שוק החוב הקונצרני בשיא: גיוסים של 8.7 מיליארד שקל באפריל

שוק האג"ח הקונצרניות בתל אביב רשם באפריל 2025 קצב גיוסים חריג בהיקפו, על רקע התרחבות הדרמטית של פעילות המוסדות הפיננסיים והחברות החוץ-בנקאיות. היקף ההנפקות בחודש הסתכם בכ-8.7 מיליארד שקל ערך נקוב, עלייה של 57% לעומת אפריל 2024, וזינוק של יותר מ-550% לעומת אפריל 2023. מדובר באפריל החזק ביותר מזה שנים, שמשלים פתיחה היסטורית לשנה שבה מתחילת ינואר כבר הונפקו בשוק החוב הקונצרני כ-45.6 מיליארד שקל, עלייה של 66% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

כלכלני מדרוג, חברת דירוג האשראי, חושפים כי מאחורי העלייה החדה ניצבים כמה מגזרים מובילים ובראשם הבנקים וחברות הביטוח, שדוחפים את השוק קדימה, לצד פעילות ערה של גופים בענף המימון החוץ-בנקאי. מנגד, נרשמה התייצבות בגיוסים של חברות הנדל"ן וירידה במספר ההנפקות בענף התשתיות.

מאז תחילת השנה גייסו גופים פיננסיים כ-21 מיליארד שקל, כמעט מחצית מכלל שוק החוב, וגידול של 441% לעומת ארבעת החודשים הראשונים של 2024. גם בהשוואה ל-2023 מדובר בזינוק חד של 185%. באפריל לבדו, הגיוסים במגזר עמדו על כ-4.2 מיליארד שקל, פי שמונה לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בין ההנפקות הבולטות החודש ניתן למנות את בנק לאומי, שגייס כ-1.75 מיליארד שקל, הראל חברה לביטוח עם גיוס של 1 מיליארד שקל, והפניקס גיוסי הון (2009) יחד עם חברת הבת הפניקס גמא, עם גיוס כולל של כ-1.39 מיליארד שקל. מספר המנפיקים בשוק גם הוא ממשיך לעלות, 23 חברות הנפיקו באפריל, בהשוואה ל-15 באפריל 2024 ול-8 בלבד באפריל 2023. בין המנפיקים החדשים: שמן נדל"ן מניב, דורסל החזקות ועלמא יסודות. 

סקטור התשתיות נותר רדום, עם אפס גיוסים גם באפריל, בדומה למגמה שהחלה במרץ. מתחילת השנה, גיוסי התשתיות מסתכמים בכ-0.7 מיליארד שקל, ירידה של 45% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

• ביג, אלרוב ומגה אור: "אג"ח קונצרני שיאפשר לכם לישון בשקט בלילה"
• "מעדיפים אג"ח שקלי על פני צמוד; בקונצרני דירוגים גבוהים"

מגזר המימון החוץ-בנקאי בלט אף הוא בגיוסים, עם כ-2.1 מיליארד שקל שהוזרמו באפריל, עלייה של 17% לעומת אפריל שעבר, וזינוק של 563% לעומת אפריל 2023. מתחילת השנה גויסו בענף זה כ-1.6 מיליארד שקל, לעומת 0.2 מיליארד בלבד ב-2024 ו-0.9 מיליארד שקל ב-2023. מגמה בולטת נוספת היא ההתעוררות החדה בהנפקות ניירות ערך מסחריים (נע"מ). באפריל בלבד בוצעו גיוסים של כ-3.6 מיליארד שקל,  לעומת אפס הנפקות באפריל אשתקד וכ-100 מיליון שקל בלבד באפריל 2023. מתחילת 2025 נרשמו גיוסים מצטברים של כ-11.4 מיליארד שקל, עלייה של מאות אחוזים לעומת השנתיים הקודמות.

לעומת זאת, סקטור הנדל"ן ובינוי הציג ירידה יחסית בפעילות באפריל, עם גיוסים של 2.3 מיליארד שקל, ירידה של 28% לעומת אפריל 2024. יחד עם זאת, מדובר בעלייה משמעותית של 165% לעומת אפריל 2023. מתחילת השנה, סקטור זה גייס כ-14.2 מיליארד שקל, דומה לרמות של השנה הקודמת.

אחד הסממנים המעניינים באפריל הוא המשך הגידול בגיוסי חוב מצד חברות שאינן מדורגות או שמדורגות ברמות נמוכות. בנטרול הסקטור הפיננסי, כ-33% מהגיוסים המצטברים השנה (כ-7.6 מיליארד שקל) הגיעו ממנפיקים שאינם מדורגים כלל או מדורגים בקבוצת Baa.il,  פי 2.5 מהיקף הגיוסים בקבוצות אלה בתקופה המקבילה אשתקד. שיעור המנפיקים הלא מדורגים עמד על כ-34% מכלל המנפיקים בינואר-אפריל, לעומת 22% בשנת 2024 ו-17% בלבד בשנת 2023.

• שוק האג"ח יקר: "התשואות הארוכות בישראל נמוכות מדי"
• ההצמדה משתלמת? מה עדיף פיקדון בנקאי או אג"ח ממשלתית
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מגמה זו משקפת מצד אחד הרחבת האפשרויות למנפיקים קטנים או מסוכנים יותר, אך מצד שני היא עשויה להעיד גם על ירידה מסוימת בסלקטיביות של המשקיעים, בייחוד בתקופה של עודף נזילות ותיאבון מוגבר לתשואה. בשלב זה, השוק מתאפיין בפעילות שיא, אך ככל שמספר הגיוסים הלא מדורגים הולך ותופס נתח גדל, השאלה שנותרת פתוחה היא עד כמה יציבה ומבוססת תהיה המשך הצמיחה, והאם הסיכון בשוק מתחיל להיגזר גם מהיקפים, ולא רק מהריביות.