המאורע שלו המתינו השווקים בקוצר רוח בשבועות האחרונים יתרחש היום בערב - החלטת הריבית של הבנק הפדרלי. תלי תילים של הערכות נשפכו ללא הכרה בשבועות האחרונים לקראת האירוע, ועם זאת נראה כי הכול בגדר ניחושים וכי כל האפשרויות פתוחות היום בערב, והמתח בשווקים שובר שיאים.

חברי הבנק הפדרלי, ובראשם יושב הראש ברננקי, הפליאו לשדר בשבועות האחרונים מסרים סותרים ומעורפלים, מה שרק תרם לבלבול. סוגיית ההרחבה הכמותית מקפלת בתוכה שלל שאלות מהותיות הנוגעות לעצם הנחיצות של המהלך ולהימור המסוכן שהוא טומן בחובו לכלכלה האמריקנית. ואולם, ארצה להתמקד לקראת האירוע היום בנקודת המבט של הסוחר וההיערכות שלו לקראת אירוע כה דרמטי.

לשם כך, הבה נבחין בין משמעותו הכלכלית של אירוע בטווח הארוך יותר והשפעתו על המגמות בשווקים לבין תגובתו המיידית וקצרת הטווח של השוק לאירוע. השאלה הראשונה היא עיסוקו של הפרשן הכלכלי, ואילו השאלה השנייה היא עיסוקו של הסוחר.

ובכן, כדי להעריך את תגובתם של השווקים לאירוע חשוב כלשהו, עלינו לשרטט מראש את שלושת התרחישים האפשריים - תוצאה העונה על ציפיות המשקיעים והאנליסטים, תוצאה טובה מהצפוי ותוצאה גרועה מהצפוי.

תגובת השוק המיידית לאירוע היא תמיד פועל יוצא של הפער בין הציפיות המוקדמות לבין הנתון בפועל. השוק הפיננסי, מעצם טיבו הספקולטיבי, תמיד מקדים את האירוע. כלומר, המחירים הנוכחיים בעצם מגלמים את הציפיות בשווקים לקראת האירוע.

נתון שתואם את התחזיות המוקדמות לרוב מותיר את השווקים שווי נפש או שמביא למימוש רווחים, וזאת מאחר שהמחירים כבר משקפים את התוצאה. מאידך, נתון מפתיע מחייב את השווקים לבצע הערכה מחודשת ולהתאים את המחירים למציאות החדשה.

ובכן, נתחיל בקו האמצע - הקונצנזוס הרחב

ההערכה שמרבית הפעילים בשוק שותפים לה לפני ההחלטה היום היא כי הבנק הפדרלי יכריז על סבב נוסף של הרחבה כמותית (מה שקרוי QE2). מרכיב נוסף בהחלטה היום שיכתיב את תגובת השוק יהיה היקפה של התוכנית. ההערכה הרווחת היא כי הבנק יזרים לשווקים 100 מיליארד דולר מדי חודש במהלכם של ששת החודשים הקרובים. זהו המספר, הנתון הגולמי שהכי קל לעבד אותו, וזוהי המתמטיקה הפשוטה שתכתיב את התגובה הראשונית של השוק לאירוע.

כעת נוכל להגדיר את מקרי הקיצון. התרחיש החיובי הוא מקרה שבו יחליט הבנק הפדרלי להוציא לפועל צעדים כמותיים בהיקף גדול יותר מזה שצפו המשקיעים והכלכלנים. זוהי אפשרות ריאלית ביותר בהתחשב בנטיית השווקים ולנוכח הסקר שערך הפד בקרב משקיעים מרכזיים בשבועיים האחרונים. הכרזה על הזרקה של סכום אגדי של 2 טריליון דולר או כל סכום שכזה לאורך תקופה בלתי מוגדרת יענה בהחלט על תרחיש זה.

מבחינת השווקים, זה יהיה יותר מכפי שיכלו לקוות לו, וסביר כי צעד שכזה מצדו של הפד יזניק את אהבת הסיכון בשווקים הפיננסיים ויישא את שוקי המניות לגבהים חדשים. באשר לדולר עצמו, מהלך שכזה ישפיע עליו לרעה גם בטווח הקצר וגם בטווח הארוך.

בטווח הקצר הדולר צפוי לצנוח בצורה חדה ודרמטית בעקבות נהירתם של המשקיעים אחר הנכסים המסוכנים כגון מניות, סחורות ומטבעות בעלי תשואה גבוהה יותר. בטווח הארוך יותר הצפה של השוק בכמות כזו של דולרים תביא לשחיקה הדרגתית ואיטית בערכו של השטר הירוק וגם תפגע במעמדו כמטבע רזרבות.

שני התרחישים הנגדיים הם אם יציעו חברי הוועדה חבילת תמריצים קטנה מהצפוי, או תרחיש בו ידחו את ההחלטה וימנעו היום לחלוטין מלהרחיב את הצעדים. בקרב הסוחרים רווחת האמרה - "קנה את שמועה, מכור את החדשות." כך בדיוק יהיה במידה ויושב הראש ברננקי יתקע סיכה בבלון הספקולציות. השווקים הורגלו בשנתיים האחרונות שהבנק הפדרלי מספק את מבוקשם, ובנדיבות, מה שעזר לפמפם את השוק השורי המדהים של שנת 2009 ושל המחצית השנייה של 2010.

תרחיש שכזה יתפוס את הסוחרים בלתי מוכנים והם ימהרו להיפטר מכל הנכסים המסוכנים שברשותם כאילו היו גחלים בוערים. הנחתם המוקדמת היתה שגגה וכעת יש לפעול לפי המציאות המשתנה. עוד בטרם ניתן יהיה לעכל את משמעותו של האירוע בטווח הארוך יותר, הנהירה המיידית אל נכסי המקלט הבטוח תהיה אדירה. שנאת הסיכון תגאה. הזהב ירקיע שחקים, הין והפרנק יתחזקו, וגם הדולר ייצא נשכר מעצם האיום שהוסר מעל ראשו.

אשר לתרחיש בו הבנק הפדראלי יפעל כמצופה ממנו ויוציא לפועל תוכנית במתווה הצפוי, הרי שבמקרה כזו סביר להניח שהמשקיעים יגיבו ברצון אמיתי למימוש רווחים. כלומר, אנחנו נראה תגובה חיובית אולם מתונה וקצרת מועד וייתכן כי נראה עד מהרה מפנה בשווקים.

הכותב הוא יוחאי שויגר, FXCM ישראל

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.