גל ההשקעות בתחום הבינה המלאכותית ממשיך להזרים הון עתק לתעשיית השבבים העולמית, והחברות הישראליות בתחום אינן נשארות מאחור. נובה נובה 1.87%  , קמטק קמטק 1.78%    וטאואר טאואר 4.01%   הן הבולטות בבורסה המקומית ונהנו השנה מביקושים מצד משקיעים, מהזמנות חדשות בתעשייה, ומהערכת שווי מחודשת לשוק השבבים כולו. אבל מאחורי הראלי המרשים מסתתרת שאלה שמתחילה להעסיק את המשקיעים: האם המניות הישראליות עדיין בדיסקאונט, או שכבר הפכו ליקרות ביחס לחברות המקבילות בוול סטריט?

המספרים מדברים בעד עצמם. קמטק ונובה, המניות הבולטות בבורסה המקומית בצד המוליכים למחצה, נסחרות במכפיל עתידי של 34-35, בעוד המכפיל העתידי של מניות במדד השבבים (SOX) נע סביב 28. טאואר, שהיא יצרנית של שבבים, נסחרת במכפיל עתידי קרוב ל-27, דומה למדד הרחב. נציין שהתשואה של המניות גבוהה גם הודות להתחזקות השקל שתרמו לעליות במניות. אבל מדובר בהסתכלות רחבה מאוד, נכנס לפרטים כדי להבין מה קורה עם התמחור.

חברות ציוד הבקרה מתומחרות בפרמיה

נובה וקמטק ממשיכות להוביל את תעשיית הציוד לבקרת ייצור שבבים, ונהנות ישירות מההשקעות האדירות בתחום ה-AI והאריזה המתקדמת (Advanced Packaging). המניות שלהן רשמו עליות חדות של 50%–60% מתחילת השנה, ומכפילי הרווח העתידיים שלהן נעים סביב 34-35, רמות שממקמות אותן בחלק העליון של טווח התמחור בענף שהממוצע כאמור עומד באזור 28. כלומר, נובה וקמטק נסחרות כיום בפרמיה של כ-20% לעומת ממוצע הסקטור. גם מול מתחרות ישירות כמו Onto Innovation 1.91%   שנסחרת במכפיל עתידי 23.5, ו- KLA 1.41%   שנסחרת במכפיל עתידי של 26.3, שתיהן נראות יקרות יותר. במילים אחרות, השוק כבר מתמחר צמיחה גבוהה במיוחד בענף, ולא בהכרח משאיר מרווח ביטחון אם הקצב ייחלש. 

טאואר בתמחור "הוגן" יותר

טאואר מציגה תמחור מתון יותר. כחברת פאונדרי, המייצרת שבבים עבור צדדים שלישיים, היא פועלת בעיקר בתחומים מסורתיים יותר, ייצור שבבים אנלוגיים, רכיבי הספק ומוליכים למחצה לרכב ולתעשייה. בהתאם לכך, היא נסחרת במכפיל רווח עתידי של 26-27, רמה שנמצאת בקו אחד עם חברות כמו מארוול Marvell Technology Group Ltd. וטקסס אינסטרומנטס Texas Instruments Inc. 1.77%  , הפועלות בשווקים דומים ונעות באותו טווח תמחור במבט על מכפיל עתידי.

• אינטל זינקה ב-10%: דיווחים על הזמנת ייצור מאפל
• מיקרון נהנית מגל ביקושים והאנליסטים אופטימיים - המניה עולה ב-3%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, בהשוואה לטאיוואן סמי Taiwan Semiconductor . , ייתכן שטאואר יקרה, כאשר TSM נסחרת במכפיל עתידי של כ-22, על אף יתרון טכנולוגי וחפיר תחרותי רחב בהרבה הכולל קדמה טכנולוגית משמעותית, לקוחות מרכזיים בתעשייה וניסיון עתיר, אך מעל החברה סוררת עננת סין ואי וודאות, דבר שייתכן ומכביד על התמחור שלה.

במילים אחרות, נראה שטאואר מתומחרת הוגן יותר, לא בדיסקאונט אך גם לא בפרמיה, בהתאם לפרופיל העסקי היציב שלה ולצמיחה מתונה אך עקבית.

בשורה התחתונה

מניות השבבים הישראליות נהנות מרוח גבית עולמית, ביקוש ער ודוחות טובים, אך גם מתמחור שמתחיל לשקף ציפיות גבוהות במיוחד. טאואר נראית מאוזנת יותר, בעוד שנובה וקמטק כבר מתומחרות יקר יותר מהמתחרות האמריקאיות. במצב כזה, כל שינוי במומנטום של שוק השבבים עלול להיות מורגש היטב גם במניות המקומיות.