גופים מוסדיים קנו מניות בידיעה שיש עסקה קרובה שתרים את המניה - המקרה של ג'נריישן

קרן ג'נריישן קפיטל ג'נריישן קפיטל -0.26%  ממשיכה לסגור עסקאות, אבל התזמון של העסקאות מעורר תהיות. ימים ספורים לאחר שהשלימה גיוס הון פרטי בהיקף של 280 מיליון שקל ממשקיעים מוסדיים, במחיר ששיקף דיסקאונט למחיר השוק, מדווחת היום הקרן על עסקת ענק עם לאומי פרטנרס בזרוע הפסולת שלה תחת חברת בלוג'ן, המשקפת פרמיה לזרוע על השווי בספרים.

המהלך מעלה סימני שאלה בנוגע לתזמון ההנפקה למוסדיים, שכבר רושמים רווח נאה מאוד מההנפקה שכאמור הושלמה לפני מספר ימים. המניה היום מזנקת בעקבות עסקת השקעה ענקית (כבר הרחבה) בחברה הבת לפי שווי גבוה וזכייה בעסקה גדולה של החברה הבת.
נזכיר כי בית ההשקעות מור היה הגורם הדומיננטי שרכש מניות וזה אחרי שהוא חיסל את ההחזקה שלו בחצי מחיר לפני שנתיים, אבל חייבים להגיד שמאז הקרן מעבר לשיפור בתוצאות גם הפחיתה דרמטית את דמי הניהול (כפי שהתחייבה בראיון אצלנו) -

ההנפקה בדיסקאונט

בנוסף למור גם הפניקס, ילין לפידות, הראל ומנורה השקיעו בהנפקה שהיתה בדיסקאונט. מחיר ההנפקה עמד על כ-119.7 אגורות, אך המשקיעים קיבלו אופציות כך שמחיר ההנפקה האפקטיבי, הכולל את שווי האופציות, עמד על כ-113.2 אגורות למניה. על פי החברה, התמורה מההנפקה צפויה לשמש להשקעות ולפיתוח פעילות הקרן בתחומי האנרגיה והסביבה. הגיוס מגיע לצד גידול משמעותי בתזרים המזומנים מהפורטפוליו, שמגיע להערכת הקרן לכ-170 מיליון שקל ב-2025, בהשוואה ל-110 מיליון בכל אחת מהשנים 2023 ו-2024.

מניית ג'נריישן כעת נסחרת ב-127 אגורות. רווח של 12% למוסדיים - ורוב הרווח מגיע מהזינוק היום בשיעור של 6% בעקבות העסקה. זו עסקה שהמשקיעים המוסדיים ידעו עליה - מה ההבדל בין עסקה כזו למידע פנים? הם קנו מניות ביודעם שיש עסקה בדרך. מסביב לעסקה כזו יש את כל ההגנות -- עורכי דין, רואי חשבון ועוד, אבל למה לתת למור, הפניקס, מנורה לקנות מניות בהנחה של 12% ובידיעה שיש עסקה בדרך ולהפלות את הציבור - לדלל אותו במחיר נמוך. למה לא לסגור את העסקה כמה ימים אחרי כשהמידע כבר בחוץ? זה בדיוק המקום שרשות ניירות ערך צריכה לבדוק - המשקיעים הקטנים נפגעו! כנראה שזה חוקי, אבל זה מאוד מסריח.

• אחרי הסתבכות תזרימית: יבולי שמש נמכרת ל-PowerGen של ג'נריישן קפיטל
• ג'נריישן קפיטל מדווחת על מימון מחודש למתקן ההתפלה באשדוד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

זו עסקה של לקחת "ביס" מהכסף של הציבור. לא הוגן וכולם כאן אשמים, אולי לא חוקית, אבל מוסרית. הם מדברים על שוק ההון שהתקדם ולכאורה נקי יותר מעיוותים ושטיקים, אבל הנה מקרה קלאסי של לקחת כסף ולתת לגופים שחפצים ביקרם על חשבון המשקיעים הקיימים.  

למעשה, כדי שלא להפלות בין המשקיעים המוסדיים לפרטיים היה צורך לתת למשקיעים פרטיים מידע על העסקה והיה צורך לתת למשקיעים אפשרות להשתתף במסגרת הנפקת זכויות. או כאמור לדחות את ההנפקה הפרטית. ובכלל - כל הרעיון של ההנפקות הפרטיות צריך להיבדק על ידי רשות ניירות ערך. זה מקום מרכזי שבו מעבירים כסף מציבור משקיעים למשקיעם שהחברה מצ'פרת. וזה בדיוק התפקיד המרכזי של רשות ניירות ערך - להגן על הציבור. 

ההשקעה היום

היום התבשרנו כי לאומי פרטנרס תשקיע כ-171 מיליון שקל בזרוע הפסולת של ג’נריישן קפיטל, שמאוגדת תחת חברת בלוג'ן. במסגרת ההשקעה, לאומי פרטנרס תרכוש 10% מהמניות תמורת כ-108 מיליון שקל ישירות מבלוג'ן, וכן תזרים 63 מיליון שקל נוספים בתמורה להנפקת 5% מניות חדשות, ובכך תהפוך לבעלת 15% מהזרוע. העסקה משקפת לזרוע הפסולת שווי לפני הכסף של כ-1.075 מיליארד שקל, גבוה מהשווי שנרשם ביוני 2025. לאחר השלמת העסקה, ג’נריישן תחזיק בכ-65%, קבוצת יעקובי בכ-20 ולאומי פרטנרס בכ-15%.

• רימון בחוזה גדול - 47 מיליון דולר בהודו
• השתלטות כמעט מלאה: קיסטון מחזיקה כעת ב-91% מאגד
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארית חתמה על הסכם אסטרטגי לשיווק וייצור מרעומים עם חברה...

כלומר, ממש שבוע לאחר ההשקעה, החברה מקבלת הבעת אמון משמעותית מגוף גדול בפרמיה על השווי, וגם המניה מגיבה בהתאם ועולה לשיא שנתי חדש, תוך שהיא קרובה אחוזים בודדים לשיא כל הזמנים שאותו רשמה ב-2022, כחצי שנה לפני שמור החלו למכור את המניות.

האם עסקה כזו לא הייתה "על השולחן"?

עסקת השקעה בהיקף של 171 מיליון שקל עם גוף בסדר גודל של לאומי פרטנרס, וכן ארגון זרוע הפסולת תחת חברה מאוגדת (בלוג'ן), היא אירוע שלא קורה ברגע. האם ייתכן כי מגעים ואף מהותיים, ואולי גם הסכמות עקרוניות בנוגע לעסקה היו קיימים בזמן ביצוע ההנפקה הפרטית למוסדיים בשבוע שעבר, ואם כן, מדוע החברה לא דיווחה עליהם? הדעת לא תופסת, אבל מבירור שעשינו עולה כי בטח שהיה מידע.  הרוכשים קיבלו את המידע באופן מפורט.