שלוש שנים אחרי קריסת המטבע טרה, ואחרי אינספור ניסיונות להסביר, להצדיק או לטשטש את מה שקרה, מגיעה הכרעה חדה וברורה מצד מערכת המשפט האמריקאית. דו קוון, המייסד השותף והפנים הציבוריות של טרהפורם לאבס, נידון ל-15 שנות מאסר בגין הונאה רחבת היקף שהובילה למחיקת ערך של כ-40 מיליארד דולר והציתה תגובת שרשרת בכל שוק הקריפטו.

מדובר באחת ההרשעות החמורות ביותר שניתנו עד היום נגד יזם קריפטו, בגלל הצגה שיטתית של מצגי שווא למשקיעים, שנשענו על אמון כמעט מוחלט בדמותו של קוון ובחזון שהוא מכר.

המטבע טרה הוצג כמטבע יציב, כזה שאמור לשמור על ערך קבוע של דולר אחד באמצעות מנגנון אלגוריתמי ולא באמצעות גיבוי פיזי של מזומנים או אג"ח. הרעיון היה מבריק לכאורה: מערכת שמאזנת את עצמה דרך קנייה ומכירה של מטבע משלים, בלי צורך בבנק, בלי רגולטור, ובלי רזרבות.

אבל כאן בדיוק התחילה הבעיה. המודל עבד כל עוד האמון עבד. ברגע שהאמון נסדק, האלגוריתם לא רק שלא ייצב את המערכת, אלא האיץ את הקריסה. בתוך ימים נמחקו עשרות מיליארדי דולרים, ומשקיעים גילו שמה שהוצג כיציב היה למעשה תלוי לחלוטין בפסיכולוגיה של השוק.

• ככה לא תיפלו בהונאות פיננסיות דיגיטליות - מדריך חשוב (חלק ב')
• ככה לא תיפלו בהונאות פיננסיות דיגיטליות - מדריך חשוב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, החקירה המשפטית קבעה כי לא מדובר רק בכשל תכנוני. לפי הכרעת הדין, קוון הציג למשקיעים מצגים לא נכונים לגבי השימוש בפועל בטכנולוגיה, לגבי שיתופי פעולה מסחריים, ולגבי רמת היציבות של המערכת.

ניצול של אמון המשקיעים

אחד ההיבטים החריגים בפרשה הוא עומק האמון שקוון הצליח לבנות סביבו. גם אחרי הקריסה, גם אחרי כתב האישום, ואפילו אחרי ההודאה בעבירות, חלק מהמשקיעים המשיכו להגן עליו. בבית המשפט הוגשו מאות מכתבים, שחלקם תיארו את קוון כמי שפעל מתוך אידיאליזם ולא מתוך תאוות בצע.

השופט עצמו התייחס לתופעה הזו באופן חריף, וציין כי קריאת חלק מהמכתבים הזכירה יותר כת מאשר קהילת משקיעים רציונלית. זו נקודה חשובה, כי היא חושפת את אחד המנגנונים המרכזיים בעולם הקריפטו בשנים האחרונות: לא רק טכנולוגיה, אלא גם פולחן אישיות, רשתות חברתיות ונרטיב שמחליף בדיקות עומק.

• למה הביטקוין לא מצטרף לשיאים של וול סטריט?
• "בין אימוץ מוסדי לחששות מאקרו: האם הביטקוין בדרך להתייצבות או לתחתית חדשה?"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• למה הביטקוין לא מצטרף לשיאים של וול סטריט?

קריסת טרה לא הייתה אירוע מבודד. היא סימנה את תחילתו של מה שכונה אחר כך חורף הקריפטו של 2022. האמון במטבעות יציבים נפגע, פלטפורמות ממונפות החלו להתמוטט, ובסופו של דבר גם FTX קרסה.

טרה הייתה אבן הדומינו הראשונה. כאשר היא נפלה, נחשפה רמת המינוף, חוסר השקיפות וההבטחות הריקות שחלק גדול מהתעשייה נשען עליהן. בד בבד, רגולטורים ברחבי העולם החלו להקשיח עמדות, והקריפטו עבר ממגרש משחקים פרוע לשוק שנמצא תחת זכוכית מגדלת.

עסקת טיעון, החרמה וסגירת החברה

קוון הודה בעבירות של קשירת קשר והונאה באמצעים אלקטרוניים במסגרת הסדר טיעון. כחלק ממנו הוא התחייב להעביר לרשויות כ-19 מיליון דולר ונכסים נוספים. במקביל, טרהפורם עצמה הורשעה בתביעה אזרחית, והחברה הסכימה לשלם כ-4.5 מיליארד דולר ולחדול מפעילות. העובדה שקוון החזיק בכ-92% מהחברה חיזקה את טענת התביעה כי מדובר בשליטה מוחלטת, ולא ביזמות מבוזרת כפי שהוצג למשקיעים. זה, ככל הנראה, אחד הגורמים שהובילו לעונש חמור יותר מהעונש שהתביעה עצמה ביקשה.

ההרשעה של דו קוון היא הרבה מעבר לסיפור אישי. היא מהווה קו פרשת מים ביחס של המערכת המשפטית ליזמי קריפטו. המסר ברור: חדשנות טכנולוגית לא מקנה חסינות, ומודלים אלגוריתמיים אינם תירוץ להטעיית משקיעים.

אומנם הקריפטו לא נעלם, וכנראה גם לא ייעלם, אבל האירוע הזה מדגיש שהמרחק בין חזון למה שמכונה לכאורה הונאה יכול להיות דק מאוד. כאשר ההבטחות גדולות, הבדיקות צריכות להיות קפדניות יותר, והאחריות של המייסדים כבדה במיוחד.