אחרי הסכם הייצוא: פסגות מעלה את ההמלצה לסקטור הגז

בהמשך להסכם ייצוא הגז למצרים שנחתם מוקדם יותר השבוע עם דולפינוס, בבית ההשקעות פסגות העלו היום את ההמלצה לסקטור הגז מ'החזק' ל'תשואת יתר'. גם לאחר מהלך עליות בשיעוד דו ספרתי על רקע ההסכם, בפסגות עדיין רואים בשר.

ההמלצה מתייחסת למניות דלק קידוחים יהש -0.62% דלק קידוחים 672.1 -0.62% בסיס:676.3 פתיחה:676.3 גבוה:680.8 נמוך:665 תמורה:3,961,291 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , רציו יהש +0.25% רציו יהש 204.4 +0.25% בסיס:203.9 פתיחה:204 גבוה:206.7 נמוך:204 תמורה:2,086,369 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , ישראמקו יהש -1.04% ישראמקו יהש 47.5 -1.04% בסיס:48 פתיחה:48.2 גבוה:48.3 נמוך:47.5 תמורה:2,410,545 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , אלון גז -0.4% אלון גז 1,731 -0.4% בסיס:1,738 פתיחה:1,714 גבוה:1,731 נמוך:1,708 תמורה:33,376 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ,  תמר פטרוליום -0.48% תמר פטרוליום 396.6 -0.48% בסיס:398.5 פתיחה:398 גבוה:403.5 נמוך:393 תמורה:293,897 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו דלק קבוצה +0.52% דלק קבוצה 42,510 +0.52% בסיס:42,290 פתיחה:42,700 גבוה:42,900 נמוך:42,080 תמורה:3,779,914 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: .

השותפות בתמר ולווייתן הודיעו לפני יומיים על חתימה על הסכמי ייצוא מול חברת דולפינוס, הרוכשת גז במרוכז עבור חברות תעשייתיות במצרים. החוזים כוללים סעיף רכש מינימאלי שלא פורסם אך בפסגות מעריכים כי סביר שמדובר בהיקף מהותי.

פסגות: "תמר, כידוע, החלה לאבד חוזים והחשש העיקרי בשוק הינו בנוגע לפגיעה בקצב מכירות הגז לאחר שאנרג'יאן תשלים את פיתוח מאגרי כריש ותנין. החוזה האמור מבטיח לתמר למעשה המשך הפקה מלאה (קרוב ל-11 BCM) ובסיטואציה מסוימת אף מכירה של יותר גז, בשנות החוזה עם מצרים ובהתאם לתרחישי הפיתוח השונים".

בנוגע ללווייתן, בפסגות כותבים: "שלב א' בפיתוח לווייתן יושלם בסוף 2019 ובו יכולת הפקה של 12 BCM בשנה. החוזה האמור מסיר את החשש כי בשנים הראשונות המאגר יעבוד בקיבולת נמוכה ולמעשה כבר היום, לאחר החתימה האמורה, בלווייתן קיימים חוזים לאספקת גז בהיקף כולל של 7.8 BCM בשנה, כאשר להערכתנו ישנם מגעים נוספים מול גופים בשוק המקומי".

לפי תחזית של BDO בשנת 2023 צפוי ביקוש לגז של מעל ל-18 BCM ובשנת 2025 צפוי ביקוש של כ-21 BCM. "גם אם תחזית זו מעט אופטימית לאור 'הפחתה' של 7 BCM מהיקף ההיצע, צפוי להיווצר בשנים הללו מחסור בגז", כותבים בפסגות. "להשלמת החוסר בתקופה זו ישנן 3 אופציות: הראשונה, הרחבת תמר. השנייה, התחלת שלב ב' בלווייתן לתוספת של עוד 3.9 BCM והשלישית, מציאת גז נוסף על ידי מישהו אחר. אנרג'יאן ציינה כי היא מאמינה כי בכריש ותנין יש כמות גז נוספת שתאפשר לה להגדיל משמעותית את קצב ההפקה השנתי. קידוחי האקספלורציה צפויים להתבצע במהלך שנת 2019. ההשפעה על המודלים שלנו הינה משמעותית כמובן, בהתאם לתרחישי הרחבת ההפקה השונים".

בפסגות לא לקחו בחשבון את ייצוא הגז מקפריסין למצרים, ונזכיר כי במאגר הקפריסאי אפרודיטה דלק קידוחים מחזיקה ב-30%. ההמלצה לוקחת בחשבון כי חברת החשמל תוריד למקסימום את המחירים, ולא הניחו ייצוא נוסף מלוויתן. "על אף שעדיין מדובר להערכתנו בתחום שהינו מסוכן יחסית להשקעה (כולל חוזי הייצוא) ועדיין קיימת בו אי וודאות רבה, אנו מרגישים נוח להעלות את המלצתנו לסקטור", כתבו בפסגות.

מחירי יעד למניות (מתוך הסקירה של פסגות)

"השותפות בתמר יהפכו למעניינות במידה ויוחלט בעתיד להרחיב את המאגר. במידה ולא המניות מתומחרות באופן סביר כאשר ישראמקו הינה המועדפת. לגבי לווייתן, בשל שיעור ההיוון הגבוה ההתקרבות למועד ההפקה צפויה בשנתיים הקרובות להעלות בצורה נאה את שוויו של המאגר כאשר לפי הודעתה של נובל כבר 40% מהפיתוח הושלם וכאמור כמעט 75% מהספק ההפקה כבר מובטח (אם כי בחוזים פחות וודאים מאלו של תמר בשל סיכונים גיאו פוליטיים). אי לכך אנו סבורים כי חשיפה ללווייתן כן עשויה להניב תשואת יתר, כאשר רציו נראית זולה יותר מדלק קידוחים אך גם מסוכנת יותר. מניית דלק קבוצה נסחרת להערכתנו בדיסקאונט סחיר של 16% וכלכלי של 24% (בשל שווי גבוה יוצר שאנו מייחסים לגז".