צילום: בלומברג

פרסום ראשון

מורגן סטנלי: טבע שווה 6 דולר למניה - דאונסייד של 35%

בנק ההשקעות האמריקאי הוריד את הדירוג לטבע ל"תשואת חסר"; העסקים של טבע ממשיכים לחוות חולשה; בעקבות הדיווח ב-Bizportal המניה מאבדת 5%

נועם בראל | 15/07/2019 08:45 (22)

נושאים בכתבה 2019 אוקלהומה טבע רבעון שני

בנק ההשקעות מורגן סטנלי הוריד את הדירוג לטבע 0% ל"תשואת חסר" עם מחיר יעד של 6 דולר, המשקף דאונסייד של כ-35% על מחיר המניה בסגירה בוול סטריט, שעמד על כ-9.25 דולר. בעקבות הדיווח שפורסם לראשונה בביזפורטל מניית החברה מאבדת 5%.

הורדת הדירוג מצידה של מורגן סטנלי מצטרפת למגמת האנליסטים של וול סטריט שהורידו תחזיות בחודשים האחרונים. כעת מעריכים האנליסטים כי טבע תציג רווח של 58 סנט למניה ברבעון הנוכחי. שמונה אנליסטים ביצעו הערכות לרווחי טבע, כאשר התחזית הנמוכה ביותר מדברת על 55 סנט למניה והתחזית הגבוהה ביותר על 64 סנט למניה.

נזכיר כי טבע רשמה רווח למניה של 78 סנט ברבעון המקביל אשתקד, כך שהתחזיות מדברות על ירידה של 25.6% ברווח. טבע תפרסם את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של השנה לפני פתיחת המסחר בוול סטריט, ב-7 באוגוסט.

הורדת התחזיות של מורגן ובכלל, מיוחסת להמשך החולשה בשוק הגנריקה, המשך השחיקה במחיר הקופקסון, במקביל לאיבוד נתח שוק, וכן על רקע החשש כי שירות החוב הופך לבעייתי מרבעון לרבעון.

בחודשים האחרונים טבע מתמודדת עם 2 פרשיות ענק בהן היא מואשמת בגרימת נזק עצום לצרכנים האמריקאים – פרשת שיווק תרופות מבוססות אופיואידים ופרשת תיאום מחירים נרחבת. בשני המקרים, להנהלת טבע הנוכחית הייתה השפעה מינימלית, אם בכלל, על הפגמים בהתנהלות, והיא צריכה כעת לכבות שריפות שרובן נוצרו לפני הגעתה.

האווירה הנוכחית בארה"ב היא אינה אווירה נוחה לחברות התרופות. לאזרחים האמריקאים מתחיל להימאס מלממן את הוצאות הבריאות של העולם והקמפיין לנשיאות שהולך ומתחמם עוסק יותר ויותר בהוצאות הבריאות העצומות במדינה, שמחירי התרופות מהווים חלק מרכזי מהן. בהתחשב באווירה זו, אפשר להעריך בזהירות שמערכת בתי המשפט בארה"ב תחפש להחמיר עם החברות המעורבות בפרשיות אלה, וטבע ביניהן.

הערכות האנליסטים בנוגע לקנס שתשלם טבע במסגרת פשרה בפרשות אלו הן מגוונות מאוד, וחלקן מדברות על קנס משולב של 8 מיליארד דולר ואף יותר. קשה מאוד לדעת מה יהיה הקנס, אבל בהתבסס על הפשרה שאליה טבע כבר הגיעה עם מדינת אוקלהומה (תשלום של 85 מיליון דולר על פרשת האופיואידים בלבד), אפשר להעריך שהקנסות הכוללים בפרשות יהיו כבדים מאוד ושהם יכריחו את טבע לקבל החלטות קשות.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

נכון לסוף הרבעון הראשון של 2019, יחס החוב נטו ל-EBITDA של טבע היה 5.45 (לעומת יחס של 4.69 בסוף הרבעון השני של 2018) ותחזית תזרים המזומנים שלה ל-2019 היא 1.6-2 מיליארד דולר (לעומת תזרים מזומנים של 3.7 מיליארד דולר ב-2018). המשמעות היא שקנס של כמה מיליארדי דולרים, גם אם ייפרס על פני מספר שנים, יחזיר את טבע כמה שנים אחורה מבחינת הקטנת נטל החוב ויכניס אותה למצב מאתגר מאוד ברמה הפיננסית.

טבע עלולה לא לעמוד באמות מידה פיננסיות (Covenants) על חלק מהחוב שלה – לפי החברה, על חלק מהחוב שלה יש Covenants של יחס חוב נטו ל-EBITDA (לא כולל EBITDA מחטיבת ה-Woman Health שנמכרה) של 6.25 בשנת 2019. כלומר, גם קנס משולב של כ-2 מיליארד דולר עשוי להפעיל את ה-Covenants האלה ולהכריח את טבע לבצע צעדים מרחיקי לכת.

לניתוח המלא של ניר חצב - לחץ כאן

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(22):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

18.
מיכאל 15/07/2019 22:26
הגב לתגובה זו
הממוצע שלי על המניה 23, אבל ההתנהלות האתית שלם כל כך מגעילה אותי, שלמרות שאני מאמין שתעלה... אין לי חשק לעשות COST AVERAGING
17.
למרות המפולת לטעמי מורגן סטנלי טעה מ 6 ל 16$ חכו בסובלנ (ל"ת)
הצלף 15/07/2019 18:08
הגב לתגובה זו
16.
יואל 15/07/2019 17:14
הגב לתגובה זו
בנקים וגופי השקעות למיניהם אחד עוזר לשני והכל בשביל שהציבור ימכור את טבע בגרוש אבל הפעם התרגיל לא יצליח לאם כי טבע תעלה לא יצא שום הודעה מטבע שמודיע שיש קשיים וכדומה אז אל מה שוחטים את המניה משער 20 דולר פשוט אינטרסנטים שבאמת מתנהגים שלא ביושרה
15.
dw 15/07/2019 15:55
הגב לתגובה זו
אמניל (טיקר AMRX) דיווחה על חולשה שהיא רואה בסקטור, וראו הסברים שהעליתי היום בפורום בורסה ושוק ההון בתפוז. יכול להיות שאכן מדובר בחולשה כללית בסקטור, מה שאמור להשפיע גם על מיילן ופריגו, אבל יכול להיות שזו חולשה יותר ספציפית לאמניל, שזו חברת גנריקה לא משהו.
14.
קניתי טבע ואם תרד אקנה עוד (ל"ת)
אחד 15/07/2019 15:01
הגב לתגובה זו
אמוצ 16/07/2019 10:57
הגב לתגובה זו
אנשים שקונים רק בגלל תחושת בטן, לא מבין אותם. חברה שוקעת, אין הרבה תרחישים שהמנייה תקפוץ ביותר מכמה אחוזים, ועדיין מכריזים נאמנות
את זאת שאלו אותי ב70 60 50 40 30 20 דולר והתעקשתי לא!!! (ל"ת)
טמבל 15/07/2019 16:49
הגב לתגובה זו
13.
אדולף 15/07/2019 14:56
הגב לתגובה זו
טבע בפועל פשטה רגל. ויגודמן רצה להיות ליויתן כדי שלא יבלעו אותו. הוא לקח משכורת וברח. עכשו גד גופי יכול לבלוע את טבע.
12.
אחד 15/07/2019 14:41
הגב לתגובה זו
שולץ לקח וממשיך לקחת מיליונים מטבע. אבל איפה הקסם ?
11.
לפחות אנחנו אור לגויים בתאום מחירים (ל"ת)
מיכאל 15/07/2019 13:27
הגב לתגובה זו
10.
אבי 15/07/2019 11:17
הגב לתגובה זו
גופי השקעות בארץ פתחו שורט אל טבע לפני שנתיים ןגרמו למניה להתרסק היום אם מחפשים להתכסות במניה ולכן מפחידים עד הדוחות תתרשמו טבע בשער 14 דולר לא יעזור לאם כלום
9.
עצוב (ל"ת)
בן 15/07/2019 11:04
הגב לתגובה זו
8.
שמוליק 15/07/2019 10:59
הגב לתגובה זו
בהנחה חח
7.
אלי 15/07/2019 10:49
הגב לתגובה זו
אנשים חכמים קונים טבע אל כל ירידה אני אאסוף כל עוד וורן באפט במניה אני בפנים ומחזק
אתה מחרטט 15/07/2019 13:29
הגב לתגובה זו
כול מה שידוע הוא שהעדכון האחרון (זה שמתייחס לרבעון הראשון של 2019 ופורסם ב 15 למאי) באפט עדיין מחזיק במניות טבע. מאז לא ידוע מה מתרחש - האם מכר הכול, קנה עוד, לא מכר ולא קנה. לכן אל תבלבל לנו את המוח. ואני כותב כאחד שמחזיק בטבע.
באפט עומד מעט בקבר (ל"ת)
אבי 15/07/2019 15:07
6.
לאונרדו 15/07/2019 10:47
הגב לתגובה זו
הגוף הזה קונה בכמויות... טבע לא שווה 6 דולר.... כל כותרת מוחצת את המנייה...בעלי אינטרסים.
5.
הבעלים של טבע לעתיד 15/07/2019 10:31
הגב לתגובה זו
אני מוכן לקנות אחרי שתכנס המשכורת של יולי
4.
gilmit 15/07/2019 09:44
הגב לתגובה זו
עוד חודשיים תגיע המלצת קניה חזקה
3.
קישקוש 15/07/2019 09:16
הגב לתגובה זו
אותו מורגן סטנלי העריך את המניה ב 80$ לפני 5 שנים !!! ובחר ב ארז ויגודמן לאיש השנה ב טיימס , פשוט בדיחה!!!!
2.
אלי 15/07/2019 09:14
הגב לתגובה זו
הכותב כנראה מושקע בשורט על טבע.
1.
פשוט חברה גמורה הרסה אותנו. (ל"ת)
צחי 15/07/2019 09:05
הגב לתגובה זו

צילום: קמליה

דוחות

קבוצת לוזון: הרווח התפעולי ב-79 מיליון שקל והרווח הנקי הסתכם בכ-72 מיליון שקל

הכנסות הקבוצה (ממכירות בנינים, קרקעות וביצוע עבודות) הסתכמו ברבעון לכ- 198 מיליון שקל, בהשוואה לכ-164 מיליון שקל ברבעון מקביל; הרווח הנקי הסתכם לכ-72 מיליון שקל, לעומת הפסד של כ-5 מיליון שקל בתקופה המקבילה

מנדי הניג | 30/11/2025 13:11

נושאים בכתבה לוזון

קבוצת עמוס לוזון יזמות ואנרגיה, לוזון קבוצה 0% הפועלת בישראל ובפולין, עוסקת בייזום נדל"ן למגורים באמצעות לוזון רונסון, בביצוע עבודות גמר ופתרונות לחללים משותפים באמצעות רום גבס ואינווייט, בהפעלת תחנת הכוח דוראד ובפעילות תיווך ומתן אשראי באמצעות טריא ישראל, מפרסמת את תוצאות הרבעון השלישי ואת תוצאות תשעת החודשים הראשונים של השנה.

הכנסות הקבוצה ברבעון גדלו בכ-20% והסתכמו בכ-198 מיליון שקל, לעומת 164 מיליון שקל ברבעון השלישי של 2024. הרווח הגולמי הגיע ל-33 מיליון שקל, לעומת 20 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח התפעולי ברבעון זינק כמעט פי 7 לכ-79 מיליון שקל, לעומת 10 מיליון שקל אשתקד, בין היתר בעקבות רווח של כ-56 מיליון שקל שנבע מעלייה באחזקות החברה בדוראד. הרווח הנקי לרבעון הסתכם ב-72 מיליון שקל, לעומת הפסד של 5 מיליון שקל אשתקד. הרווח הכולל לרבעון עמד על 59 מיליון שקל, בהשוואה ל-15 מיליון שקל ברבעון המקביל.

הכנסות הקבוצה בתשעת החודשים הסתכמו בכ-671 מיליון שקל, לעומת 601 מיליון שקל בתקופה המקבילה ב־2024. הרווח הגולמי לתקופה עלה ל־137 מיליון שקל, לעומת 124 מיליון שקל אשתקד. הרווח התפעולי הגיע ל־137 מיליון שקל, לעומת 57 מיליון שקל בתקופה המקבילה. הרווח הנקי עמד על 108 מיליון שקל, לעומת הפסד של 13 מיליון שקל בתקופה המקבילה. הרווח הכולל בתקופה עלה ל־118 מיליון שקל, לעומת 14 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2024.

מהלכים עסקיים בתקופה האחרונה

בפברואר השלימה הקבוצה את רכישת 90% מפרויקט פינוי-בינוי בבת ים. בחודשים פברואר ומרץ זכתה לוזון רונסון יחד עם שותפותיה בשני מכרזים לרכישת מקרקעין במתחם שדה דב בתל אביב. במחצית הראשונה של השנה החל שיווק יחידות הדיור בפרויקטים נחלת יהודה בראשון לציון ונווה סביון באור יהודה. ביולי 2025 קיבלה הקבוצה היתר בנייה מלא לשלב הראשון בפרויקט נווה סביון וכן חתמה על הסכם ליווי פיננסי עם תאגיד חוץ־בנקאי וחברת ביטוח למימון הקמת השלב הראשון.

במקביל, השלימה שותפות אלומיי-לוזון אנרגיה ביולי את רכישת 15% נוספים ממניות דוראד תמורת כ־418 מיליון שקל, מתוכם 209 מיליון שקל חלקה של הקבוצה. בעקבות המהלך מחזיקה השותפות ב-33.75% ממניות דוראד.

להמשך הכתבה לחץ כאן

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

היום בבורסה: הכיוון של מניות הביטוח, דוח חלש למיטרוניקס ועל ההנפקות החדשות

זהירות מהנפקות - תזכורת מ-2021 ומה קרה בנובמבר בחסכונות שלכם?

מערכת ביזפורטל | 01/12/2025 08:16

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

נושא דמי הניהול של קרנות הנאמנות צריך תמיד לעמוד במרכז הדיון על ההחלטה באיזו קרן להשקיע. זהו לא המדד היחידי, אבל הוא אחד הקריטריונים המרכזיים. דמי הניהול הם מצד אחד חיוניים לתפעול הקרן. ניהול של קרן נאמנות עולה כסף: תשתיות, כוח אדם, עלויות מסחר וכדומה, וכמובן שבית ההשקעות צריך גם להרוויח. מצד שני, דמי ניהול מופרזים נוגסים ישירות בתשואה של החוסכים, ובסופו של דבר מהווים משקולת על החברה בתחרות מול הקרנות האחרות. התשואות המוצגות באתרים השונים הן לאחר ניכוי דמי ניהול. אם החברה לוקחת דמי ניהול גבוהים יותר מהמתחרות היא נותנת להן יתרון התחלתי. אם בסופו של דבר לאחר ניכוי דמי הניהול הקרן מציגה תשואה עודפת, זה אומר שביצועי הקרן מצדיקים את דמי הניהול הגבוהים, ואם היא נגררת מאחור, ניתן להוסיף את דמי הניהול הגבוהים לסיבות לכישלון. אז מה קורה בפועל? אחת לזמן מסוים אנחנו בודקים את ביצועי קרנות הנאמנות היקרות בישראל, כדי לבחון האם העלות הגבוהה מוצדקת בביצועים. התשובה תמיד זהה והחלטית: לא - קרנות הנאמנות היקרות בדמי ניהול - חלשות בביצועים

לאן הולכות מניות הביטוח? אחרי רווח שיא, הרגולטור עשוי להפוך את המגמה

חברות הביטוח הציגו עלייה חדה ברווחים מתחילת השנה, אבל, הרגולטור שנרדם בשנים האחרונות מלהתערב בשוק וגרם לרווחים עצומים לחברות הביטוח על חשבון המבוטחים והחוסכים, התעורר. הוא מתחיל בתחום ביטוחי הרכב, אבל מסביר שהשוק לא תחרותי במקומות נוספים.

שש חברות הביטוח הגדולות - הפניקס, הראל, מגדל, כלל, מנורה ואיילון סיכמו את תשעת החודשים הראשונים ברווח של 9.6 מיליארד שקל ב-36% מעל הרווח בתקופה המקבילה. מניות הביטוח זינקו גם בשנה האחרונה - מעל 100% כשבשנתיים הן הוסיפו מעל 200%. השאלה אם זה ימשיך, ונתחיל בתוצאות ובסיבות לשיפור ברווחים. הרווחים הגבוהים הושפעו בין היתר מעליות בשוק ההון, שהוסיפו בזכות רווחי נוסטרו, דמי ניהול ורווחים משותפים לתיקים כ-30% מהרווחים השוטפים. בשוק רגיל זה אמור להתכווץ דרמטית.

בנוסף, החברות נהנו מהכנסות גבוהות מאוד בביטוחי בריאות, חיים וביטוח אלמנטרי, ומהמשך ההפקדות לפנסיה על רקע שוק עבודה חזק. ההפקדות לפנסיה ימשכו כמובן, אבל הרווחיות בבריאות, חיים ואלמנטרי צפויה לרדת. זה צפוי "לגלח" מהרווח המייצג 5%-10%.

ויש עניין חשבונאי - המעבר לתקן החשבונאי IFRS 17, שהחל השנה. התקן מאפשר לחברות להכיר ברווחים צפויים מפוליסות ביטוח כבר בשלב מוקדם, מה שתורם לשיפור דרמטי בשורת הרווח. עם זאת, מדובר בכלי חשבונאי, שעלול להוביל להערכות יתר של הרווחיות, שיידרשו תיקון בעתיד. הוא בעצם מאפשר הקדמת רווחים.

קחו את כל המכלול הזה ותמצאו שהרווחים כנראה גבוהים ב-30%-40% מהנורמה. מה שמפתיע הוא שגם אם נחזיר את הרווח בדוח לרווח מייצג זה שיפור עצום מהרווחים לפני שנתיים-שלוש וזה מוביל לתמחור של מכפיל רווחי באזור 15-17. יקר היסטורית לחברות ביטוח, אבל לא בועה ענקית.

להמשך הכתבה לחץ כאן