צרות בצרורות - אחרי האזהרה של סולאראדג', המתחרה אנפייז' מפילה את הסקטור

תחום האנרגיה הסולארית במגננה. מניית אנפייז'ENPHASE ENERGYהמתחרה הגדולה של סולאראדג'צונחת ב-22% אחרי שפרסמה הנמכת ציפיות משמעותית להמשך. אנפיייז כבר צנחה במקביל לאזהרת הרווח של סולאראדג' לפני כשבוע (סולאראדג' צנחה מאז ב-33%, אנפייז' ב-20%) וכעת במקביל לירידה באנפייז' גם סולאראדג מאבדת כ-5.5%.  לכאורה, הכל ידוע. סולאראדג' דיווחה על הרעה משמעותית מאוד גם באירופה. ברבעון השני היתה זו ארה"ב שהכתה בתחזיות. קליפרוניה ומדינות אחרות שינו את כללי המשחק בשוק האנריגה המתחדשת ומספר ההתקנות של סולאראדג לממירי אנרגיה ירד דרמטית. ברבעון השלישי, כך עלה מאזהרת הרווח של סולאראדג' אירופה צמצמה ביקושים, ההתקנות איטיות ויש הצטברות מלאים. כלומר, שני השווקים העיקריים - ארה"ב ואירופה בסוג של מגננה.  

סולאראדג' ואנפייז - נפילות של 75% מהשיא

ולמרות שזה היה ידוע, גודל הפגיעה כפי שמתברר מהדיווח של אנפייז' מפתיע. על פי הנהלת החברה, הריבית הגבוהה ייקרה פרויקטים של שיפוץ בתים ובהתאמה נדחו ובוטלו התקנות פאנלים סולאריים. אנפייז וסולאראדג' מספקות להתקנות האלו את מערכות הבטיחות וההמרה שבמקביל מספקים גם נצילות ויעילות טובה לפאנלים. הם בעצם "המוח" שמאחורי הפאנל. אבל כשכמות התקנת הפאנלים בירידה גם התקנות הממירים בירידה.  הנהלת אנפייז' מסרה כי ההאטה במכירות תימשך עד כולל הרבעון הראשון של 2024. זה הדבר החשוב ביותר שהחברה מסרה במקביל לפרסום הדוחות הכספיים שבהם דווקא סיפקה תוצאות סבירות - הרווח ברבעון השלישי עמד על 1.02 דולר, בעוד שהאנליסטים ציפו ל-1.01 דולר. התחזית של ההנהלה למכירות ברבעון הרביעי הייתה מאכזבת וזה יימשך גם בתחילת 2024. המכירות ברבעון הרביעי, מעריכים בהנהלת אנפייז' יסתכמו ב-300 עד 350 מיליון דולר, הרבה מתחת לציפיות האנליסטים ל-579 מיליון דולר.

ירידה זמנית באירופה?

גם באנפייז' מדגישים את קליפורניה שבה שינו את הכללים ואת התעריפים שמקבלים בעלי הבית על מכירת חשמל דרך הפאנלים שעל הגגות שלהם כגורם דרמטי לירידה בפעילות העסקית. מעבר לכך, הם מסבירים כי הריבית פוגעת בתמרוץ הכלכלי לבעלי הבתים להתקין פאנלים ואירופה נפגעה בשל ההאטה הכלכלית. מנכ"ל אנפייז', בדרי קוטהנדרמן, אמר בשיחת הוועידה - אנחנו חווים ירידה משמעותית בביקוש באירופה, עם זאת, אנחנו מאמינים שהנסיגה באירופה תהיה זמנית". גם אם מדובר בהאטה זמנית הרי שמדובר על שני רבעונים לא פשוטים - רבעון אחרון של 2023 ורבעון ראשון של 2024, כשחשוב להדגיש כי בתחילתה של האטה, לא יודעים באמת לכמה זמן זה יימשך, בעיקר מכיוון שלא ידוע בבירור מה היקף המלאים של המפיצים ומה קצב ההתקנות שלהם. כלומר, התאמות המלאי למצב הצריכה האמיתי הוא נעלם גדול והוא יכול לקחת זמן ממושך.    התחזית הנמוכה מפתיעה רק בגלל עוצמתה. המשקיעים באנפייז' ציפו לרע, אבל לא לכזה רע. זה לוקח גם את סולאראדג' כאמור למטה. לפני שבוע פרסמה סולאראדג' אזהרת רווח חמורה. גם אצלה נעלמו 200 מיליון דולר של מכירות ברבעון וגם היא סיפרה שהראות להמשך חלשה.  סולאראדג' איבדה 75% מהשיא, אנפייז אחרי הנפילה היום נפלה מהשיא בשיעור דומה.   

התאמת מלאים - כמה רבעונים חלשים בהמשך

בבית ההשקעות אופנהיימר, העריכו אחרי אזהרת הרווח של סולאראדג' כי "הליך הורדת המלאים עלול לקחת זמן ממושך של לפחות שני רבעונים, המלווה בירידה בהכנסות וברווחיות סולאראדג'. ובכך אנו בוחרים להוריד את המלצתנו על המניה מ"תשואת יתר", ל"תשואת שוק". צבי לנדו, מנכל סולאראדג מעבר לנפילה העסקית, עולה כאן שאלה - מדוע לקח להנהלת החברה ולעומד בראשה, צבי לנדו, חודש להבין עד כמה המצב קשה?     קריאה נוספת:     > צבי לנדו, מנכ"ל סולאראדג' מרוויח 8 מיליון דולר בשנה     > כל הכתבות על סולאראדג     > לעמוד המניה: מידע פיננסי, גרפים ונתונים בורסאיים על סולאראדג' הנהלת סולאראדג' צופה הרבעון הכנסות של 720-730 מיליון דולר, נמוך משמעותית מהתחזית הקודמת שך 880-920 מיליון דולר והקונצנזוס של 910 מיליון דולר. הרווח הגולמי non-GAAP צפוי לרדת לשפל של 20%-21%, בהשוואה לתחזית הקודמת של 28%-31% והקונצנזוס של 30.5%, ואילו הרווח התפעולי non-GAAP עלול להישחק ל-12-31 מיליון דולר, בהשוואה לתחזית הקודמת של 115-135 מיליון דולר והקונצנזוס של 129 מיליון דולר."הנהלת חברת סולאראדג' הצביעה בחודשים הקודמים על החלשות בשוק הסולאר עקב הצטברות מלאים בערוצי ההפצה, ירידה חדה של מחירי פאנלים, ומצוקה פיננסית של חלק מהמתקינים נוכח הריבית הגבוהה" כותבים באופנהיימר, "במהלך השנה האחרונה הוכפל סעיף המלאים של סולאראדג' לשיא של כמיליארד דולר ברבעון השני 2023, בהשוואה ל-470 מיליון דולר ברבעון המקביל, כאשר סעיף הלקוחות זינק ל-1.1 מיליארד דולר, בהשוואה ל-669 מיליון דולר ברבעון המקביל. המצב הוביל לזינוק במספר ימי הלקוחות ולשריפת מזומנים, אם כי החברה עדיין נהנית מאיתנות פיננסית גבוהה, עם קופת מזומנים של 1.5 מיליארד דולר כנגד אג"ח להמרה של 634 מיליון דולר". "שוק הסולאר בארה"ב עובר בשנה האחרונה תקופה של היחלשות ניכרת, על רקע הריבית הגבוהה לצד רגולציות מחמירות המעיקות על קצב ההתקנות במגזר המגורים. כעת נראה כי החולשה הממושכת גם מתחילה לפגוע בשוק הסולאר האירופאי, האחראי על מרבית הכנסות סולאראדג', שהפגין עד כה חסינות בפני מגמות החולשה. כפי שניתן לראות מנסיון שוק הסולאר בארה"ב, מהלך החולשה צפוי להיות ארוך, ובכך גם החולשה בשוק האירופאי, שנהנה בשנה האחרונה מביצועים יוצאי דופן. תקופה זו עלולה להערכתנו להמשך מספר רבעונים, לצד חוסר וודאות משמעותי. "אנו צופים האטה ניכרת בפעילות סולאראדג ברבעונים הקרובים, ומורידים את תחזיותינו בחדות. בשנת 2023 אנו צופים הכנסות של 3.3 מיליארד דולר עם רווח non-GAAP של 6 דולר למניה, לעומת תחזיתנו הקודמת של 3.7 מיליארד דולר עם רווח של 9 דולר למניה. אנו מורידים את תחזיתנו לשנת 2024 להכנסות של 3.2 מיליארד דולר ולרווח non-GAAP  של 4.8 דולר למניה, בהשוואה לתחזיתנו הקודמת של 4.3 מיליארד דולר ו-10.46 דולר למניה (תחזית שכבר היתה נמוכה מהקונצנזוס) וצופים חזרת החברה לצמיחה רק בשנת 2025".