קוואלקום QUALCOMM INC 0.26%   מנסה להחזיר את עצמה למרוץ השבבים, אך נכון לעכשיו היא מתקשה להדביק את הפער מהמתחרות. בעוד מניות ענק כמו ברודקום Broadcom 2.42%  זינקה מתחילת השנה ביותר מ-45%, אנבידיה NVIDIA Corp. -0.53%   עלתה ביותר מ-30% וטיוואן סמי Taiwan Semiconductor . 0.61%  , הוספה לערכה יותר מ-40% תוך שכולן רושמות שיאים חדשים מניית קוואלקום עלתה כ-13% בלבד, ביצועים צנוע בהשוואה למובילות הענף שנמוך גם ממדד הנאסדק 100. אפילו אינטל Intel Corp 2.25%  , שנתפסה כמי שאיבדה רלוונטיות, עלתה על רכבת העליות וקפצה ביותר מ-50% בעזרת תמיכת הממשל ותהליכי התייעלות.

הפער הזה מפתיע במיוחד לנוכח העובדה שקוואלקום אינה יקרה, לא ביחס לחברות הטכנולוגיה וגם לא ביחס לחברות ערך מסורתיות. החברה נסחרת במכפיל רווח של פחות מ-17 על תוצאות 12 החודשים האחרונים ובמכפיל עתידי של כ-15 בלבד, בעוד הממוצע בענף נע סביב 30 ו-20 בהתאמה. כלומר, גם כשהתמחור שלה אטרקטיבי משמעותית ביחס למתחרות, המשקיעים עדיין מהססים לתת לה קרדיט.

הדוחות האחרונים של קוואלקום הציגו שיפור בפעילות. ברבעון שהסתיים ביוני ההכנסות עלו לכ-10.4 מיליארד דולר, צמיחה של כ-10% לעומת השנה שעברה, והרווח למניה הגיע ל-2.77 דולר, מעט מעל לציפיות. מנועי הצמיחה המרכזיים היו עלייה במכירות לסמארטפונים, שיפור בתחום ה-IoT וצמיחה מרשימה של 21% במגזר הרכב, שהגיע להכנסות של קרוב למיליארד דולר. לצד זאת, חטיבת הרישוי QTL שמרה על יציבות והציגה עלייה מתונה. החברה מעריכה כי ברבעון הנוכחי ההכנסות ינועו בין 10.3 ל-11.1 מיליארד דולר והרווח למניה יגיע עד 2.95 דולר, תחזיות שמרניות אך עקביות ומציגות צמיחה.

מוצרים חדשים

קוואלקום משיקה טכנולוגיות דגל חדשות במטרה לשנות את התמונה. אתמול הציגה החברה את ה-Snapdragon 8 Elite Gen 5, שבב הדגל החדש שלה, שמוגדר על ידה כסלולרי המהיר בעולם. מדובר בדור שלישי למעבד ה-Oryon שפיתחה קוואלקום בעצמה, עם שיפור של כ-20% בביצועי ה-CPU, קפיצה של 23% בביצועי הגרפיקה במעבד ה-Adreno החדש והאצה של 37% במנוע ה-AI הפנימי (Hexagon NPU). החידוש המשמעותי הוא יכולת עיבוד בינה מלאכותית ישירות במכשיר (on-device AI), כך שניתן להריץ מודלים גדולים ומורכבים מבלי להסתמך על הענן ולשמור על פרטיות המשתמש. תכונה נוספת היא תמיכה בצילום וידאו מקצועי בפורמט חדש (APV) שמיועד לקריאייטורים, צעד שממקם את קוואלקום גם כשותפה טבעית לעולמות הווידאו והמדיה המתקדמים. השבב צפוי להופיע כבר בשבועות הקרובים במכשירי דגל של יצרניות כמו סמסונג, שיאומי, אופו, ויבו, ואחרים, ומיועד להחזיר לקוואלקום מובילות טכנולוגית בשוק הסמארטפונים, שבו חוותה שחיקה בשנים האחרונות.

• מנכ"ל קוואלקום: "הבינה המלאכותית כנראה מוערכת בחסר"
• האם קוואלקום אטרקטיבית?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גם תחום המחשוב מקבל חיזוק. החברה הציגה שבב PC חדש המבוסס על אותה ארכיטקטורת Oryon, עם מיקוד בשוק העסקי והביצועים למחשבי עבודה עתירי עומס. קוואלקום רואה במעבר מעולם המובייל למחשבים הזדמנות לגזול נתח שוק מיצרניות שבבים ותיקות כמו אינטל ו-AMD, במיוחד בעידן שבו הבינה המלאכותית במחשבים הופכת לגורם מרכזי. במקביל, החברה מתכננת להיות בקו הראשון של מהפכת ה-6G, ומצהירה כי מכשירים ראשונים התומכים בטכנולוגיה עתידית זו יכולים להגיע לשוק כבר ב-2028, יעד שמבהיר שהיא מתכוונת לשמור על ההובלה בתחומי הקישוריות גם בעשור הקרוב.

עדיין ישנה חשדנות בשוק

האנליסטים עדיין נוקטים זהירות, כאשר מרבית הדירוגים כלפי המניה נעים סביב "החזק" (Hold) והתחזיות לטווח בינוני אינן נועזות במיוחד. חלקם מזהים פוטנציאל השבחה אם החברה תצליח לממש את החזון שלה בתחומי הרכב וה-AI, אך מדגישים שהמשקיעים רוצים לראות תוצאות ולא רק הכרזות.

במקביל, התחרות גוברת, בעיקר מצד יצרניות סיניות שמפתחות פתרונות שבבים משלהן ומאתגרות את השליטה ההיסטורית של קוואלקום. גם הסכסוכים המשפטיים והאיומים הרגולטוריים סביב רישיונות הפטנטים שלה מוסיפים אי ודאות.

• כל המתחרות של אנבידיה: תמונת מצב בשוק החם ביותר ואיך זה ישפיע על השווקים?
• המחיר של טסלה יורד באירופה - האם זה יגיע לישראל
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המעשה הטוב של השבוע - חברה נתנה לה לפני 40 שנה הלוואה כדי...

בשורה התחתונה

החברה מציגה בסיס פיננסי יציב, הרחבת פעילות לעולמות הצומחים של רכב, מחשוב ו-AI ותמחור שנראה זול בהשוואה למתחרות, נתונים שמייצרים פוטנציאל לתשואת יתר אם תצליח להוכיח שהמהלכים החדשים מתורגמים לצמיחה אמיתית. מנגד, היא עדיין תלויה בשוק הסמארטפונים הרווי, מתמודדת עם תחרות אגרסיבית וסיכונים רגולטוריים, והמשקיעים לא ממהרים להעניק לה פרמיה על סמך הבטחות. התמחור הנוכחי אולי מגביל את הדאונסייד, אך חובת ההוכחה עדיין על קוואלקום, להראות שהקאמבק שהיא מבטיחה הוא לא רק מספרים, אלא גם ביצועים.