טבע נסחרת במכפיל רווח 4, אבל זה לא אומר הרבה!
טבע לכאורה נסחרת בתמחור אטרקטיבי, אבל זה לא מבטיח שהמניה תעלה; מהן הצרות בטבע, איפה נקודות האור, והאם החברה מתקרבת לחדלות פירעון - ניתוח מיוחד
טבע נסחרת במכפיל רווח 4 אבל זה לא אומר הרבה. לא כל יום מוצאים חברה שנסחרת במכפיל רווח של פחות מ-4, נדיר עוד יותר למצוא חברה שנסחרת במכפיל כזה ועוד צפויה לצמוח, בהכנסות ובעיקר ברווח, בשנה הבאה. זה בדיוק המקרה בטבע. מניית טבע נסחרת נכון לכתיבת שורות אלו ב-9.32 דולר וצפויה לייצר ב-2019, לפי הערכות האנליסטים, רווח נקי מתואם למנייה של 2.37 דולר, כשהרווח למנייה צפוי לעלות ל-2.56 דולר ב-2020. מנייה שנסחרת במכפיל כזה היא אנומליה, גם אם היא חלק מהתעשייה הגנרית מדוכאת המכפילים. איך ניתן להסביר את האנומליה במניית טבע? (למידע על מניית טבע -1.4% ) השוק מתבונן על אינדיקציות משלו כשמנייה נסחרת במכפיל רווח כל כך נמוך זה בדרך כלל בגלל שיש האטה משמעותית בפעילות שלה והשוק לא יודע מתי ההאטה תיעצר. לכן, משקיעים לוקחים מרווח ביטחון ומתמחרים את המנייה בשמרנות קיצונית. כשמנייה נסחרת במכפיל נמוך במיוחד אבל צפויה לייצר צמיחה בעתיד הקרוב, זה יכול ללמד על אחד מ-3 מקרים: האחד, השוק לא מאמין למספרים של האנליסטים – לפעמים השוק מאמין שתחזיות החברה, ובהתאם גם תחזיות האנליסטים, מוטות משמעותית כלפי מעלה ולכן, יהיה לחברה קשה עד בלתי אפשרי לעמוד בהן. השוק עושה התאמות לתחזיות שלו וקובע מכפיל רווח "ריאלי". להערכתי, זה לא המצב בטבע. קודם כל, נדיר שמצב כזה מתרחש בחברה שמסוקרת כל כך בכבדות כמו טבע. קשה להאמין שכל כך הרבה אנליסטים, שמבצעים כל כך הרבה בדיקות, מפספסים בענק את המצב במציאות. חשוב יותר, אחרי שטבע נתנה תחזית ראשונית מאכזבת ל-2019, היא הותירה אותה על כנה בדו"חות הרבעון הראשון, מה שמלמד על יציבות יחסית בפעילות העסקית. הנהלת טבע נשמעת קצת פחות בטוחה באפשרות שתחזור להציג צמיחה ב-2020, אבל עדיין, אם מסתכלים על השינוי בתחזיות הקונצנזוס בשוק, רואים שהן לא זזות הרבה ובטח שלא קורסות, וירדו רק בסנטים בודדים בתקופה האחרונה. המקרה השני קשור בהבדלים בין מספרי ה-GAAP למספרי ה-non-GAAP. מדובר בנושא קצת יותר פילוסופי שעוסק בסעיפים שהחברה מגדירה כחד פעמיים ולכן, לא כוללת אותם במספרי ה-Non-GAAP (שנקראים גם Adjusted /Pro Forma ובשמות אחרים). רבות דובר על הנטייה של טבע להציג הבדלים ענקיים בין הרווח הנקי שלה בפועל לפי כללי החשבונאות המקובלים (רווח GAAP) לבין הרווח המתואם ועל אי הכללה של סעיפים כמו הפחתת מוניטין או ירידה בערך נכסים בלתי מוחשיים. לשם המחשה, בשנת 2018 רשמה טבע הפסד נקי GAAP של כ-2.4 מיליארד דולר, כאשר בנטרול סעיפים חד פעמיים (להגדרת החברה), היא עברה לרווח של כ-3 מיליארד דולרים. אני מעריך שגורם זה מהווה הסבר מסוים למכפיל הרווח הנמוך מאוד שבו נסחרת מניית טבע ושעבור משקיעים מסוימים, המספרים המתואמים של טבע אינם מייצגים היטב את מצב החברה ולכן, יש לבצע התאמת מכפילים לרווח/ הפסד האמיתי שלה. תרחשי אפשרי נוסף הוא שהשוק מודאג ממשהו אחר. ייתכן צפי לחולשה גדולה בתעשייה מסוימת, שינוי במבנה בעלות, סיכון רגולטורי ועוד הרבה גורמים אחרים. במקרה של טבע, השוק כמובן מודאג מהשפעת הפרשות האחרונות על האיתנות הפיננסית של החברה. חשוב לציין שהתבוננות על מכפיל רווח היא כמובן התבוננות חלקית בלבד וכי מכפיל ה-EV/EBITDA של טבע הוא סביב ה-8, שהוא מכפיל יותר סביר שגם דומה לשל חברות גנריות אחרות.
- 23.עוז 23/07/2019 09:50הגב לתגובה זותשימו לב שהכותב עובד בחברה שמחזיקי פוזיציות שורט על טבע
- 22.ניצן 08/07/2019 10:37הגב לתגובה זוצריך שההנהלה של טבע תקרא את זה
- 21.TEVA 06/07/2019 09:08הגב לתגובה זוTeva Stock Upgraded: What You Need to Know Meanwhile, Argus believes that 3.9 times earnings is an "excessive discount" on Teva shares, and that they should sell for something closer to $12, instead of the less than $10 they cost today. Accordingly, Argus believes now is a good time to buy Teva stock on the cheap.
- 20.יוסי 04/07/2019 13:00הגב לתגובה זוהמשפט אם ההנהלה תבצע את המהלכים הנכונים שהם בראש ובראשונה הנפקת מניות אומר הכל על הכתבה אתה הרי פתוח שורט והנפקה כזאת תפגע במחיר המניה מה שאומר רווח בשבילך
- מיקי 06/07/2019 21:07הגב לתגובה זוהניתוח של ניר חצב מעולה
- 19.משה 04/07/2019 11:22הגב לתגובה זוהשורטיסט הזה יכול ללכת לעזאזל ושיפסיק לתת עצות אחיתופל לחברה
- 18.ge 04/07/2019 09:29הגב לתגובה זופתחו גרף בתאר כמו finviz נקודה קום. כבר נתנו לה יעד של 5 דולר (האנליסט המפורסם סטיבן טוסה מ jpm שצדק כול הדרך בשורט מ 30 ל 6 דולר כשהוא כול הזמן מוריד עוד ועוד את מחיר היעד) בסוף הוריד אפילו ל 5 דולר אבל המניה "סרבנית" וכבר ב 10.5 דולר. לא הכול מספרים - יש גם עניין של אמון בהנהלה וכו.
- תיקון צ"ל "המניה עלתה ל 10.5 דולר" (ל"ת)ge 04/07/2019 10:35הגב לתגובה זו
- 17.מאמר- בושה 04/07/2019 08:20הגב לתגובה זוכל המאמר וכל התוכן לא מדויק כותב המאמר מדבר מתוך פוזיציה , גם החשבונאות לא מדויקת ולא נכונה , למה להטעות ציבור משקיעים , שכול אחד יעשה כפי שהוא חושב . הרי כותב המאמר מציין שהוא : הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital, המחזיקה פוזיציות Short על מניית טבע. זה אומר הכל , פשוט בושה נותנים למהמר להביע דעתו .
- המחקר הכי טוב שקראתי על טבע (ל"ת)מיקי 04/07/2019 13:16הגב לתגובה זו
- 16.הנביא 03/07/2019 23:00הגב לתגובה זויש הרבה אלמנטים מלבד מכפיל רווח. צריך גם לראות את הריבית הריבית עבור המניה (בדר"כ הלוואות) ויש עוד מבפר דבאחם של חברה במשבר. יש גם עניין של רווח למניה. מניות עכובות מדם עלו לאחר נפילה גדולה וכיום הן נחשבות טוהות. ראו את bac. אצל טבע זה לא המקרה כיוון שלא היתה בעיה במאקרו טו במגזר (מיקרו). זוהי בעיה מניחתית. יש מספיק מניות בשוק. לא הייתי מפתח סנטימנטים לטבע.
- 15.זמן טוב לקנות טבע (ל"ת)שי 03/07/2019 20:33הגב לתגובה זו
- 14.הכתב שורטיסט?!!! הבנתי (ל"ת)דנה 03/07/2019 19:54הגב לתגובה זו
- 13.מומחה לקנוניות 03/07/2019 16:29הגב לתגובה זוכל הרווחים הולכים לחובות,לא לבעלי המניות,במשך שנים ארוכות.
- 12.אני 03/07/2019 16:05הגב לתגובה זוחברה יצרנית אבל לא מנהלת סיכונים ובכדי להגדיל ב10% את ההכנסות הם סיכנו 40%.זה לא ישתנה זה רק יחמיר
- 11.המומחה 03/07/2019 15:12הגב לתגובה זוכעת טבע נחתהלרענון ב 3400 נק' וטבע כעת טסה בנתיב המהיר לעבר 6000 נק'. כשתגיע ל 6000 נק' יבואו החכמולוגים וינתחו ויסבירו
- 10.עמי 03/07/2019 13:47הגב לתגובה זואחת כדי שלא ישקיעו והאנליסטים ולקוחותיהם יאספו סחורה, השניה כדי ....
- 9.הותיק 03/07/2019 13:43הגב לתגובה זומגמתי
- 8.מה שבטוח שהמיליונים יזרמו לכיסו של המנכל המהולל והגאון (ל"ת)ספרטקוס 03/07/2019 13:05הגב לתגובה זו
- 7.קובי 03/07/2019 12:42הגב לתגובה זולדעתי, טבע קנייה טובה, לפחות עד 4500.יכולה להגיע תוך שבוע-שבועיים.
- 6.חוב של 30 מליארד דולר עם דוחות עם הפסדים קבועים (ל"ת)איך מכפיל 4 ???? 03/07/2019 12:39הגב לתגובה זו
- ייקח זמן עד שטבע תרוויח את אמון הציבור (ל"ת)הנביא 04/07/2019 13:48הגב לתגובה זו
- 5.גלעד 03/07/2019 12:17הגב לתגובה זואין אף שווי שוק חיובי ששווה את שווי החברה ביחד עם החובות שלה. לכן שוויה האמיתי הוא 0.
- 4.דניאל 03/07/2019 12:14הגב לתגובה זוכתבה אחת שמסבירה את כל הסיפור של טבע - תודה לניר חצב
- תוהה 03/07/2019 16:27הגב לתגובה זואם ניר חצב כותב תודה לניר חצב, האם ניר חצב צריך גם לענות "בבקשה" לניר חצב?
- 3.כתבה הזויה 03/07/2019 12:12הגב לתגובה זולכתב אין מושג בשוק ההון והוא נותן עצות לא ריאליות. הנפקת הון במחיר הנוכחי אחרי שהמנכ"ל התבטא מספר פעמים שאין סיכוי להנפקת הון (גם כשהמניה הייתה ב20$+)? איך הנפקה כזאת תעזור בכלל? כמה ינפיקו? 20%? 2 מיליארד $? זה כסף קטן שלא יעזור ורק יעשה נזק. בסוף מצוין שאתם בשורט על טבע. מה גרם לך להכנס לפוזיציה כזאת במחיר הנוכחי? לאן לדעתכם המניה יכולה לרדת? מכפיל 2? מכפיל 1? בקיצור עדיף שתתחילו לחפש עבודה
- 2.אז מה אומר ומה אדבר... (ל"ת)פסימיסט על טבע 03/07/2019 12:04הגב לתגובה זו
- 1.הכותב מנסה לסגור שורט ע"י קניה בהנפקה ולחסוך שורטסקוויז (ל"ת)לילי 03/07/2019 11:52הגב לתגובה זו