מסמנים הזדמנות: מניה בסקטור לוהט שחטפה חזק לאחרונה - מאפשרת כניסה

ב-2006, כשמלאו לגאון הדרום אפריקני אלון מאסק 35 שנה, החליט הבחור שתחום הפקת האנרגיה הסולארית כבר בשל "על באמת" - וזה הזמן להיכנס אליו מסחרית. מאסק ייסד ב-1988 את PayPal ומכר אותה 4 שנים לאחר מכן ב-1.5 מיליארד לאיביי (EBAY). בכסף שקיבל על חלקו, 800 מיליון, הקים את Space Exploration - חברה לטיסות לחלל שעדיין פרטית בבעלותו, ואת חברת המכוניות החשמליות טסלה (TSLA).

מאסק, שהרבה לפני שייסד את סולארסיטי, טען שהאנרגיה האלטרנטיבית היחידה ש"תסכן" את הגמוניית הנפט / גז / פחם בעתיד היא הסולארית, פנה לשני בני דודיו, לינדון ופיטר רייבס, גם הם גאונים לא קטנים שעסקו בתחום האנרגיה הסולארית (כדאי לכם לבדוק על השניים בוויקיפדיה), והציע להם להקים במימונו את סולארסיטי. מאסק הוא בעל המניות הגדול בסולארסיטי והיו"ר שלה.

הקשר הישראלי מאז ומעולם ניסו מדענים לרתום את אנרגיית השמש לטובת הצרכן, ורק בישראל הצליחו לעשות זאת לפני כ-70 שנה. ד"ר צבי תבור המציא את הקולטים, ומפעל בשם מירומית באשקלון קיבל את הזיכיון לייצר. מירומית ניסתה לחדור לשוק האמריקני עוד בשנות ה-80' דרך מדינת קולרדו. היכולות שפותחו בישראל עלו על המפה הגלובלית בתחילת אותו עשור באמצעות חברה בשם לוז אנרגיה. לוז הקימה את מתקן הקליטה הגדול בעולם והיחיד למעשה דאז לאנרגיית השמש במדבר שסמוך ללוס אנג'לס. לוז פשטה רגל והמתקן, שעובד עד היום ומספק חלק מהחשמל של העיר לוס אנג'לס, שייך לחברה הישראלית-אמריקנית BrightSource Energy (ששורשיה בלוז ז"ל) וחברת שירותי אנרגיה מפלורידה.

הסיפור הישראלי הרגיל של פיתוחים ראשוניים שהפכו להצלחות ענק מחוץ לישראל, אם בגלל תאוות האקזיט או כישלון ניהולי, חזר על עצמו גם בתחום האנרגיה הסולארית. ישראל ממשיכה להוביל בפיתוח התעשייה ומספקת לה (כפי שהיא ממשיכה לספק לתעשיות אחרות שאיבדה) ידע ופיתוחים (מהסוג של תמוז אנרגיה ואחרות), אבל אינה נהנית מהרווחים הגדולים שנוצרים ושייווצרו בעתיד. הסיכוי שתצא עוד TEVA מתחום אנרגיית השמש - אפסי ממש. אנחנו תולים יהבנו במוהיקנית הישראלית האחרונה בתחום האנרגיות האלטרנטיביות, אורמת (ORA), שמובילה בתחום האנרגיה הגאותרמית.

• לקראת דוחות סולאראדג': נקודת מפנה?
• למרות חוסר הוודאות: פירסט סולאר מקבלת המלצת קנייה

השימוש באנרגיה סולארית בארה"ב מתקדם בקצב מהיר בהרבה ממה שאיש יכול היה לחזות זאת. ברבעון השני של 2015 צמחו התקנות הקולטים בבתים פרטיים בארה"ב ב-70% לעומת הרבעון המקביל ב-2014. התקנות הפכו בשנים האחרונות לסיפור ההצלחה הגדול של האלטרנטיבות בארה"ב, כאשר סולאר-סיטי מתפתחת בתחום בקצב המהיר ביותר.

סולאר היא חברת אנרגיה סולארית ורטיקלית. החברה מפתחת, מייצרת, מוכרת, מתקינה, מתחזקת ומממנת מערכות לפרטיים (אחד מכל 3 התקנות בארה"ב), עסקים ומוסדות ממשלתיים. כל מערכת מפוקחת אלקטרונית ממרכז השרות והבקרה של החברה. ב-2014 סולאר חתמה עם בסט ביי (BBY) ויש לה נציגויות ב-60 מרכזי מכירה של חברת השיווק. בנוסף היא מוכרת באמצעות חברת שירותי הכוח הגדולה MP2 Energy וענקית שירותי הטלוויזיה דיירקט טי וי (חברת בת של AT&T).

למרות שב-2017 תקטן בארה"ב הזכאות ממס על התקנת מערכות סולאריות מ-30% ל-10%, גם החברה וכל המומחים צופים המשך צמיחה מהיר. ב-2011 התחילה החברה את פרויקט ה-SolarStrong שעוסק בהתקנת מערכות סולאריות לאנשי צבא בארה"ב, ובשלב הראשון שלו התקינה החברה מערכות ב-120 אלף בתים ב-124 בסיסים. הפרויקט נעשה בשיתוף בנק אוף אמריקה והממשלה, שמספקת ביטוח הלוואות בסך 334 מיליון דולרים.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

נקודת הכניסה לוול סטריט  סולארסיטי, כחלק  מהתכנית האסטרטגית של מאסק, מובילה גם בהתקנת מערכות למילוי בטריות למכוניות חשמליות ברחבי ארה"ב, וביחד עם פאנאסוניק (PCRFY) ו-TSLA משתתפת בהקמת מפעל הבטריות הגדול בעולם בנבדה (בהשקעה של 5 מיליארד) בו אחראית החברה לפיתוח וייצור מתקני אחסון לאנרגיית שמש - מדובר במקור הכנסה עתידי גדול.

החברה הונפקה בנאסד"ק בסוף 2012 לפי 8 דולר למניה, וקפצה ביום המסחר הראשון קרוב ל-50% - 11.8 דולרים. תשקיף ההנפקה דיבר על מחיר יציאה של "13-15 דולרים", והביקושים שהצטברו ערב ההנפקה (בעיקר בשל הקשר ל-TSLA) היו גדולים, אבל שני המנהלים / מייסדים, לינדון ופיטר רייבס, כפו על החתמים, בכל זאת,  הורדת מחיר ל-8 דולר. מדוע עשו זאת? "בגלל שהמשקיעים מתבקשים להשקיע ברמת סיכון גבוהה, ומגיעה להם ההנחה".

במקום לגייס כ-150 מיליון דולר הסתפקה ב-91. "צלקות 2008 עדיין טריות", אמר אז המנכ"ל לינדון ריבס, "תמחור מניות האנרגיה הנקייה עד כה היו מטורפים". 14 חודשים מאוחר יותר, בפברואר 2014, נגעה המניה ב-90 דולרים ומאז היא מתדרדרת. "איש לא יכול לבוא אלינו בטענות", אמר ריבס כשנשאל בשבוע שעבר לאחר נפילה חדה במניות, על הירידה המתמשכת. "הנפקנו את החברה בערך של 638 מיליון והמשקיעים יכלו לצאת בתוך חודשיים בערך הגבוה פי 13 ויותר. אפילו היום אנחנו 275% מעל מחיר ההנפקה מלפני 3 שנים".

החברה הונפקה על בסיס נתונים מוערכים ל-2012, שהראו מכירות של 127 מיליון דולרים והפסד של 99.3 מיליון. על מספרים אלו הוערכה החברה ביום ההנפקה ב-638 מיליון. את השנה תסיים עם מכירות של כ-395 מיליון דולרים והפסד של כ-780 מיליון.

הנה באה רכבת ההזדמנויות בסוף השבוע שעבר, לאחר שפרסמה את נתוני הרבעון השלישי ירדה המניה ביותר מ-26% לאחר שהשוק התאכזב מגודל ההפסד. הירידה משלימה ירידה של 2/3 מערך החברה - כמעט 9 מיליארד בפברואר 2014. כיום החברה נסחרת בשווי שוק של כ-2.9 מיליארד. ביום ג' האחרון הוציאה מורגן סטנלי המלצת קניה על המניה. במורגן, למרות מחירה היקר של המניה, מאמינים שקצב הצמיחה ימשיך כשהיה, ושההוצאות ילכו וירדו במהירות (זה מה שמבטיח המנכ"ל). לאחר פרסום הדוחות הצטרפו 7 אנליסטים לדעת מורגן. 2 אחרים, גולדמן סאקס ביניהם, ממליצים בהחזק. הסיכום כרגע הוא ש-12 אנליסטים ממליצים בקניה, 4 בהחזק ואחד במכירה. קונצנזוס האנליסטים עומד היום על מחיר מטרה של למעלה מ-64 דולרים. SCTY כמו TSLA וכל נושא אחר בו מעורב מאסק מושכת קרנות הדג' כדבורים לדבש (וזו אגב גם הסיבה לתזזיתיות במניות "שלו"). 75 קרנות כאלו אוחזות במניות SCTY מה שמבטיח המשך התזזיתיות בעתיד.

שלא תטעו, מבחינת ההערכה הכלכלית SCTY יקרה מאוד ("המודל" האישי שלנו, אפילו אם נמתח אותו עד הקצה, לא נותן לה שווי מעל 17 דולר). מבחינת הניתוח הכלכלי / עסקי SCTY  אינה אפילו המניה העדיפה עלינו בתחום הסולארי. פירסט סולאר (FSLR) למשל כלכלית הרבה יותר. אז מה בכל זאת מביא אותנו להציג את SCTY? לנו נראה שבין יכולותיו המוכחות של מאסק בבניית אסטרטגיה עסקית מוצלחת ושילובה של סולארסיטי בתוך האסטרטגיה הכוללת שלו, יכולות הפיתוח של אחייניו, צוות הפיתוח המצוין של החברה והעובדה שבוול סטריט אוהבים את החברה מביאים לכך שאם המניה תמשיך לרדת עקב האכזבה מהתוצאות יתממשו חלומות ההנפקה וההצלחה תהיה גדולה באמת. קשה לנו להאמין (בגלל הסיבות הלא כלכליות דווקא) שהמניה תגיע לערך כלכלי ריאלי, אבל למשקיע שמנסה לשקלל בין  המשתנים שקובעים "הצלחת השקעה בוול סטריט" אין ספק ש-SCTY מעניינת ביותר. מי שיחליט לבסוף לרכוש המניה בגלל מאמר זה לבדו, הוא פשוט "טמבל".

למשקיע ההגיוני שרוצה לבחור חברת אנרגיית שמש מנצחת, עדיף שלא יזיע בחיפושים. יש לא מעט סלים וקרנות בתחום. סל האנרגיה של קבוצת Guggenheim, ה-TAN למשל, ממוקד בתחום. למי שמחפש אלטרנטיבות שגם מעבר לסולארית - סלים כמו QCLN או PBW מכילים את כל האלטרנטיבות, ביניהן גם את הסולאריות המובילות.

מי את SolarEdge Technologies? חברה ישראלית צעירה שנוסדה ב-2006 מתוך מטרה לייעל ולשפר את פעילות הקולטים ומערכות סולאריות. ההתפתחויות הטכנולוגיות שהצעידו קדימה את התעשייה הסולארית פתחו פתח, בדיוק כפי שעשו  בכל תעשייה אחרת, ליזמים שמנצלים את ההתפתחויות לפתח ולייצר מערכות שמייעלות ומשפרות את המערכות הסולאריות. החברה פיתחה מהפכים חכמים (intelligent inverter solution) שעוזרים בניהול מערכות חשמל סולאריות (photovoltaic system). כיוון שהבנתנו בנבכי הטכנולוגיות השונות מעטה, נוכל לומר שכפי שנוצרו נישות בהן פועלות חברות כמו אלוט, מלאנוקס או קומפיוג'ן (כל אחת בתחומה), כך גם נוצרו נישות שמאפשרות לחברות כמו SolarEdge להצליח והפוטנציאל הולך וגדל מידי יום.

החברה מוכרת את מוצריה לחברות הקצה. סולארסיטי היא הלקוח הגדול שלה, 24.6% מסך המכירות ב-2015. החברה גם מוכרת לחברות ציוד חשמלי. ככל שהטכנולוגיה מתקדמת ויוצרת מצבים - כך גם התחרות. המתחרות הגדולות הן חברות ענק בתחום החשמל והסולאריות כמו ABB השווייצרית, SMA Solar Technology הגרמנית או Advanced Energy Industries האמריקנית. המתחרה הישירה היא Enphase.

התקדמותה של החברה מרשימה ביותר - ממכירות של 22.3 מיליון והפסד של 27.8 מיליון בשנת הפעילות הראשונה (2011), החברה סיימה את 2014-15 (שנת המס מסתיימת בסוף יוני) עם מכירות של 325.1 מיליון ורווח נקי של 21.12 או 27 סנט למניה. הקונצנזוס הוא שהמכירות ב-2015-16 וב-2016-17 יעלו ל-470 ו-574 מיליון בהתאמה, והרווח למניה יגיע ל-1.4 ו-2.02 בהתאמה. כלומר, המניה נסחרת במכפיל היסטורי של כ-24 ומכפיל חזוי לשנה הקרובה של כ-13 פעם.

סולאראדג' הונפקה במארס השנה ב-18 דולר למניה. ביוני הגיעה ל-43 דולר ומאז, למרות השיפור המהיר בתוצאות, היא מתדרדרת. למה? קשה להעריך. אולי בשל הירידה הכללית של מניות הסולאר, אולי בשל דעה של כמה מומחים שהמהפכים החכמים אינם להיט כשהיו (שטויות!!), אולי בשל הירידות החדות של ENPH ואולי החשש מהנחיות רעות כשהחברה תפרסם דוחות הלילה, נחיה ונראה. כדאי לכם להאזין למנכ"ל גיא סלע מייסד, יו"ר ומנכ"ל החברה, לבדוק ולהחליט בעצמכם אם המניה, לנוכח ההתדרדרות, הולכת ונעשית מעניינת כפי שלנו נראה, נמשיך לעקוב ולבדוק.