טבע צללה לקראת הדו"חות, האם החברה תצליח לעמוד בתחזיות?
חולשה בשוק הגנרי, פרשת תיאום מחירים בארה"ב, טענות לגבי שוחד, הורדת מחיר יעד גסה מגופי ההשקעות הגדולים בעולם, וחוב תופח - כל אלה ילוו את טבע -1.91% אשר תפרסם היום את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של השנה ותנסה להציג תמונה מעודדת למשקיעיה המודאגים.
> הטלטלה בתעשיית הגנריקה - בין פייזר, מיילן ו...טבע
> טבע - הרבה איומים, הזדמנות אחת; האם החברה בדרך להימכר?
> טבע נסחרת במכפיל רווח 4, אבל זה לא אומר הרבה!
תחזיות האנליסטים בשוק מדברות על הכנסות של כ-4.26 מיליארד דולר ורווח נקי של 58 סנט למניה - יעד שספק גדול אם טבע תוכל לעמוד בו. בעוד המשקיעים בתל אביב היו אופטימיים יחסית, ושלחו את מניית החברה לעליות שערים של עד 4.5% בגבוה היומי, עם פתיחת המסחר בוול סטריט החלה המניה לאבד גובה וצוללת כעת בכ-11%, באופן אשר מרמז כי המשקיעים בוול סטריט הרבה פחות אופטימיים לגבי התוצאות מחר.
טבע (US)
נזכיר כי טבע ספגה בחודש האחרון הורדת דירוג גסה מבנק ההשקעות מורגן סטנלי, אשר חתך את מחיר היעד של המניה בכ-35% לרמה של 6 דולר בלבד - רמה שלא נראתה בטבע מאז שנת 1999 - לפני כ-20 שנה.
הורדת מחיר יעד וחוב טופח
בהמשך למורגן סטנלי, גופים נוספים הורידו את מחיר היעד למניה, בצעד שמיוחס להמשך החולשה בשוק הגנריקה, המשך השחיקה במחיר הקופקסון, במקביל לאיבוד נתח שוק, וכן על רקע החשש כי שירות החוב של החברה הופך לבעייתי מרבעון לרבעון.
- ארה"ב רוצה להחליף את הגז הרוסי - מה הקשיים ומי צפוי להנות מכך?
- טבע לאן? החוב, המשפט - ומולם ההתייעלות והתרופות החדשות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נכון לסוף הרבעון הראשון של 2019, יחס החוב נטו ל-EBITDA של טבע היה 5.45 (לעומת יחס של 4.69 בסוף הרבעון השני של 2018) ותחזית תזרים המזומנים שלה ל-2019 היא 1.6-2 מיליארד דולר (לעומת תזרים מזומנים של 3.7 מיליארד דולר ב-2018).
הסדרי חוב בפרשת תיאום המחירים
בנוסף, על החברה נגזר לשלם למדינת קליפורניה 69 מיליון דולר בהסדר שיסיים למעשה את חקירת התובע הכללי של המדינה נגד החברה בחשד לתיאום מחירים וחלוקת שוק בינה לבין המתחרים.
עד כה שילמה טבע כ-155 מיליון דולר בהסדרי פשרה בארה"ב, זאת לאחר שבחודש יוני האחרון הסכימה לשלם 85 מיליון דולר לאוקלהומה במסגרת פרשה שקיבלה את השם "פרשת משככי הכאבים" בו הועלו האשמות נגד החברה כי הסתירה תופעות לוואי של משככי הכאבים מתוצרתה.
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
סטיבן טפר, אנליסט פארמה, אי.בי.אי בית השקעות: "להערכתנו, החברה תתקשה להכות את הציפיות שקיימות בשוק. התוצאות של הרבעון צפויות להוות המשך ישיר למגמה שנראתה ברבעון הראשון. כלומר, שחיקה חדה יחסית לרבעון המקביל אשתקד, בהיקף המרשמים של הקופקסון מול התחרות הגנרית, שחיקה במכירות של משאף הפרואייר והתייצבות מסוימת בפעילות הגנרית, תוך איזון בין שחיקת המחירים והשקות חדשות. למרות, שאנו צופים תרומה חיובית מתוכנית ההתייעלות ומצמיחה חזקה של שני מוצרי הדגל החדשים אג'ובי ואוסטדו, השחיקה החדה של הקופקסון היא הגורם הדומיננטי במשוואה".
"הנושא המרכזי שיעסיק את המשקיעים הינו קצב הצמיחה במרשמים לתרופות הביולוגית Ajovy (לטיפול במיגרנה) ובקצב התפתחות המכירות של אוסטדו (לטיפול בבעיות תנועה). בנוסף המשקיעים יתמקדו בקצב המימוש של תוכנית הקיצוצים והתייעלות, במצב שוק הגנריקה בארה"ב, בהשקות גנריות חדשות ובראשן גנריקה מורכבת (כמו רסטזיס) וביוסימיולרס (כמו ריטוקסן), וכמובן יינתן דגש לקצב שחיקת הקופקסון הצפוי במהלך 2019, והאם יש סיכוי שזה יביא להורדה נוספת בתחזיות".
האם טבע תבצע הפרשות מהותיות בגין התביעות?
לדברי טפר, "לא מן הנמנע שיעלו גם שאלות קשות סביב התביעות השונות שעומדות מול החברה, כשבראשן התביעה נגד עשרות חברות (וביניהן גם טבע) שהיו מעורבות לכאורה במגפת האופיואידים בארה"ב ותביעת הענק נגד החברות הגנריות בחשד לתיאום מחירים. השאלה הגדולה היא האם טבע תבצע הפרשות בגין התביעות ואם כן מה יהיו היקפן?"
"בכלל ענף הגנריקה ישנה עלייה במספר המיזוגים ויציאה של חברות מהתחום, דוגמת פייזר-מיילן (מיזוג התרופות הוותיקות של פייזר שפקעו עליהם הפטנטים עם הפעילות הגנרית של מיילן), נוברטיס-אורובינדו (נוברטיס מכרה נתח משמעותי מהגנריקה שלה לאורובינדו) ופריגו שגם היא מחפשת קונה לפעילות הגנרית שלה. מהלכים אלו שנובעים מהחולשה בענף, יביאו בסופו של דבר להקטנת מספר השחקנים בשוק ובלימת השחיקה במחירים. מגמה השחיקה צפויה בטווח הארוך לשפר את מצבן של החברות הגנריות שיישארו במשחק".
"קשה למצוא נקודות אור"
לדברי טפר, "הרטוריקה השלילית סביב מחירי התרופות נובעת הן מהתחממות הזירה הפוליטית לקראת בחירות 2020, והן מההודעה של הנשיא טראמפ השבוע בנוגע לבנייה של תוכנית שתאפשר יבוא מקביל של תרופות זולות מקנדה".
- 15.אברהם 07/08/2019 12:04הגב לתגובה זוהבאתם מומחה גוי שסגר לכם מפעלים.פיטר עובדים בכמויות ועדיין אתם לא יוצאים מהמשבר.וגם משלמים לו מיליונים.תעשו שאל רב אולי משהו אצלכם בעייתי.
- 14.ציקו 07/08/2019 11:01הגב לתגובה זוהשער מאוד אטרקטיבי. 2500. לדעתי שווה להכנס עם כל הבעיות
- 13.טבע חייבת לטבוע את אלרגן! (ל"ת)שור זועם 07/08/2019 08:55הגב לתגובה זו
- 12.מני 07/08/2019 08:45הגב לתגובה זוכי בכל פעם שהיא מתרסקת מורידים את התחזיות
- 11.מחר הדוח הולך להיות כזה גרוע שהמניה תצלול עוד 10 אחוז. (ל"ת)אלין 06/08/2019 22:30הגב לתגובה זו
- ציקו 07/08/2019 11:02הגב לתגובה זוגם אם תצלול זו הזדמנות עוד יותר להכנס שם . המנייה עןד תגיע לשער 4000 בטווח קצר.כמובן אלה שהיו בשער 9000 הפסידו הרבה
- 10.[email protected] 06/08/2019 21:00הגב לתגובה זוטבע חברה אמיתית ולא וירטואלית. מפתחת ומוכרת ציוד רפואי ותרופות במיליארדי דולרים ברחבי העולם. בגלל חשש מתביעות של מיליארדים - מפילים כל שני וחמישי את המניה ומוחקים מיליארדים משוויה. אז מה הפלא שזה כדור שלג מאין כמוהו. איך מצפים שתחזיר חובות???? טמטום לשמו האמריקאים!!!
- 9.מיכה הכהן 06/08/2019 20:33הגב לתגובה זוהאוניה טובעת
- 8.נ.ש. 06/08/2019 20:25הגב לתגובה זובגלל שטבע כבר הגיעה לסיכום על הפרשה שלה מהתביעה הראשית. תמורת 185 מילון דולר. כך שממילא היא לא בתביעה. וכנראה גם לא בפשרה. הם יאלצו להתפשר בעוד כמה עצמות כדי להשתיק.
- 7.דני 06/08/2019 20:17הגב לתגובה זוחברה מעולה חוב שלא ניתן להחזר פשיטת רגל או קנית החברה בשקל להיתרחק אפשר להפסיד גם עכשיו 60%
- 6.טבע מתרסקת 12 בניו יורק פששש (ל"ת)הצלף 06/08/2019 19:21הגב לתגובה זו
- 5.דני 06/08/2019 17:16הגב לתגובה זוהאוסטדו עומד בתחזית השמרנית והאפיפן כמעט לא משווק.
- רוני 06/08/2019 22:57הגב לתגובה זוקא קא קא.....
- 4.על תוצאות טובות (מלבדי) (ל"ת)מישהוא כבר יודע 06/08/2019 15:43הגב לתגובה זו
- 3.אלמוג 06/08/2019 14:35הגב לתגובה זוהרי גם אם יעמדו על 60 סנט למניה ידעו להשוות ל2017. לא משנה מה טבע תציג מחר, היא תרד.
- 2.הקורא בתה 06/08/2019 14:08הגב לתגובה זולעניות דעתי יהיה מחר דוח טוב עד טוב מאוד. אין להנהלת טבע מה להוציא החוצה כרגע עוד כביסה מלוכלכת, כמו שעשו בשקיפות רבה יש לציין, בדו"ח הנ"ל. מקסימום ידחו בשורות רעות בעוד רבעון הרי יותר גרוע מזה לא יהיה. ידחו קצת הוצאות, יכירו בעוד קצת הכנסות. קצת משחקים עם תקן IFRS החדש ועוד כמה ויבשלו יופי של דוחות מתוך תקווה שהמצב יתייצב ברבעון הבא. בקיצור - היצירתיות החשבונאית תחגוג, ויהיה דו"ח טוב. מה יש באמת בדו"ח - זה נגלה אחרי כמה ימים שיתחילו לחפור בו קצת יותר. במחיר של היום הסיכוי היחיד של טבע זה להימכר.
- המקשיב לתה 06/08/2019 22:14הגב לתגובה זוצודק ב 100%. מחר יהיה דו"ח טוב שיפתה פראיירים אחרונים. הדו"ח הזה יעזור כמו כוסות רוח למת.
- 1.אבי 06/08/2019 12:41הגב לתגובה זומחר עליות חדות בטבע נראה שיש שינוי לטובה. דעה אישית לא יותר
- טבע סוס מת. דעה כללית כן יותר (ל"ת)אובי 06/08/2019 13:31הגב לתגובה זו
- ציקו 07/08/2019 11:04יתכן שאתה צודק .אבל גם סוס מת מתאושש . אני צופה בעתיד הקרוב שער 4000. מי שהיה בשער 9000 הפסיד הרבה . אבל כעת , השער סביב 2500 , פשוט הזדמנות
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
