מטריקס מגדילה את הרווח ברבעון השני - איך זה יכול להיות והאם לחברה כזו מגיעה תמיכה ממשלתית?
חברת התוכנה מטריקס -1.46% מדווחת על ירידה של 3% בהכנסות הרבעון השני של 2020 לרמה של כ-856 מיליון שקל, אולם החברה מציגה שיפור ברווחיות וברווחים בזכות חיסכון בכל סוגי ההוצאות ועל רקע התמיכה הממשלתית. וכך, למרות "הרבעון" השחור" במשק, מטריקס מצליחה להגדיל את הרווח הנקי ב-9% לרמה של 39 מיליון שקל. מכפיל הרווח ההיסטורי הוא סביב 34 אבל נוכח היעדר הצמיחה בהכנסות, צריך לשאול האם רווח בקצב שנתי של 165 מיליון שקל מצדיק שווי שוק של 5.6 מיליארד שקל? במיוחד כאשר מדובר בחברה שהיא עדיין בעיקר חברת "גולגלות" - חברת כוח אדם שמספקת עובדים מומחים בתחום ה-IT לחברות במשק. אגב, באופן יחסי למתחרות שלה בתחום - מטריקס נסחרת במכפיל רווח גבוה. אז נכון - מטריקס היא לא רק חברת פרויקטים/ אספקת כח אדם, יש לה גם פעילות צומחת בארה"ב ויש לה פיתוחים עצמאיים. אבל, גם המתחרות הן לא רק חברות פרויקטים/ כח אדם.
מעבר לכך, למטריקס יש שיטה נהדרת להעלאת שוויה. החברה רוכשת חברות בתחומים משיקים ומשלימים. לדוגמה - היא רכשה חברת ייעוץ גדולה ולאחרונה היא רכשה חברה בתחום האספקה ושירותי הדפסה. היא רכשה אותה במכפיל רווח נמוך משמעותית מהמכפיל שלה. למה? כי אלו המכפילים בחברות מהסוג הזה - מתחת ל-10. אבל השוק מתבלבל. אחרי שהחברה הזו תוטמע בתוך מטריקס, הוא יעניק לה בעקיפין את המכפיל המייצג למטריקס וככה בעצם מעלה מטריקס את שוויה בצורה קצת מלאכותית. היא רוכבת על מכפיל של מעל 30 גם כשמדובר בפעילויות שצריך לתמחר אותן במכפילים נמוכים בהרבה. התוצאה - הגדלת שווי מידית כמעט בלי להתאמץ. טריק גדול, אבל כמה הוא עוד יכול להחזיק מעמד? בסופו של דבר השוק יבין שזו לא טכנולוגיה, זה לא היי טק, זה אפילו לא "גולגלות". זה ערב רב של דברים.
כך או כך, החברה החלה לחפש צמיחה באמצעות רכישות במקביל לקיצוץ בהוצאות התפעול. לאחרונה דיווחנו כי החברה החליטה לפנות עד 40% משטחי המשרדים שלה. ובכל זאת, בהנחה שהסביבה העסקית לא תשתנה מהותית בזמן הקרוב, אפשר להעריך שהרווחיות אמנם תמשיך להשתפר במידה מסוימת, אולם קצב הצמיחה הנוכחי מצביע על תמחור מעט גבוה.
מניית מטריקס - תשואה של 185% בשלוש השנים האחרונות
הכנסות החברה הסתכמו ב-856.5 מיליון שקל, ירידה של כ-3.3% ביחס להכנסות של כ-886 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. בחברה מציינים כי הקיטון בהכנסות נבע מקיטון בכל המגזרים (ובאופן מהותי בחטיבת ההדרכה) כתוצאה מהסגר הכללי במשק והסתגלות לעבודה מהבית, בקיזוז עליה במגזר פתרונות אינטגרציה ותשתיות מיחשוב ושיווק ותמיכה במוצרי תוכנה בעיקר בשל היערכות למעבר לעבודה מרחוק ומהבית.
- אפלייד מטיריאלס עוקפת את ציפיות האנליסטים - אך התחזית חלשה
- מג'יק עם תוצאות טובות, אבל התחזית מאכזבת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
למרות הירידה בהכנסות, ובזכות שיפור משמעותי ברמה התפעולית, בשורה התחתונה דיווחה החברה על רווח נקי של כ-39 מיליון שקל, עליה של כ-9.4% לעומת רווח נקי של כ-35.6 מיליון שקל ברבעון המקביל.
השפעות משבר הקורונה
בחברה מעריכים כי ההשפעות הישירות של משבר הקורונה על תוצאות פעילות החברה ועסקיה מורגשות אך לא מהותיות. לחברה חשיפה מועטה ללקוחות בענפים שנפגעו באופן ישיר ומהותי מהמשבר כגון ענפי התעופה, האופנה, התיירות והמלונאות. עם זאת, ההערכות הן כי למשבר הקורונה תהיה בסופו של דבר השלכה שלילית על מרבית ענפי המשק ברמות חומרה שונות מענף לענף ובעקבות כך הוא עשוי להביא גם לפגיעה בביקושי שוק ה- IT.
במהלך הרבעון השני כ-10% מעובדי החברה יצאו לחל"ת ולקראת סוף הרבעון מרביתם חזרו לעבודה. נכון לכרגע, כמעט כל עובדי החברה עובדים בשיטה ההיברידית - שיחוב של עבודה מהבית ומהמשרד.
- בחנו את עצמכם - האם אתם בעניינים? טריוויה שבועית
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
הרווח הגולמי הסתכם ב-126 מיליון שקל (14.7% מההכנסות), עלייה קלה לעומת הרבעון המקביל בו עמדו שולי הרווחיות הגולמית על כ-14.2%.
- 5."ניתוח" מרושע ולקוי 10/08/2020 19:49הגב לתגובה זולמד מהטובים... לא יזיק לך.. איש עדיין לא קיבל תמיכה ממשלתית ומטריקס מעולם לא הכריזה על 40 אחוז קיצוץ נדל"ן . אבל הנייר סובל הכל... גם שטויות
- 4.sozon 10/08/2020 10:39הגב לתגובה זומטריקס אחלה חברה - עם הנהלה ואסטרטגיה שמוכיחה את עצמה שנים. החברה צומחת מידי רבעון באופן מרשים ופועלת בתחום משגשג - מערכות מידע. חבל שאין עוד כמוה
- 3.איציק 10/08/2020 10:16הגב לתגובה זוחזרה מחלת . בושה יש עצמאים שלא ישנים בלילה ולחברות הגדולות מותר הכל
- 2.פח פחת 10/08/2020 09:47הגב לתגובה זומחיר מופקע לייצור אפס
- 1.המנהל עושה. העיתונאי כותב על מעשיו של המנהל.וזה כל 10/08/2020 09:22הגב לתגובה זוהמנהל עושה. העיתונאי כותב על מעשיו של המנהל.וזה כל ההבדל
- תגיד תודה שמאירים לך את המצב האמיתי (ל"ת)מני 10/08/2020 12:12הגב לתגובה זו
נובה נופלת - תחזית פושרת לרבעון הבא; רבעון שלישי חזק
עלייה של 25% בהכנסות ל-224.6 מיליון דולר; הרווח למניה על 2.16 דולר - סנט מעל הצפי; צופה לרבעון הרביעי הכנסות בטווח של 215-225 מיליון דולר; וול סטריט מבינה שהרבעון הרביעי יהיה נמוך מהשלישי וחוששת
נובה, נובה -8.04% ספקית פתרונות המדידה הישראלית לתעשיית המוליכים למחצה, מפרסמת את תוצאותיה לרבעון השלישי. החברה ממשיכה ליהנות מצמיחה בביקוש למערכות מדידה לתחומי הזיכרונות והמעבדים המתקדמים - מגזרים שנהנים מההאצה בהשקעות בתשתיות בינה מלאכותית ובייצור שבבים מתקדמים, אבל בעוד הרבעון השלישי נראה חזק מהצפוי, הרביעי מאכזב את וול סטריט.
מניית Nova Measuring Instruments Ltd. -8.24% נופלת בשיעור של 10% במסחר המוקדם בנאסד"ק אחרי פרסום התוצאות. החברה נסחרת לפי שווי שוק של כ-9.2 מיליארד דולר ) אחרי שזינקה כ-72% מתחילת השנה ו-88% במהלך 12 החודשים האחרונים.
הרווח למניה (Non-GAAP) ברבעון השלישי עמד על 2.16 דולר, לעומת תחזית הקונצנזוס של 2.15 דולר. ההכנסות הסתכמו ב-224.6 מיליון דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 222 מיליון דולר, ובזינוק של 25% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. שימו לב לנקודה הבאה - רק סנט מעל התחזית, ולא הרבה מעל בהכנסות. נובה זינקה בחודשים האחרונים כאילו היא הולכת "להפגיז" בתוצאות וזה לא קרה. השוק טיפח ציפיות והתאכזב. מעבר לכך, התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת - 215-225 מיליון דולר, אמצע טווח של 220 מיליון דולר שזה מתחת להכנסות ברבעון השלישי. וול סטריט רוצה צמיחה מתמשכת מדי רבעון.
תוצאות הרבעון השלישי
ההכנסות ברבעון השלישי הסתכמו כאמור ב-224.6 מיליון דולר, עלייה של 2% לעומת הרבעון השני של השנה, ו-25% לעומת הרבעון השלישי של 2024. הרווח הנקי לפי GAAP עמד על 61.4 מיליון דולר, או 1.90 דולר למניה בדילול מלא, עליה של 19% לעומת התקופה המקבילה.
לפי Non-GAAP, הרווח הנקי היה 70 מיליון דולר, או 2.16 דולר למניה, עלייה של 24% לעומת אשתקד. שיעור הרווח הגולמי נותר יציב - 56.7%, לעומת 56.6% לפני שנה. ההוצאות התפעוליות עלו ל-63.6 מיליון דולר, לעומת 52.1 מיליון דולר ברבעון המקביל.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
