קרנות אגח קצרות-בינוניות: יותר טובות מהכספיות בטווח הקצר
השבוע האחרון של שנת 2023 כבר הגיע. ללא ספק שנה מפתיעה מבחינת עולם ההשקעות עם עליות לא צפויות בשוק המניות העולמי ושינוי כיוון משמעותי בשוק האג"ח. השנה הייתה כבר בדרך להיות השנה השלישית ברציפיות עם ירידות בשוק האג"ח העולמי לראשונה בהיסטוריה המתועדת, אך הכיוון השתנה ברבעון האחרון ואנחנו בדרך לשנה חיובית גם בתחום האג"ח.
בקרוב נתחיל לסכם את הרבעון הרביעי ואת שנת 2023 בשוק הקרנות הישראלי לפי קטגוריות. אבל בינתיים ננצל את השבוע האחרון להעיף מבט על קרנות האג"ח הקצרות, לאחר שבשבוע שעבר בדקנו מה עשו קרנות האג"ח הארוכות (וגילינו שכמעט לא קיימות כאלה).
אגרות חוב קצרות הן בין ההשקעות הפחות מסוכנות שניתן למצוא. על פי רוב בטווח הקצר אין שינוים מהותיים במחירי האגרות עצמן, ובסוף התקופה המשקיע נפגש עם הקרן והריבית על השקעתו. יחד עם זאת כן יכולות להיות ירידות שערים במהלך חיי האיגרת, במיוחד במקרה של העלאות ריבית כפי שהיה בשנתיים האחרונות, דבר שישפיע על קרנות המשקיעות באגרות חוב שצריכות לשערך כל יום את ערך השקועתיהן, ומושפעות משינויי המחירים האלו. כך ייתכן שיהיו ימים, חודשים ואף שנים שבסיכום התקופה הקרנות ירשמו ירידות, כפי שאכן קרה בשנים האחרונת. מצד שני בתקופה של הורדות ריבית, כפי שמצפים בשוק שיקרה בשנת 2024 (בישראל אולי אפילו בקרוב), הקרנות האלו צפויות לראות רווחי הון שיבואו לידי ביטוי בשיערוך היומי. למעשה בשוק לא מחכים לבנקים המרכזיים, וברבעון האחרון חלה ירידת תשואות (עליית מחירי אגרות החוב) גם בחלק הקצר של העקום, מה שבא לידי ביטוי בתשואות שנתיות חיוביות בקרנות האג"ח.
שוק קרנות הנאמנות הישראלי לא עשיר בקרנות אג"ח ארוכות או בינוניות. קרנות אג"ח קצרות קצת יותר שכיחות, אבל גם לא יותר מדי. נקודת ההשוואה צריכה להיות אלטרנטיבות השקעה לטווח קצר. אלו כוללות באופן כללי קרנות כספיות, תעודות מחקות שנותנות פחות או יותר את תשואת המדדים. כלי נוסף הוא פקדונות בבנקים, אלא שבדרך כלל הנזילות בפקדונות כאלה פחותה כיון שהכסף סגור לתקופת ההשקעה, בעוד קרנות מאפשרות קניה ומכירה יומיומיות לפי הצרכים, על פי רוב ללא עלות לקניה ולמכירה עצמה (מלבד קרנות בודדות שגובות דמי הוספה, או בהתאם לתנאי המסחר בבנק או בברוקר בו מתקיימת ההשקעה – נקודה שחשוב לשים אליה לב).
- קרנות החוב הטובות והחלשות - ומה התשואה שתקבלו בקרנות כאלו?
- "מה התשואה על דירה להשקעה?"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נערוך בהמשך סיכום ממצה של הקרנות הכספיות בשנת 2023, אך לצורך ההשוואה הנוכחית נציין רק שהתשואות מתחילת השנה בקרנות הכספיות נעות בין 4.31% ל-3.99%. קרנות מחקות לשנתיים – שלוש שעוקבות אחרי מדדי התל בונד הניבו בין 6.4% ל-6.6% מתחילת השנה. אלו העוקבות אחר האג"ח הממשלתי בין 4.4% (צמוד) ל-3.7% (שקלי). את תשואות המדדים עצמם נוסיף לטבלאות הרלווטיות.
חברות והמרה ללא מניות וללא סימן קריאה עם מגבלת מח"מ עד 5 שנים
הקטגוריה הראשונה שנבחן בעלת השם הארוך מדי שמגדיר אותה היטב ונמצא בכותרת הפסקה. זו הקטגוריה הגדולה ביותר עם 16 קרנות שונות. 5 מתוכן מוגדרות כ: "עוקבות אחר מרכיב נזילות הבנק הבנלאומי". חלקן גם משקיעות לפי דירוג כדי להקטין את הסיכון עוד קצת. רובן מגבילות את המח"מ ל-4 שנים, ויש כאלה עם מח"מ של עד 5 שנים. עד חמש שנים נחשב טווח בינוני -קצר, ולא קצר. בטבלה לא הבאנו את כל הקרנות בקטגוריה אלא רק את ה-2 הטובות והגרועות מתחילת שנה, ואת השניים הגדולות ביותר בקטגוריה. רצינו להוסיף את הטובות והגרועות לחמש שנים, אך מתברר שהן כבר בטבלה כדלהלן. יש לציין שההשוואה בין הקרנות השונות בקטגוריה הזו לא מדויקת כיון שהן מתמקדות במסלולים מעט שונים, וכפי שניתן לראות במדדי היחס ישנן הבדלים מסוימים בין המסלולים האלו. אלו הן התוצאות:
- דירוג קרנות כספיות - ולמה עדיפה קרן כספית על פיקדון
- מדד ה-S&P 500 עלה ב-9% - בכמה עלתה הקרן שלכם?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- זרקור על הקרן: הקרן שצמחה פי 16 בשלוש שנים - סוד ההצלחה...
מבט על המדדים מראה שהמסלול שהכי השתלם בטווח הארוך הוא שקלי קצר, מה שנחשב גם אולי הכי פחות מסוכן. קשה להסיק מסקנות חותכות מכך כיון שזה מאד תלוי בהרבה גורמים שמשתנים משנה לשנה כמו התנהגות האינפלציה, מדיניות בנק ישראל והחברות הספציפיות שמנפיקות ונכנסות למדדים.
קשה גם להשוות בין הקרנתו למדדים כיון שטווחי זמן השקעה לא זהים. כשמסתכלים על הטווח הבינוני רואים שללא ספק הקרנות הפחות טובות מפסידות לכל המדדים באופן עקבי. הקרנות הטובות הפסידו רק לשקלי הקצר והיו מעט מעל הבינוניות הצמודות. ביחס לאלטרנטיבה הכספית ניתן לומר שעל פי רוב הקרנות הללו היו השקעה יותר טובה, אפילו בשנה האחרונה שהייתה מצוינת לקרנות הכספיות.
על כל פנים בחמש השנים התנודתיות הללו, עם אחת מהשנים הגרועות בהיסטוריה של שוק האג"ח (2022) התשואות הנומינליות מתכנסות לכ-2% לשנה עם תנודתיות פחותה בהרבה משוק המניות. התשואות הריאליות די מתאפסות. משתלם? זו שאלה של העדפה אישית.
הקרנות הגדולות של ילין לפידות ומגדל הן הטובות ביותר בטווח הארוך. הקרן של אנליסט מובילה את השנה, וגם בטווח הארוך היא בין הראשונות. איילון הצליחה אמנם להגיע למקום השני השנה, אבל בשאר השנים היא לא בולטת בכלל, והיא האחרונה בפער ניכר בטווח הארוך. הראל עוקבת מרכיב נזילות די עקבית במקומות האחרונים, גם השנה וגם בטווח הארוך.
אג"ח כללי בארץ ללא מניות וללא סימן קריאה עם מגבלת מח"מ עד 5 שנים
בקטגוריה הזו ישנן 10 קרנות שפעילות יותר משנה, עם מח"מ משתנה כך ששוב ההשוואה לא מדויקת. לחלקן גם חשיפה למט"ח. קרנות בקטגוריה הזו לפעמים נפתחות לזמן ספציפי (לדוגמה – לפידיון עד 2027) לכן הבאנו בטבלה רק קרנות שקיימות לפחות שלוש שנים וההשוואה לטווח ארוך היא עד 3 שנים בלבד. כל הקרנות שעונות על הקריטריונים האלו נמצאות בטבלה. סה"כ 8 קרנות:
מבט על המדדים מלמד עד כמה מנהל אקטיבי מוצלח יכול להצליח להכות את השוק. ניתן לראות איך מדדים קרובים למדי נותנים תוצאות שונות לחלוטין בשנים מסומיות. כך לדוגמה אג"ח מדינה שקלי לטווח בינוני (2-5 שנים) בשנת 2022 הפסיד 8.25% אבל אותו אג"ח לטווח קצר (0-2 שנים) הפסיד רק 1.64%, ואילו התל גוב הצמוד הקצר הרוויח באותה שנה 0.76%. בשנת 2021 לעומת זאת התל בונד הצמודות לטווח בינוני נתנו תשואה של 7.8% ואילו הממשלתי השקלי הקצר נתן רק 0.18%.
קשה מאד לחזות כל שנה או אפילו כל חודש איזה מסלול יתן את התשואה הטובה ביותר. זו דורש הבנת תהליכי מאקרו (ריבית, אינפלציה) ברמה גבוהה יחד עם ניתוח של חברות וכו', אבל מנהלים שמצליחים לפגוע אפילו בחלק מהמקרים יבלטו מעל האחרים ומעל השוק. זהו אתגר גדול, אבל זה בדיוק האתגר המקצועי העיקרי שעומד בפני מנהלי הקרנות. בקטגוריה של "כללי" יש למנהלים את החופש לבחור כראות עיניהם את המסלול המתאים ואת האגרות הספציפיות בכל רגע נתון.
סך הכל בשלוש השנים האחרונות אג"ח קונצרני צמוד קצר היה המקום הטוב ביותר להיות בו, ולאחר מכן הצמוד הממשלתי הקצר. קרנות הנאמנות לא הצליחו להכות את שני המדדים האלו, אם כי פסגות הצליחה להתקרב. הקרנות הטובות הצליחו לעקוף כל המדדים האחרים, הקרנות הגרועות עקפו את הממשלתי השקלי הקצר והבינוני – המקום הגרוע ביותר להיות בו בשלוש השנים האחורנות, וגם את התל בונד הבינוני. הקרנות הבולטות לטווח ארוך הן אלו של פסגות ושל סיגמא, והגרועות של אזימוט וילין לפידות.
אג"ח מדינה
לסיום נבדוק אלו קרנות אג"ח מדינה לטווח קצר-בינוני ניתן למצוא בשוק. בשבוע שעבר ראינו כבר את הקרנות הצמודות הממשלתיות לטווח בינוני, לכן הן לא נכנסו לטבלה הנוכחית. נותרנו עם 9 קרנות לטווח קצר ובינוני, שתיים מהן לא פעילות 3 שנים כך שהן לא נכנסו לטבלה.
הבאנו את כל הקרנות בטבלה אחת אבל לא באמת ניתן להשוות ביניהן, כיוון שאפיקי ההשקעה שלהן הניבו תוצאות שונות לחלוטין (לכן לא סימנו בצבעים את התוצאות לשלוש שנים). הדבר בא לידי ביטוי במיוחד בשנת 2022 כשהאפיקים הבינוניים היו גרועים בהרבה מהקצרים, בצורה שאף משפיעה מאד לטווח הזמן של שלוש שנים. כך הקרנות לטווח בינוני של ילין לפידות ואנליסט נפגעו מאד משנת 2022, ולכן התשואה הכוללת שלהן לטווח הזמן של שלוש שנים שלילית. למיטב גם קרן לטווח בינוני שנפגעה מכך מעט פחות אך עדיין עם תשואה אפסית בשלוש השנים האחרונות. יחד עם זאת הקרן של סיגמא שגם משקיעה לטווח בינוני נפגעה פחות משנת 2022 והצליחה יותר בשנת 2021 כך שהתשואה הכוללת שלה בשלוש שנים טובה בהרבה.
הבדל משמעותי נוסף הוא בין המסלולים הצמודים לשקליים בטווח הקצר. קרנות הטווח הקצר לא הצליחו כל כך לרכוב על הגל של הצמודות בשלוש השנים האחרונות והתשואה שלהן רחוקה מאד מהמדד.
סך הכל בשנה האחרונה רוב הקרנות האלו הצליחו לתת תשואה טובה יותר מהקרנות הכספיות והתוצאות מעורבות ביחס למדדים. הרעיון בהשקעה באג"ח קצר הוא שבבחירה נכונה ניתן להגיע לתוצאות מעט טובות יותר מהתשואה נטולת הסיכון כפי שהיא משתקפת בקרנות הכספיות, ובזה נראה שרוב המנהלים הצליחו. יחד עם זאת ייתכן שהאלטרנטיבה של השקעה בקרנות מחקות במקרה הזה הייתה נותנת תוצאות טובות יותר.
- 4.המצב יתהפך. (ל"ת)אם הריבית תעלה חזרה 25/12/2023 16:36הגב לתגובה זו
- 3.לא כדאי משיקולי מס (ל"ת)צורי 25/12/2023 15:08הגב לתגובה זו
- 2.רוני 25/12/2023 14:24הגב לתגובה זובקרן כספית כמעט שאין מס על הרווח לעומת כל האחרים שמשלמים מס של כ 25%
- 1.אביב 25/12/2023 12:55הגב לתגובה זולא ברור לי איך ניתן להשוות לקרן כספית, באיזה עולם קרן כספית יכול להיות בהפסד של 6% שנתי כמו תל גוב וכו? * לא יועץ*
- בעולם שבו הריבית עולה מ-0.1 ל-4.75 (ל"ת)משה 25/12/2023 15:41הגב לתגובה זו

זרקור על הקרן: הקרן שצמחה פי 16 בשלוש שנים - סוד ההצלחה והאתגרים
רק לפני שלוש שנים פחות מ-100 מיליון שקל נוהלו בקרן "אילים נבחרת מניות LARGE & MID CAP ישראל" - וכיום כבר מעל 1.6 מיליארד שקל; מה גורם לצמיחה המטאורית של הקרן, במה היא משקיעה ומהם האתגרים להמשך? מבט לאחת הקרנות המצליחות בישראל
אחת הקרנות המוצלחות בישראל בשנים האחרונות היא הקרן של "אילים נבחרת מניות LARGE & MID CAP ישראל", הקרן המובילה בטווח הזמן של חמש שנים בקטגוריית "מניות לפי גודל שוק" עם תשואה מדהימה של הרבה מעל 200%. גם בטווח הזמן של שלוש שנים, מדובר באחת הקרנות הטובות עם תשואה שמציבה אותה במקום השמיני עם קרוב ל-75%. מתחילת השנה, אמנם הקרן נמצאת רק במקום ה-25 עם תשואה של 32.46%, במרחק של יותר מ-10% מהמובילה, אך במרחק של כ-4% בלבד מהעשירייה הראשונה.
חשוב להדגיש, הסוד להצלחה בטווח הארוך הוא לא להיות כל שנה במקום הראשון, או אפילו בעשיריה הראשונה, אלא להציג תוצאות טובות באופן עקבי. דווקא השאיפה להיות במקום הראשון בטווח הזמן הקצר יכולה לגרום ללקיחת סיכונים גבוהים יותר שיביאו בשלב כזה או אחר לנפילה משמעותית. כפי שנראה בהמשך, הסוד להצלחה של הקרן לאילים היא תשואה טובה בעקביות לאורך זמן.
תעודת זהות של הקרן: דמי ניהול נמוכים
הקרן אמנם ותיקה למדי והחלה לפעול כבר במאי 2006, אך בסוף שנת 2018 עברה עדכון מדיניות מהותי. עם הקמתה, מדיניות ההשקעות בקרן הייתה "לפחות 50% במניות בישראל", ללא הגדרה של סוג המניות. בשנת 2018, נקבעה מדיניות הקרן כך ש"לפחות 75% מהשווי הנקי של הקרן יהיו חשופים למניות ת"א Large & Mid Cap", כלומר מניות בינוניות וגדולות. בכך, נקבע באופן טבעי שמדד הייחוס של הקרן הוא מדד ת"א 125.
הקרן גובה דמי ניהול שנתיים של 0.95% - נמוך יחסית לקטגוריה (מקום 86 מתוך 93 קרנות), וללא שיעור הוספה (עמלה נוספת חד פעמית שנגבית עם קניית הקרן ובאה לידי ביטוי בפער בין מחיר הקניה למחיר המכירה). פרופיל החשיפה של הקרן הוא B4, כלומר חשיפה למניות של עד 120% מנכסי הקרן וחשיפה למט"ח של עד 30%, אם כי מדיניות הקרן היא חשיפה של עד 25% למט"ח. זוהי מדיניות אופיינית לקרן בקטגוריה הזו.
- אילים: ביצועים מעולים מתחילת השנה ומעורבים בטווח הארוך
- סודהסטרים זינקה ב-95% השנה. מי בית ההשקעות שהיה בשורט?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גיוסים ופדיונות: צמיחה מטאורית והאתגר שהיא מייצרת
הקרן גדלה יפה עם השנים ומנהלת כבר 1.636 מיליארד שקל. היא אחת הקרנות הגדולות בתל אביב שאינה קרן כספית. בקטגוריית הקרנות המנייתיות לפי שווי שוק, מדובר בקרן השלישית בגודלה בתל אביב. הביצועים הטובים של הקרן לא נעלמים מעיני המשקיעים, והיא מובילה את הגיוסים בקטגוריה, עם 130 מיליון שקל בגיוס האחרון, הרבה יותר מכל המתחרות.