הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
קאר שולץ
צילום: בלומברג
פרסום ראשון

מורגן סטנלי: טבע שווה 6 דולר למניה - דאונסייד של 35%

בנק ההשקעות האמריקאי הוריד את הדירוג לטבע ל"תשואת חסר"; העסקים של טבע ממשיכים לחוות חולשה; בעקבות הדיווח ב-Bizportal המניה מאבדת 5%
נועם בראל | (22)
נושאים בכתבה 2019 אוקלהומה טבע רבעון שני

בנק ההשקעות מורגן סטנלי הוריד את הדירוג לטבע 2.76% ל"תשואת חסר" עם מחיר יעד של 6 דולר, המשקף דאונסייד של כ-35% על מחיר המניה בסגירה בוול סטריט, שעמד על כ-9.25 דולר. בעקבות הדיווח שפורסם לראשונה בביזפורטל מניית החברה מאבדת 5%. 

הורדת הדירוג מצידה של מורגן סטנלי מצטרפת למגמת האנליסטים של וול סטריט  שהורידו תחזיות בחודשים האחרונים. כעת מעריכים האנליסטים כי טבע תציג רווח של 58 סנט למניה ברבעון הנוכחי. שמונה אנליסטים ביצעו הערכות לרווחי טבע, כאשר התחזית הנמוכה ביותר מדברת על 55 סנט למניה והתחזית הגבוהה ביותר על 64 סנט למניה.

נזכיר כי טבע רשמה רווח למניה של 78 סנט ברבעון המקביל אשתקד, כך שהתחזיות מדברות על ירידה של 25.6% ברווח. טבע תפרסם את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של השנה לפני פתיחת המסחר בוול סטריט, ב-7 באוגוסט. 

הורדת התחזיות של מורגן ובכלל, מיוחסת להמשך החולשה בשוק הגנריקה, המשך השחיקה במחיר הקופקסון, במקביל לאיבוד נתח שוק, וכן על רקע החשש כי שירות החוב הופך לבעייתי מרבעון לרבעון. 

בחודשים האחרונים טבע מתמודדת עם 2 פרשיות ענק בהן היא מואשמת בגרימת נזק עצום לצרכנים האמריקאים – פרשת שיווק תרופות מבוססות אופיואידים ופרשת תיאום מחירים נרחבת. בשני המקרים, להנהלת טבע הנוכחית הייתה השפעה מינימלית, אם בכלל, על הפגמים בהתנהלות, והיא צריכה כעת לכבות שריפות שרובן נוצרו לפני הגעתה.

האווירה הנוכחית בארה"ב היא אינה אווירה נוחה לחברות התרופות. לאזרחים האמריקאים מתחיל להימאס מלממן את הוצאות הבריאות של העולם והקמפיין לנשיאות שהולך ומתחמם עוסק יותר ויותר בהוצאות הבריאות העצומות במדינה, שמחירי התרופות מהווים חלק מרכזי מהן. בהתחשב באווירה זו, אפשר להעריך בזהירות שמערכת בתי המשפט בארה"ב תחפש להחמיר עם החברות המעורבות בפרשיות אלה, וטבע ביניהן.

הערכות האנליסטים בנוגע לקנס שתשלם טבע במסגרת פשרה בפרשות אלו הן מגוונות מאוד, וחלקן מדברות על קנס משולב של 8 מיליארד דולר ואף יותר. קשה מאוד לדעת מה יהיה הקנס, אבל בהתבסס על הפשרה שאליה טבע כבר הגיעה עם מדינת אוקלהומה (תשלום של 85 מיליון דולר על פרשת האופיואידים בלבד), אפשר להעריך שהקנסות הכוללים בפרשות יהיו כבדים מאוד ושהם יכריחו את טבע לקבל החלטות קשות.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

נכון לסוף הרבעון הראשון של 2019, יחס החוב נטו ל-EBITDA של טבע היה 5.45 (לעומת יחס של 4.69 בסוף הרבעון השני של 2018) ותחזית תזרים המזומנים שלה ל-2019 היא 1.6-2 מיליארד דולר (לעומת תזרים מזומנים של 3.7 מיליארד דולר ב-2018). המשמעות היא שקנס של כמה מיליארדי דולרים, גם אם ייפרס על פני מספר שנים, יחזיר את טבע כמה שנים אחורה מבחינת הקטנת נטל החוב ויכניס אותה למצב מאתגר מאוד ברמה הפיננסית.

טבע עלולה לא לעמוד באמות מידה פיננסיות (Covenants) על חלק מהחוב שלה – לפי החברה, על חלק מהחוב שלה יש Covenants של יחס חוב נטו ל-EBITDA (לא כולל EBITDA מחטיבת ה-Woman Health שנמכרה) של 6.25 בשנת 2019. כלומר, גם קנס משולב של כ-2 מיליארד דולר עשוי להפעיל את ה-Covenants האלה ולהכריח את טבע לבצע צעדים מרחיקי לכת.

לניתוח המלא של ניר חצב - לחץ כאן

תגובות לכתבה(22):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 18.
    מיכאל 15/07/2019 22:26
    הגב לתגובה זו
    הממוצע שלי על המניה 23, אבל ההתנהלות האתית שלם כל כך מגעילה אותי, שלמרות שאני מאמין שתעלה... אין לי חשק לעשות COST AVERAGING
  • 17.
    למרות המפולת לטעמי מורגן סטנלי טעה מ 6 ל 16$ חכו בסובלנ (ל"ת)
    הצלף 15/07/2019 18:08
    הגב לתגובה זו
  • 16.
    יואל 15/07/2019 17:14
    הגב לתגובה זו
    בנקים וגופי השקעות למיניהם אחד עוזר לשני והכל בשביל שהציבור ימכור את טבע בגרוש אבל הפעם התרגיל לא יצליח לאם כי טבע תעלה לא יצא שום הודעה מטבע שמודיע שיש קשיים וכדומה אז אל מה שוחטים את המניה משער 20 דולר פשוט אינטרסנטים שבאמת מתנהגים שלא ביושרה
  • 15.
    dw 15/07/2019 15:55
    הגב לתגובה זו
    אמניל (טיקר AMRX) דיווחה על חולשה שהיא רואה בסקטור, וראו הסברים שהעליתי היום בפורום בורסה ושוק ההון בתפוז. יכול להיות שאכן מדובר בחולשה כללית בסקטור, מה שאמור להשפיע גם על מיילן ופריגו, אבל יכול להיות שזו חולשה יותר ספציפית לאמניל, שזו חברת גנריקה לא משהו.
  • 14.
    קניתי טבע ואם תרד אקנה עוד (ל"ת)
    אחד 15/07/2019 15:01
    הגב לתגובה זו
  • אמוצ 16/07/2019 10:57
    הגב לתגובה זו
    אנשים שקונים רק בגלל תחושת בטן, לא מבין אותם. חברה שוקעת, אין הרבה תרחישים שהמנייה תקפוץ ביותר מכמה אחוזים, ועדיין מכריזים נאמנות
  • את זאת שאלו אותי ב70 60 50 40 30 20 דולר והתעקשתי לא!!! (ל"ת)
    טמבל 15/07/2019 16:49
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    אדולף 15/07/2019 14:56
    הגב לתגובה זו
    טבע בפועל פשטה רגל. ויגודמן רצה להיות ליויתן כדי שלא יבלעו אותו. הוא לקח משכורת וברח. עכשו גד גופי יכול לבלוע את טבע.
  • 12.
    אחד 15/07/2019 14:41
    הגב לתגובה זו
    שולץ לקח וממשיך לקחת מיליונים מטבע. אבל איפה הקסם ?
  • 11.
    לפחות אנחנו אור לגויים בתאום מחירים (ל"ת)
    מיכאל 15/07/2019 13:27
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    אבי 15/07/2019 11:17
    הגב לתגובה זו
    גופי השקעות בארץ פתחו שורט אל טבע לפני שנתיים ןגרמו למניה להתרסק היום אם מחפשים להתכסות במניה ולכן מפחידים עד הדוחות תתרשמו טבע בשער 14 דולר לא יעזור לאם כלום
  • 9.
    עצוב (ל"ת)
    בן 15/07/2019 11:04
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    שמוליק 15/07/2019 10:59
    הגב לתגובה זו
    בהנחה חח
  • 7.
    אלי 15/07/2019 10:49
    הגב לתגובה זו
    אנשים חכמים קונים טבע אל כל ירידה אני אאסוף כל עוד וורן באפט במניה אני בפנים ומחזק
  • אתה מחרטט 15/07/2019 13:29
    הגב לתגובה זו
    כול מה שידוע הוא שהעדכון האחרון (זה שמתייחס לרבעון הראשון של 2019 ופורסם ב 15 למאי) באפט עדיין מחזיק במניות טבע. מאז לא ידוע מה מתרחש - האם מכר הכול, קנה עוד, לא מכר ולא קנה. לכן אל תבלבל לנו את המוח. ואני כותב כאחד שמחזיק בטבע.
  • באפט עומד מעט בקבר (ל"ת)
    אבי 15/07/2019 15:07
  • 6.
    לאונרדו 15/07/2019 10:47
    הגב לתגובה זו
    הגוף הזה קונה בכמויות... טבע לא שווה 6 דולר.... כל כותרת מוחצת את המנייה...בעלי אינטרסים.
  • 5.
    הבעלים של טבע לעתיד 15/07/2019 10:31
    הגב לתגובה זו
    אני מוכן לקנות אחרי שתכנס המשכורת של יולי
  • 4.
    gilmit 15/07/2019 09:44
    הגב לתגובה זו
    עוד חודשיים תגיע המלצת קניה חזקה
  • 3.
    קישקוש 15/07/2019 09:16
    הגב לתגובה זו
    אותו מורגן סטנלי העריך את המניה ב 80$ לפני 5 שנים !!! ובחר ב ארז ויגודמן לאיש השנה ב טיימס , פשוט בדיחה!!!!
  • 2.
    אלי 15/07/2019 09:14
    הגב לתגובה זו
    הכותב כנראה מושקע בשורט על טבע.
  • 1.
    פשוט חברה גמורה הרסה אותנו. (ל"ת)
    צחי 15/07/2019 09:05
    הגב לתגובה זו
איתמר דויטשר מנכ"ל קבוצת אלקטרה, קרדיט: טל גבעוניאיתמר דויטשר מנכ"ל קבוצת אלקטרה, קרדיט: טל גבעוני
דוחות

אלקטרה: ההכנסות גדלו אבל הרווח נחתך בחצי

הכנסות אלקטרה עלו ברבעון השלישי, אך הרווחיות נשחקה בצורה חדה בעקבות הפסד תפעולי במגזר הפרויקטים והתשתיות בישראל שחתכו כמעט בחצי את הרווח הנקי ביחס לרבעון המקביל

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה איתמר דויטשר אלקטרה


אלקטרה מפרסמת את הדוחות לרבעון השלישי של 2025 ומצביעה על מגמה מדאיגה. למרות עלייה דו ספרתית בהכנסות ל-3.47 מיליארד שקל, הרווח התפעולי נשחק בצורה חדה והסתכם ב-62 מיליון שקל בלבד, לעומת 115 מיליון שקל ברבעון המקביל. ה-EBITDA ירד בהתאם ל-182 מיליון שקל, לעומת 228 מיליון שקל אשתקד. בשורה התחתונה, הרווח הנקי ירד ל-35 מיליון שקל, כמעט חצי מהרווח שנרשם ברבעון המקביל שעמד על 66 מיליון שקל.

הגורם המרכזי לשחיקה הוא מגזר פרויקטי המבנים והתשתיות בישראל, תחום הפעילות הגדול ביותר של אלקטרה. המגזר אמנם הציג הכנסות של כ-1.49 מיליארד שקל, אך עבר להפסד תפעולי של 54 מיליון שקל, לעומת רווח של 9 מיליון שקל באותה תקופה ב-2024. כלומר, הפרויקטים בישראל, שהיו מנוע רווח בעבר, הפכו ברבעון הזה למשקולת משמעותית.

מול התמונה הזו, תחומי הפעילות האחרים לא הצליחו לאזן את הנטל. פרויקטים למבנים ושירותים בחו"ל שמרו על יציבות עם רווח תפעולי של 13 מיליון שקל. מגזר תפעול ואחזקה הציג רווח נאה של 65 מיליון שקל, תחום הפיתוח והקמה של נדל"ן לזכיינות (PPP) הוסיף 13 מיליון שקל וזכיינות תרמה 31 מיליון שקל (הגידול נובע בעיקר מרווח הון שנרשם ממכירת החזקות הקבוצה בזכיין של פרויקט קריית הממשלה בנתניה בתקופת הדוח).

לשחיקה בשורה התפעולית מצטרפת גם עלייה עקבית בהוצאות ההנהלה והכלליות, שקפצו ל-129 מיליון שקל לעומת 99 מיליון שקל ברבעון המקביל. כך, גם במקומות שבהם הפעילות יציבה, הוצאות המטה מכרסמות ברווחיות.

צבר העבודות, ליום 30 בספטמבר 2025, עומד על כ-38.8 מיליארד שקל


דבר החברה

איתמר דויטשר, מנכ"ל קבוצת אלקטרה: "במהלך הרבעון נמשכה הצמיחה בהכנסות במגזרי הפעילות של הקבוצה. במגזר הפרויקטים למבנים ותשתיות בחו"ל נמשכה מגמת ההתחזקות של הפעילות שלנו בארה"ב, המתבטאת בגידול משמעותי בהכנסות וברווחיות ובקפיצת מדרגה של צבר העבודות שלנו. למגמות חזקות אלה תרמה הרכישה המוצלחת של חברת PJM בתחילת השנה.

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מדד הבנקים עולה 0.4%, מדד הביטוח מאבד 2.1%; מגמה חיובית בת"א

הלחץ על מניות הביטוח ממשיך מצד הרגולטור, שעשוי לפגוע בעסקי הליבה שכבר חווים תחרות, והמניות נסחרות בטריטוריה שלילית; הבנקים עולים ברקע המלצת בארקליס; מניות השבבים הדואליות חוזרות עם פער חיובי ונסחרות בעליות 

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

ביום שני זה קורה: הוועידה הכלכלית של ביזפורטל. מוזמנים לשמוע את המנהלים הבכירים במשק, לקבל תובנות על השקעות, להבין את השפעות ה-AI על חברות והאם זה הזמן לצמצם פוזיציה במניות? וגם - לראות ולקבל את הדירוג של ביזפורטל למניות פיננסיות (הדירוג לחברות התשתיות שיצרנו לקראת הועידה הקודמת שהתמקדה בתשתיות ייצר תשואה עודפת) - להרשמה


הבוקר נפתח עם לחץ משמעותי על מניות הביטוח. הסיבה? הרווחיות בענף הרכב טיפסה לרמות מפלצתיות: יחס משולב שנע סביב 75%-85% אצל חלק מהחברות, עליות פרמיה של עשרות אחוזים, ותשואות הון שהושפעו גם מתמחור-יתר וגם מסביבת שוק נוחה - סוף-סוף הרגולטור התעורר. בוקר טוב לממונה על שוק ההון שגילה שחברות הביטוח עושקות את הציבור


מנגד, מניות הבנקים מקבלות רוח גבית. הבנקים הגדולים דיווחו על תוצאות חזקות בעונת הדוחות החולפת, ובבק ההשקעות ברקליס רואים בסקטור עדיין נקודת חוזק בשוק המקומי. על פי הסקירה האחרונה, ההמלצות נותרות חיוביות לשלושה בנקים: לאומי, פועלים ודיסקונט, בעוד ההמלצה על מזרחי טפחות נותרת "החזק". התוצאות ברבעון השלישי עלו על התחזיות כמעט בכל הפרמטרים, עם תשואה להון ממוצעת של 16.3%, צמיחת אשראי שנתית של כ-11% ושיפור חד ביחסי היעילות, שירדו לרמה ממוצעת של כ-35% בלבד, נמוך בהרבה מהבנקים בארה"ב ובאירופה. גם איכות הנכסים נותרה יציבה, עם ירידה בהלוואות הבעייתיות ועלייה ביחסי הכיסוי.

ברקליס מציינים כי הורדת הריבית כבר מגולמת במודלים של ההנהלות, וההשפעה של ירידה של 1% על הכנסות הריבית מוגדרת "שולית". קדימה, האנליסטים צופים מרווח ריבית מעט נמוך יותר ב-2026, אך עדיין צמיחת אשראי של 8% ותשואות להון שנעות בין 13.6% ל-17.4%, נתונים הגבוהים משמעותית מהממוצע הגלובלי. לאומי בולט ביעילות ובאיכות הנכסים, הפועלים נהנה מעודף הון גדול, ודיסקונט מציג פוטנציאל תשואה גבוה לטווח הארוך. מנגד, מזרחי-טפחות נתפס כמתומחר יחסית נכון, אך עדיין עם תשואה להון הגבוהה בסקטור. בשורה התחתונה, ברקליס ממשיכים לראות בבנקים חשיפה חיובית לכלכלה המקומית, כל עוד ההוצאות נשארות בשליטה והמשק שומר על סביבת צמיחה יציבה.

להרחבה - מניות הבנקים המומלצות - ומי לא מומלצת?


להמשך הכתבה לחץ כאן