הרווחיות של חברות הסיעוד בסכנה - דנאל מתרסקת ומה יקרה להנפקת עמל?

מניית דנאל דנאל -0.37%   צונחת היום בכ-11% על רקע עדכון שפרסמה החברה בנוגע להתפתחויות במכרז החדש של המוסד לביטוח לאומי, מהלך שעשוי להשפיע באופן מהותי על תוצאותיה הכספיות. בדיווח שמסרה הבוקר, דנאל התייחסה לפסק הדין שניתן אתמול בעתירות שהגישו איגוד נותני שירותי הסיעוד בישראל וחברות נוספות נגד תנאי המכרז. מניית תיגבור -1.23%  , המתחרה מאבדת 5%. 

בית המשפט דחה את מרבית טענות העותרים אך קבע כי וועדת המכרזים נדרשת לפרסם נוסח מתוקן של המכרז בתוך 60 יום, לאחר תיקון מספר סעיפים נקודתיים שהוחזרו לבחינתה. לדברי החברה, אי תיקון המכרז ודחיית יישום התיקונים כפי שביקשו העותרים עלול להביא לפגיעה ניכרת ברווחיות פעילות הסיעוד, אך בשלב זה לא ניתן לאמוד את היקף הפגיעה. את הביטוח הלאומי ייצג משרד ש. הורוביץ, יחד עם פרופ׳ דקל.

דנאל ציינה כי היא בוחנת אפשרות להגיש ערעור על חלק מהחלטות בית המשפט, בין אם בעצמה ובין אם במסגרת איגוד נותני שירותי הסיעוד. לפי נתוני החברה, תחום הסיעוד מהווה מעל ל-50% מהכנסות דנאל, והוא נחשב למנוע הצמיחה המרכזי שלה. 

במצגת שהציגה לאחרונה למשקיעים צוין כי המכרז החדש של הביטוח הלאומי עלול לפגוע בתוצאות הסקטור במידה ניכרת. המניה, שנסחרת בשווי של כ-2.3 מיליארד שקל, עלתה אתמול בכ-2%, אך עם פתיחת המסחר הבוקר רשמה ירידה חדה לשפל של מספר חודשים.

• דנאל: ההכנסות גדלו, השורה התחתונה נשחקה בשל הוצאות הנהלה וכלליות
• דנאל: ההכנסות עלו ב-5.9% ל-704 מיליון שקל – נסחרת במכפיל מייצג של כ-17
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כבר בדוח הרבעון השני, הדגישה החברה כי מכרז הסיעוד (המוסד לביטוח לאומי) הוא סוגיה מהותית לפעילותה העתידית. 

מה המשמעות עבור דנאל? 

ברבעון השני של 2025 רשמה דנאל הכנסות של כ-715 מיליון שקל, עלייה של כ-3.7% לעומת 689 מיליון שקל ברבעון המקביל. הגידול בסך של 25.8 מיליון שקל נבע בעיקר מעלייה של כ-22.3 מיליון שקל (כ-6.1%) בתחום הסיעוד, בזכות גידול בשעות הטיפול, מספר המטופלים ועליית שכר המינימום. במלים אחרות, הצמיחה של דנאל היתה בעיקר בעקבות הפעילות בתחום הסיעוד. 

מבט נוסף על המגזרים, מראה שפעילות הסיעוד הובילה להכנסות של כ-390 מיליון שקל, כלומר, מעל חצי מההכנסות של דנאל מגיעות מתחום הסיעוד. 

ועוד מבט על שורת הרווח, מראה כי הרווח התפעולי של מגזר הסיעוד עלה בכ-8% ל-21.4 מיליון שקל לעומת 19.8 מיליון שקל ברבעון המקביל, כלומר הסיעוד אחראי גם לצמיחה ברווחיות החברה. בסך הכל, הרווח התפעולי של דנאל ברבעון השני עמד על 40.5 מיליון שקל, מתוכו יותר ממחצית מגיע מתחום הסיעוד. 

• משפחת שטראוס ממשיכה לממש - מכרה מניות ב־405 מיליון שקל
• אלמדה ונצ'רס במשא ומתן למכירת ביופרוטקט בתמורה לעד 12 מיליון דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• לקראת עדכון המדדים: היצעים כבדים בטבע ובאלביט וביקושים...

וכך, גם ללא שנקבל מהחברה הערכה כלשהי לגבי היקף הפגיעה הצפוי לאור שינוי תנאי המכרז, אנחנו יכולים לראות עד כמה קריטי מגזר הסיעוד לרווחיות החברה. שווי השוק של דנאל עומד על כ-2.65 מיליארד שקל לאחר שעלתה בכ-27% מתחילת השנה ובכ-50% ב-12 החודשים האחרונים.

החלטת בית המשפט תשפיע על שוק שירותי הסיעוד כולו, היות וחברות נוספות גם הן תלויות בהתקשרויות עם הביטוח הלאומי. גורמים בענף העריכו כי עדכוני המכרז הקרובים ישפיעו ישירות על מבנה העלויות וההכנסות של הספקיות במגזר זה.

לפני כשבוע, קבוצת עמל הודיעה כי היא יוצאת להנפקה בבורסה בתל אביב לפי שווי מוערך של כ-2.7-3 מיליארד שקל (לפני הכסף), והיות וגם חלק גדול מפעילות עמל קשור בתחום הסיעודי, ניתן לשער שהפסיקה תשפיע דרמטית גם על רווחיות החברה, ובהתאם גם על הביקושים בעת ההנפקה או שוויה. להרחבה: פימי מנפיקה את עמל לפי שווי של 2.7-3 מיליארד שקל 

מתוך ארבעת מגזרי הפעילות המרכזיים של הקבוצה, שניים נוגעים במישרין בתחום הסיעודי, כשבמסגרת הסיעוד ביתי, החברה נותנת שירותי סיעוד ביתיים לכ-32,000 מטופלים דרך 37 סניפים ברחבי ישראל, ואילו במגזר בתי אבות הסיעודיים, החברה נותנת שירותי דיור וסעד באמצעות 14 בתי אבות סיעודיים ברחבי ישראל.