בכמה יגדל הרווח של נאוויטס בהמשך לזינוק במחיר הנפט?

נאוויטס צפוייה לפרסם דוחות שנתיים ביום רביעי. אסקור בהרחבה את הדוחות האלו, כולל האסטרטגיה, הנכסים, הפוטנציאל להמשך והסיכויים והסיכונים הכרוכים בהשקעה בה. אבל לקראת הדוחות  ובהמשך לעלייה במחירי הנפט בעקבות המלחמה, אנסה להעריך את ההשפעה על השותפות. 

במשך כמעט עשור, נאוויטס נתפסה בשוק כחברת חלום: פרויקטים גדולים בקנה, פוטנציאל עצום, אך ללא תזרים משמעותי. ברבעון האחרון של שנת 2025 התמונה השתנתה באופן דרמטי. עם תחילת ההפקה משדה שננדואה במפרץ מקסיקו, הפכה החברה לראשונה לחברת הפקות משמעותית עם תזרים צפוי של מאות מיליוני דולרים בשנה, ורמת הסיכון בהשקעה בה ירדה בהתאם.

נאוויטס נמצאת בנקודת מעבר נדירה מחברת פיתוח עתירת סיכון לחברת הפקה מבוססת ויציבה, ואני מעריך שיש סיכוי סביר שנשמע השבוע בפעם הראשונה על כוונה לחלק דיבידנדים, ייתכן שהחל מהרבעון הבא.

• נאוויטס בעדכון חיובי: "חלקנו בדוח עתודות של סי ליון - כ-3.72 מיליארד דולר"
• מניית השבבים שטסה ב-24%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה צפוי להיות בדוחות?

 מאגר שננדואה במפרץ מקסיקו (שווי מהוון של כ 3.9 מיליארד דולר) החל להפיק בתפוקה מלאה של כ-55 אלף חביות נפט ליום (חלק החברה) בתחילת אוקטובר האחרון. במחיר ממוצע של 60$ לחבית ברבעון הרביעי והפקה כוללת של כ-60 אלף חביות ליום, הרי שמדובר על הכנסה ברוטו של מעל 300 מיליון דולר לרבעון. לא מעט לחברה שהפיקה פחות מעשירית מכך עד כה. בהתחשב בכך שהעלות הישירה בשננדואה היא רק כ-7.5 דולר לחבית, הרי שמדובר לא רק בהכנסה נאה, אלא גם ברווח מהותי, שוטף ויציב שמשדרג את החברה.

החברה היתה גם פעילה מאד בחודשים האחרונים בפיתוח עסקי וצפוי שנשמע על מספר התפתחויות עסקיות מעניינות מאז הדוח הקודם:

בדצמבר 2025, נאוויטס אישרה לפיתוח את השלב הראשון של מאגר סי ליון באיי פוקלנד (שווי מהוון כולל של 3.7 מיליארד דולר), כשבשלב זה יפותחו עתודות בשווי של 1.7 מיליארד דולר. המאגר יחל להפיק בתחילת 2028 וצפוי להכפיל את תפוקת החברה לכ-110 אלף חביות ביום.

• וואן טכנולוגיות: ההכנסות צמחו למעל 4.6 מיליארד שקל - ומאמצת לראשונה תוכנית רכישה עצמית
• אנלייט סוגרת מימון של 304 מיליון דולר לפרויקט סולארי ואגירה באיידהו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• חנן פרידמן מתכנן - ויקטור וקרט מבצע; ככה יגיע לאומי לרווח של...

בסוף 2025 ותחילת 2026 חתמה החברה על מספר עסקאות ושיתופי פעולה אסטרטגיים, כולל זכויות בשטח צמוד לסי ליון באיי פוקלנד (נקרא PL001) ואופציות להיכנס לשותפות באזורים אחרים שנמצאים מול חופי דרום אפריקה וגם בחלק הצפוני של דרום אמריקה (גויאנה).

כל עסקה כזו נרכשה בעלות זניחה על ידי נאוויטס, אך עם פוטנציאל להיות מגה נכס, כמו שננדואה וסי ליון ששווים היום מיליארדים וגם אותם קנתה החברה בעלות אפסית. 

במקרה של מימוש האופציות והצלחה בקידוחים, נאוויטס יכולה להפוך לחברת ענק עם ביזור נכסים במפרץ מקסיקו, איי פוקלנד, דרום אפריקה, גויאנה ונמיביה - הכל באזורים שמתאימים מאד לאסטרטגיה של החברה: להתרכז באגנים של האוקיינוס האטלנטי.

השפעת המלחמה ומחירי הנפט

 הנושא הכי חם שמשפיע על נאוויטס בימים אלו הוא המלחמה באיראן ומחירי הנפט שהגיעו כבר ל-100 דולר ויותר. המשמעות לחברה היא דרמטית הן מבחינת תזמון (שננדואה עובד ביכולת מלאה) והן מבחינת הכנסות. 

נאוויטס וחברות אחרות מסוגה מוכרות בד"כ את הנפט והגז שהן מפיקות במחירי "ספוט" , כלומר מחירי החוזים בבורסת הסחורות העולמית, ולכן כל שינוי במחיר הנפט משתקף מיידית ומשפיע על הכנסות החברה (למעט גידורים שנעשו בעבר ומקזזים קצת מהאפסייד). 

באופן דומה, גם קבוצת דלק (שכתבתי עליה בשבוע שעבר - קבוצת דלק - האם היא השקעה מעניינת ומה הפוטנציאל להמשך?) אשר מחזיקה חברת הפקה בשם איתקה באנגליה שמפיקה כ-110 אלף חביות ליום של נפט וגז , תרוויח המון מהמצב.

חברות האנרגיה האחרות בישראל שמחזיקות בלוויתן ותמר, יושפעו לטובה אך במידה מוגבלת יותר כי החוזים למחירי הגז בארץ והייצוא למצריים וירדן, צמודים רק חלקית ולא מיידית למחירי הנפט.

המשמעות לנאוויטס של מחיר נפט של 100$ לחבית, לעומת 60$ לחבית ברבעון הקודם, היא הפרש של 40$ כלומר כ-2.5 מיליון דולר רווח ברוטו נוסף לכל יום, או 75 מיליון דולר נוספים לחודש, או מעל 200 מיליון דולר נוספים לרבעון. נדגיש שמדובר בתוספת לרווח לפני מס ותמלוגים, אבל ללא הוצאות תפעוליות. לחברה בנקודת זמן הזו יש הפסדים לצורך מס, אך יש לה תמלוגים של 19%. בשורה התחתונה מדובר על תוספת של 2 מיליון דולר ביום.

נאוויטס עם שננדואה בכושר מלא ומחירי נפט כאלה היא מכונת טורבו לייצור רווחים עודפים אדירים, אשר יאפשרו לה גמישות עסקית ונזילות רבה, למשל להחזר מואץ של ההלוואות שנלקחו בזמנו למימון הפיתוח של שננדואה, הקטנת ההלוואות הצפויות למימון הפיתוח של סי ליון, או לכל מטרה אחרת.

השאלה המרכזית היא כמה זמן מחירים כאלה יכולים להחזיק מעמד - שוק האנרגיה מניע את העולם ולכן משפיע על הכל. זהו שוק שמבוסס על איזון עדין של שחקנים רבים והשפעות רוחביות. לשם השוואה, מלחמת רוסיה-אוקראינה ואירועים אחרים בעבר גרמו לשיבוש מהיר אך התיקון וההתייצבות מחדש לקחו זמן רב יותר.  

נראה לי שהנשיא טראמפ מנסה לעצב את העולם מחדש ולנצח במטרת העל שהיא "המלחמה הקרה" מול סין על השליטה העתידית בעולם - הדרך להשיג זאת היא באמצעות שליטה באנרגיה ומשאבים.

מסיבה זו טראמפ הטיל סנקציות מחמירות על הנפט הרוסי (#8 בעתודות הנפט בעולם), פלש לוונצואלה (#1 בעתודות) וכעת מתכוון לשלוט בנפט האיראני (#3 בעתודות, מיד אחרי ערב הסעודית) ולמעשה לחנוק אנרגטית את הענק הסיני. אגב, ארה"ב היא רק #9 מבחינת עתודות נפט אבל מדורגת #1 מבחינת תפוקה, כלומר בעוד שהעתודות שלה "צנועות" יחסית, הרי שקצב ההפקה הוא הכי גבוה בעולם וזה אולי מסביר למה טראמפ מחפש גישה ושליטה בעתודות נוספות בעולם, שיוכלו להזין את "מכונת ההפקה" האמריקאית… בשורה התחתונה, מי שישלוט באנרגיה, ישלוט בעולם כולו.

אם זו אכן מטרת העל של טראמפ, הרי שגם אם המלחמה העצימה באיראן תסתיים בשבועות הקרובים, אני צופה שרמת המחירים הגבוהים תישאר איתנו לאחר תום המלחמה, אולי לחודשים קדימה ואף יותר, דבר שכמובן ייטיב מאד עם נאוויטס וחברות אחרות בסקטור האנרגיה. ייקח חודשים לתקן תשתיות נפט שנפגעו במלחמה וייקח שנים לפתח את הנפט של ונצואלה ואיראן לרמה מודרנית ולסטנדרטים מערביים. כמובן שחברות האנרגיה האמריקאיות ירוויחו מאד "על הדרך" מהפרויקטים האלה.

גם הפתרון של מדינות המערב לדחוף את המחירים כלפי מטה באמצעות הזרמת נפט ממאגרים אסטרטגיים שהן מחזיקות, הוא חרב פיפיות - ההשפעה שלו מוגבלת ביותר וכבר עכשו המאגרים של אירופה כמעט ריקים והמאגרים של ארה"ב בשפל היסטורי. כלומר כשהמשבר יפתר, הרי שמעבר לביקוש השוטף לאנרגיה בעולם, נראה גם ביקוש גדול למילוי מחדש של המאגרים האסטרטגיים, דבר שיגדיל מלאכותית את הביקושים וילחץ את המחירים כלפי מעלה. 

המשך הניתוח לאחר פרסום הדוחות

בן ויינברגר,  הכותב הוא יזם ומשקיע פרטי, לשעבר בכיר בתחום ההייטק ומנכ"ל של מספר חברות, פרטיות וציבורית. האמור במאמר משקף דעה אישית בלבד, אין אחריות לנתונים המוצגים והמאמר אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או המלצה לפעולה כלשהי.  גילוי נאות - הכותב מחזיק במניות נאוויטס.