דריכות: ביום ה' יושק המוצר החדש של הבורסה בת"א - האם המחזורים יטפסו?

האם שנת 2015 תהיה שנת מפנה בכל הקשור למחזורי המסחר בבורסה? ביום חמישי הקרוב תשיק הבורסה מוצר חדש למשקיעים - אופציות על מדד ת"א 100. בכנס ההשקה שנערך אתמול בבורסה לקחו חלק נציגי הבורסה כשלצידם בכירים בשוק ההון שניסו להעריך את ההשלכות של המהלך עליהם. עורך Bizportal הנחה את הפאנל המרכזי.

נכון להיום בבורסה בתל אביב ישנן אופציות על מדד המעו"ף - כבר יותר מ-20 שנה. מדובר במוצר מצליח מאוד שמרכז עניין רב ואחראי לחלק בלתי מבוטל מהנזילות בבורסה בת"א. לפני קצת פחות משנתיים השיקה הבורסה את האופציות השבועיות אשר הולכות וצוברות תאוצה וכעת משקיעים את האופציות על ת"א-100, מוצר שרבים תולים בו תקוות גדולות.

נציין כי אמנם האופציות על ת"א 25 הן מוצר מאוד מאוד מצליח, אבל בשנים האחרונות ניכרת ירידה בהיפי המסחר באופציות הללו. כך לדוגמה, בשנת 2012 היקף המסחר באופציות עמד על קצת יותר מ-230 אלף ביום, ב-2013 המסחר התכווץ ל-205 אלף אופציות ביום ובשנת 2014 ירד כבר ל-198 אלף אופציות ביום. הסיבה המרכזית להתכווצות היא הירידה בסטיית התקן בת"א שעומדת כעת על 10.6% בלבד (מול 16.6%) בוול סטריט. הסטטיות של המעו"ף היא הסיבה להתכווצות המחזורים באופציות.

משה עסיס, מנהל פיתוח מוצרים בבורסה, הסביר בכנס שבבורסה התלבטו אם להשיק אופציות על מדד ת"א 75 או על מדד ת"א 100. בסופו של דבר לאחר שיחות רבות עם פעילים בשוק - הוחלט להשיק את האופציות על מדד ת"א 100 בעקבות הקורלציה הגבוהה בין המדד הזה לבין מדד ת"א 25 שעומדת על 96%.

• איך משדרגים את התשואות בשוק יורד או תנודתי?
• המרוויחים הגדולים ממלחמת הסחר של טראמפ: סוחרי התנודתיות

שוק בגודל של כ-15 מיליארד שקל נכון להיום, גודל השוק שעוקב אחר מדד ת"א 100 מסתכם בכ-15 מיליארד שקל. מתוך זה 14 מיליארד שקל מיוחסים לתעודות סל ועוד מיליארד שקל לקרנות מחקות.

בבורסה מקווים שהשקת המהלך תאפשר לגופים מוסדיים ולשחקנים לגדר את עצמם דרך האופציות על מדד ת"א 100. אחת האסטרטגיות האפשרית למשל היא לבנות אסטרטגיה שבה ניתן להרוויח משינוי חד יותר במדד ת"א 25 לעומת מדד ת"א 75 ולהפך. כך למשל, משקיע יכול לרכוש חוזים על ת"א 25 (לונג) ולמכור חוזים על מדד ת"א 100 (שורט).

מאחר וההפסד התיאורטי בעת כתיבת אופציות הוא בלתי מוגבל, המשקיעים העושים זאת נדרשים להעמיד ביטחונות בהתאם לתקנות ותרחישים שנקבעו. בשלב ראשון - למרות הקורלציה הבאה בין שני המדדים - הביטחונות הנדרשים בהשקעה בכל אחד מאפיקי ההשקעה יימדדו בנפרד. בשלב מאוחר יותר - תפעל הבורסה ליצירת קורלציה בין כל אחד מסוגי הנגזרים בעת חישוב הביטחונות.

בכדי לסייע בהצלחת ההשקעה ולעודד את המוסדיים והמשקיעים לפעול בשוק זה קיבלה הבורסה שתי החלטות חשובות. הראשונה - עד אפריל 2015 חברי הבורסה יהיו פטורים מעמלות מסחר וסליקה. בבורסה נותנים את הפטור רק לחברי הבורסה ומקווים שאלו יגלגלו את הפטור אל הלקוחות.

הדבר השני - הבורסה מינתה שני עושי שוק שיפעלו ויספקו ציטוטים ונזילות. שני עושי השוק שנבחרו הינם חברת אמטרין של ברק קפיטל, וחברת טרדומטיקס. עושי השוק יחויבו לספק ציטוטים של עד '3 טיקים' בסדרת האופציה הקרובה, כלומר פער של 30 שקלים לכל היותר בין הביקוש להיצע.

האם המהלך יצליח?

לאחר שנחשף המוצר התנהל פאנל בהשתתפות בכירים בשוק ההון שניסו להעריך את פוטנציאל ההצלחה של האופציות החדשות. את הפאנל הנחה יוסי פינק, העורך הראשי של אתר Bizportal.

אורי פלס, מנהל תחום פיתוח עסקי בברק קפיטל: המוצר של האופציות יתחיל מגופים מוסדיים שמחזיקים היום מניות של מדד ת"א 100 ורוצים לייצר הגנות. שם נמצא הכסף האמיתי. כיום הגידור של מדד ת"א 100 הוא חלקי בלבד, המוצר החדש תלוי בהם.

גיל שפירא, מנכ"ל פסגות תעודות סל: "אנחנו החשודים המידיים ככאלה שמשתמשים באופציות, אבל חברות התעודות הן לא גוף שמזנק על כל מוצר חדש אך הם גוף שבחלט יצטרף לאחר תקופה מסוימת - שכן חברות תעודות הסל מחפשות כל הזמן מוצרים נזילים וסחירים. אנחנו לא נהיה 90% מהמסחר ביום הראשון אבל נהיה שותפים חשובים וניכנס לזה בהדרגה".

זיו פניני, מנהל חדר המסחר במגדל שוקי הון: "גופים לא יכולים לפעול ביעילות אם השוק לא יהיה סחיר. גם במעו"ף וגם בשקל-דולר יש עושי שוק וולנטריים. הבורסה עושה מהלכים נכונים כדי שהאופציות על ת"א 100 יתפוס. צריך לעבור את השלב הראשון ואז ניתן יהיה לבחון את זה".

רפי ניב, מנכ"ל הקרנות של מיטב: "אני מאוד אופטימי. אמנם, קרנות הנאמנות הן שחקן קטן בשוק הנגזרים אבל כל מוצר שמתווסף לשוק יגדיל את המחזורים בבורסה וישפר את היצירות בשוק הקרנות. היתרון של המוצר הוא גם בתקופה שבה יהיו פידיונות ואז ניתן להתכסות דרך האופציות".

"באופן כללי, קרנות הנאמנות פועלות בשוק לקראת סוף המסחר. ככל שהשוק יהיה נזיל יותר וסחיר יותר אנחנו נוכל לפעול בשעת המסחר האחרונה דרך האופציות וביום למחרת אנחנו יכולים להחליף את החוזים במניות ספציפיות בהתאם למדיניות ההשקעה. בטווח ארוך יותר היינו שמחים אם היו נגזרים גם על מדד התל-בונד כי עיקר ההשקעות של הקרנות זה באפיק הקונצרני".