הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
המרדף אחרי תשואות בשוק האג"ח המקומי נמשך ומושך לשוק גם גיוסים שנושאים סיכון גבוה יותר למשקיעים; אחרי שהמרווחים הלכו ונשחקו, נראה שהשלב הבא הוא גיוס חוב גם עבור חברות עם גירעון בהון והערת עסק חי - זה מסוכן למשקיעים
אגח בחודשים האחרונים יש חגיגה בשוק החוב המקומי. גיוסים בהיקפים של מאות מיליוני שקלים נסגרים בזמן קצר בביקושים גדולים בהרבה ממה שהחברות מבקשות, שאף הוביל להגדלות מהותיות של היקף הגיוסים (בכל זאת מגייסים שאפשר), לעיתים גם לחברות שבשנה שעברה התקשו למחזר חוב. המוסדיים חזרו להשתתף בהנפקות חדשות כשהם מסתפקים בפרמיות קטנות יותר, גם באג"ח ללא ביטחונות.
לתוך הסביבה הזו נכנסת כעת סאטל פרופרטיס, חברת מלונות שבשליטת לירן ויצמן, שמבקשת לגייס כ-130 מיליון שקל בבורסה בתל אביב. הכסף מיועד בעיקר לפירעון חובות קיימים,
שחלקם מלווים בערבויות אישיות של ויצמן, המיועדים לשיפוץ ארבעה נכסים (מלונות) באתונה. לפי הדוחות האחרונים של החברה, יש לה גירעון בהון של עשרות מיליוני שקלים והערת עסק חי, המצביעה על ספקות לגבי יכולתה להמשיך לפעול ללא גיוסי הון נוספים והשלמת תהליכי השבחה.
המהלך ממחיש היטב את האווירה בשוק, שהפך פתוח גם לחברות עם פרופיל סיכון גבוה בהרבה ממה שהיינו רואים לפני שנה בלבד. נכסים מוחשיים באירופה והבטחה להשבחתם נשמעים טוב כשהריבית מציעה תשואה גבוהה לכאורה, אבל בפועל מדובר בהימור שמבוסס על כך שהגיוס אכן יאפשר
לחברה לעבור משלב שיפוצים והפסדים לשלב שבו היא מייצרת תזרים.
ההיסטוריה מלמדת שחברות שהנפיקו בתשואות שנראו אטרקטיביות אך הסתירו בעיות עמוקות יותר לבסוף נאלצו להסדיר חובות, תוך שהמוסדיים, שהם כמובן הכספים של העמיתים דרך קרנות הפנסיה והגמל, רשמו את ההפסדים. כעת, אחרי ראלי חד ושחיקת פרמיות הסיכון, נדמה שקל לשכוח את הלקחים מהעבר.
- תיק ההשקעות שלכם צריך להיות גם בסחורות? התשובה של גולדמן סאקס
- למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
החזרה לגיוסים בתשואה גבוהה אך בסיכון גבוה מעלה גם שאלות לגבי גבולות התיאבון של השוק. בתקופה של עודפי נזילות ותשואות שהצטמצמו, קל להתפתות לעוד כמה שברי אחוז, אך מאחורי כל הנפקה כזו עומדים חוסכים שהכסף שלהם מנהל סיכון. אם החברות לא יצליחו לבצע את תוכניותיהן או להתמודד עם תנאי מימון משתנים, הגל הנוכחי עלול להפוך לסדרת הסדרי חוב ופגיעה באמון המשקיעים.
בנוסף, כשהשוק פותח מחדש את הברזים גם לגופים חלשים, האחריות לבדיקות עומק ולדרישת ביטחונות משמעותיים עוברת ישירות למנהלי ההשקעות ולגופים המוסדיים. אם הגאות תימשך , קיים סיכון שהפעם היא תתרחב מעבר לענפים בודדים ותיצור נזק רחב יותר לחוסכים והתדמית של שוק ההון המקומי תיפגע.
בשורה התחתונה
הגאות באג"ח המקומיות מאפשרת גם לחברות חלשות יחסית לחזור ולגייס, לעיתים כדי לפרוע חובות קיימים ולא כדי לצמוח באמת. התיאבון לתשואה מוביל את המוסדיים להקטין דרישות ביטחונות ולדלג על בדיקות עומק, מהלך שעשוי להתברר ככואב במידה והפרויקטים לא יבשילו בזמן. שהריביות נשחקות, המרדף אחרי תשואה גבוהה יותר עלול להוביל לסיכון מיותר שיתגלה בדיעבד כהימור מסוכן.
- 1.תודה (ל"ת)אנונימי 29/09/2025 12:58הגב לתגובה זו
