ארביטראג' סטיות תקן
במטרה לנסות ולהניב רווח בכל מצב שוק, אנחנו מנסים לנצל הזדמנויות שנוצרות. כאשר פועלים במטרה להרוויח בכל מזג אוויר, נעשה שימוש רב בחוזים עתידיים ובאופציות גם כדי לקחת כיוון על מחירי נכסים אבל גם כדי לנצל שינויים בפרמטרים שונים כדי להשיג רווח.
האירועים האחרונים, שמדגישים את החשיבות של השקעות אלטרנטיביות לפיזור הסיכון של תיק השקעות ולהקטנת התלות של התשואה בעליית שערי המניות ובירידת תשואות איגרות החוב, גרמו לירידות חדות ולהפסדים גדולים להשקעות המסורתיות וגם גרמו לעלייה חדה בסטיות התקן הגלומות של האופציות.
האסטרטגיה הבאה תאפשר לנו להרוויח מירידה בסטיות התקן הגלומות אך גם תגן עלינו במצב של המשך תנודה חדה. השפעת השינויים של סטיות התקן הגלומות דרמתית הרבה יותר כאשר מדובר באופציות ארוכות. כדי להרוויח מירידה בסטיות התקן, נכתוב אוכף (מכירה של קול ופוט על אותו מחיר מימוש) לחודש וחצי וכדי להגן בפני תנודה, נקנה אוכף קצר שמחיר המימוש שלו בעוד שבועיים.
לאוכף הקצר יש גמא גבוהה יותר ולכן תנודה חדה תניב לנו רווח כי הדלתא של האופציות הקצרות תגדל מהר יותר. המשך של ירידה חדה, שתלווה בעלייה נוספת של סטיות התקן ואמורה לגרום הפסד, תקוזז על ידי הרווח שנוצר מהגידול בדלתא של הפוט הקצר. לעומת זאת זינוק במדד המניות, יגרום לרווח כפול, גם מגידול הדלתא של הקול הקצר וגם מירידה בסטיות התקן שתשפיע יותר על האוכף הארוך.
הסיכון להפסד הוא בעיקר סיכון זמן. אם לא יקרה כלום במשך כשבוע שזהו הזמן שאנחנו מתכננים להחזיק את הפוזיציה, נספוג שחיקת זמן כי התטא של האופציות הקצרות גבוהה יותר מזו של הארוכות. תרחיש היציבות מאוד לא סביר בתנאים הנוכחיים.
בועז אילון הוא מנכ"ל בית השקעות
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
