נובו נורדיסק מפספסת את התחזיות - הלחץ בשוק האמריקאי שוחק את הרווחיות

נובו נורדיסק (Novo Nordisk), מפרסמת את תוצאות הרבעון השני לשנת 2025 עם רווח תפעולי של 33.4 מיליארד קרונה דנית (כ-5.2 מיליארד דולר) נמוך מהציפיות שעמדו על 34.4 מיליארד. הירידה מתחת לתחזיות מגיעה על רקע מגמה מתמשכת של שחיקה בשוק האמריקאי לתרופות הרזיה, שוק שנחשב כיום למנוע צמיחה מרכזי בענף הביופארמה.

הדוחות מגיעים אחרי שנובו עדכנה ללמטה את התחזית השנתיות, החברה צופה צמיחה שנתית של 8%–14% בהכנסות, ועלייה של 10%–16% ברווח התפעולי, אלו טווחים שמרניים בהשוואה לקצבים שהציגה החברה בשנים האחרונות, בעיקר בתקופה שבה Wegovy ו-Ozempic היו נחשבים למוצרים להיטים בשוקי התרופות להשמנה ולסוכרת.

בתי מרקחת עצמאיים נוגסים בנתח השוק ובמותג

אחד הגורמים המרכזיים לשחיקה במעמד של נובו בארה"ב הוא המשך מכירת גרסאות גנריות של Wegovy על ידי בתי מרקחת compounding, אלו גופים קטנים יחסית שמורשים לייצר תרופות בהתאמה אישית. בתקופת המחסור החריף ב-Wegovy, ה-FDA אפשר להם להכין גרסאות המבוססות על החומר הפעיל semaglutide, וזאת למרות הפטנט של נובו. אלא גם אחרי שהמחסור נגמר, בתי מרקחת רבים המשיכו לייצר ולמכור את התרופות בלי בקרה, במחירים נמוכים, ובצורה שפגעה בהכנסות של נובו. החברה קיוותה שהשוק הזה יתכווץ עם חזרת האספקה, אבל בפועל הוא ממשיך להתקיים, בעיקר באזורים שבהם יש גישה מוגבלת לתרופה המקורית או שהכיסוי הביטוחי שלה מוגבל.

בנוסף, אלי לילי מצליחה לחזק את נתח השוק שלה באמצעות תרופת Zepbound,  טיפול המבוסס על המולקולה tirzepatide, שנחשבת לדור הבא בתחום תרופות ההרזיה. מדובר בחומר פעיל שונה מזה של נובו (semaglutide), עם מנגנון כפול שמעכב גם את הקולטן GLP-1 וגם את GIP, מה שמעניק לו – לפי מחקרים קליניים – אפקט משמעותי יותר בירידה במשקל.

• התרסקות נובו נורדיסק מטלטלת את דנמרק: הפסדים ענקיים בבורסה וירידה בצמיחה
• נובו נורדיסק מתרסקת לאחר הורדה נוספת בתחזית השנתית ומינוי מנכ"ל חדש
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לילי הציגה נתונים מרשימים שהראו ירידה ממוצעת של למעלה מ-20% במשקל בקרב מטופלים, והדבר תורגם במהירות לביקוש גובר ולזינוק בחדירה לשוק. מה שיצר לחץ גובר על נובו, גם במישור המדעי וגם בשטח בנקודות המכירה, מול קופות החולים וחברות הביטוח. למתחרה לילי יש יותר זמינות בתרופות המלאי, מערך הפצה יעיל, חדירה נרחבת לרשתות הבריאות האמריקאיות, וקמפיינים מכווני ביטוח שהובילו לכך שחברות רבות כוללות את Zepbound בפוליסות. לעומת זאת, נובו עדיין מתמודדת עם מגבלות כיסוי רפואי עבור Wegovy במיוחד במקומות שבהם תוכניות הביטוח הציבוריות או המעסיקים לא משתתפים במימון. במקרים רבים, המטופלים נדרשים לשלם מכיסם מאות דולרים בחודש מה שפוגע באימוץ, מייצר חסמים בשוק ומאט את קצב הצמיחה של נובו בארה"ב.

במקביל לפרסום הדוחות, הודיעה נובו נורדיסק על מינויו של מייק (מזיאר) דוסטדר למנכ"ל החברה, במקומו של לארס פרוגרד יורגנסן, שסיים כהונה בת כ-9 שנים. מנכ"ל נובו נורדיסק עוזב - מניית החברה ממשיכה לאבד גובה. דוסטדר, ששימש עד כה כסגן נשיא בכיר ואחראי על הפעילות הבינלאומית, ייכנס לתפקידו ביום חמישי הקרוב. מדובר במינוי מתוך החברה, שמעיד על רצון להבטיח המשכיות, אך גם לשדר שינוי – במיוחד בכל הקשור לאסטרטגיה בארה"ב.

חילופי ההנהלה משקפים הבנה פנימית בצורך לבצע התאמות מהותיות, ולא רק תיקונים נקודתיים. היכולת של נובו לחזור לצמיחה דו-ספרתית משמעותית תלויה כעת לא רק בחדשנות מדעית, אלא גם באפקטיביות המסחרית ובכושר התמרון שלה מול הרגולציה והביטוח הרפואי האמריקאי.

• למה AMD צונחת ב-6% ומה זה אומר על מניית אנבידיה?
• פאלו אלטו מרחיבה את אבטחת האפליקציות עם טכנולוגיה ישראלית
• תוכן שיווקי למכור את קרן ההשתלמות על ה-S&P? היא סיפקה תשואה שלילית כשהמדד עלה
• מטוס כנף ציון נוחת לראשונה בישראל וכלי השיט ששבר שיא היום...

מאז השיא שנרשם ביוני 2024, מניית נובו צללה כ-64%, מה שהביא למחיקת שווי שוק של יותר מ-400 מיליארד דולר. בהתאם, נובו איבדה את מקומה כחברה עם שווי השוק הגבוה באירופה תואר שעד לאחרונה שימש תעודת כבוד לענף הביוטק היבשתי.

חברה בגודל של מדינה

במשך עשור, נובו נורדיסק הייתה לא רק סיפור הצלחה עסקי אלא גם מנוע מאקרו-כלכלי בקנה מידה לא רגיל. בשיא גאותה, שווי השוק של החברה היה גבוה מהתמ"ג השנתי של דנמרק נתון נדיר אפילו עבור כלכלות קטנות. התרומה של נובו לבורסה המקומית, לשוק העבודה, למאזן המסחרי ולתקציב המדינה הייתה כה נרחבת, עד שכל תנודה במניית החברה השפיעה ישירות על נתוני המאקרו הרשמיים. בחודשים האחרונים, כשהמניה החלה להיחלש, הכלכלה הדנית החלה לספוג את ההדף. התחושה הציבורית במדינה, שבמשך שנים התרגלה לעליות כמעט אוטומטיות בשוק ההון, השתנתה באחת – מה שמדגיש את מידת התלות בחברה אחת - התרסקות נובו נורדיסק מטלטלת את דנמרק: הפסדים ענקיים בבורסה וירידה בצמיחה.

נובו "נתנה" המון לכלכה הדנית, היא נתנה עשור של שגשוג מדהים כשבמקביל לתוצאות הנהדרות, גיוס העובדים, תשלומי המסים, הדנים נהנו מבורסה מזנקת כשנובו היתה מבחינת השווי - רוב הבורסה הדנית. התמ"ג של דנמרק היה נמוך מהשווי של החברה שהגיע לכ-600 מיליארד דולר. כעת הוא "רק" 214 מיליארד דולר - עדיין ענקית, אבל פחות. הדנים עכשיו משלמים את המחיר, אבל כמובן שבמכלול - נובו יותר נתנה מאשר לקחה. היא עדיין ענקית ועדיין גדלה, צומחת ומשלמת מסים. אנבידיה היא בועה - האם ברי יצליח לשחזר את 2008? אנבידיה היא בועה - האם ברי יצליח לשחזר את 2008? שווקים גלובליים

הצלחת נובו לאורך העשור האחרון מזכירה לדנים את סיפור נוקיה הפינית בשנות ה-2000 ענקית טכנולוגיה שכאמור סחפה את כלכלת פינלנד לפסגה, ואז התמוטטה וגרמה לכלכלת פינלנד לדמם. ראש ממשלת דנמרק, מטה פרדריקסן, אמרה במספר הזדמנויות בזמן האחרון "בניגוד לנוקיה, נובו עדיין צומחת ויש לה בסיס חזק". אך אף אחד לא באמת יודע מה יקרה, התחרות בשוק תרופות ההרזיה מאוד חזקה ונוספים תרופות ומכשירים נוספים שיקחו נתח שוק.