אלביט מערכות פרסמה אתמול (ד') דו"ח מרשים ביותר, על פי כל האנליסטים, אך האם מניית יצרנית הציוד הביטחוני מצדיקה קנייה? לא אם שואלים את צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' שהחליט להוריד את המלצתו למנייה.

כלל פיננסים: הרבה מהשיפור הצפוי של אלביט, מתומחר כבר היום

אברהם מחמיא לצ'ק ליסט של אלביט מערכות ל-2009 אך אומר שמעבר לכל צריך לתת את הדעה לגבי המחיר. "יש מעט מאד חברות שאנחנו מעריכים יותר מאלביט אבל בסופו של יום אנחנו קונים את התזרים העתידי, הרבה מהתזרים הזה, ומהשיפור הצפוי של אלביט, מתומחר כבר היום".

אלביט מערכות הציגה אתמול צמיחה דו-ספרתית לשנת 2009, שיפור בצבר הזמנות, גידול מבני במרווחים, שיתופי פעולה מרשימים (עם ג'נרל דיינמיקס).

בניגוד לחוות הדעת של מחלקת המחקר של דויטשה בנק אומרים בכלל מערכות, כי הגידול בצבר הזמנות הינו תוספת דולרית יפה אבל לא כזו שתומכת בצמיחה מרשימה גם ב-2010. הצבר לסוף הרבעון הראשון עומד על 5.091 מיליארד דולר - גידול של 1.2% מול 5.030 מיליארד דולר בסוף שנת 2008 וגידול של 3.4% בהשוואה ל- 4.922 מיליארד דולר בסוף הרבעון הראשון של 2008. לכתבה המורחבת על .

אברהם גם מכנה את סעיף ההכנסות בדוח ששיקף צמיחה של 6.6% מול צפי לצמיחה דו ספרתית, "לכאורה 'המאכזב'". בשורה התחתונה בכלל מורידים את ההמלצה ל"תשואת שוק", אך מעלים את מחיר יעד למנייה ל-66 דולר למניה (לעומת מחיר קודם של 56 דולר ומחיר שוק של 60 דולר למנייה).

העלאת מחיר היעד משקף בין היתר את השת"פ המרשים של החברה. "אין הוכחה בדוקה יותר לטיב 'הסחורה' של אלביט יותר מאשר 'אימוצה' ע"י חברות הענק האמריקניות. שת"פ עם ג'נרל דיינמיקס ו-רוקוול קולינס הם הכוח המרכזי מאחורי שדרוג המכירות לשנים הבאות ומחיר היעד". עם זאת, מדגיש האנליסט כי חברות הענק האמריקניות הם גם מתחרות והלחץ של תקציבי הפלטפורמות יפנה אותם לשווקים הצומחים ובתוכם לתחומי האלקטרוניקה הצבאית שאלביט כ"כ נהנית מהם היום".

בפסגות מעלים מחיר יעד ל-70 דולר

טליה לויברג, אנליסטית מחלקת מחקר בפסגות, אומרת כי הצפי כי שנת 2009 תהיה טובה יותר מ-2008 אשר חוזק גם בשיחת הועידה שערכה החברה, היה ידוע ומגולם במודל אותו הוציאו בבית ההשקעות.

"סימן השאלה מבחינתנו היה ביכולות הצמיחה בשנים הבאות. שאלות אלה נענו בדיווח החברה בסוף השבוע על הקמת מיזם משותף עם ג'נרל דינמיקס, מיזם שלהערכתנו פותח בפני אלביט דלתות לתחום בהחלט צומח בשוק בעל הביקוש הגדול בעולם. זאת, כשבשיחת הועידה ציין מנכ"ל החברה כי הוא מקווה שאת פירות שיתוף הפעולה נזכה לראות כבר ברבעונים הקרובים", כותבת לויברג.

בהוספת תרומה זו לפוטנציאל הצמיחה לצד גילום של חלק בלבד מהשיפור בשיעורי רווחיותה של אלביט במודל, אומרת לויברג, מביאים את מחיר היעד ל-70 דולר, מחיר שבהחלט תומך בהמשך המלצת תשואת יתר.

אקסלנס: איום של סביבה תחרותית מתגברת

האנליסטים גיל דטנר וגלעד אלפר מאקסלנס מביעים חשש משינויים אסטרטגיים אותם מבצעים ענקיות כמו בואינג המביאות איתן לזירה משאבים עצומים שיכולים להוות איום אמיתי על אלביט מערכות.

לפני יומיים, פורסמה כתבה בבלומברג, בה נאמר כי בואינג מתאימה את עצמה לשינויים בשוק הביטחוני בארה"ב על ידי רכישות ושינוי באסטרטגיה. ע"פ הנתונים, בשנה שעברה המגזר הביטחוני היווה כמחצית מהמכירות של החברה וכעת, החברה חוששת כי ב-2010 תקציב הביטחון של ארה"ב יגיע לרמת שיא לשנים הקרובות. תקציב הביטחון הבסיסי של ארה"ב בשנה הבאה יעמוד, נכון לרגע זה על 533.8 מיליארד דולר, עלייה של 2% בהתאמה לאינפלציה, חצי משיעור הצמיחה בשמונה השנים האחרונות.

"החברות הביטחוניות הגדולות בארה"ב הן הפגיעות ביותר למדיניות ריסון תקציבי הביטחון של הממשל בארה"ב בשנים הקרובות, היות שנראה כי רוב הקיצוצים יהיו בפלטפורמות הגדולות, כגון ה-F22", כותבים האנליסטים. "המצב של אלביט הרבה יותר טוב, מכיוון שהחברה פעילה בתחומים שעתידים להמשיך ולצמוח בשנים הקרובות, לדוגמא מזל"טים ומערכות C4ISR. מאידך, אם העוגה כולה תפסיק לצמוח, אזי התחרות על התחומים הצומחים יותר עתידה להתעצם".