טבע: הדוחות מעולים - אך השוק חושש מ-2005
אין רחמים בוול סטריט. חצי שנה, שלושה דוחות רבעוניים, וטבע איבדה 18.2% עד עכשיו. שיא כל הזמנים האחרון שנרשם למניה עמד על 154.67 שקל ב-20 ביוני בשנה שעברה. היום יורדת המניה בשיעור חד אחרי פרסום הדוחות. השוק התל אביבי מחמיץ פנים, אבל ברור לו שמחיר המניה יקבע בוול סטריט. שם יש את המחזורים הגדולים באמת, ושם נקבעות התשואות של המניות.
שוב דוחות מעולים לחברת טבע והפעם גם רמזים מאופקים לסיבות בירידות של המניה. הנהלת החברה מציינת כי הכניסה המתוקשרת של ביוג'ן איידק ואילאן עם תרופת הטיסברי (טיי-סאב-רי, הם מדגישים באתר התרופה) גררה את וול סטריט להעריך ביתר אופטימיות את היכולת של הטיסברי לנגוס בנתח השוק של הטרשת הנפוצה, ולהשפיע לרעה על הקופקסון. אבל היתה זאת שנה טובה לקופקסון. המכירות שלו הסתכמו ברבעון שחלף ב-262 מיליון דולר, וזיסקינד הוסיף: זה מיליארד דולר בחישוב שנתי - תרופה שמוכרת כך, מכונה בלוקבסטר. והקופקסון היא כבר בלוקבסטר.
נו, ועדיין המנייה יורדת. ועוד אחרי הדוחות. ההנהלה מסרה כי רמות המכפילים בתעשייה ירדו, ולכן גם טבע ירדה איתם. בנוסף הסבירו מקוב וזיסקינד כי ב-2005 יפקעו פחות פטנטים, רמז לכך שהשנה יצטרכו לייצר שם התוצאות המעולות שהם רגילים לייצר מהפעילות הקיימת.
בטבע מדגישים כי ב-2006 ו-2007 יפקעו הרבה יותר פטנטים, ומכיון שהגידול במכירות היצרנית הגנרית המובילה בעולם הוא סוג של נגזרת של מידת התרופות החדשות שמוכנסות בכל שנה לשוק פלוס השנים עד לפקיעת הפטנט, ייתכן וכאן טמון ההסבר לדשדוש במניה. השוק פשוט מצטרף לחשש שמספר הפטנטים הנמוך שיפקעו ב-2005 הוא לא מספיק. כפי שמזהירים בהנהלה, ולכן הדשדוש נמשך.
ועדיין, יש עוד שפנים שיכולה חברה כמו טבע לשלוף בשנה, שעשויה להשפיע על היקפי הצנרת המפוארת שלה. מה לדוגמא? רכישה. בשנה שעברה היתה זאת סיקור, וטבע שוב הצליחה לרכוש אותה, כך שכבר מהרבעון השני שלאחר הרכישה התחילה ההשפעה החיובית של הרכישה על הדוחות. זהו הישג מעולה וההנהלה מתגאה, ובצדק. "אנחנו רוצים שהרכישה הבאה לא תהיה פחות יוצאת מהכלל" אמר היום זיסקינד. זהו אתגר גדול, אבל המשקיע בעל אורך הנשימה, עשוי להתחיל לקרוא בעיון סקירות עמוקות של אנליסטים שאולי יתחילו לבצע ספקולציות על השמות הבאים.
שמות אפשריים לרכישה? בדיקה בוול סטריט עשויה להניב רעיונות מעניינים. אולי את פריגו (PRGO) שרכשה לאחרונה את אגיס, עם שווי שוק של 1.25 מיליארד דולר. או מילאן (MYL) שותפתה משכבר הימים של טבע בחלק מהשווקים, בעלת שווי שוק של 4.3 מיליארד דולר. או אולי חטיבה רלוונטית של ג'ונסון אנד ג'ונסון (JNJ). אלפרמה (ALO) נראת מועמדת פחות רלוונטית, עם שווי שוק של 795 מיליון דולר, ורבעונים שמתנדנדים בין רווח להפסד. אבל תמיד יש הפתעות ותמיד אפשר ללטוש עיניים לאירופה לביצוע רכישות.
בכל מקרה, המנייה ממשיכה להאדים, ויש לעקוב אחרי ההתנהגות של וול סטריט. מומלץ גם לברור ולקרוא לעומק את סדרת הדוחות של האנליסטים שמעמיקים את המחקר שלהם בטבע וגם מתמחים בשוק הגנרי. זמנים לא פשוטים עברו על מניית טבע בחצי השנה האחרונה, אבל המבחן לחברה כמו טבע הוא להצליח ולהפתיע דווקא בשנים שבהן יש יותר "אתגרים" אם תרצו. לא נותר לנו אלא לעקוב.
מאת: חזי שטרנליכט
הערה: אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולה כלשהי בנייר ערך זה או אחר. המבצע פעולה שכזאת פועל לפי שיקול דעתו הבלעדי והמלא.
