קוואלקום השיקה לאחרונה את שבבי המאיצי הבינה המלאכותית החדשים שלה, AI200 ו-AI250, במהלך שנועד להרחיב את נוכחותה בשוק מרכזי הנתונים המשגשג ולהפחית את התלות בשוק הסמארטפונים. מניית החברה זינקה ב-11% ביום ההכרזה, אך עדיין מפגרת משמעותית אחרי אנבידיה ו-AMD, שעלו 45% ו-115% בהתאמה מתחילת השנה. 

במחקר שפרסם בנק אוף אמריקה, האנליסטים טל ליאני, ויוק אריה, קווין נידרפרואם וטומר זילברמן מעריכים כי שוק המאיצי ה-AI שאינם מבוססי GPU יגיע לכ-114 מיליארד דולר עד 2030, ומציבים למניה מחיר יעד של 200 דולר - פוטנציאל עלייה מאוד צנוע של כ-6.5% מהמחיר הנוכחי. 

גם אנחנו מזה תקופה חושבים שהמניה מעניינת - חברת השבבים המאכזבת שמנסה לעשות קאמבק

התלות המסוכנת בשוק הסמארטפונים

"קוואלקום הכריזה לאחרונה על השקת שבבי המאיצי ה-AI שלה, בשמות AI200 ו-AI250, תוך התרחבות אסטרטגית לשוק מרכזי הנתונים", כותבים האנליסטים. "זוהי פעולה נחוצה מול שוק הסמארטפונים בעל הצמיחה הנמוכה, שמהווה כ-75% מהכנסות החברה. היא מתמודדת במוצרים החדשים עם שוק שאנו מצפים שיגדל ל-114 מיליארד דולר ב-2030, כאשר לקוחות מרכזיים מחפשים גיוון ספקים מחוץ לדוגמת אנבידיה".

• מנכ"ל קוואלקום: "הבינה המלאכותית כנראה מוערכת בחסר"
• ענקית השבבים מזנקת 18% - קוואלקום מתחרה באנבידיה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החשיפה הגבוהה לשוק הסמארטפונים הופכת לנטל כבד עבור קוואלקום. האנליסטים מציינים כי "חשיפה גבוהה לירידות הצפויות של אפל וסיכונים לאבד חלקים מהעסקים של סמסונג, בשילוב עם שוק שנמצא בסטגנציה חילונית, מסבירים את תת-הביצועים של מניית קוואלקום ואת הערכת השווי הנמוכה".

מניית קוואלקום עלתה 21% מתחילת השנה, נמוך דרמטית מהמספרים של התעשייה כש-AMD מזנקת בכ-120%. הפער הזה משקף את חוסר האמון של השוק ביכולתה של קוואלקום להתחרות בזירת ה-AI למרכזי נתונים ואת החשש מהמשל שחיקה בתחומי הפעילות העיקריים שלה. 

שוק בהיקף של 114 מיליארד דולר: ההזדמנות העצומה

על פי הנתונים שמציג בנק אוף אמריקה, שוק מאיצי ה-AI הכולל צפוי לגדול מ-126 מיליארד דולר ב-2024 ל-650 מיליארד דולר ב-2030. מתוך זה, מעריכים האנליסטים כי שבבי GPU ימשיכו להחזיק 82.5% מהשוק, מה שמותיר שוק של 114 מיליארד דולר למאיצים שאינם GPU - בדיוק הסגמנט שאליו קוואלקום מכוונת.

• אחד מכל 5 ילדים בעולם: אלה ממדי המשבר הגלובלי של אי-ביטחון תזונתי
• X של מאסק מראה סימני התאוששות - ההכנסות עולות, אבל הדרך לאיזון עוד ארוכה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

"האנליסט שלנו לתחום המוליכים למחצה, ויוק אריה, מעריך שגודלו של שוק המאיצי ה-AI שאינם GPU יכול להגיע לכ-114 מיליארד דולר עד 2030", נכתב במחקר. "השוק הכולל צפוי להיות כה גדול, עד שאפילו נתח שוק של 5% בלבד יכול להתורגם לכ-5.5 מיליארד דולר בהכנסות עד 2030, או 14% מהכנסות קוואלקום, אם כי קוואלקום נמצאת רק בשלבי הפיתוח המוקדמים".

"המהלך של קוואלקום לשוק מרכזי הנתונים מחזק את מפת הדרכים לגיוון הפעילות שלה, תוך התבססות על הצלחות העבר בשווקי הרכב וה-IoT", מסבירים האנליסטים. "המהלך הזה נתמך ברכישה האחרונה של ת אלפאווייב, שהוסיפה קישוריות קווית במהירות גבוהה וטכנולוגיות מחשוב לליבות ה-CPU וה-NPU החסכוניות באנרגיה של קוואלקום".

ההכרזה של קוואלקום מתמקדת כרגע ב-NPU ורכיבים סמוכים, והחברה מכוונת לקצה הנמוך של השוק, ללא תכונות זיכרון ברוחב פס גבוה (HBM). אולם האנליסטים מאמינים ש"הפורטפוליו ככל הנראה יתפתח ויתרחב עם הזמן".

פער שווי עצום: ההזדמנות להשקעה?

הפער במכפילי הרווח בין קוואלקום למתחרותיה במחשוב מרכזי נתונים הוא דרמטי. קוואלקום נסחרת כיום במכפיל רווח של כ-14.5 פעמים הרווח הצפוי ל-2026, בדומה לחברות מוליכים למחצה חשופות לצרכן כמו Qorvo ו-Skyworks.

לעומת זאת, המתחרות במחשוב מרכזי נתונים נסחרות במכפילים גבוהים בהרבה: אנבידיה: נסחרת במכפיל רווח של 34.  AMD במכפיל שעולה על 40, ARM ב-90. "קוואלקום נסחרת במכפילי רווח דומים לאלו של חברות מוליכים למחצה שחשופות מאוד לצרכן כמו Qorvo ו-Skyworks, אך נמוכה משמעותית ממתחרותיה במחשוב למרכזי נתונים", כותבים האנליסטים.

מחיר היעד של 200 דולר מבוסס על "בערך 15 פעמים אומדן ה-P/E שלנו ל-FY26".

האתגרים והסיכונים בדרך

"מצד שני, ההזדמנות ל-2026 מוגבלת לעסקה בודדת, והביצוע הטכני צריך להיות מודגם על ידי החברה", נכתב במחקר. הם מוסיפים: "אנחנו לא משנים את האומדנים שלנו בשלב זה". 

המחקר מפרט מספר סיכונים משמעותיים כמו סיכונים תפעוליים: קשיים תפעולים ותמחיריים מול גופים בסין, שיעור אימוץ נמוך של סמארטפונים ברחבי העולם עקב לחץ כלכלי גלובלי, לחץ על תמחור המוליכים למחצה או על נתח השוק ככל שהחברה מגדילה נוכחות בשווקים מתעוררים. קיימים גם סיכונים מול המתחרות, סיכונים גיאופוליטיים ונוספים.