השיר הראשון ב-MTV – "Video Killed the Radio Star"  סימל מהפכה ששינתה את תעשיית המוזיקה. ברוכים הבאים לעולם הווידאו - האם הרדיו ימות? זה לא קרה. מהפכות במקרים רבים משאירות את השיטות הקודמות, את הרעיונות הקודמים ומשתלבות איתם. עכשיו במהפכת ה-AI חוששים שהבינה המלאכותית תאכל את חברות התוכנה, סביר יותר שיהיה שילוב, שחברות התוכנה יאמצו יכולות AI. יכול להיות מאוד שיהיו חברות תוכנה שייפגעו מאוד, אחרות שייעלמו, אבל ה-AI לא יחליף לחלוטין את החברות, כי בסוף נצטרך את אותם רעיונות, מהלכים, אינטגרציה, ידע שנמצא אצל האנשים שמניעים ושולטים בבינה המלאכותית. 

ה-AI מובל לחיסכון בעובדים, הוא מחליף מתכנתים, הוא גם משתפר עם הזמן, אך רוב המומחים סבורים שהוא ישתלב מאוד בתוך עולם התוכנה ולא יעלים את התחום. אבל גם פגיעה גדולה היא פחד גדול. מניות כמו סיילספורס מאבדות 26% בחצי שנה, אדובי 25%, מאנדיי קרסה שלשום ב-30%, מניות התוכנה תחת מגננה.  העולם שלהם משתנה.

החשש הגדול שיקומו מתחרים מהירים דינמיים גמישים וזולים. את כל המערכת הגדולה של מאנדיי אפשר לפתח מהר וזול, אבל האם אפשר להחליף את האינטגרציה עם מערכות אחרות, את המותג, את הצורך באדפטציה של המערכת לחברות מסוימות, את ההדרכה, את החיבור של המערכת למערכות נוספות? מנהלי החברות סבורים שלא. הם כמובן לא אובייקטיבים, אבל נראה שהשאלה הגדולה היא איך הם יעזרו בכלי ה-AI כדי לקדם את הפתרונות שלהם. אם הם יאמצו את ה-AI וישלבו אותו כחלק ממערך הפתרונות שלהם ללקוחות, ובכך בעצם יגברו על פתרונות חדשים-מהירים של תחליפים.

יש גם סיכונים נוספים שקשורים בעקיפין ל-AI. כשגוגל נמצאת בניסיון לצמצם את הפער עם OpenAI היא עושה הרבה מאוד ומקריבה הרבה מאוד. למשל, היא מטמיעה חיפוש AI בתחילת עמודי החיפוש, כחיפוש הראשון שעולה. זה פוגע באתר תוכן וזה פוגע בחיפוש המקודם. מאנדיי וחברות תוכנה לא מעטות קידמו את עצמם בגוגל ועכשיו הם נאלצות לעשות זאת בסכום גבוה יותר. 

• רגולציה על AI: איפה היא עומדת ומה מנסה ממשל טראמפ לקדם?
• מנסיכות נפט למעצמת AI: החזון הטכנולוגי והצבאי החדש של סעודיה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

על הרקע הזה, מניות התוכנה במגננה.  קרן הסל IGV (iShares Expanded Tech-Software Sector ETF), הגדולה בשוק, אומנם עלתה ב-3.3%  מתחילת השנה, אבל רוב הגידול קשור למניות הגדולות: מיקרוסופט (MSFT), אורקל (ORCL) ופלנטיר (PLTR). מבט רחב יותר מראה שקרוב ל-80% מ-113 המניות בקרן מפגרות אחרי ה-S&P 500 השנה.

האם הנפילות הן דווקא הזדמנות?

מאנדיי נפלה למרות תוצאות טובות ברבעון השני  -הכנסות של 299 מיליון דולר, גידול של 27% בהשוואה לשנה קודמת, ורווח נקי מותאם של 1.09 דולר למניה. סאפ (SAP), ענקית התוכנה האירופית הגדולה ביותר, איבדה 7.3% ביום מסחר אחד מה שמחק כ-22 מיליארד אירו (כ-26 מיליארד דולר) משווי השוק שלה בגלל החשש מ-AI. כלי AI יכולים להחליף חלקים נרחבים ממערכות ה-ERP המסורתיות של סאפ.

סם אלטמן התריע לאחרונה כי 2025 תהיה השנה שבה AI agents, סוכנים אוטונומיים שמבצעים משימות מורכבות, ישנו את פני הכלכלה. בבלוג האישי שלו, הוא כתב: "ב-2025, נראה את הסוכנים הראשונים שמבצעים עבודה קוגניטיבית אמיתית; כתיבת קוד לעולם לא תהיה אותו דבר". אלטמן מתאר "סינגולריות עדינה" (Gentle Singularity), שבה AI מאפשר ייצור זול ומהיר של פתרונות תוכנה, מה שהופך מוצרים קיימים למיושנים במהירות..

• 5 עובדות על שי ג'ינפינג: כיצד עיצב מחדש את יחסי הכוחות בעולם
• מיקרוסטרטג'י נפלה 60% והיא עדיין יקרה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• לראשונה מאז מלחמת העולם השנייה: איומים במתקפות ישירות בין...

אבל אלטמן לא רואה את זה כסוף עולם התוכנה. הוא טען שאין ראיות שכלי AI מחליפים מהנדסי תוכנה. "שגינו בהערכת החסר כמה תוכנה נוספת העולם רוצה", אמר. "AI יגביר פרודוקטיביות של מהנדסים, יוזיל עלויות פיתוח ויפתח הזדמנויות צמיחה כלכלית עצומות".

האנליסטים ברובם טוענים שהשוק כבר מגלם את הסיכונים העתידיים, אבל האמת שהם מנחשים כמו כולם. אף אחד לא יודע לאן המהפכה הזו תיקח אותנו. מצד אחד, זו יכולה להיות הזדמנות נהדרת - מכפילי הרווח של מגזר התוכנה בנטרול ענקיות הטק, הוא כ-17-18, ויש חברות כמו נייס למשל שנסחרות במכפילי רווח נמוכים יותר. מצד שני, לא בטוח שמכפילי הרווח מבטאים את העתיד, כי הסכנה היא שהרווחים ירדו דרמטית.

סכנה נוספת היא הירידה בצמיחה. אם ה-AI ייכנס ויתחרה על מערכות של חברות תוכנה הן יצמחו פחות. השווי שלהם נקבע במקרים רבים דרך הצמיחה ולא הרווחים בפועל. מאנדיי למשל נסחרה במכפיל רווח עתידי של 60-70 כי העריכו שהיא תמשיך לצמוח ולהגדיל רווחים ואז מכפיל רווח של 70, הופך למכפיל רווח של 20 עוד שנתיים-שלוש, אבל אם לא תהיה צמיחה ה-70 אולי ישתפר, אבל מעט. זה ישפיע על תמחור החברות באופן קשה. 

במילים פשוטות, זה הימור, כשככל שהחברה מורכבת, מסועפת יותר ועם יותר ממשקים חיצוניים כך נראה שללקוחות יהיה קשה יותר לעזוב, כשהכי חשוב להבין הוא עד כמה החברה תורמת ללקוח לעומת החלופות. והאם בעולם החדש יש מקום לפתרונות של החברה. מאנדיי מספקת מערכות לניהול ארגוני, אבל האם אל יהיה צ'אט אחד גדול ומאורגן שיספק את זה ללקוחות?  האם במקרה של נייס, יישאר ביזנס כשכל עולם מוקדי השירות הופך להיות מבוסס AI? חברות יצטרכו להשתנות כדי לשרוד ולצמוח. זה מבחן גדול של ההנהלות שלהן. עכשיו, ובעצם תמיד - בוחרים השקעות בתחום הזה לפי הנהלות של חברות, ולא דווקא המוצר.