גם השבוע לא נחו חברות רבות על זרי הדפנה והן המשיכו בנסיונותיהן למצוא את הנתיב המהיר שיקל עליהן להגיע להסדר מהיר עם מחזיקי אגרות החוב שלהן. לאחרונה, ולאחר שהולך ונצבר נסיון בקרב הגורמים הרלוונטיים, ברבות מן החברות עולים נסיונות שונים מכפי שהיינו עדים אליהם עד כה.

כך בחברת פלג ניא, שנקלעה לקשיים והתקשתה לגבש הסדר ישיר מול מחזיקי אגרות החוב שלה, כך שהם פנו בהזמנה להציע הצעות לרכישת החברה באמצעות הסכם ישיר מולם.

אם כן, נראה, כי נציגות מחזיקי אגרות החוב של החברה הצליחו להגיע להסכם שכזה מול חברת כור מתכת וקרן קלירמארק, שבמסגרתו יעמידו המשקיעים החדשים מימון לחברה בהיקף של 12 מיליון ש"ח, שישולם למחזיקי האג"ח. נגד הזרמה זאת יקבלו המשקיעים 85% מהחברה ויתרת 15% הנותרים ממנה יוקצו למחזיקי אגרות החוב.

בתמורה למזומן ולמניות הנ"ל, המחזיקים, שיתרת הערך הנקוב שברשותם טרום ההסדר הינו כ- 46 מיליון, כשלכך יש להוסיף הפרשי הצמדה וריבית, ימחלו על חלק מחובם, שיתרתו תועמד על 16 מיליוני ש"ח, ואלו תהפוכנה לאגרות חוב להמרה, בריבית זהה לזו הנוכחית. יחד עם זאת, בפריסה ארוכה הרבה יותר אשר תתבצע החל מספטמבר 2013 ועד ספטמבר 2020.

לא ברור האם החברה נתנה את הסכמתה למהלך הנ"ל, אולם נראה שלאחר פסק דין שטאנג, שהבהיר את בכירותם של מחזיקי אגרות החוב על פני בעלי המניות בשל עיקרון ההדחייה, נראה כי במידה ולחברה אין הצעות אטרקטיביות למחזיקים, לא נותר לה אלא להשלים עם הדין. בהקשר זה יש לשים לב כי בעלי המניות בחברה מדוללים באופן מוחלט בהסדר זה, באופן דומה למתרחש בפסק דין שטאנג, אך יחד עם זאת יש לציין כי הסדר זה מותנה ומותלה במספר גורמים, בראש וראשונה באישור אסיפת מחזיקי אגרות החוב, וכן בבדיקת נאותות, באישור בית המשפט ועוד, כך שנראה כי עוד רחוקה הדרך עד למימוש סופי שלו.

חברה אחרת, שנראה כי אין לה, לפחות לעת עתה, צורך במשאים ומתנים להסדרי חוב, היא אדריאל, שהשבוע השיגה מספר מקורות מימון. ראשית, חתמה החברה על מזכר הבנות עם קרן המנוף בראשית, שבאמצעותו תקבל החברה הלוואה בהיקף של 41 מיליוני ש', בריבית שנתית של 8.85% צמוד למדד, כאשר בגין ההלוואה תקבל הקרן בטחונות אשר ישקפו LTV של 77% לפחות.

בהתחשב בעמלת העסקה, בסך 1 מיליון ש', ובהקצאת האופציות למניות החברה מדובר על ריבית ריאלית אפקטיבית של למעלה מ- 9%, כך שאין פלא שלאחר שהודיעה החברה על עסקה זו ולאחר שאגרות החוב של החברה זינקו בעקבותיה, ניצלה החברה את רמת המחירים הגבוהה יחסית שלהן ומכרה באמצעות חברת הבת שלה כ- 5 מיליון ערך נקוב אג"ח בתשואות נמוכות בהרבה של כ-7% (בסדרה שהיא נטולת כל בטחונות). כך חיסלה החברה את אחזקתה הכוללת באג"ח שלה, לאחר שמכרה עשרות מיליוני ערך נקוב בחודשיים האחרונים, באופן שנראה שאת התשלום הקרוב, מתוך שבעה שנותרו, האמור להתבצע בעוד כחודשיים, לא יהיה לה כל קושי לשלם. יחד עם זאת נראה כי חברת הדירוג מעלות לא התרשמה מההתפתחויות האחרונות בחברה והיא הותירה את דרוג אגרות החוב שלה ברמה של BBB- ותחזית שלילית, מה שמלמד כי תתכנה אף הפחתות דרוג בעתיד.

אבל אם באדריאל ההתפתחויות האחרונות עודדו את המשקיעים, הרי שבחברת אוברלנד נראה כי רב הנסתר על הגלוי, ומחזיקי אגרות החוב אינם רווים נחת כלל ועיקר מהמתרחש בה.

בעיקר הדברים אמורים לגבי מכתבו של הנאמן אל החברה שבו נטען כי החברה מפרה את התחייבויותיה כלפיו וכלפי מחזיקי אגרות החוב בשורה של נושאים ואף שפניות אליה במטרה לברר את הסוגיות אינן נענות.

כך טוען הנאמן, כי בחלק מן ההלוואות של החברה (או חברת הבת), הכספים לא הופקדו בחשבונות הרלוונטיים, ואף שחברת הבת כלל לא היתה רשאית ליטול את אותן הלוואות, ובנוסף החברה כלל לא דיווחה עליהן, לא בדיווח מיידי לבורסה ואף לא בדו"חותיה הכספיים.

במכתב זה ניתנת לחברה שהות קצרה להסביר ולמסור את כל המידע הידוע לה בעניינים אלו ו/או אחרים, אולם החברה טוענת בתגובתה שהיא אינה יכולה לעשות כן בפרק זמן כה קצר של כ- 24 שעות, ולדבריה היא משתפת פעולה עם הנאמן ומוכנה להמשיך בכך והיא אף תמסור לו את תגובתה לטענותיו בהקדם האפשרי.

יחד עם זאת, נראה כי כל הנ"ל, ובנוסף התפטרותם של מנהל הכספים של החברה וכן של מנכ"ל החברה, לא תרמו לבריאותם של מחזיקי אגרות החוב. אלו החליטו להעמיד אותן לפרעון מיידי, מהלך שגורם להפסקת מסחר אוטומטית בהן. כל שנותר כעת הוא להמתין להתפתחויות בחברה ואלו, כך נראה, תהיינה רבות ומעניינות.

נסיים השבוע בחברת אנגל משאבים, חברה בה עסקנו רבות בשנה האחרונה, לאחר ששלל החברות תחת קבוצת לגנא קרסו, והותירו את מחזיקי אגרות החוב שלהן במצב ביש.

כעת, לאחר שנדחתה בקשתה של החברה העומדת בראש הפירמידה, לגנא, להקפאת הליכים בכל החברות בקבוצה, מנסים חלק ממחזיקי אגרות החוב של אנגל משאבים (החברה "הקרובה" לנכסים) להציל את החברה, או למצער מה שנותר ממנה, והם פנו לבית המשפט בבקשה להקפאת הליכים רק בה, ומינוי נאמן מטעמו, שיאיץ את המהלכים להשקעה בה, המתנהלים כבר תקופה ארוכה.

יצויין כי על אף המצב הקשה, נראה כי ישנם לא מעטים המחפשים להגיע לנכסי החברה, ובכללם "קבוצת טאגור" (חברת טאגור וקבוצת אקרמן מלונדון), קרן המנוף אוריגו, ומוריס קונרד, שכבר הגיע להבנות עם מחזיקי אגרות החוב של אנגל אירופה בהקשר זה.

היום (א') יתקיים הדיון בפני כבוד השופטת ורדה אלשיך, שנראה כי על ידיה עמוסות העבודה בלאו בכי, תמשכנה ליפול עוד ועוד משימות מכיוונן של החברות השונות משוק ההון, כשבמקרה זה, תחליט כבוד השופטת כפי שתחליט, נראה כי זאת לא תהיה הפעם האחרונה בה יגיעו לשולחנה החברות השונות בקבוצה (לגנא, אנגל אירופה ואנגל משאבים).