מייסד נאייקס על עסקת הענק: "בחנו את התחום שנתיים - IPS היא המרשימה ביותר"

350 מיליון דולר - זה הסכום שנאייקס נאייקס -0.45%  הדואלית תשלם במזומן עבור IPS Group האמריקאית, בעסקה שתכניס אותה לשוק החניה החכמה עליה דיווחה אתמול. כדי להבין עד כמה העסקה גדולה, כדאי שנשווה אותה מול השווי של חברת התשלומים הדיגיטליים, שעומד כיום על כ-1.9 מיליארד דולר. כלומר, הרכישה שווה לכ-18% מהשווי של נאייקס כולה.

גם במונחי הפעילות זו תוספת משמעותית. נאייקס צופה שתכניס השנה טווח של 510-520 מיליון דולר ו-EBITDA מתואם של 85-90 מיליון דולר. IPS צפויה לסיים את השנה עם הכנסות של יותר מ-90 מיליון דולר ו-EBITDA מתואם של כ-21 מיליון דולר. במילים אחרות, החברה הנרכשת מייצרת הכנסות השוות ששוות לכ-17% מהמחזור של נאייקס ו-EBITDA ששווה לקרוב לרבע מזה של הרוכשת, ועוד לפני שניקח בחשבון סינרגיות.

ובאמת המשקיעים אהבו את העסקה. נאייקס זינקה אתמול בכ-12% הן בתל אביב והן בוול סטריט. היום היא מתקנת קלות, אבל הזינוק הזה אתמול העבירה אותה לתשואה חיובית של כ-4.4% מתחילת השנה. עדיין, היא רחוקה בכ-32% מהשיא שרשמה באמצע מאי, אז נסחרה סביב 76 דולר, כהשווי שלה עומד כיום, כאמור, על כ-1.9 מיליארד דולר, או כ-5.6 מיליארד שקל.

התגובה החיובית הזאת מגיעה אחרי תקופה פחות חיובית. ביולי נפלה המניה אחרי שהחברה דיווחה על אירוע סייבר בחשבון ענן של אחת החברות הבנות (להרחבה: נאייקס נופלת: האקרים טוענים שגנבו 100 טרה-בייט של מידע רגיש) נאייקס הבהירה אז כי מערכות הליבה והפעילות השוטפת לא נפגעו, כספי הלקוחות נותרו מוגנים ומידע אימות רגיש לא נחשף, ואף החליטה שלא להיענות לדרישת הכופר. לאחר מכן הגיעו דוחות המחצית, שכללו מעבר להפסד וירידה בתזרים, והפעילו עליה לחץ נוסף. רכישת IPS מוסיפה לנאייקס פעילות עם שיעור גבוה של הכנסות חוזרות ופרופיל תזרימי חזק יותר, אבל גם מגדילה את החוב והופכת למבחן ביצוע משמעותי עבור ההנהלה. דיווח נאייקס על אירוע הסייבר

"בחנו את התחום במשך שנתיים"

IPS, שפועלת מסן דייגו, מספקת לרשויות מקומיות, אוניברסיטאות ומפעילים פרטיים מערכת המשלבת מדחנים, תשלום במובייל ובמסרונים, תוכנות לאכיפה ולהיתרי חניה, זיהוי כלי רכב וניתוח נתונים. הפלטפורמה שלה מנהלת יותר מ-250 אלף מקומות חניה בארה"ב, בריטניה, אירלנד וקנדה.

לדברי יאיר נחמד, מנכ"ל ומייסד נאייקס, הם בחנו את שוק החניה במשך כשנתיים ולא הגיעה אל IPS במקרה. "נאייקס נכנסת בפעם הראשונה לתחום החניה החכמה ורוכשת פלטפורמה מלאה - חומרה, תוכנה ותשלומים", הוא אומר. "זה מתאים בדיוק למודל העסקי שבנינו בשאר הוורטיקלים שלנו: עסקאות תדירות בערך נמוך, שבהן המפעיל מעדיף לקבל את כל המערכת מגורם אחד". החברה הנרכשת הוחזקה בידי קרן ההשקעות Windjammer Capital Investors, שניהלה תהליך מכירה מסודר. נאייקס נכנסה לתהליך באמצעות בנקאי (ג'פריס) מטעמה, ביצעה בדיקת נאותות וקיימה פגישות עם הנהלת IPS בסן דייגו.

איך העסקה הזאת התבשלה, ובאיזה שלב הבנתם ש-IPS מתאימה לנאייקס?

"בחנו את תחום החניה כשנתיים. ראינו מספר חברות בתחום, אבל IPS היא המרשימה ביותר. ההתאמה הייתה ברורה מוקדם - אותו מודל של חומרה, תוכנה ותשלומים מגורם אחד, והנהלה שמחפשת בדיוק את היכולות של נאייקס. התהליך כלל בדיקת נאותות מלאה ופגישות הנהלה בסן דייגו".

העסקה צפויה להיסגר ברבעון הרביעי של השנה, בכפוף לקבלת האישורים הרגולטוריים. הנהלת IPS צפויה להישאר בתפקידה ולהמשיך לנהל את הפעילות מסן דייגו.

• נאייקס קונה 250 אלף חניות ב-350 מיליון דולר - זו עסקה טובה?
• הכנסות נאייקס עלו ב-28% - אבל החברה עברה להפסד וחתכה את תחזית התזרים

נאייקס מזוהה בעיקר עם תשלומים ומסחר אוטומטי. למה להיכנס עכשיו למדחנים ולחניונים?

"נאייקס נכנסת בפעם הראשונה לתחום החניה החכמה ורוכשת פלטפורמה מלאה - חומרה, תוכנה ותשלומים - שמנהלת יותר מ-250 אלף מקומות חניה. זה מתאים בדיוק למודל העסקי שבנינו בשאר הוורטיקלים: עסקאות תדירות בערך נמוך, שבהן המפעיל מעדיף לקבל חומרה, תוכנה ותשלומים מגורם אחד".

לפי הערכת החברה, הכניסה לתחום מגדילה את השוק הפוטנציאלי שאליו נאייקס פונה לכ-342 מיליארד דולר עד 2029 - תוספת של כ-85 מיליארד דולר. אלא ששוק פוטנציאלי גדול בפני עצמו אינו מבטיח הכנסות. הנכס המרכזי שנאייקס רוכשת הוא הגישה לרשויות ולמוסדות ציבוריים, לקוחות שהכניסה אליהם כרוכה בדרך כלל במכרזים, תהליכי רכש ארוכים ומוניטין שנבנה לאורך זמן.

"IPS פועלת בתחום יותר משני עשורים, והטכנולוגיה שלה אומתה במאות מחזורי רכש של רשויות מוניציפליות ומוסדות אקדמיים", מסביר נחמד. "זה יתרון שקשה לשכפל, כי הוא נשען על מערכות יחסים ומוניטין מוסדי שנבנו במשך שנים. היתרון הוא השילוב של טכנולוגיה מוכחת, קשרים מוסדיים ובסיס לקוחות קיים, ולא רק מרכיב אחד".

כמה עוד אפשר להפיק מכל מקום חניה?

יותר מ-60% מההכנסות של IPS הן הכנסות חוזרות מתוכנה ומתשלומים. הן כוללות תשלומים במדחנים ובמובייל, תוכנות לאכיפה ולהיתרים ושירותי ניתוח נתונים. לדברי נחמד, החוזים הרב-שנתיים עם רשויות ובסיס הלקוחות הוותיק מעניקים לפעילות נראות גבוהה יחסית.

• מיכפל נכנסת לפינטק: רוכשת 70% מאינטרספייס-טרנזילה לפי שווי של 80 מיליון שקל
• תשואה להון של 37% ומכפילים חד ספרתיים: מה מספרים הדוחות של חברות הביטוח

אבל נאייקס אינה מתכננת להסתפק בהכנסות הקיימות. חלק גדול מההיגיון בעסקה נשען על האפשרות להגדיל את ההכנסה מכל אחד מ-250 אלף מקומות החניה שכבר נמצאים על המערכת.

מה אפשר למכור ללקוחות האלה שהם עדיין לא קונים היום?

"המודל של IPS הוא land-and-expand. כל מקום חניה יכול לשאת שכבות נוספות - תשלום סלולרי, אכיפה, היתרים, סנסורים ושירותי סליקה. לקוחות רבים מחזיקים היום רק חלק מהפלטפורמה, כך שקיים פוטנציאל הרחבה משמעותי בתוך בסיס הלקוחות הקיים, עוד לפני שמביאים לקוחות חדשים".

לכך מצטרפות שלוש יכולות של נאייקס: העברת נפח התשלומים של IPS לתשתית הסליקה שלה, שימוש ברשת ההפצה של נאייקס ביותר מ-120 מדינות והוספת פתרונות טעינה לרכב חשמלי.

בדצמבר 2025 רכשה נאייקס את Lynkwell האמריקאית בכ-26 מיליון דולר והוסיפה פלטפורמה לניהול תשתיות טעינה. כעת היא רוצה לחבר בין שתי הרכישות ולהציע לרשויות ולמפעילי חניונים מערכת אחת לניהול חניה, תשלומים וטעינה.

עד כמה החיבור ל-Lynkwell היה חלק מההיגיון בעסקה? אתם למעשה רוצים להפוך כל חניון גם לנקודת טעינה?

"כן, זה חלק מההיגיון. רכישת Lynkwell מאפשרת להוסיף טעינת רכב חשמלי לפלטפורמה, כך שרשויות ומפעילי חניונים יוכלו לנהל חניה וטעינה במערכת אחת משולבת".

לדברי נאייקס, במחקר שבוצע עבורה באמצעות גורם חיצוני, תשעה מכל עשרה לקוחות שנבדקו ציינו כי הם מעוניינים בטעינת רכב חשמלי המשולבת בפתרון החניה. עם זאת, בשלב הזה מדובר עדיין בפוטנציאל. תוכניות האינטגרציה ולוחות הזמנים להשקת המוצרים המשותפים ייקבעו רק לאחר השלמת העסקה.

"IPS יכולה להמשיך לצמוח ביותר מ-20%"

IPS צפויה להציג השנה צמיחה אורגנית של כ-20%. לפי נחמד, הצמיחה מגיעה משילוב של הזמנות חדשות, מעבר של ערים למודלים המבוססים על היקף השימוש, התרחבות בבריטניה, אירלנד וקנדה וכניסה לפעילות אכיפה בערים גדולות.

צמיחה של 20% היא קצב גבוה לחברה שמוכרת בעיקר לרשויות ולגופים ציבוריים. עד כמה אפשר לשמר אותו לאורך זמן?

"הצמיחה מגיעה משילוב של הזמנות חדשות, מעבר של ערים למודל תמחור מבוסס שימוש, התרחבות בבריטניה, אירלנד וקנדה וכניסה לתחום האכיפה בערים גדולות. במבט קדימה, בשילוב היכולות והתשתית הגלובלית של נאייקס, אנחנו מאמינים שהעסק יכול להמשיך לצמוח ביותר מ-20%".

היעד הראשון להתרחבות הוא אירופה היבשתית, שבה ל-IPS נוכחות מוגבלת יחסית כיום. נאייקס רוצה להשתמש במערך ההפצה שלה כדי להציע את מוצרי IPS במדינות שבהן היא כבר פועלת, ובמקביל להציע ללקוחות IPS שירותים נוספים.

האתגר הוא שמכירה לרשויות אינה דומה למכירת מסוף תשלומים לעסק פרטי. מחזורי המכירה יכולים להיות ארוכים, המכרזים מורכבים והמעבר בין מערכות איטי. לכן שמירה על צמיחה של יותר מ-20% תדרוש לא רק ביקוש, אלא גם יכולת לבצע במקביל אינטגרציה, התרחבות גיאוגרפית והמשך זכייה במכרזים.

מכפיל 17 - לא מחיר נמוך

ההיגיון האסטרטגי בעסקה ברור יחסית. שאלת המחיר מורכבת יותר. נאייקס משלמת 350 מיליון דולר עבור חברה שצפויה לייצר השנה יותר מ-90 מיליון דולר הכנסות ו-EBITDA מתואם של כ-21 מיליון דולר. מדובר במכפיל הכנסות של קרוב ל-4 ובמכפיל EBITDA של כ-17.

בכל זאת, אתם משלמים מכפיל EBITDA של כ-17. זה לא מחיר נמוך. מה צריך לקרות כדי שבעלי המניות יוכלו לומר בעוד כמה שנים שזו הייתה עסקה טובה?

"המכפיל נשען על שלושה גורמים: איכות ההכנסה, כאשר יותר מ-60% מההכנסות הן חוזרות; קצב צמיחה של כ-20% בשנה, עוד לפני סינרגיות; ומכפיל מתואם לסינרגיות שקרוב יותר ל-12, בהתחשב בכ-8 מיליון דולר של סינרגיה שנתית שאנחנו מעריכים עד 2029".

לדבריו, המחיר משקף גם נכס שקשה לבנות מאפס: בסיס התקנות שנוצר במשך יותר משני עשורים ומאות מחזורי רכש מול רשויות ומוסדות. נאייקס מעריכה כי העסקה תשפר כבר עם השלמתה את הרווח המתואם למניה, שיעור הרווח הגולמי ושיעור ה-EBITDA המתואם.

אבל המעבר ממכפיל של כ-17 למכפיל של כ-12 מבוסס על סינרגיות שעדיין אינן קיימות. שמונה מיליון דולר בשנה הם כמעט 40% מה-EBITDA הנוכחי של IPS. כלומר, כדי שהמכפיל אכן ירד, נאייקס תצטרך לייצר תוספת משמעותית לרווחיות של החברה הנרכשת.

8 מיליון דולר הם סכום משמעותי מאוד ביחס ל-EBITDA של IPS. כמה ממנו הוא חיסכון שאתם שולטים בו וכמה תלוי במכירות חדשות שעוד צריך להשיג?

"הסינרגיה הגדולה והבטוחה ביותר היא העברת נפח התשלומים הקיים של IPS לתשתית הסליקה של נאייקס. זו סינרגיית עלות ומרווח שלא תלויה במכירות חדשות. שתי הסינרגיות הנוספות - התרחבות בינלאומית, בהתחלה ליבשת אירופה, וטעינת רכב חשמלי - הן סינרגיות הכנסה עם אופק ארוך יותר".

"החוב לא נופל רק על נאייקס"

נאייקס תממן את העסקה באמצעות המזומן הקיים וכ-150 מיליון דולר של חוב חדש. המימון כבר מחויב במלואו ואינו כולל תנאי מימון להשלמת העסקה.

עם סגירתה צפוי יחס החוב הפיננסי נטו ל-EBITDA להגיע לכ-3.8, לעומת מאזן קרוב יותר לחוב נטו נמוך כיום. החברה מעריכה כי היחס יירד לכ-2.2 עד סוף 2027 - ירידה מהירה יחסית שתלויה בתזרים של IPS, במימוש הסינרגיות ובהמשך השיפור בפעילות הקיימת של נאייקס.

אתם מגיעים לעסקה אחרי רבעון שבו התזרים החופשי של נאייקס היה שלילי. למה להעלות עכשיו את המינוף (ל-3.8) ועד כמה הירידה שאתם שואפים לה, ל-2.2 באמת נמצאת בשליטתכם?

"בזכות ההכנסות החוזרות שלה, IPS מייצרת תזרים שמשרת את חלקה בחוב מהיום הראשון. זה לא נטל שנופל רק על הפעילות הקיימת של נאייקס. העסקה גם מתאמת באופן מיידי לרווח המתואם למניה, לשיעור הרווח הגולמי ולמרווח ה-EBITDA, וזה תומך בקצב הפחתת החוב".

IPS מציגה שיעור המרה צפוי של כ-80% מה-EBITDA לתזרים חופשי. אם הנתון הזה יישמר לאחר הרכישה, הפעילות החדשה אכן תוכל לסייע לנאייקס להפחית את החוב. אבל עלויות אינטגרציה, השקעות והון חוזר עלולים להאט את הדרך אל היעד.

גם בשלב הראשון נאייקס אינה מתכננת לבצע שינויים חדים בפעילות הנרכשת. הנהלת IPS תישאר בסן דייגו ותמשיך להוביל את החברה, כדי לשמור על הקשרים עם הרשויות ועל ההמשכיות מול הלקוחות. תוכנית האינטגרציה המפורטת, לרבות העברת פעילות התשלומים לתשתית נאייקס, תגובש לאחר השלמת העסקה.

אחרי רכישה בהיקף כזה, יש לכם בכלל מקום לעסקאות נוספות, או שעכשיו עוצרים ומתמקדים בחוב ובאינטגרציה?

"נאייקס פועלת לפי אסטרטגיית רכישות עקבית של רכישת מובילים אנכיים ולאחר מכן שילוב נפח התשלומים שלהם בתשתית שלה. בטווח הקרוב המיקוד הוא השלמת העסקה, שילוב מוצלח והפחתת המינוף. העסקה גם מאיצה את ההתקדמות שלנו ליעדי 2028".

תגובת המניה מלמדת כי בשלב הראשון המשקיעים נותנים לנאייקס קרדיט על המהלך. עכשיו היא תצטרך להצדיק אותו במספרים. המבחן לא יהיה רק במספר מקומות החניה או בקצב צמיחת ההכנסות, אלא ביכולת להעביר את נפח התשלומים לתשתית שלה, למכור ללקוחות הקיימים שירותים נוספים, לממש את הסינרגיות ולהפחית את החוב בקצב שהציבה.

אם נסכם, נאייקס לא קונה רק מדחנים או "250 אלף מקומות חניה" כמו שזועקות הכותרות. נאייקס קונה בסיס לקוחות שקשה לחדור אליו, פעילות בעלת הכנסות חוזרות ודרך להתרחב לשוק שבו תשלומים, חניה וטעינת כלי רכב חשמליים מתחברים. אבל במחיר של 350 מיליון דולר ובמכפיל EBITDA של כ-17, היא גם מתחייבת להראות שהחיבור הזה שווה יותר מסך חלקיו.