האטה משמעותית בהקמת פרויקטים סולאריים בארה"ב בזמן הקרוב. אנשים נתקעים בלי פאנלים ולא מסוגלים להקים. הדבר יוביל לירידה בהיצע של החשמל, ובו בזמן כולנו רואים את העלייה החדה בביקוש, ולהערכתנו הדבר יוביל לעלייה במחירי החשמל. למעשה, הצפי הוא לעלייה חדה, ואנחנו נערכנו לכך מראש וחתמנו על הסכם שיתוף פעולה עם גוגל, שבמסגרתו אנחנו נמכור להם את החשמל. הצמדנו את מחיר החשמל שלנו למחיר החשמל בשוק, וזה ייתן לנו אפסייד משמעותי. בנוסף, אנחנו נראה להערכתנו הרבה מאד פרויקטים למכירה, היות ויש הרבה מאד פייפליינים טובים של שחקנים שפשוט מתקפלים ועוזבים. 

האם אתם מתכננים רכישות בהקשר הזה? 

אנחנו שמנו לעצמנו יעד להגיע ל-4 ג'יגה וואט מחובר. אנשים שואלים אותנו איך נעשה את זה והתייחסתי לכך בשיחת הועידה, ואסביר שוב שכבר היום אנחנו עם 1.5 ג'יגה וואט מחובר, יש לנו סדר גודל של 1.3 ג'יגה וואט בהקמה ועוד 600 מגה וואט בהיוון מתקדם, זאת אומרת שחסרים לנו 600 מגה וואט כדי לעמוד ביעד שלנו ואנחנו חושבים שהפוטנציאל בארה"ב הוא מועד משמעותי, בעיקר ביחס לפרויקטים שמועד החיבור שלהם לרשת קרוב. אלו פרויקטים שנמצאים תחת לחץ רב, כי אם הם לא יחברו בזמן, הם פשוט מפסידים את המקום שלהם ברשת והפרויקט מתבטל. ולכן, חברות ללא פאנלים וללא מימון הם הפרויקטים שאנחנו מעריכים שניתן לרכוש בתקופה הקרובה. אגב, דיווחנו ברבעון הזה שרכשנו פרויקט של 100 מגה וואט, וזה מיזם שלא שילמנו עליו, למעט החזר הוצאות, היות והיזם היה חייב לחבר את הפרויקט עד סוף 2026 והוא לא ראה אפשרות לעשות זאת. 

יש מעט מאד שחקנים כמונו שיכולים לבוא היום, עם מלאי של פאנלים, ולהגיד שאנחנו לוקחים על עצמנו את האחריות, את ההקמה של הפרויקט. על פרויקט כזה שילמנו 7 מיליון דולר, שילנמו עבור החיבור לרשת ועל הציוד שנרכש. למרות שהעסקה אינה גדולה, היא טובה והיא בעיקר מרמזת על העתיד לבוא. 

השוק לא הגיב באופן חיובי לדוח הרבעון השני שלכם, איך אתה רואה את זה? 

אני חושב שהשוק מסתכל כרגע, באופן שגוי, על השוואה של מחירי החשמל ברבעון הזה בפולין לרבעונים הקודמים ומפספס את התמונה הכללית. בסופו של יום, הזמן יעשה את שלו ובקרוב מאד השוק יראה את הפוטנציאל האדיר שגלום בפעילות החברה, גם בישראל, גם בפולין וכמובן גם בארה"ב וגם בליטא. כשיגיעו החדשות ותפרוץ הסערה הגדולה ורעידת האדמה של הרגולציה, השוק יראה בבירור מי נמצא בעמדת הפסד ומי בעמדה מצוינת לצמוח.