הכנסות מזויפות ב-NIO? החשש הגדול בשווקים

מניית NIO בצניחה של 7.5%  בטרום מסחר בעקבות תביעה שהגישה קרן העושר הסינגפורית GIC נגד החברה הסינית, נגד המנכ"ל בין לי ונגד המנהל הכספי ווי פנג. מדובר בתביעה שהוגשה בבית המשפט הפדרלי בניו יורק, ושעיקרה טענות לניפוח מלאכותי של מחיר המניה, בעקבות דיווחים שנויים במחלוקת על הכנסות בשנים 2020 עד 2022.

GIC טוענת כי רכשה בתקופה זו כ-54.5 מיליון ADRs של NIO במחירים שהתבססו, לטענתה, על מצגים חשבונאיים מטעים. התביעה טוענת כי החברה הצליחה להתמודד עם משבר נזילות חריף בשנת 2020 בעזרת הקמה של יישות בשם Weineng Battery Asset Company - אשר נראתה על פניו כישות עצמאית, אך בפועל שימשה כמנגנון להעברת הכנסות מוקדמות. לפי GIC, החברה הזו רכשה את הסוללות שהושכרו ללקוחות NIO, ובכך אפשרה ל-NIO להכיר מיידית בהכנסות ממכירה, על אף שלא התבצע תשלום בפועל מצד הלקוח הסופי.

מהמראה חדה לנפילה פתאומית

מדובר במהלך שעשוי לשנות את המומנטום סביב NIO, שעלתה כ-56% מתחילת השנה, הרבה מעל הביצועים של מדד S&P 500 שעלה בכ-13% בלבד. עם זאת, הסיפור המשפטי שהולך ומתגלגל מעיב על האמון במניה, במיוחד על רקע החששות שמהלכים חשבונאיים מהסוג הזה מצביעים על תרבות ארגונית שעלולה להחמיר תחת לחץ פיננסי.

ההיבט המדאיג מבחינת המשקיעים אינו רק התביעה עצמה, אלא האפשרות שמדובר באירוע שיפתח פתח לתביעות נוספות או לחקירות רגולטוריות מצד רשות ניירות הערך האמריקאית. ככל שיתברר כי ההכנסות דווחו מוקדם מדי, או באופן שמערער את עקרונות הדיווח המקובלים,  החברה עלולה למצוא את עצמה במצב מורכב, גם אם תצליח להוכיח שלא הייתה כוונה להטעיה.

• השבבים עולים, סיילספורס מפתיעה, הקריפטו יורד - היום בוול סטריט
• ניו מבטלת הטבות ללקוחות בסין עקב שימוש לרעה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במילים אחרות, החשש הוא שהדיווחים שהובילו את GIC לבצע רכישות נרחבות של ניירות הערך של NIO - היו מבוססים על תהליך פנימי שהעניק לחברה יתרון תזרימי מדומה. מהלך כזה, אם יתברר כאמיתי, עלול לשבש לא רק את התמחור של המניה אלא גם את האופן שבו משקיעים בוחנים שחקניות סיניות בזירה הבינלאומית.

למרות הסערה, נכון לעכשיו, ההליך המשפטי עצמו הוקפא. ב-3 באוקטובר נחתם מסמך מוסכם בין הצדדים לעיכוב הדיונים בתיק, עד לסיום ההליך בתביעה דומה שכבר הוגשה מוקדם יותר השנה. כלומר, החברה אינה נדרשת בשלב זה להגיש תגובה משפטית, אך לא מן הנמנע שההליכים יתחדשו בהמשך, תלוי בהתפתחויות המשפטיות המקבילות.

בנוסף, ההקפאה הזמנית של ההליך אינה מבטיחה שקט תעשייתי, אפילו ההפך, היא מותירה את המצב במתח מתמשך. הדבר עלול להשפיע גם על גורמי דירוג אשראי, מוסדות פיננסיים שעמם עובדת החברה, ואף על אסטרטגיות השיווק והפריסה הבינלאומית של NIO.

• פלנטיר בסחרור: האם התוצאות יעצרו את הסחף במניה?
• וויימו של גוגל עולה בשווי ל-110 מיליארד
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

המקרה של NIO אינו הראשון שבו עולה טענה של שימוש ביישות צד שלישי למטרות דיווח חשבונאי, אך הוא מהווה תמרור אזהרה לחברות הפועלות בשווקים גלובליים. עבור חברה סינית המנסה להתחרות בשוק הפרמיום של רכבים חשמליים, במיוחד מול טסלה ושחקניות מקומיות כמו BYD, כל טלטלה באמון המשקיעים עלולה להכביד על מאמצי גיוס ההון, התרחבות גלובלית והשקת טכנולוגיות חדשות.

בהקשר זה, נזכיר כי חברות טכנולוגיה רבות סובלות מנטייה לרשום הכנסות מוקדם ככל האפשר, בין אם ממניעים אסטרטגיים ובין אם מתוך רצון לשפר את תמונת התזרים. אבל כאשר הגבול בין אופטימיזציה חשבונאית לבין מצג שווא מיטשטש - קשה למשקיעים לסמוך על הנתונים המפורסמים.