ראיוןTV

"לצמצם חשיפה למניות ולהגדיל אג"ח ממשלתי - יש פוטנציאל לרווחי הון"

חיים בוטנרו מנהל מרכזי השקעות הבנק הבינלאומי ממליץ על השקעה בסקטורים דפנסיביים ותרופות בארה"ב, בישראל מעדיף את מדד תל אביב 90, וצופה שתיים-שלוש הורדות ריבית עד סוף השנה

צחי אפרתי | (3)

בעוד שוק המניות האמריקאי מציג תנודתיות גוברת חיים בוטנרו, מנהל מרכזי השקעות הבנק הבינלאומי, ממליץ על מעבר לאסטרטגיה מאוזנת יותר. "כדאי להקטין מדרגה אחת בחשיפה למניות ולהגדיל את חלק האג"ח" הוא מציין כי בארצות הברית כדאי לפנות לסקטורים דפנסיביים כמו צריכה בסיסית ותרופות.

לגבי השוק המקומי, בוטנרו מאמין שיש לו יכולת לפרוץ קדימה למרות האתגרים. ומסמן את מדד תל-אביב 90, שמייצג את הכלכלה הישראלית, ומדגיש שבמניות השורה השלישית עדיף להשקיע דרך קרנות נאמנות "בגלל הפיזור ורמת הסחירות הנמוכה בישראל".

 

בחודשים האחרונים השוק הישראלי מתנהג טוב יותר מהשוק בארצות הברית. איך אתה מסביר שלמרות המלחמה המגמה הזאת נמשכת מתחילת השנה?

"אני רוצה להתחיל דווקא מארצות הברית. בארה"ב הכל מתברר מטראמפ והמכפילים הגבוהים שהגענו אליהם אחרי שנתיים טובות בשוק ההון. ראינו גם את נתוני האינפלציה והצמיחה הנמוכה שהפד מדבר עליהם. כל אלה הובילו לירידות בשוק האמריקאי ולחשש המשקיעים מהמשך השקעה שם.

"הנתונים שפורסמו לאחרונה בנושא האינפלציה נבעו בחלקם מאינפלציה של הוצאות. משקיעים וסוחרים רבים בארה"ב קנו סחורה לפני שהמיסים יעלו וגרמו לעלייה באינפלציה.

"בצד הישראלי, אם ניקח את החצי שנה האחרונה מאז ההצלחה בספטמבר עם הביפרים בלבנון, ראינו אופטימיות בשוק. ראינו אחרי זה גם את ההסכם עם לבנון וזה דרבן משקיעים להגדיל השקעות בישראל. אל תשכח שאנחנו מגיעים מרמת מכפילים נמוכה יותר. לאחרונה אנחנו עדים לחידוש הלחימה ולאי ודאות בצד הפוליטי-משפטי שמעיב קצת על האווירה, אבל עדיין אנחנו אופטימיים".


לאן הולכים קדימה, בהתחשב שבחודשיים האחרונים השוק הישראלי שומר על יציבות?

קיראו עוד ב"שוק ההון"

"אני חושב שעדיין אנחנו נמצאים בישראל ברמות מכפילים נמוכים יותר מאשר בארצות הברית. בישראל יש סקטורים ודברים שיש אופטימיות לגביהם. יכול להיות שתהיה נורמליזציה עם סעודיה, יש עניין של השקעות בצפון, בדרום, השקעה בתשתיות, הייטק. ראינו את העסקה הגדולה של וייז - יש פה הרבה פוטנציאל שהשוק עוד יכול לפרוץ קדימה, הכל במגבלות האי ודאות הקיימת במדינת ישראל שכולנו מכירים".


איפה נכון יותר להשקיע, אילו סקטורים או מדדים כדאי לבחור?

"בישראל אני חושב שצריך להשקיע יותר בתל-אביב 90, שזה בעצם הכלכלה הישראלית. בתל-אביב 35 יש הרבה מניות דואליות, אז הייתי לוקח מתוך תל-אביב 35 את סקטור הבנקים וסקטור הביטוח.

"סקטור הבנקים נסחר במכפילים אולי קצת גבוהים למה שאנחנו מכירים, אבל עדיין מכפילים נמוכים. אם הריבית עדיין גבוהה, גם אם תרד, היא לא תרד לרמות נמוכות מאוד, ולכן עדיין מעניין להשקיע שם. ראינו את הנתונים הכלכליים והדוחות שהבנקים פרסמו.

"סקטור הביטוח גם הוא בבואה של שוק המניות. המכפילים שם קצת גבוהים אבל עדיין מעניינים להשקעה, והפוליסות המשתתפות ברווחים, שהן עיקר הדוחות של חברות ביטוח, ימשיכו להנות מהעלייה בישראל.

"במניות השורה השלישית כדאי להשקיע דרך קרנות נאמנות בגלל הפיזור ורמת הסחירות הנמוכה בישראל".


הכיוון של הריבית לפי הקונצנזוס הוא שתי הורדות. מה אתם חושבים?

"אנחנו רואים בכלכלה משהו מעניין. בדרך שמודדים אינפלציה, מודדים 12 חודשים אחורה. האינפלציה במרץ-אפריל 2023 הייתה 1.4% (שניהם ביחד). הצפי למדד מרץ שיתפרסם בעוד שבועיים והצפי למדד אפריל, שניהם ביחד, מדברים על אזור ה-0.9%-0.8%. אם זה יקרה, אנחנו נכנסים לתוך יעד הממשלה. באמצע מאי נראה אינפלציה מתחת ל-3%, ואז יש פוטנציאל להורדת ריבית.

"אני חושב שעד סוף השנה נראה בישראל שתיים ואולי אפילו שלוש הורדות ריבית, בהתאם להתפתחויות. יש פה פוטנציאל טוב, ולכן שוק האג"ח בישראל בדירוגים הגבוהים מעניין".


אתם אופטימים לגבי הורדת הריבית. ציינת את שוק החוב בדירוגים גבוהים, היכן כדאי להשקיע שם?

"אם נסתכל על השוק מלמעלה, מח"מ חמש עד שש-שבע שנים זה שוק מעניין. בגלל רמת המרווחים הנמוכה בשוק ופרמיית הסיכון הנמוכה שנותנים לאג"חים בסקטור הנדל"ן או בדירוגים נמוכים, כדאי להגדיל את הרכיב הממשלתי בתיק.

"כדאי לעבור מאג"חים ספציפיים לקרנות סל או לקרנות מנוהלות ליצירת פיזור ולהימנעות מרמת סחירות נמוכה שיש כשקונים אג"ח באופן ספציפי. כשהולכים למח"מ ארוך לוקחים את הסיכון של המח"מ ולא את הסיכון של החברה המנפיקה, וברמת ריביות נוכחית זו דרך נכונה יותר להשקיע בשוק האג"ח."


אילו רכיבים נוספים היית משלב בתיק השקעות בישראל?

"בישראל בשנתיים האחרונות יצא מוצר שנקרא קרנות גידור בנאמנות. זה מוצר שעובד על שוק האג"ח וגם על שוק המניות. יש שם ניהול נכון, בתי השקעות רבים הוציאו קרנות גידור בנאמנות שמנגישים את נושא קרנות הגידור לציבור הרחב. אין שם מגבלת מינימום, יש יתרון מיסויי, אפשרות לפיזור, ויש תשקיף. כל הפרמטרים האלה טובים להשקעה בנכס הזה.

"ללקוחות כשירים יש אפשרות להיכנס לסטרקצ'ר פרודקט. בבינלאומי אנחנו עושים מוצרים עם קרן מובטחת לתקופות של שנה וחצי, שנתיים, שנתיים וחצי. אתה נחשף לשוק ההון עם אלמנט של הגנה לקרן - 95% או 100% קרן מובטחת. יתרון טוב ללקוחות גדולים להיחשף לשוק ההון עם הגנה".


לגבי ארצות הברית, היכן כדאי להשקיע בשוק החוב לאור מתווה ריבית יורד?

"בשוק החוב בארצות הברית יש פוטנציאל להורדת ריבית - שתיים עד שלוש הורדות.אבל יש אלמנט גדול של החלטות טראמפ לגבי המכסים. אני חושב שחלק מהדברים האלה לא יתממשו. הוא מצייץ בבוקר משהו אחד ובערב משהו אחר.

"אני חושב שהריבית בארצות הברית תרד שתיים או שלוש פעמים. אם שוק המניות ירד, יהיה פוטנציאל לריבית יותר מהירה. בשוק החוב כדאי להיות באזור החמש עד שבע-שמונה שנים במח"מ.

"בארצות הברית כדאי לעשות מח"מ סינתטי ולא מח"מ רגיל. כלומר, לא לקנות את החמש שנים אלא לקנות אג"חים לשנה-שנתיים ואג"חים ל-10 שנים ו-11 שנים, וביחד לעשות ממוצע סינתטי.

"לנו כישראלים יש אג"חים של חברות ישראל שנסחרות בחו"ל: חברת חשמל, בנק פועלים, לאומי, מזרחי, דיסקונט, טבע, כיל, וגם אג"חים של מדינת ישראל מהנפקה לא מזמן. הן נותנות פרמיה עודפת בגלל החשש ממדינת ישראל. כדאי לשלב זאת בתיק ההשקעות באג"ח בחו"ל".


שוק המניות בארצות הברית מאוד תנודתי, חשש המשקיעים מטפס וה-S&P כבר מתרחק כ-10% מהשיא. מה הערכות שלך?

"כשעובדים בייעוץ לעומת ניהול תיקים, בניהול תיקים ברוב התיקים נמצאים באותה חלוקה, 70/30. בייעוץ כשעובדים עם מערכת הייעוץ של הבנק יש יתרון לעשות תיק אינדיבידואלי.

"צריך לבחון את מרכיבי תיק ההשקעות, ללכת לסקטורים דפנסיביים כמו סקטור הצריכה הבסיסית. בסוף כולם יקנו נייר טואלט, מברשת שיניים וקוקה-קולה. דבר שני זה סקטור התרופות שלא נתן פירות בשנתיים שכולם עלו. החלוקה של התיק צריכה להיות מאוזנת יותר ונכונה לתחום הזה".


לאור המצב הנוכחי והחששות הגוברים, מהם שני דברים חשובים שצריך לשים אליהם לב כרגע מבחינת המשקיע?

"קודם כל צריך לבחון את תיק ההשקעות, במיוחד החלק המנייתי, ולחזור לבייסיק. ללכת למדדים מובילים, לסקטורים מובילים, פחות למניות ספציפיות. לחפש את הבייסיק בישראל ובארצות הברית - יש קרנות סל, קרנות נאמנות, ETFs בארה"ב כמעט על כל סקטור ותחום. לקחת מדדים מובילים עם סקטורים בסיסיים - זה צד אחד.

"צד שני, כדאי להקטין מדרגה אחת בחשיפה למניות ולהגדיל את חלק האג"ח. במקרה הגרוע נקבל את התשואה הפנימית של האג"ח. במקרה הטוב, אם הריביות ירדו, נרוויח גם תשואה פנימית וגם רווח הון מהורדת הריבית.

אם לקוח נמצא עם 30% מניות בתיק שלו, לרדת ל-25% ולקנות אג"חים להרוויח את רווח ההון - זה הפוטנציאל הטוב יותר".

 

לראיון המלא:


חיים בוטנרו והבנק הבינלאומי עשויים להחזיק במניות המוזכרות בכתבה. הנאמר אינו מהווה המלצה , ייעוץ או חוות דעת בנוגע לכדאיות ההשקעה ואינו מחליף יעוץ המותאם לנתוני הלקוח וצרכיו. אין לראות באמור יעוץ השקעות.




תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    3 הורדות ריבית חי באגדות (ל"ת)
    אנונימי 03/04/2025 19:05
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אנונימי 01/04/2025 14:36
    הגב לתגובה זו
    מגלה את אמריקה אין עליו
  • 1.
    הבחור צודק 01/04/2025 14:30
    הגב לתגובה זו
    השקעה באגחים וקרנות כספיות להתרחק ממניות.
גדעון תדמור - יור נאוויטס
צילום: שלומי יוסף

ביקושים חזקים להנפקה של נאוויטס לקראת FID בפרויקט סי ליון

המוסדיים מסתערים גם על נאויטס: ביקושים של פי 5 מההיצע להשלמת המימון העצמי בפרויקט סי ליון; גם נאוויטס הגדילה את גודל ההנפקה בשל הביקושים, וכעת המשקיעים ממתינים ל-FID שצפוי להגיע עד לסוף השנה

תמיר חכמוף |

נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש -3.37%  עשתה אתמול צעד משמעותי בדרך להשלמת המימון העצמי בפרויקט הענק Sea Lion באיי פוקלנד, אחד ממאגרי הנפט הגדולים בעולם שטרם פותחו. במסגרת השלב המוסדי בהנפקה גויס ביקוש חריג של יותר מ-4.5 מיליארד שקל, פי 5 מהכמות שהוצעה, נתון שמעיד על אמון גבוה מצד השוק המוסדי במהלך. ההנפקה צפויה להכניס לחברה סכום של עד 1.2 מיליארד שקל (ברוטו), תלוי בהיקף ההקצאה בפועל.

ההנפקה כוללת 126 אלף אגדים, מתוכם 90 אלף הוקצו בשלב המוסדי (כ-887.5 מיליון שקל) ו-36 אלף אגדים (כ-351 מיליון שקל) מיועדים לשלב הציבורי. כל אגד מורכב מ-100 יחידות השתתפות ו-34 כתבי אופציה מסדרה 6. מחיר האגד נקבע מראש על 9,750 שקל, כך שהיקף הגיוס המרבי יעמוד על כ-1.228 מיליארד שקל. כתבי האופציה ניתנים למימוש עד סוף אוגוסט 2026 במחיר מימוש של 120 שקל ליחידה, צמוד לשער דולר בסיסי של 3.3430.

בהתאם להערכת שווי שהוצגה בתשקיף, לכל כתב אופציה ערך כלכלי של כ-14 שקלים, כך שהמחיר האפקטיבי ליחידה מוערך ב-92.7 שקל, דיסקאונט של כ-10.8% ביחס לשער הסגירה ערב ההנפקה (104 שקל), כאשר האופציות מעניקות למשקיעים חשיפה פוטנציאלית לעליית ערך בהמשך הדרך.

מטרת ההנפקה היא גיוס ההון העצמי הנדרש לשלב הראשון בפרויקט הדגל Sea Lion באיי פוקלנד, שעלות פיתוחו נאמדת בכ-1.4 מיליארד דולר. על פי מתווה המימון, נאוויטס מתכננת לגייס כ-1 מיליארד דולר באמצעות חוב פרויקטלי במבנה non-recourse, בעוד יתרת ההון העצמי, כ-700 מיליון דולר, תסופק ישירות מהשותפות. בתוך הסכום הזה כלולה גם הלוואה שתעמיד נאוויטס לשותפתה הבריטית בפרויקט, רוקהופר, המחזיקה ב־35% מהמאגר.

בין המשקיעים שהובילו את הביקושים ניתן למצוא את קרן נוקד, המחזיקה כבר שנים בנאוויטס וגם השתתפה לאחרונה בגיוס ההון של השותפה הבריטית רוקהופר, לצד הגופים הראל, מגדל, מיטב, פניקס, מנורה, IBI ועוד. חלקם קיבלו הקצאה מהותית, בעוד גופים אחרים נותרו מחוץ לחלוקה בשל עודף הביקוש. הדבר עשוי להוביל לביקושים נוספים בשוק עצמו, כאשר מי שלא קיבל בהנפקה ינסה לרכוש יחידות דרך המסחר.

בורסת תל אביב
צילום: תמר מצפי
סקירה

אל על ונאוויטס ירדו, נובה זינקה ב-4.3%; מניות הנדל"ן עלו

אוטומקס צנחה בעקבות חיפוש במשרדים וביתם של בכירים בחברה בקשר לחשדות לביצוע עבירות ניירות ערך; הבנקים ירדו 0.6%, הביטוח ירד מעל 1.5%

מערכת ביזפורטל |

מניות הביטוח ממשיכות להתנדנד - היום איבדו מעל 1.5%, הראל איבדה כ-2.5%.  הבנקים ירדו ב-1.5%, ומנגד מניות הנדל"ן עלו. המדדים המובילים ירדו בשיעורים קלים. המניות הבולטות היום היו בין היתר נאוויטס ו אל על. נאוויטס ירדה ב-3.5%, אל על בקרוב ל-3%. נאוויטס השלימה הנפקה גדולה עם עודפי ביקוש, אבל הנפקה גם כזו שיש לה עודפי ביקוש נעשית בדיסקאונט. המשקיעים שקונים בזול מוכרים בשוק ויש להם כמעט רווח ארביטראז', לכן העליות בפתיחה על רקע הביקוישם בהנפקה אומנם לא הפתיעו, אלב גם הירידה בסגירה לא הפתיעה.  


אמש נעצרו 5 בכירים באוטומקס, לאחר שבחודשים האחרונים התנהלה נגדם חקירה סמויה ביאל"כ להב 433 והרשות לניירות ערך, בחשד לעבירות על חוק ני"ע, קבלת דבר במרמה, גניבה בידי מורשה, רישום כוזב במסמכי תאגיד, מרמה והפרת אמונים בתאגיד ועבירות על חוק איסור הלבנת הון

3 המצטרפות החדשות ל-S&P בולטות בעליות לקראת הפתיחה בוול סטריט; ברודקום ואנבידיה בעליות קלות. שבוע המסחר בוול סטריט צפוי להיפתח היום בעליות קלות. החוזים עתידיים על מדדי דאו ג'ונס ו־S&P 500 עולים ב־0.2%, בעוד שנאסד"ק מוסיף 0.4% במסחר המוקדם. זאת, אחרי ירידות שנרשמו ביום שישי האחרון, בעקבות דו"ח תעסוקה חלש לחודש אוגוסט המשקיעים ממקדים את תשומת הלב בנתוני האינפלציה שצפויים להתפרסם השבוע ועשויים להשפיע ישירות על החלטת הריבית הקרובה של הפד' ב-17 בספטמבר. מדד מחירי היצרנים יתפרסם ביום רביעי, ואחריו מדד המחירים לצרכן ביום חמישי, והתמונה שהם יראו עשויה להכריע בין גישה מתונה של הפד' לבין תגובה אגרסיבית יותר.

הגירעון ממשיך להצטמצם: 4.7% הגירעון התקציבי המצטבר ב-12 החודשים האחרונים ירד ל-4.7% מהתוצר, לעומת 4.8% בחודש הקודם; הכנסות המדינה ממסים זינקו ב-16.7% מתחילת השנה; גביית המסים הישירים עלתה ב-13% באוגוסט.

הנתונים טובים, אבל ההישג הזה נובע מגביית מסים מואצת ולא משליטה על הוצאות המדינה שכאמור עולות בהתאם לצרכי המלחמה. הגירעון החודשי הצטמצם - באוגוסט נרשם גירעון של 9.5 מיליארד שקל, לעומת 12.2 מיליארד בחודש המקביל אשתקד. מתחילת השנה נרשם גירעון מצטבר של 46.7 מיליארד שקל, ירידה משמעותית לעומת 84.3 מיליארד בתקופה המקבילה ב-2024.