תמכור בערב ראש השנה וקנה במוצאי יום כיפור - אינו סתם משפט. זו תיאוריה שעבדה מצוין לאורך המאה שעברה, אבל הפסיקה לעבוד מאז הגענו למאה ה-21. יש הטוענים שהתיאוריה אינה עובדת יותר בגלל מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה, שקידמו את יכולתו של האדם להתקדם בחקר המוח. מה הקשר? הטענה שההתקדמות בהבנת הדרך בה המוח פועל הרגיזה את היושב במרומים. אחרי הכל, המוח הוא מעשה הבריאה, קניינו הרוחני של הקב"ה וניסיונותיו של האדם לחטט ובסופו של דבר להבין (ואולי לשכפל את המוח) אינו פחות מהפרת פטנט. לכן החליט הקב"ה להכות את האדם במקום הכי כואב, בכיס ומנע ממנו את הפטנט לפיו מוכרים ערב ראש השנה וקונים בחזרה במוצאי יום כיפור.

בכל מקרה, בין אם הקב"ה ער לעניין או לא, מחקרים שנעשו בנידון הוכיחו שהשיטה הזו אכן עבדה לאורך כמאה שנים. בית השקעות / מחקרים, Bespoke Investment Group, שהוקם ב-2007 על מנת ליישם את מחשבותיו של אסטרטג המסחר האגדתי, Laszlo Birinyi, שמנהל את כספי לקוחותיו באמצעות בחירת העיתוי הנכון והשקעות לטווח קצר, בדק את הנושא ברצינות. ב-Bespoke ערכו מחקר מקיף בנושא ההשקעות בימים הנוראים, והגיעו לתוצאה שאכן התיאוריה הזו עבדה לאורך המאה ה-20.

כאשר אנחנו עבדנו בוול סטריט, אנשים התייחסו במלוא הרצינות למשפט, "sell on Rosh Hashanah and buy back on Yom Kippur"". מי שהפך משפט זה לפופולרי היה ארט קאשין, מנהל מחלקת המסחר של UBS. קאשין, בניגוד להגורואים אהוביי התקשורת מהסוג של פאבר, רוג'רס או רוביני, מבין אמיתי, זיהה את פוטנציאל המסחר בימים הנוראיים כששימש, בתחילת דרכו כ"גוי של שבת" בחברת ברוקרים יהודית בניו ג'רזי בשם Herzig & Co. האם לעובדה שהתקופה המדוברת "מחברת" בין החודשים ספטמבר לאוקטובר - 2 החודשים המשמעותיים ביותר לשיא ושפל בוול סטריט, יש קשר לתיאוריה הזו? קשה לדעת.

בכל מקרה, ראש השנה הנוכחי מגיע כאשר מדדי המניות נמצאים בשיא כל הזמנים ואולי בכל זאת צריך להביא בחשבון את האפשרות לנצל את רמות המחירים ולמכור? אם מסתכלים על גרף ה-S&P ומתחשבים בדברי הגורואים התקשורתיים, שמזהירים מתיקון גדול שבדרך, הלב נוטה להסכים. אבל אם בודקים את העובדות ומתעלמים מהכותרות - המוח מגיע למסקנה שונה. כיוון שהמגמה בשוק ההון נוצרת ממערכת שיקולים שמערבבת לב ומוח, אנחנו חושבים שהדרך הכי טובה להתייחס לפעילות בוול סטריט בתקופת הימים הנוראים היא אותה הדרך שלפיה צריך לנהוג תמיד בשוק ההון - ההגיון.

• האם הורדת הריבית תוביל לירידות בשווקים?
• הנאסדק עלה 0.4% וסגר בשיא חדש; טסלה עלתה 7%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה אומר ההיגיון לגבי ה'תשע"ה הבאה עלינו לטובה?|ד

כיום, ההיגיון הכלכלי וכל הנתונים הכלכליים, מאקרו ומיקרו דוחף דווקא להשקעה במניות. נכון, המניות בשיא כל הזמנים, אבל כך גם כל מכשירי ההשקעה האלטרנטיביים. אגרות החוב הממשלתיות האמריקניות, שהן ה"מתחרות" הרציניות ביותר למניות על הכסף הגדול, נמצאות בשיא כל הזמנים (ההיגיון הכלכלי צווח ממש שכדאי לעשות עליהן שורט, אבל הוא צווח מאז 2009 והביקוש לאגרות רק עולה). הנדל"ן מתקרב לשיא כל הזמנים של 2007, והזהב (כולל המתכות היקרות האחרות), למרות ירידה של כ-30%, הגיע לשיא כל הזמנים בקיץ 2011, אינו "זול" כלל. אפילו אלטרנטיבת "החניה במזומן", ששמשה בעבר משקיעים בעתות דומות, כבר אינה כזו - המשקיע במזומן מפסיד כסף.

אגב, מה שלא פחות מעניין ומאתגר, שזו הפעם הראשונה שבה כל מכשירי ההשקעה נמצאים בשיאים בסביבה פוליטית-גלובלית מעורערת ובלתי יציבה ברמה שלא הייתה כמותה מאז מלחמת העולם השנייה. בעוד שכלכלת העולם מצליחה איכשהו להתאושש, היציבות הפוליטית הנדרשת לעודד התאוששות כזו ולתמוך בא יפ?ר י ה של המשקיעים, הולכת ומתדרדרת. הוסיפו לכל זה את תאוותה של התקשורת לשלילה וכיכובם של פרשנים רואי שחור מהסוג שהזכרנו - והרי לכם מצב שאדם הגיוני מתקשה לתפקד בו. אחד הסימפטומים שמאפיינים את המצב הוא הגידול המסיבי בפעילות הספקולטיבית, שצמחה לממדים שאיש בוול סטריט לא חזה ומשפיעה על התנודות קצרות הטווח (בינתיים) של כל מכשירי ההשקעה.

הדבר החשוב שהמשקיע ההגיוני חייב לשנן לעצמו בפתחה של השנה החדשה הוא סבלנות - לא להגיב לכותרות לפני שמנסים להבין מה מאחוריהן. לאחר עשור של מהפכה תקשורתית, הגיע הזמן שהמשקיע יבין שהוא חי בעולם שבו התחרות על הרייטינג מביאה לנתק שהולך וגדל בין הכותרות למציאות. המשקיע ההגיוני חייב להכריח עצמו לבדוק, לפני שהוא בורח מהשקעותיו באירופה בגלל שהכותרות מבשרות לו שיוון וקפריסין ירסקו את הגוש, את סיכויי ההתממשות של איום כזה. משקיע, שרכש מניות בהנפקת פייסבוק, ולפתע נתקל במבול כותרות ענק על כך שפייסבוק לעולם לא תרוויח ומארק צוקרברג אינו מנהל טוב, צריך לנשום עמוק ולקרוא גם את המאמרים שמעבר לכותרות, לפני שהוא ממהר למכור מניותיו בכל מחיר.

• הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?
• חרם אירופאי על סחורה ישראלית - עד כמה זה משמעותי ומה אפשר לעשות?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• בטיחות או נוחות - איך בוחרים את המושב המושלם בטיסה?

אלו שזעקו לפני שלושה חודשים, בעקבות הכותרות על כך שתוכנית הבריאות של אובמה תכה בחברת Intuitive Surgical (סימול: ISRG) ומיהרו למכור המניות ב-350 דולרים, היו חייבים לשאול "למה?" לפני שקיבלו החלטה על מכירת המניות. לפני שמקשיבים לחזיונו הקודח של אחד בשם מרק פאבר אודות התרסקות קרובה - חייבים לבדוק כמה פעמים הוא צדק ב-40 השנים האחרונות. חוק אחד תמיד עובד בשוק ההון - החיפזון מן השטן. המתנה הגדולה ביותר שמשקיע יכול לתת לעצמו לשנה החדשה, שאת הזמן שהוא מקדיש לכותרות, שיינצל לבדיקתן.

מה המסקנה שלנו לשנה החדשה?|ד|

מאז ההיחלצות ממשבר 2008, ישנן 3 מגמות שימשיכו להשפיע על וול סטריט גם בשנת ה'תשע"ה והן שתקבענה את הכיוון. המגמה הראשונה, החשובה והחיובית ביותר להמשך המגמה, שהחלה ב-2009, היא המשך ההתאוששות הכלכלית הגלובלית ומצבן של החברות המובילות. כשאנחנו בוחנים את ההתפתחות הכלכלית הגלובלית, אין לנו ספק שאותם הכוחות שחילצו את העולם ממשבר 2008, מנועי הצמיחה שנוצרו עקב ההתקדמות הטכנולוגית, שמשפיעים על כל תחומי הכלכלה ביחד עם מדיניות ממשלת ארה"ב והבנק המרכזי שלה, ימשיכו באותו הכיוון גם בשנה הקרובה וימשיכו לחזק את ההתאוששות הכלכלית. המסקנה הזו מתחזקת את המחויבות הגדלה של כל המדינות בעולם. ולאור העובדה שמהפכות הטכנולוגיה, אינפורמציה וגלובליזציה ממשיכות לייעל ולהרחיב את המערכות הכלכליות.

החברות המובילות נכנסות לשנה החדשה כשמצבן טוב מאי פעם, ומה שחשוב יותר, לקח 2008 נלמד. החברות הללו תמשכנה לצמוח, להתייעל (הרווח למניה יעלה), יגדילו את תשלומי הדיבידנד ויגבירו את פעילות ה-M&A שלהן - כך שאין סיבה לחשוש ממשברים רציניים במניות.

המגמה השנייה תהיה המשך הגידול במעורבות קרנות המיגננה והסוחרים. "שחקני הכותרות", משקל המטיבים הספקולטיביים בשוק ההון יעלה משמעותית. מגמה כזו (שנמשכת אגב בעוצמה מאז תחילת 2009) משפיעה בחיוב על המגמה הכללית ובשלילה. הגדלת נפח המסחר ויצירת ערכים ריאליים למניות תהיינה התרומה, אבל חוסר הפיקוח והתיאבון הספקולטיבי עלול לייצר משברים חדים. תופעה זו עלולה לייצר את "התיקון הגדול" שעליו מדברים המומחים.

המגמה השלישית והפחות משפיעה על מגמות בוול סטריט היא הפוליטית. התדרדרות למלחמה רצינית במזה"ת, מזרח אירופה או אפריקה (עם מעורבות המעצמות) תעצור את המגמות החיוביות בשוק. בדרך כלל משברים פוליטיים גדולים ומלחמות משפיעים לשלילה בטוו הקצר ולחיוב בטווח הארוך. ההיגיון שלנו אומר שבגדול הגרף שנראה בה'תשע"ה ידמה מאוד לגרף שראינו בה'תשע"ד. תיקונים יהיו לא מעט במהלך השנה הקרובה, לא בשונה ממה שראינו מאז מארס 2009.

שתי המניות הישראליות המובילות המעניינות לה'תשע"ה תהיינה, שוב, טבע (סימול: TEVA) וצ'קפוינט (סימול: CHKP). אמרנו "המעניינות", שזה לא בהכרח המוצלחות ביותר להשקעה. צ'קפוינט מציגה את אחד המאזנים החזקים ביותר מבין חברות ה-S&P, עם קופת מזומנים ענקית. היא פועלת בנישה שתמשיך לצמוח, ומוכיחה שלמרות כל האזהרות היא עדיין החברה המובילה. בנוסף, צ'קפוינט, במצבה ומעמדה בנוכחיים, מהווה אובייקט לרכישה וקיימת האפשרות שתתחיל לחלק דיבידנד. צ'קפוינט מציגה ללקוח הסולידי השקעה מעניינת כלכלית עם תוספת של פוטנציאל ספקולטיבי גדול.

מנגד, טבע מתחילה סוף סוף להשתחרר מאימת הקופאקסון שמלכתחילה לא הייתה מוצדקת. ההנהלה החדשה עושה את כל הסימנים שהיא מבינה מה המשקיעים רוצים, ולדעתנו תפעל חזק בתחום ה-M&A. שתי המניות עשו מהלך נאה לאחרונה, ולכן, אם נראה תיקון בקרוב, תתאפשר רכישה במחירים נוחים יותר.

מעבר לכך, לא ראינו השנה (עדיין) פריצות רציניות בצד המסחרי של החברות הישראליות הקטנות שאחריהן אנחנו עוקבים. רוב החברות הישראליות הקטנות שיפרו במהלך השנה את המכירות והמשיכו בתהליך ההתייעלות, אבל פריצות ממשיות לא היו. הפוטנציאל עדיין שם אבל המשקיע צריך להבין שעל מנת שמניה של חברה קטנה תפתח מגמה ארוכת טווח של עליות, החברה צריכה להתמיד בקצב צמיחה דו-ספרתי, להציג התייעלות ולשכנע משקיעים בפוטנציאל להפיכתה לחברה גדולה או בסיכוי לרכישתה.