ג'פריס: המלצת קנייה ואפסייד של 15% לנקסט ויז'ן
בבנק ההשקעות סבורים כי החברה הישראלית נהנית ממומנטום חיובי בשוק המל"טים המתפתח, עם תחזית צמיחה שנתית של כ-30% ורווחיות תפעולית מהגבוהות בענף
בבנק ההשקעות האמריקאי ג’פריס החלו סיקור למניית נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן -2.52% עם המלצת קנייה (Buy), ומחיר יעד של 172 שקלים (52$) פרמיה של כ-15% על מחיר השוק בעת פרסום הסקירה. האנליסטים מתארים את החברה כ"שחקנית מובילה בשוק מתפתח, עם רווחיות גבוהה וחשיפה ישירה למגמת ההאצה הגלובלית בתחום המל"טים".
עיקרי ההמלצה - תרחיש הבסיס
נקסט ויז'ן, שמפתחת ומייצרת מערכות מצלמות מיוצבות למערכות בלתי מאוישות (UAS) ולחימושים משוטטים, נהנית ממבנה עסקי רזה ורווחיות גבוהה ביחס לענף. על פי התחזית שהציגו בסקירה, בתרחיש הבסיס החברה צפויה לצמוח בקצב שנתי ממוצע של כ-30% עד סוף העשור, עם שולי רווח גולמי של מעל 72% ושולי רווח תפעולי של כ-62%, רווחיות גבוהה גם בהשוואה לחברות טכנולוגיה והיי טק מהשורה הראשונה.
ההכנסות צפויות לעלות מכ-160 מיליון דולר השנה (על פי התחזיות של החברה) לכ-260 מיליון דולר ב-2027 ול-552 מיליון דולר ב-2030, כאשר הגידול נובע מהתרחבות בסיס הלקוחות, שעמד במחצית הראשונה של השנה על 154 לקוחות פעילים, ומהרחבת היקף ההזמנות, שהגיעו ל-110 מיליון דולר. בג’פריס מדגישים כי לוח הזמנים הקצר לאספקה, שעומד על כחמישה שבועות בלבד מעניק לחברה יתרון תחרותי.
מבחינת תזרים, נקסט ויז'ן צפויה לייצר בשנת 2025 תזרים חופשי של 87 מיליון דולר, המהווה המרה של למעלה מ-90% מהרווח הנקי.
ההון העצמי של החברה לאחר ההנפקה עומד על למעלה מ-500 מיליון דולר, מה שמעניק לה גמישות פיננסית גבוהה לביצוע רכישות נוספות ולהרחבת קווי הפעילות.
- נקסט ויז'ן: ההכנסות זינקו ב-62%, הצבר חוזר לעלות ל-124 מיליון דולר
- עדכון המדדים - נקסט ויז'ן נכנסת ודמרי נשארת במדד ת"א 35; והשינויים הנוספים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
התרחיש השורי והתרחיש הדובי
בג’פריס מציגים שני תרחישים נוספים למניית נקסט ויז'ן. בתרחיש החיובי, שבו השוק ממשיך לצמוח בקצב מהיר והחברה שומרת על המומנטום הנוכחי, ההכנסות עשויות לצמוח בכ-40% בשנה ולהגיע ל-315 מיליון דולר ב-2027, עם שיעור EBITDA של 66%, ובתרחיש
כזה החברה מקבלת מחיר יעד של 275 שקלים למניה, אפסייד של כ-83% מהמחיר הנוכחי. מנגד, בתרחיש השלילי שבו השוק מתמתן והקצב יורד לכ-20% בלבד, ההכנסות עשויות להסתכם ב-199 מיליון דולר, שולי הרווח יתכווצו ל-60%, ומחיר היעד משתנה ל-81 שקלים למניה, ירידה של כ-46%.
מנועי הצמיחה
מנועי הצמיחה המרכזיים כוללים הרחבת קו המוצרים ל-11 דגמים של מצלמות, לצד אביזרים ותוכנות עיבוד וידאו מבוססות בינה מלאכותית. המוצרים החדשים, בהם דגמי Raven 2.5 ו-Condor, מאפשרים לחברה לחדור לשווקים מתקדמים יותר ולשרת טווח רחב של יישומים צבאיים ואזרחיים.
הפיזור הגיאוגרפי הרחב תומך גם הוא בצמיחה של החברה, שעד כה הפעילות שלה בארה"ב אינה משקפת את הפוטנציאל של השוק. כיום, אירופה מהווה כ-55% מהמכירות, צפון אמריקה 25%, וישראל כ-15%. בג'פריס מציינים כי השוק האמריקאי צפוי להיות מנוע הצמיחה המשמעותי ביותר בשנים הקרובות, על רקע הרחבת ייצור המל"טים בארה"ב ותקציבי ההגנה האדירים בתחום.
- טופ גאם זינקה 14%, ברן וגילת טלקום 10%; תפרון נפלה 35%, סינאל 14% - נעילה שלילית בתל אביב
- מדד ביטחוניות? שימו לב ל"אותיות הקטנות" שמשפיעות על המדד
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- טאואר תיפול - נייס תזנק; המניות הבולטות מחר בבורסה
נזכיר שגם חברות נאט"ו הכריזו על יעדים שאפתניים בתקציבי הביטחון כאחוז מהתמ"ג שצפוי לגדול לכ-5% בשנים הבאות, ואירופה מתמודדת לאחרונה עם איומי רחפנים שעד כה לא היו מהותיים.
בין הלקוחות של החברה נמנות אלביט מערכות והתעשייה האווירית, לצד יצרני מל"טים בארה"ב, אירופה ואסיה. בג’פריס מעריכים כי נקסט ויז'ן נהנית ממעמד של ספקית מועדפת בקרב יצרני מערכות תצפית מתקדמות, בזכות שילוב של טכנולוגיה, משקל נמוך ויעילות אנרגטית.
בשורה התחתונה - במקום הנכון בזמן הנכון
בג’פריס מסכמים כי "נקסט ויז'ן נמצאת בעמדת זינוק מצוינת בשוק הביטחוני העולמי, כשהיא משלבת צמיחה מואצת, רווחיות גבוהה ויכולת הוצאה לפועל נדירה. הפוטנציאל להתרחבות באמצעות רכישות ופיתוחים חדשים מוסיף שכבת ערך נוספת לטווח הארוך".
עידן וולס, מנכ”ל קבוצת דלק צילום:שלומי יוסףלמרות הירידה באיתקה, דלק נסחרת בדיסקאונט משמעותי על השווי הנכסי
הורדת ההמלצה לאיתקה בסוף השבוע הובילה לירידה של 5% במניה בלונדון שמשפיעה על דלק בבורסה המקומית; ניתוח שווי הנכסים העדכני של דלק קבוצה מצביע על שווי נכסי נקי גבוה ביותר מ-20% מהמחיר בשוק
בעוד מניית איתקה סגרה את המסחר בלונדון בירידה של כ-5% בסוף השבוע האחרון בעקבות הורדת המלצה של גולדמן זאקס ל"מכירה" עם מחיר יעד של 180 פני (קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק), בהסתכלות על התמחור הכולל של דלק קבוצה דלק קבוצה -4.32% נראה שההשפעה קטנה יותר משחושבים. אם ניקח בחשבון תמחור NAV, המבוסס על שוויי שוק עדכניים של כלל החברות הבנות והנכסים, שממנה עולה כי המניה נסחרת כיום בדיסקאונט משמעותי ביחס לשווי הנכסי הנקי שלה, מעל 20%.
שווי הנכסים
החישוב כולל את כל האחזקות המרכזיות של הקבוצה מעודכן לכתיבת שורות אלה. ההחזקה המשמעותית ביותר היא החזקה של 54.66% בניו-מד אנרג'י, עם שווי החזקה כ-10.5 מיליארד שקל. ההחזקה השנייה בגודלה היא החזקה של 50.5% באיתקה אנרג'י השווה כ-7.28 מיליארד שקל לפי מחיר הסגירה של יום שישי. בנוסף החברה מחזיקה בכ-40.07% בישראכרט בשווי 1.78 מיליארד שקל, 61.36% במהדרין בשווי של 623 מיליון שקל, 24.7% בדלק ישראל בשווי של 198 מיליון שקל, 19.1% בדלק נכסים בשווי של 174 מיליון שקל, ו-32.7% ב-InPlay Oil, בשווי של 268 מיליון שקל שם השקיעה לאחרונה. סך הכל השקעות נכסים סחירים של כ-20.45 מיליארד שקל.
לכך מתווספים גם נכסים שאינם סחירים, בהם בניין מלון בהרצליה בשווי שמאות של 299 מיליון שקל, ו-25% מקרקע בעכו בשווי של 98 מיליון שקל, לסכום כולל של כ-20.85 מיליארד שקל.
הנכס שלא במאזן
אחד הנכסים החשובים ביותר, שאינו רשום במאזן מסיבות חשבונאיות אך נמצא בכל מודל של השוק, הוא התמלוגים מלווייתן, שמקנים לדלק עד 6% מהתמורות הגולמיות מפי הבאר. הערכת השווי המקובלת עומדת סביב נעות בין 650-800 מיליון דולר. בחישוב שמרני יחסית של 720 מיליון דולר, השווי שנכנס למודל עומד על כ-2.36 מיליארד שקל.
- קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק
- דלק משלימה את עסקת סיגנוס; צופה רווח חשבונאי של 600-750 מיליון דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במצטבר, שווי כלל הנכסים מסתכם בקצת יותר מכ-23.2 מיליארד שקל, ומהם מנוכה החוב הפיננסי נטו לפי דוחות הרבעון, 3.84 מיליארד שקל. כך מתקבל NAV של כ-19.37 מיליארד שקל. בנוסף נציין כי מאז סוף הרבעון החוב אף ירד מתחת ל-3.8 מיליארד שקל, אך במודל שנותח כאן נעשה שימוש בנתון השמרני מדוחות החברה.
עידן וולס, מנכ”ל קבוצת דלק צילום:שלומי יוסףלמרות הירידה באיתקה, דלק נסחרת בדיסקאונט משמעותי על השווי הנכסי
הורדת ההמלצה לאיתקה בסוף השבוע הובילה לירידה של 5% במניה בלונדון שמשפיעה על דלק בבורסה המקומית; ניתוח שווי הנכסים העדכני של דלק קבוצה מצביע על שווי נכסי נקי גבוה ביותר מ-20% מהמחיר בשוק
בעוד מניית איתקה סגרה את המסחר בלונדון בירידה של כ-5% בסוף השבוע האחרון בעקבות הורדת המלצה של גולדמן זאקס ל"מכירה" עם מחיר יעד של 180 פני (קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק), בהסתכלות על התמחור הכולל של דלק קבוצה דלק קבוצה -4.32% נראה שההשפעה קטנה יותר משחושבים. אם ניקח בחשבון תמחור NAV, המבוסס על שוויי שוק עדכניים של כלל החברות הבנות והנכסים, שממנה עולה כי המניה נסחרת כיום בדיסקאונט משמעותי ביחס לשווי הנכסי הנקי שלה, מעל 20%.
שווי הנכסים
החישוב כולל את כל האחזקות המרכזיות של הקבוצה מעודכן לכתיבת שורות אלה. ההחזקה המשמעותית ביותר היא החזקה של 54.66% בניו-מד אנרג'י, עם שווי החזקה כ-10.5 מיליארד שקל. ההחזקה השנייה בגודלה היא החזקה של 50.5% באיתקה אנרג'י השווה כ-7.28 מיליארד שקל לפי מחיר הסגירה של יום שישי. בנוסף החברה מחזיקה בכ-40.07% בישראכרט בשווי 1.78 מיליארד שקל, 61.36% במהדרין בשווי של 623 מיליון שקל, 24.7% בדלק ישראל בשווי של 198 מיליון שקל, 19.1% בדלק נכסים בשווי של 174 מיליון שקל, ו-32.7% ב-InPlay Oil, בשווי של 268 מיליון שקל שם השקיעה לאחרונה. סך הכל השקעות נכסים סחירים של כ-20.45 מיליארד שקל.
לכך מתווספים גם נכסים שאינם סחירים, בהם בניין מלון בהרצליה בשווי שמאות של 299 מיליון שקל, ו-25% מקרקע בעכו בשווי של 98 מיליון שקל, לסכום כולל של כ-20.85 מיליארד שקל.
הנכס שלא במאזן
אחד הנכסים החשובים ביותר, שאינו רשום במאזן מסיבות חשבונאיות אך נמצא בכל מודל של השוק, הוא התמלוגים מלווייתן, שמקנים לדלק עד 6% מהתמורות הגולמיות מפי הבאר. הערכת השווי המקובלת עומדת סביב נעות בין 650-800 מיליון דולר. בחישוב שמרני יחסית של 720 מיליון דולר, השווי שנכנס למודל עומד על כ-2.36 מיליארד שקל.
- קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק
- דלק משלימה את עסקת סיגנוס; צופה רווח חשבונאי של 600-750 מיליון דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במצטבר, שווי כלל הנכסים מסתכם בקצת יותר מכ-23.2 מיליארד שקל, ומהם מנוכה החוב הפיננסי נטו לפי דוחות הרבעון, 3.84 מיליארד שקל. כך מתקבל NAV של כ-19.37 מיליארד שקל. בנוסף נציין כי מאז סוף הרבעון החוב אף ירד מתחת ל-3.8 מיליארד שקל, אך במודל שנותח כאן נעשה שימוש בנתון השמרני מדוחות החברה.
