שימו לב מה שוק האג"ח חושב על כיוון הריבית בארה"ב
בשבוע שעבר פורסמו בסמוך להודעת הריבית של הפד, תחזיות חברי הפד לשנים הבאות בנוגע לתמ"ג, אבטלה, אינפלציה וריבית. צבירת המומנטום של הכלכלה האמריקנית ביחס למצב באירופה וביפן, כמו גם הסיום הצפוי של תוכנית ה-QE בארה"ב, מגבירים את ההשערות בדבר העלאת ריבית הולכת וקרבה, הן מצד המשקיעים והן מצד חברי הפד.
על פי התחזית שפורסמה בשבוע שעבר, חברי הפד סבורים כי בסוף 2015 הריבית במשק האמריקני תעלה עד לרמה של 1.375% בממוצע. היות וההערכות להעלאת ריבית ראשונה עומדות על קיץ 2015, לפי תסריט זה לפנינו 4-5 העלאות ריבית כמעט רצופות.
מדובר במהלך, שאם אכן יתרחש, יהיה לא פחות מדרמטי עבור שוקי המניות והאג"ח בארה"ב ובעולם כולו. אולם אם נבחן את עקום אג"ח הממשל האמריקני (Treasuries) מאז ההודעה, נראה כי המהלך אינו מגולם כראוי בתשואות האג"ח.
מצ"ב טבלה היפותטית באשר לרמת הריבית הצפויה על פי הערכות חברי הפד. בטבלה הנחתי כי העלאת הריבית הראשונה ל-0.5% תתרחש ביולי 2015. בחרתי להיות שמרני ביחס לתחזיות, ולהעמיד את הריבית בסוף 2015 על 1.25%. כמו כן בהנחה שמרנית נוספת, הריבית לא תעלה יותר מרמה של 1.25% ותיוותר כך עד לאוקטובר 2016 - מרחק של שנתיים מהיום. הריבית לשנתיים הנגזרת מממוצע עומדת על 0.76%.
- בהתאם לציפיות: ה-ECB מוריד את הריבית ב-0.25% ל-3%
- לראשונה מאז 2019: ה-ECB הוריד את הריבית - 3.75%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אם נסתכל על אג"ח הממשל האמריקני לשנתיים הקרובות, נגלה כי היא נסחרת בתשואה של כ-0.55% בלבד. שוק ה-Treasuries גדול ומפותח ולא ניתן להאשים אותו בחוסר יעילות, ועל כן המסקנה המתבקשת שהשוק סבור שהערכות הפד בנוגע לריבית שגויות. מדוע?
ההסבר אינו טמון רק במשק האמריקני, אלא דווקא בצד השני של האוקיאנוס - באירופה. כלכלות היבשת סובלות מזה תקופה ארוכה מבעיות מבניות שהובילו למיתון וקיפאון בצמיחה ברבות ממדינות גוש האירו, כמו גם לחובות אדירים ואבטלה גבוהה. בניסיון להתמודד עם הבעיה הוריד הבנק המרכזי של גוש האירו (ECB) את הריבית לרמה של 0.05% והחל במהלך של רכישת נכסים בדומה ל-QE בארה"ב.
נגיד הבנק ציין, כי לאור מצב הכלכלה האירופית, הריבית צפויה להישאר ברמות שפל כאלו עוד תקופה ארוכה. המצב ביפן אינו שונה בהרבה, וגם שם לא ניתן לדבר כרגע בכלל על העלאת ריבית קרובה.
- על ניהול סיכונים: איך נזהה את הקרנף האפור?
- הבית הלבן באוויר: סיפורו של המטוס שהוביל את הנשיא טראמפ לישראל
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הבית הלבן באוויר: סיפורו של המטוס שהוביל את הנשיא טראמפ...
כאן יש להכניס למשוואה חזרה את המשק האמריקני. האם הריבית בארה"ב תוכל לעמוד בסוף 2015 על רמה של 1.375%, כשבאירופה וביפן היא תיוותר על רמת האפס?
כמו כן חשוב לזכור שהדולר הינו מטבע הסחר העולמי ומחירי סחורות כגון נפט, חיטה, נחושת ועוד נקובים בדולר. בהודעות הריבית שלו נוהג הפד לציין באופן קבוע כי מטרתו להשיג אינפלציה של כ-2% במשק האמריקני. המשך התחזקות המטבע האמריקני משמעותה ירידה נוספת במחירי הסחורות, אשר תגרור גם ירידה בשיעור האינפלציה.
רק לאחרונה הגיעה האינפלציה בארה"ב לרמה של כ-2%, והעלאת ריבית עלולה להוריד אותה בחזרה מרמה זו בצורה ניכרת. קצב צמיחת התוצר האמריקני גם הוא אינו גבוה דיו, ול-2015 צפוי לעמוד על כ-2.6%. העלאת ריבית עלולה אם כן לדכא, הן את צמיחת התוצר והן את האינפלציה לרמות נמוכות מהרצוי.
כדי לעצור התחזקות כזו של הדולר יידרשו האירופאים והיפנים להעלות גם הם את הריביות בשטחם, ולמנוע את פתיחת הפער מול האמריקנים. הנתונים הכלכליים המתפרסמים באירופה וביפן חדשות לבקרים מעידים כי בעתיד הקרוב מהלך כזה לא רק שאינו צפוי, אלא שבכלל אינו אפשרי.
שוק האג"ח יודע כנראה לקרוא את המפה כפי שצריך - תחזיות הפד לחוד והמציאות לחוד. חוק הכלים השלובים לא יאפשר לארה"ב להכנס למסלול צמיחה מואץ ולהעלות ריבית מבלי שכלכלות אחרות בעולם יהיו בריאות מספיק כדי לעשות זאת גם בעצמן. בעוד כשנה ניווכח מי צודק.
- 6.ברננקיס 2 01/10/2014 12:55הגב לתגובה זואכן נכון להסתכל על הממוצע (כי זו הריבית הקצרה). וניתן גם לראות מעקום התשואות שהשוק מתמחר את הריבית לשנה בעוד שנה סביב 1% (ריבית לשנתיים כפול שתיים פחות ריבית לשנה ) שזה נמוך מ 1.25%- בקיצור ניתוח נכון, קבל התנצלותי
- 5.ברננקיס 01/10/2014 12:46הגב לתגובה זויקירי לפי הניתוח שלך הערכת הפד מדברת על ריבית ממוצעת של 0.76 לשנתיים. כלומר 0.38 לשנה. השוק לדבריך מתמחר 0.55 (לשנה!) על אג"ח לשנתיים ולכן המסקנה היא שהשוק מתמחר קצב העלאת ריבית מהירה ממה שמעריך הפד ולא איטית ממנה כפי שהסקת. האם אני טועה?
- 4.אבי חי 28/09/2014 22:50הגב לתגובה זומעניין ותמציתי. ביג לייק
- 3.סחר מכר 28/09/2014 22:43הגב לתגובה זולהפך השוק עלה מ-2.3 ל-2.65 בפרק זמן קצר מאד - וזה אומר ההפך ממה שאמרת , כמו כן הנסיקה בדולר סותרת את כל התיזה שלך.
- 2.אורי. 28/09/2014 14:07הגב לתגובה זולא לקח את כל מה שמנית בחשבון? הריבית בארה"ב יכולה לעלות ובאירופה להשאר אפסית כמו שהריבית ביפן כבר המון שנים על האפס- אין קשר בין הדברים. ולגבי האג"ח- הציפיות שם יכולות להשתנות מהר מאוד כפי שקרה בקיץ 2013. כמו כן אני מאמין שהחברות בארה"ב יגדרו את עצמן מפני התחזקות הדולר הרי גם הם לא חשבו שהריבית תהיה אפסית לנצח.
- 1.כתוב יפה ומעניין (ל"ת)Z 28/09/2014 12:25הגב לתגובה זו
קרנף אפור. קרדיט: רשתות חברתיותעל ניהול סיכונים: איך נזהה את הקרנף האפור?
החל מרכישת רכב סיני, דרך קניית דירה במגדלים הסמוכים לקריה בת"א, המשך במבנה תיק ההשקעות ועד רכישת ווילה באזור כפרי שקט ביוון, כל אלו טומנים בחובם סיכונים פיננסיים שרוב הציבור הישראלי מתעלם מהם על אף שהכתובת על הקיר
אדם רויטר אז מזל טוב, קניתם רכב סיני. עלה על דעתכם שיתכן ולסינים יש מתגי השבתה מרחוק ושאם הם יחליטו לגרום כאוס בעולם המערבי הם יפעילו אותם וגם הרכב שלכם יהיה מושבת? ככל שהרכב הופך ליותר “חכם” ומחובר לאינטרנט ומכאן לשליטה מרחוק, לעדכונים אלחוטיים ולמערכות ניטור מרחוק, כך מתרחבים שטחי הפגיעה שלו בהתקפות סייבר.
כבר כיום קיימות מערכות שמאפשרות להשבית מנוע מרחוק, למשל כשמדווח שהרכב נגנב, או כחלק ממערכת ניהול צי רכבים. הפקודה מגיעה דרך רשת סלולרית או תקשורת דיגיטלית, ומנותבת אל יחידת הבקרה של המנוע או למערכת הדלק החשמלית. מדוע שהסינים יעשו שטות כזו בכלל? ודאי שלא סתם ככה. אך זה עלול לקרות במצב קיצוני של חרם מערבי עליהם בעקבות פלישה שלהם לטאיוואן ולחץ לא קונבנציונלי שהם יפעילו בחזרה על העולם המערבי, כדי להסיר את החרם ולהכשיר להם את כיבוש טאיוואן.
זה נשמע מדע בדיוני נכון? אלא שה-CIA לוקח את זה התרחיש הזה מאד ברצינות. אולי גם לכם כדאי לקחת את זה כתרחיש אפשרי ולחשוב שוב על רכישת רכב סיני, לא?
מדהים שלמשרד הביטחון לקח כ"כ הרבה שנים להבין שהכנסת רכבים סיניים לתוך מתקנים סודיים שלנו עלולה להיות קצת בעייתית. מדהים שהם רכשו כאלו לציי הרכב של צה"ל במכרזי ליסינג לרכבי קצינים ונגדים. בעצם לא מדהים אחרי שהבנו את ליקוי המאורות של 7 לאוקטובר.
- השקל חונק את הסטארט-אפים - מה אפשר לעשות?
- החשיבות בחיסול אנשי הכספים והמקרה האיראני
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בשיחות שקיימתי בעבר הסברתי מדוע לא כדאי לקנות דירה שסמוכה למתקן ביטחוני ישראלי רגיש ואנשים חשבו שאני "מגזים". כעת מתברר שלקנות דירת פאר באחד המגדלים הנוצצים ליד הקריה בת"א אינו רעיון טוב כל כך, בגלל הסכנה של הטילים האיראניים. מישהו תמחר את זה במחיר הדירות שם? דרך אגב, קיים גם סיכון ברכישת דירה הסמוכה לתחנת דלק.
מחירי הדירות יורדים, אבל תשכחו מירידת מחירים חדה
כאשר כוחות כל כך מרכזיים אינם מעוניינים בירידת מחירים, הסיכוי לשינוי אמיתי נמוך עד קלוש
מחירי הדירות הנתונים האחרונים על האטת המכירות של הקבלנים בפרט, ומצבו של שוק הנדל”ן בכלל, אינם מפתיעים איש. הקיפאון והירידה בהיקף מכירת הדירות צפויים לאור רמת המחירים וגם הירידה במחירי הדירות מתחילת השנה די צפויה לאור רמת המחירים הגבוהה. זו ירידת מחירים גורפת במחירי הדירות, אך ברור כי כלל הגורמים האינטרסנטיים בשוק עושים כל שביכולתם כדי לשמר את רמות המחירים. הם מנסים לטשטש את הירידה במחירים, הם מחביאים אותה, הכל כדי לנסות לשדר עסקים כרגיל.
הם מחביאים את ירידת המחירים תוך הענקת הנחות והטבות בעקיפין. במילים אחרות, “הנחה גדולה” בלי לקרוא לה הנחה, העיקר שהמחיר הרשמי לא ייפגע. אבל פרקטית הרוכשים שקונים בתנאי תשלום נוחים לצד הטבות נוספות מקבלים הנחה. לדחות את תשלום הדירה הגדול - 80% שנה אחרי שנכנסים לדירה זו הנחה של 5% בערך (להרחבה: דירה במחירי סוף עונה? הקבלנים בלחץ - האם זה הזמן לקנות?).
מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, הציג נתון של ירידה ב-0.2% במחירי הדירות לחודשים יולי-יוני בהשוואה לחודשי יוני-מאי, כאשר מדובר על ירידה חמישית ברצף. בחינה רחבה יותר מצביעה על ירידה חודשית ממוצעת של 1.5% במספר העסקאות בשנה החולפת, נתון התואם את סקירת הכלכלן הראשי במשרד האוצר, שהצביעה על ירידה נוספת בקצב העסקאות ברבעונים האחרונים.
האטה זו מודגשת במיוחד בקרב הקבלנים במכירת דירות חדשות, כאשר אם בוחנים את מכירת האלו בחודשים האחרונים רואים ירידה דרמטית של עשרות אחוזים במכירות לעומת תקופה מקבילה אשתקד. במקביל, יש ירידה גם בעסקאות יד שנייה, אבל מתונה מאוד - כ-5% ולא 20%-30% כפי שסופגים הקבלנים בדירות חדשות. זה מעיד על מצוקתם של הקבלנים כשלצד זה יש גם המשך גידול במלאי הדירות החדשות שלא נמכרו, על אף שהוצא להן היתר בנייה. היקף המלאי הלא מכור עומד על כ-82 אלף דירות.
- פרשקובסקי במבצע ״מיוחד״ - סימן נוסף ללחץ של הקבלנים
- ההרשמה להגרלת "דירה בהנחה" הוארכה עד 22 באוקטובר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ומה עושים הקבלנים בכדי להתמודד עם המצב? לאחר שבנק ישראל הטיל בחודש מרץ את המגבלות השונות למבצעי 80/20, הקבלנים מבצעים פחות או יותר את אותם המבצעים, רק בצורה שונה. ממש אותה הגברת בשינוי אדרת: משכנתה בגובה של עד מיליון שקל ל-15 שנה בריבית אפס, מימון מלא של שכר הדירה עד לאכלוס, ריהוט חדש לדירה ומימון מס הרכישה. מדובר בהטבות ששווין מאות אלפי שקלים, המהוות בפועל הורדת מחיר, רק מבלי להציג זאת ככזו. בחודשים האחרונים הם גם מציעים לרוכשים לדחות את התשלום של 80% עד לשנה אחרי הכניסה לדירה, יש גם מצבים שהדחייה אפילו ארוכה יותר.
