בועה במדד היתר? להלן 2 הזדמנויות
בטור הקודם שפורסם, חיפשנו מניות במדד היתר אשר על אף העליות החדות במדד עדיין מהוות הזדמנויות השקעה אטרקטיביות. היום, אנחנו ממשיכים במלאכת איתור ההזדמנויות ומציגים שתי מניות נוספות אשר להערכתנו מתומחרות במחיר זול ומציגות שיפור בתוצאות.
קליל
החברה פועלת בתחום של פיתוח, עיצוב, גימור ושיווק של מערכות אלומיניום לבנייה ולתעשייה. החברה פועלת בעיקר במגזר הבנייה הפרטית והשיפוצים ואינה תלויה בלקוח בודד.
כחלק מאסטרטגיית הבידול של החברה, נעשות פעולות ייחודיות אשר מוסיפות ערך למוצרי החברה וכן משפרות את תהליכי ההתקשרות עם הלקוחות, כגון:
* הרחבת מתן ייעוץ אדריכלי, הכוונה, הפניה ליצרנים מורשים ואחריות כפולה
* הקמת מוקד שירות לקוחות טלפוני ללקוחות פרטיים
* מיתוג והכשרת יצרני חלונות ודלתות ל"מורשי קליל"
* שדרוג אתר האינטרנט של החברה
נקודות חשובות מדוחות הרבעון השלישי:
* קיטון של 4% במכירות ביחס לרבעון המקביל. הקיטון נובע מירידת מחירים כפועל ישיר של ירידת מחירי האלומיניום.
* שיפור משמעותי ברווחיות התפעולית שהגיעה ברבעון השלשי השנה ל- 17.4% לעומת 11.7% ברבעון המקביל אשתקד.
* החברה רשמה ברבעון האחרון רווח נקי של 11.6 מיליון שקלים ו- 21 מיליון שקלים בתשעת החודשים הראשונים של 2009.
* נכון לסוף הרבעון לחברה יתרת מזומנים של 65 מיליון שקלים.
מבט לעתיד: להערכתנו, בשוק בו פועלת החברה עדיין קיים מקום לגידול בביקושים ושיפור בתוצאות. הפעולות אותן מבצעת החברה בכדי להחדיר סטנדרטים גבוהים של איכות ושירות בונים עבורה חסמי כניסה גבוהים.
בהנחת רווח שנתי מייצג עבור קליל של 30 מיליון שקלים החברה נסחרת לפי מכפיל 7. חשוב לזכור כי לחברה קופת מזומנים גדולה ובמהלך השנה חילקה 20 מיליון שקלים כדיבידנד (תשואה של כ- 11%).
וואן תוכנה
החברה פועלת בתחום טכנולוגית המידע. תחום זה מושפע ישירות מהמצב הכלכלי במשק היות וחברות רבות בוחרות לצמצם או לעכב החלטות בנושא השקעות בטכנולוגיות מידע, מנגד שיפור המצב הכלכלי וחזרה לפסי עבודה רגילים צפוי בשלב מסוים להגדיל את הביקוש ואת הצורך במוצרי החברה.
לחברה ארבעה מגזרי פעילות עיקריים:
* ייצוג יצרני תוכנה
* שירותי תוכנה בסביבת ERP
* פתרונות תוכנה ומחשוב כולל שירותי פיתוח תוכנה, ביצוע פרויקטים והשמת כ"א מקצועי
* שווק מערכות מחשבים, שילוב ויישום של פתרונות בסביבת המחשוב
נקודות חשובות מדוחות הרבעון השלישי:
* ההכנסות ברבעון ירדו ב 6.3% בעיקר בשל ירידה בהכנסות ממכירת מוצרי חומרה.
* שיפור ברווחיות התפעולית מרמה של 5.5% ברבעון המקביל לרמה של 6.5% ברבעון בשלשי של 2009, למרות ירידה ברווחיות הגולמית. החברה מציינת את מגזרי ייצוג יצרני תוכנה ומכירת מוצרי חומרה כסיבות העיקריות לשיפור ברווחיות.
* הרווח הנקי ברבעון הגיע ל 4.6 מיליון שקלים ובתשעת החודשים הראשונים רשמה החברה רווח נקי של 14.8 מיליון שקלים.
* לחברה חוב פיננסי של 31.3 מיליון שקלים
מבט לעתיד: שוק ה IT צפוי לעבור לפסי צמיחה מחודשים כתוצאה מחזרה הדרגתית לשגרת עבודה מלאה ולביצוע השקעות בתחום מצד לקוחות קיימים ופוטנציאלים, בנוסף אני סבור כי בשוק זה קיים מקום רב לקונסולידציה בתחום וחברת וואן אשר הינה חברה בעלת חוב נמוך יחסית ותוצאות טובות הינה יעד אטרקטיבי לרכישה מצד אחד ובעלת יכולות לבצע רכישות מצד שני.
על סמך התוצאות בתשעת החודשים והתחזיות שלנו להמשך נסחרת החברה במכפיל של 5.5 בקרוב.
כתב: אביחי ברכה, אנליסט בכיר ברמקו בית השקעות
החשד: העלמת הכנסות משיפוצים ובנייה בסכום של כ-1.5 מיליון שקל
וגם - הון שחור והעלמות מס, שאלות ותשובות
רשות המסים, באמצעות משרד פקיד שומה חקירות ירושלים והדרום ובשיתוף אגף החקירות של ביטוח לאומי, מנהלת חקירה גלויה בחשד להעלמת הכנסות בהיקף של כ-1.5 מיליון ש"ח על ידי חאתם תמימי, תושב העיר העתיקה בירושלים העוסק בשיפוצים ובנייה. החשוד, בן 45, נלקח לחקירה באוקטובר 2025 ושוחרר בתנאים מגבילים על ידי בית משפט השלום בירושלים, הכוללים איסור יציאה מהארץ, דיווח תקופתי על פעילותו העסקית והתייצבות קבועה בפיקוח.
מבקשת המעצר, שפורסמה לאחרונה, חושפת דפוס התנהלות שיטתי. בשנת 2020, בעקבות ביקורת ניהול ספרים, נפתח תיק נגד תמימי, אך הוא לא הגיש דו"חות מס לשנים 2020–2024, כולל הצהרת הון שנדרשה ממנו. בשנת 2022, פתח תיק על שם בת זוגו כמנגנון הסוואה, ובמסגרתו ביצע עבודות שיפוצים ובנייה ברחבי הארץ – בעיקר בירושלים, תל אביב ובאזור המרכז – ללקוחות פרטיים ומסחריים. עם זאת, דיווח רק על חלק קטן מההכנסות, בעוד ששארן נשמרו במזומן או בצ'קים שפודו אצל נותני שירותי מטבע כדי להימנע מתיעוד בנקאי. עדויות מלקוחות, שנגבו במסגרת החקירה, מאשרות תשלומים ישירים בסכומים של עשרות אלפי שקלים לעבודות כמו שיפוץ מטבחים, התקנת ריצופים והרחבות דירות, ללא חשבוניות.
החקירה חשפה כי תמימי לא ניהל ספרי חשבונות כנדרש בחוק, ולא הגיש דו"חות שנתיים מלבד דו"ח חלקי לשנת 2022 על שם בת זוגו. חיפושים שנערכו בביתה של בת הזוג תפסו מסמכים, מחשבים ורישומים ידניים המעידים על הכנסות נוספות של כ-300 אלף ש"ח בשנה. ממצאים אלה מצביעים על העלמה רטרואקטיבית בין 2020 ל-2023, עם פוטנציאל להרחבת החקירה ל-2024. רשות המסים מעריכה כי הסכום הכולל עשוי לגדול בעקבות ריבית וקנסות, והיא שוקלת העמדה לדין פלילי בעבירות של העלמת מס והלבנת הון.
מקרה זה אינו מבודד בענף השיפוצים והבנייה, הנחשב לאחד האזורים הרגישים להעלמות מס בישראל. על פי דוחות רשות המסים לשנת 2025, הענף מהווה כ-15% מכלל החקירות הפליליות בתחום המס, בעיקר בשל תשלומים במזומן, חוסר חובה להוצאת חשבוניות ללקוחות פרטיים וקושי באימות נתונים. בחודשים האחרונים דווחו מקרים דומים: במאי 2025, קבלן שיפוצים מדרום הארץ, יוסף פרץ, נחשד בהעלמת כ-2 מיליון ש"ח על פני חמש שנים, באמצעות פדיון צ'קים בצ'יינג'ים והעברות ישירות לספקים, כפי שפורסם בהחשד: העלמת הכנסות של כ-2 מיליון שקל בידי קבלן שיפוצים. באוגוסט 2025, חקירה משותפת של רשות המסים וביטוח לאומי חשפה רשת קבלנים במרכז שדיווחו רק 40% מההכנסות, בהיקף כולל של 4 מיליון ש"ח, עם תפיסת מסמכים וקנסות ראשוניים של 1.2 מיליון ש"ח. בנובמבר 2025, קבלן בנייה בתל אביב נעצר זמנית בחשד להעלמת 800 אלף ש"ח, לאחר תלונה של ספק חומרים שחשד בפעילות לא מדווחת.
- עורך דין ידוע סיפק חברות קש לרשת שהרוויחה מאות מיליונים מחשבוניות פיקטיביות
- רופאת בוטוקס חשודה בהעלמת הכנסות של כ-2 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האכיפה הממוקדת בענף משקפת מגמה של רשות המסים להגברת שיתופי פעולה עם גופים כמו משרד הבינוי והשיכון ומאגרי נתונים בנקאיים. ב-2025, נפתחו כ-450 חקירות חדשות בתחום, לעומת 380 ב-2024, עם דגש על קבלנים עצמאיים שאינם רשומים בפנקס הקבלנים. מצד אחד, זו תגובה לגירעון התקציבי ולצורך בגביית מסים נוספים, כפי שמעידים תיקוני החקיקה האחרונים שהעלו את שיעור המע"מ ל-18%. מצד שני, מבקרים בענף טוענים כי האכיפה יוצרת עומס על קבלנים קטנים לגיטימיים, שמתקשים להתמודד עם דרישות דיווח מורכבות, וממליצים על פישוט הליכים דיגיטליים להוצאת חשבוניות.
יפית גריאני (רמי זרנגר)יפית גריאני נבחרה להוביל את כאל בעיצומו של תהליך מכירה
מובילה את החברה בתקופת מעבר לבעלי בית חדשים, עם פרשת דלק שעדיין לא לגמרי נסגרה
דירקטוריון חברת כרטיסי האשראי כאל מאשר היום (1 בדצמבר 2025) את מינויה של יפית גריאני לתפקיד המנכ"לית. המינוי, שייכנס לתוקף לאחר קבלת אישור בנק ישראל, מגיע בשיאו של תהליך מכירה מורכב: בנק דיסקונט מוכר את החזקותיו, 72% ממניות כאל, לקבוצת יוניון-הראל של ג'ורג' חורש בתמורה ל-3.75 עד 4 מיליארד שקל, בהתאם לעמידה ביעדי רווחיות מוגדרים בשנים 2026-2028.
גריאני (57), כיהנה בעבר כמשנה למנכ"ל ישראכרט ובתפקידי ניהול בכירים בדיסקונט, ומחליפה את לוי הלוי שכיהן כמנכ"ל מאז 2018. ועדת האיתור בחנה שבעה מועמדים בכירים, בהם רם גב מבנק הפועלים ואורי וטרמן משופרסל, ובחרה בגריאני על בסיס ניסיונה הבנקאי, ההיכרות העמוקה עם כאל והתמיכה שקיבלה ממנכ"ל דיסקונט, אורי לוין.
בין דיסקונט לבעלי הבית החדשים
המינוי ממקם את גריאני בדיוק על קו התפר בין בעלת השליטה היוצאת לבין הקבוצה שנכנסת. בפועל, היא נדרשת לנהל בתקופה אחת גם את סגירת הקשר עם דיסקונט וגם את התאמת הארגון לציפיות של יוניון-הראל, כשמחיר העסקה עצמו קשור ישירות ליכולת של כאל לשמור על
רווחיות לאורך השנים הקרובות. זה יוצר מציאות ניהולית שבה כל החלטה תפעולית, החל בהוצאות וכלה בהתרחבות לאשראי חוץ בנקאי, נבחנת גם דרך ההשפעה שלה על מנגנון התמורה בעסקה.
המינוי מתרחש ברקע עסקה שעדיין ממתינה לאישורי רשות התחרות ובנק ישראל. הרגולטורים בוחנים במיוחד את הקשרים בין קבוצת יוניון לרשת סופר־פארם, ואת האופן שבו הם משתלבים עם שיתוף הפעולה האסטרטגי של כאל עם מועדון BE של שופרסל. ההחלטות הניהוליות שתקבל גריאני בתקופה הקרובה עשויות להשפיע ישירות הן על עמידת החברה ביעדים התפעוליים והן על השווי הסופי שיקבל דיסקונט בעסקה.
- הבינלאומי מצטרף לעסקת כאל: מוכר את מלוא ההחזקה תמורת 1.056 מיליארד שקל
- למה דיסקונט מתעקש למכור את כאל בזול?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
להרחבה: דיסקונט מוכר את כאל להראל וג'ורג' חורש תמורת עד 4 מיליארד שקל
