המשקיע שמכר אנבידיה וקנה טבע - כמה הוא מופסד?

סטנלי דרוקנמילר הוא מסוג המשקיעים שפועלים יחסית מהר ומשנים פוזיציה משמעותית בתיק בתדירות גבוהה. כל תזוזה בתיק שלו מקבלת פוקוס מהשוק, ובצדק, מדובר במשקיע שלא רשם תשואה שלילית על הפורטפוליו שלו כמעט שלושה עשורים רצופים. ועדיין, המהלך של מכירת אנביידה בסוף 2024 והגדלה גדולה במניית טבע - יצרה לו הפסד אלטרנטיבי גדול. 

הוא מימש ברבעון האחרון אשתקד, את כל החזקתו באנבידיה NVDA , כשהיא ממשיכה מאז לרוץ ב-25% מתחילת השנה. הוא הכניס לתיק ובנתח משמעותי באותו רבעון את טבע TEVA שנפלה מתחילת השנה ב-25%. מדובר על הפסד אלטרנטיבי של 66% (ההשקעה היתה צריכה להיות פי 1.25 והיא 0.75 מנקודת הפתיחה). בפועל ההפסד גדול יותר כי הוא מכר במהלך הרבעון במחירים נמוכים יחסית והמחיר מאז עלה ב-45% (ההפסד האמיתי הוא מעל 90%). 

זיהה את אנבידיה ראשון ומכר את כל החזקתו

כן, צריכים להזכיר ביושר שדרוקנמילר זיהה את אנבידיה כבר ב-2016 אז רכש אותה במחיר אפסי של כדולר למניה. מאז הוא המשיך להוסיף לתיק מאנבידיה בפעימות, עד שמימש את הכול בתשואה פנומנלית של 756%.

אבל כשמסתכלים על זה בדיעבד, בזמן שהוא מחוץ ל"מניה הלוהטת של השנה" אנבידיה ממשיכה לטוס עוד 25% ואת הכסף הוא בוחר להחנות (בין השאר) דווקא בטבע, שמאז רק המשיכה לדשדש. זה עדיין לא לוקח לו את הכתר של גאון השקעות, אבל זה כן מעלה שאלה לגיטימית: האם הוא טעה בהערכה שלו על שוק השבבים? או שהוא שבע מאנבידיה ובחר לקחת רווחים.

• סטנלי דרוקנמילר מהמר מחדש על טכנולוגיה: נכנס לטסלה, אמזון ואלפאבית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

משקיע גלובלי

מי שעושה את הצעדים הראשונים בשוק ההון וודאי הספיק כבר לפגוש שמות כמו וורן באפט, פיטר לינץ' וביל אקמן, השניים הראשונים ממובילי תורת השקעות הערך בתקופה שלנו וזה האחרון מוכר יותר מהמהלכים האקטיביים שהוא מוביל בחברות. אם ננסה לבנות סקאלה כשמצד ימין נמקם משקיעים שמרניים, איטיים שהפרוטפוליו שלהם בנוי על "רכישות לנצח" מול כאלה שפועלים במהירות יותר, מתערבים בניהול המוחזקות, כמו אקמן, אייקן לואב ואחרים. נתקשה למצב את דרוקנמילר על הרצף הזה זה יהיה איפשהו באמצע. במילים אחרות, קשה להכניס את דרוקנמילר לתבניות. 

מצד אחד, דרוקנמילר רחוק מלהיות "אקטיביסט" הוא לא שולח מכתבים למנכל"ים ופחות נהנה מלכתוב מונולגים ב-X. מצד שני, הוא גם לא מאמין בלשבת על מניה 20 שנה ולחכות שהשוק יגלה את הפוטנציאל. להיפך התיק שלו מתחלף במהירות די גבוהה, הוא נכנס ויוצא מפוזיציות ומגיב כל הזמן למשתנים כלכליים חיצוניים. אם יש משהו שמייחד את דרוקנמילר זו קריאת המאקרו הפנומנלית שלו.

דרוקנמילר החל את דרכו המקצועית כבר בשנות ה-70. הוא הקים את קרן Duquesne Capital, שאותה הוא מנהל כבר יותר משלושה עשורים, עם ממוצע תשואה שנתי של כ-30%  מבלי לרשום אפילו שנה אחת שלילית. זה הישג שהוא לא פחות ממדהים. אבל הרגע שבו דרוקנמילר זכה לתהילה עולמית היה דווקא בספטמבר 1992, במה שזכור כ"יום רביעי השחור". אז, יחד עם ג'ורג' סורוס, הוא זיהה עיוות במנגנון שער החליפין האירופי, וביצע מהלך שהוביל לקריסת הלירה שטרלינג. השניים הימרו נגד המטבע הבריטי ומכרו 10 מיליארד דולר פאונד. וכשהקריסה הגיעה הם גרפו כמעט מיליארד דולר תוך יום אחד בלבד.

• חברת הפינטק הישראלית april גייסה 38 מיליון דולר
• חברת הרכב שמכרה את המכונית הראשונה שלה ומה קרה היום לפני 73 שנה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
• המניה שזינקה יותר מ-400% בשבוע

כתבות קשורות:

השיעור של סטנלי דרוקנמילר מ-1988 רלוונטי היום יותר מתמיד

סטנלי דרוקנמילר מהמר מחדש על טכנולוגיה: נכנס לטסלה, אמזון ואלפאבית

מי אמר? "תבצעו הימור משמעותי כשאתם בטוחים בו - אבל תדעו לצאת מהר אם טעיתם”

אחד המהלכים הגדולים של דרוקנמילר בשנים האחרונות הוא ההשקעה באנבידיה. ב-2016, התחיל לרכוש כאמור ב-1 דולר למניה (מותאם אחרי הפיצול במניה), ובהמשך הגדיל  מספר פעמים במחירים של עד 33 דולר. בסך הכול, עד סוף הרבעון האחרון של 2024, הוא הגיע להחזקה משמעותית של כמה מיליארדי דולרים ואז מימש את כולה במחיר של 118.30 דולר למניה. הרווח: לא פחות מ-756%.

אלא שמאז מניית אנבידיה המשיכה לעלות ב־45% נוספים. העלייה החדה באנבידיה שהגיעה בעקבות ביקוש גובר לשבבים המתקדמים שלה, השקעות עצומות מצד חברות ענק במרכזי עיבוד נתונים, וגם האישור האחרון של ממשל טראמפ למכור שבבים לסין מתדלק את המשך הראלי במניה.

בזמן שהוא סגר את הסיבוב באנבידיה, דרוקנמילר בחר להיכנס דווקא לטבע. הוא התחיל להחזיק בה לראשונה ברבעון השלישי של 2024, אז קנה מניות סביב מחיר של 17.51 דולר. בהמשך רכש עוד מניות ברבעון הרביעי במחיר של 18.31 דולר, וגם ברבעון הראשון של 2025 המשיך להוסיף במחיר של כ-14.60 דולר למניה. נכון לעכשיו, זו השקעה שמדממת: הפסד מצטבר של כ-8.8%.

מה משך אותו דווקא לטבע? יכול להיות שהתמחור הנמוך שלה טבע נסחרת לפי מכפיל של כ-6.3 בלבד על הרווח הצפוי, ובשוק שבו מניות רבות נסחרות ברמות שיא, מדובר בדיסקאונט משמעותי. גם תהליך ההתייעלות שמובילה החברה, כולל קיצוץ של כ-3,000 עובדים עד 2027, וירידה דרמטית ברמת החוב (מעל 35 מיליארד דולר לפני פחות מעשור לפחות מ־15 מיליארד כיום), כנראה עודדו אותו להכנס.

זו לא הפעם הראשונה שדרוקנמילר מהמר על עולם הביופארמה. לא מזמן הוא סיים סיבוב מוצלח במיוחד במניית Verona Pharma, שם רשם תשואה של לא פחות מ-236%. זו חברה קטנה מטבע (כ-9 מיליארד דולר לעומת כ-18 של טבע).